Uniswap : un leader résurgent de la DeFi

Uniswap, la principale bourse décentralisée dotée d'une base d'utilisateurs robuste, de volumes de transactions élevés et d'une liquidité abondante, apparaît comme un concurrent sérieux dans le paysage DEX, innovant constamment avec de nouvelles fonctionnalités et mises à niveau. Son jeton natif, UNI, représente une opportunité d'investissement intéressante pour ceux qui envisagent l'avenir dans la finance décentralisée, reconnaissant la concurrence et les risques potentiels impliqués. Bénéficiant de la plus grande part du marché DEX, de frais de négociation réduits et d'une base d'utilisateurs en expansion, Uniswap est à la tête de la révolution DeFi. Cependant, de redoutables concurrents cherchent à revendiquer son trône, soulevant des questions pertinentes sur l'avenir d'UNI et le détrônement potentiel d'Uniswap.

Key Takeaways

Points clés à retenir

• Uniswap is a leading DEX with a solid user base, high trading volumes, and excellent liquidity.
• Uniswap constantly innovates and improves its protocol to offer new features and upgrades, making it a strong competitor in the DEX space.
• The Uniswap token (UNI) is a promising investment for those interested in the future of decentralized finance, provided they are aware of the competition and the risks involved.

With the largest share of the DEX market, low trading fees, and a growing user base, Uniswap is the undisputed leader of the DeFi revolution.

Uniswap est un DEX de premier plan avec une base d'utilisateurs solide, des volumes de transactions élevés et une excellente liquidité. Uniswap innove et améliore constamment son protocole pour offrir de nouvelles fonctionnalités et mises à niveau, ce qui en fait un concurrent sérieux dans l'espace DEX. Le jeton Uniswap (UNI) est un investissement prometteur pour ceux qui s'intéressent à l'avenir de la finance décentralisée, à condition qu'ils soient conscients de la concurrence et des risques encourus. Avec la plus grande part du marché DEX, des frais de négociation faibles et une base d'utilisateurs croissante, Uniswap est le leader incontesté de la révolution DeFi.

But plenty of competitors want to claim the throne.

Mais de nombreux concurrents veulent prétendre au trône.

This leads to a few natural questions: Is Uniswap’s UNI still a good investment? Who might unseat it? Is that even possible?

Cela conduit à quelques questions naturelles : l’UNI d’Uniswap est-il toujours un bon investissement ? Qui pourrait le renverser ? Est-ce que c'est possible?

Read on to learn the answers to these questions and more.

Lisez la suite pour connaître les réponses à ces questions et bien plus encore.

Table of Contents

1. What Is Uniswap?
2. Why Is Uniswap Important for Investors?
3. What Is the Uniswap Token (UNI)?
4. Uniswap Fees and Revenues?
5. Uniswap Revenue vs. Competitors
6. Who Benefits from Uniswap Fees?
7. Uniswap Tokens and Fundraising
8. Uniswap Liquidity Pool Revenues
9. Investor Takeaway
10. Frequently Asked Questions

What Is Uniswap?

Uniswap is a decentralized exchange (DEX) that supports automated trending for crypto tokens. It doesn’t have a centralized order book, and it relies on an intelligent algorithm to set prices on hundreds of ERC-20 token pairs available on the platform.

Table des matières Qu'est-ce qu'Uniswap ? Pourquoi Uniswap est-il important pour les investisseurs ? Uniswap est un échange décentralisé (DEX) qui prend en charge les tendances automatisées pour les jetons cryptographiques. Il ne dispose pas de carnet de commandes centralisé et s’appuie sur un algorithme intelligent pour fixer les prix de centaines de paires de jetons ERC-20 disponibles sur la plateforme.

In 2024, it remains the most prominent DEX, handling the lion’s share of trading volumes in that market. This volume brings significant benefits to its users. For example, with such a significant Total Value Locked (TVL), liquidity is rarely a concern for Uniswap users.

En 2024, il reste le DEX le plus important, gérant la part du lion des volumes de transactions sur ce marché. Ce volume apporte des avantages significatifs à ses utilisateurs. Par exemple, avec une valeur totale verrouillée (TVL) aussi importante, la liquidité est rarement une préoccupation pour les utilisateurs d'Uniswap.

For comparison, here is a quick look at the recent TVL for major DEXs (i.e., the total value of crypto locked in their platforms):

À titre de comparaison, voici un aperçu rapide du TVL récent des principaux DEX (c'est-à-dire la valeur totale des crypto-monnaies verrouillées sur leurs plates-formes) :

Because Uniswap was the first of its kind, it enjoys a first-mover advantage today. Users also appreciate the simple interface, which makes Uniswap easy to use.

Parce qu’Uniswap a été le premier du genre, il bénéficie aujourd’hui de l’avantage du premier arrivé. Les utilisateurs apprécient également l’interface simple, qui rend Uniswap facile à utiliser.

Add in Uniswap's security and the platform’s focus on privacy—it doesn’t ask for personal information on sign-up—and you can see the reasons for its enduring popularity.

Ajoutez à cela la sécurité d'Uniswap et l'accent mis par la plateforme sur la confidentialité (elle ne demande pas d'informations personnelles lors de l'inscription) et vous comprendrez les raisons de sa popularité durable.

Why Is Uniswap Important for Investors?

Uniswap is the most successful DEX based on the Automated Market Maker (AMM) model.

Pourquoi Uniswap est-il important pour les investisseurs ?Uniswap est le DEX le plus performant basé sur le modèle Automated Market Maker (AMM).

Moreover, maintaining high revenues and stability proves that a crypto exchange can work without a centralized order book or market maker.

De plus, le maintien de revenus élevés et d’une stabilité prouve qu’un échange cryptographique peut fonctionner sans carnet d’ordres centralisé ni teneur de marché.

While 2022 was a challenging year for everyone in the crypto market, developments in 2023 have shown that there is still room for hope and optimism. And 2024 is already looking quite positive, with UNI exceeding expectations and trading at an all-time high price above $12.

Bien que 2022 ait été une année difficile pour tous les acteurs du marché de la cryptographie, les développements survenus en 2023 ont montré qu’il y a encore de la place pour l’espoir et l’optimisme. Et 2024 s'annonce déjà plutôt positif, avec UNI dépassant les attentes et se négociant à un prix record, supérieur à 12 $.

As of this writing, trading volumes on Uniswap have increased dramatically, and the DEX continues to earn over $129 million in 30-day average fees. Due to its generous fee structure, LPs earn more on this DEX than on other exchanges.

Au moment d'écrire ces lignes, les volumes de transactions sur Uniswap ont considérablement augmenté et le DEX continue de gagner plus de 129 millions de dollars en frais moyens sur 30 jours. En raison de sa structure de frais généreuse, les LP gagnent plus sur ce DEX que sur d’autres bourses.

Pricing in Decentralized Exchanges

Traditional centralized exchanges (CEXs) like Coinbase and Binance rely on an order book—a list of all the buyers and sellers for a specific security—to set the exchange's prices.

Tarification dans les échanges décentralisésLes bourses centralisées traditionnelles (CEX) comme Coinbase et Binance s'appuient sur un carnet d'ordres (une liste de tous les acheteurs et vendeurs pour un titre spécifique) pour fixer les prix de la bourse.

Decentralized exchanges (DEXs) like Uniswap use mathematical formulas (AMM) to price assets. This technology removes the need for a middleman to set asset market prices.

Les échanges décentralisés (DEX) comme Uniswap utilisent des formules mathématiques (AMM) pour évaluer les actifs. Cette technologie élimine le besoin d’un intermédiaire pour fixer les prix du marché des actifs.

Because of this, where CEXs were slow to add new tokens (they had to vet each one carefully), Uniswap can automatically support any Ethereum-compatible token with enough supply and demand.

Pour cette raison, là où les CEX ont mis du temps à ajouter de nouveaux jetons (ils ont dû les examiner attentivement), Uniswap peut automatiquement prendre en charge n'importe quel jeton compatible Ethereum avec une offre et une demande suffisantes.

The original version of the Uniswap protocol was launched on the Ethereum mainnet in November 2018. Since then, there have been several incremental upgrades:

La version originale du protocole Uniswap a été lancée sur le réseau principal Ethereum en novembre 2018. Depuis lors, plusieurs mises à niveau incrémentielles ont été effectuées :

• Version 1: Allowed users to trade between ETH and any ERC-20 tokens.
• Version 2: Launched in May 2020, this version added new features and functionality like increased decentralization, flash swaps, and ERC-20 pools, allowing direct exchange between Ethereum-based tokens.
• Version 3: Launched in May 2021, it includes improved security and efficiency, as well as features like concentrated liquidity, range orders, NFTs, and flexible fees.
• Version 4: Currently under development, version 4 is expected to be an incremental upgrade focusing on QoL changes, such as a better UI, built-in wallet, NFT aggregation, and possibly a batched auction system to combat MEVs.
• UniswapX: This is a complementary protocol to version 4, focused on finding the best liquidity sources by creating a market for swap fulfillment.

What Is the Uniswap Token (UNI)?

UNI is the native token of the Uniswap protocol. Its stated purpose is to serve as the protocol's governance token, though our thesis is that investing in UNI is like buying Uniswap “stock.” (Read more on our crypto investing approach.)

Version 1 : permettait aux utilisateurs d'échanger entre ETH et n'importe quel token ERC-20. Version 2 : lancée en mai 2020, cette version a ajouté de nouvelles fonctionnalités telles qu'une décentralisation accrue, des échanges flash et des pools ERC-20, permettant un échange direct entre Ethereum- basés sur des jetons.Version 3 : lancée en mai 2021, elle inclut une sécurité et une efficacité améliorées, ainsi que des fonctionnalités telles que la liquidité concentrée, les ordres de plage, les NFT et les frais flexibles.Version 4 : actuellement en cours de développement, la version 4 devrait être une version incrémentielle. mise à niveau axée sur les changements de qualité de vie, tels qu'une meilleure interface utilisateur, un portefeuille intégré, une agrégation NFT et éventuellement un système d'enchères par lots pour lutter contre les MEV.UniswapX : il s'agit d'un protocole complémentaire à la version 4, axé sur la recherche des meilleures sources de liquidité en créant un marché pour l'exécution des swaps. Qu'est-ce que le jeton Uniswap (UNI) ? UNI est le jeton natif du protocole Uniswap. Son objectif déclaré est de servir de gage de gouvernance du protocole, même si notre thèse est qu'investir dans UNI revient à acheter des « actions » Uniswap. (En savoir plus sur notre approche d’investissement crypto.)

UNI was launched without an ICO or token sale in September 2020. Instead, community members, protocol users, and liquidity providers received free airdrops of up to 400 UNI (worth approximately $1500 at the time and $4500 now). Synthetix founder Kain Warwick called the airdrop a “galaxy brain move” since it rewarded early users for their loyalty.

UNI a été lancé sans ICO ni vente de jetons en septembre 2020. Au lieu de cela, les membres de la communauté, les utilisateurs de protocoles et les fournisseurs de liquidités ont reçu des parachutages gratuits allant jusqu'à 400 UNI (d'une valeur d'environ 1 500 $ à l'époque et 4 500 $ maintenant). Le fondateur de Synthetix, Kain Warwick, a qualifié le largage de « mouvement cérébral de la galaxie » puisqu'il récompensait les premiers utilisateurs pour leur fidélité.

Uniswap Fees and Revenues

As a DEX, Uniswap’s revenue/fee structure is better for users than centralized exchanges like Coinbase or Binance.

Frais et revenus d'UniswapEn tant que DEX, la structure revenus/frais d'Uniswap est meilleure pour les utilisateurs que les échanges centralisés comme Coinbase ou Binance.

Uniswap version 2 had a flat fee of 0.3% on all swaps and added the option for a “fee switch.” This option would allow the protocol (i.e., the Uniswap company itself) to take a percentage of the fees collected from trades if switched on. (Like retained earnings, this could theoretically be paid out to UNI tokenholders.)

La version 2 d'Uniswap avait des frais fixes de 0,3 % sur tous les swaps et ajoutait l'option d'un « changement de frais ». Cette option permettrait au protocole (c'est-à-dire à la société Uniswap elle-même) de prélever un pourcentage des frais collectés sur les transactions s'il est activé. (Comme les bénéfices non répartis, ceux-ci pourraient théoriquement être versés aux détenteurs de jetons UNI.)

When Uniswap launched version 3, they kept the fee switch option in place. The main change was the addition of different fee tiers, ranging from 0.01% to 1%.

Lorsque Uniswap a lancé la version 3, ils ont conservé l'option de changement de frais. Le principal changement a été l'ajout de différents niveaux de frais, allant de 0,01 % à 1 %.

In general, the swap fees charged depend on the relative stability of the trading pairs. For most pairs, the standard fee of 0.30% will apply. The fee is lowered to 0.05% for stable pairs, with the most stable pairs charging a 0.01% fee. If you swap high-risk or “exotic” pairs, expect a maximum fee of 1%.

En général, les frais de swap facturés dépendent de la stabilité relative des paires de négociation. Pour la plupart des paires, les frais standards de 0,30 % s'appliqueront. Les frais sont réduits à 0,05 % pour les paires stables, les paires les plus stables facturant des frais de 0,01 %. Si vous échangez des paires à haut risque ou « exotiques », attendez-vous à des frais maximum de 1 %.

The decision to turn on the fee switch can only be taken through an open vote among the protocol governance forums (i.e., UNI token holders must approve it). In June 2023, a proposal to enable protocol fees on all swaps and trades was narrowly defeated by 45.32% “No” votes against 42.34% “Yes” votes.

La décision d'activer le changement de frais ne peut être prise que par le biais d'un vote ouvert parmi les forums de gouvernance du protocole (c'est-à-dire que les détenteurs de jetons UNI doivent l'approuver). En juin 2023, une proposition visant à autoriser les frais de protocole sur tous les swaps et transactions a été rejetée de peu par 45,32 % de « non » contre 42,34 % de « oui ».

In February 2024, another attempt was made to turn on the fee switch and distribute rewards among UNI holders. Although initial trends seemed highly positive, the proposal suffered a temporary setback, defeating in a snapshot vote on March 8.

En février 2024, une autre tentative a été faite pour activer le changement de frais et distribuer des récompenses entre les titulaires d'UNI. Même si les tendances initiales semblaient très positives, la proposition a subi un revers temporaire et a été rejetée lors d'un vote instantané le 8 mars.

The multiple rejections indicate that the Uniswap community does not favor drastic protocol changes. Due to this cautious approach, all the revenues generated to date have been paid to liquidity providers.

Les multiples refus indiquent que la communauté Uniswap n'est pas favorable à des changements drastiques de protocole. Grâce à cette approche prudente, tous les revenus générés jusqu'à présent ont été versés aux fournisseurs de liquidités.

This means that the Uniswap “company” is not retaining any “revenue.” However, this could easily change shortly – the proposal is currently undergoing amendments and could be put to a final on-chain vote in mid-April 2024.

Cela signifie que la « société » Uniswap ne conserve aucun « revenu ». Cependant, cela pourrait facilement changer sous peu – la proposition est actuellement en cours d’amendement et pourrait être soumise à un vote final en chaîne à la mi-avril 2024.

Unlike the protocol fee switch, Uniswap Labs charges a fee on certain token swaps. First invoked in October 2023, the fee is a flat 0.15% interface fee levied on swaps involving any two of the following tokens: ETH, WETH, WBTC, DAI, USDC, EURO, USDT, GUSD, LUSD, XSGD, and agEUR.

Contrairement au changement de frais de protocole, Uniswap Labs facture des frais sur certains échanges de jetons. Invoqués pour la première fois en octobre 2023, les frais sont des frais d'interface forfaitaires de 0,15 % prélevés sur les swaps impliquant deux des jetons suivants : ETH, WETH, WBTC, DAI, USDC, EURO, USDT, GUSD, LUSD, XSGD et agEUR.

TLDR: While a successful “fee switch” would provide dividend-like rewards for UNI token holders, they would come at the expense of LPs who power the Uniswap engine, so there’s both risk and reward.

TLDR : Même si un « changement de frais » réussi offrirait des récompenses semblables à des dividendes pour les détenteurs de jetons UNI, cela se ferait au détriment des LP qui alimentent le moteur Uniswap, il y a donc à la fois un risque et une récompense.

The History of Uniswap Fees

Uniswap started to take off after the launch of version 2 in 2020, which allowed users to trade any ERC-20 token pairs. (Before that, version 1 only allowed users to trade ERC-20 tokens against ETH.)

L'histoire des frais UniswapUniswap a commencé à décoller après le lancement de la version 2 en 2020, qui permettait aux utilisateurs d'échanger n'importe quelle paire de jetons ERC-20. (Avant cela, la version 1 permettait uniquement aux utilisateurs d'échanger des jetons ERC-20 contre de l'ETH.)

Monthly revenues for liquidity providers climbed from $4.8 million in July 2020 to $35 million by December that year. However, the real spike in Uniswap revenues occurred in 2021, as version 3 upgrades added further efficiency and features.

Les revenus mensuels des fournisseurs de liquidités sont passés de 4,8 millions de dollars en juillet 2020 à 35 millions de dollars en décembre de la même année. Cependant, le véritable pic des revenus d'Uniswap s'est produit en 2021, alors que les mises à niveau de la version 3 ont ajouté davantage d'efficacité et de fonctionnalités.

The protocol gained widespread acceptance, and monthly revenues quickly exceeded $100 million by March 2021. Uniswap hit a new peak in May, with revenues awarded to liquidity providers reaching an all-time high of $285 million.

Le protocole a été largement accepté et les revenus mensuels ont rapidement dépassé les 100 millions de dollars en mars 2021. Uniswap a atteint un nouveau sommet en mai, les revenus attribués aux fournisseurs de liquidité atteignant un niveau record de 285 millions de dollars.

Uniswap fees declined briefly in Q3 2021 before regaining steam in Q4, rallying to $180 million in November. In 2022, Uniswap broke several records in fees collected.

Les frais d'Uniswap ont brièvement diminué au troisième trimestre 2021 avant de reprendre de la vigueur au quatrième trimestre, remontant à 180 millions de dollars en novembre. En 2022, Uniswap a battu plusieurs records de frais collectés.

In June 2022, the average daily fee earned on the protocols reached $4.87 million, surpassing Ethereum at $4.8 million. By August 2022, Uniswap's 7-day average fees were nearly double that of Ethereum ($8.7 million vs $4.07 million).

En juin 2022, les frais quotidiens moyens gagnés sur les protocoles ont atteint 4,87 millions de dollars, dépassant Ethereum à 4,8 millions de dollars. En août 2022, les frais moyens sur 7 jours d'Uniswap étaient presque le double de ceux d'Ethereum (8,7 millions de dollars contre 4,07 millions de dollars).

However, the meltdown in the broader crypto market in Q3 and Q4 2022 wiped out most of these gains. It took the crypto market several quarters to reverse the decline.

Cependant, l’effondrement du marché plus large de la cryptographie aux troisième et quatrième trimestres 2022 a effacé la plupart de ces gains. Il a fallu plusieurs trimestres au marché de la cryptographie pour inverser le déclin.

After the chaos of 2022, the broader crypto market saw signs of recovery in 2023. For the first time in Q1, 2023, Uniswap overtook Coinbase in quarterly spot trading volumes, with trades worth $155 billion against the latter’s $145 billion.

Après le chaos de 2022, le marché plus large de la cryptographie a vu des signes de reprise en 2023. Pour la première fois au premier trimestre 2023, Uniswap a dépassé Coinbase en termes de volumes de transactions au comptant trimestriels, avec des transactions d'une valeur de 155 milliards de dollars contre 145 milliards de dollars pour ce dernier.

They maintained the lead in Q2, posting $110 billion in trades over Coinswap’s $90 billion. However, Coinbase narrowly retook the top spot in Q3 and widened the gap after a resurgence in Q4, with trades worth $154 billion.

Ils ont conservé leur avance au deuxième trimestre, enregistrant 110 milliards de dollars de transactions contre 90 milliards de dollars pour Coinswap. Cependant, Coinbase a repris de peu la première place au troisième trimestre et a creusé l'écart après une résurgence au quatrième trimestre, avec des transactions d'une valeur de 154 milliards de dollars.

Although Uniswap’s volumes were significantly lower in Q4 2023, the DEX still had a remarkable year overall. It matched Coinbase in terms of annual trading volumes, with both exchanges effectively tied for 2023 at $465 billion each.

Bien que les volumes d’Uniswap aient été nettement inférieurs au quatrième trimestre 2023, le DEX a tout de même connu une année remarquable dans l’ensemble. Il correspondait à Coinbase en termes de volumes de transactions annuels, les deux bourses étant effectivement liées pour 2023 à 465 milliards de dollars chacune.

Annualized revenues earned by liquidity providers on Uniswap in 2023 amount to around $356 million, far ahead of the nearest competitor protocol, Aave ($117 million).

Les revenus annualisés gagnés par les fournisseurs de liquidité sur Uniswap en 2023 s'élèvent à environ 356 millions de dollars, bien devant le protocole concurrent le plus proche, Aave (117 millions de dollars).

These trends show the relative resilience of DEX platforms over their CEX counterparts. After the catastrophic collapse of centralized exchanges like FTX, there is renewed interest in the DEX market, and Uniswap is positioned to capitalize on it.

Ces tendances montrent la relative résilience des plateformes DEX par rapport à leurs homologues CEX. Après l’effondrement catastrophique des bourses centralisées comme FTX, le marché DEX suscite un regain d’intérêt et Uniswap est bien placé pour en tirer parti.

Uniswap has also benefited from the increased activity on Ethereum in 2023 following its transition to Proof-of-Work.

Uniswap a également bénéficié de l’augmentation de l’activité sur Ethereum en 2023 suite à sa transition vers le Proof-of-Work.

Uniswap Revenue vs. Competitors

Several contenders have emerged in the last 3-4 years, providing stiff competition for the DEX throne. Uniswap is no longer the only popular DEX in the market. Let’s take a quick look at some of the DEX competitors:

Revenus d'Uniswap par rapport aux concurrents Plusieurs concurrents sont apparus au cours des 3-4 dernières années, offrant une concurrence féroce pour le trône DEX. Uniswap n'est plus le seul DEX populaire sur le marché. Jetons un coup d'œil rapide à certains des concurrents DEX :

• SushiSwap and PancakeSwap: Both are clones of Uniswap, built using the latter’s open-source source code. They offer similar features and similar/lower fees as a competitive advantage.
• Compound: Launched in 2017, this specialized DEX creates tokens for assets locked on the platform. The tokens allow users to earn interest while retaining the freedom to transfer and use the assets on other platforms.
• Curve Finance: Another specialized DEX focused exclusively on stablecoins like USDT, USDC, DAI, and TUSD. Users can stake their stablecoins in liquidity pools or swap between coins on the trading platform.
• dYdX: Another DEX, dYdX, launched in 2017, giving additional options to users in the form of derivative trading. It briefly overtook Uniswap as the top DEX regarding trading volume in September 2021.

Let’s compare Uniswap’s revenues against the contenders:

SushiSwap et PancakeSwap : tous deux sont des clones d'Uniswap, construits à l'aide du code source open source de ce dernier. Ils offrent des fonctionnalités similaires et des frais similaires/inférieurs comme avantage concurrentiel. Composé : lancé en 2017, ce DEX spécialisé crée des jetons pour les actifs verrouillés sur la plateforme. Les jetons permettent aux utilisateurs de gagner des intérêts tout en conservant la liberté de transférer et d'utiliser les actifs sur d'autres plateformes. Curve Finance : Un autre DEX spécialisé axé exclusivement sur les pièces stables comme l'USDT, l'USDC, le DAI et le TUSD. Les utilisateurs peuvent miser leurs pièces stables dans des pools de liquidités ou échanger entre des pièces sur la plateforme de trading.dYdX : Un autre DEX, dYdX, lancé en 2017, offrant des options supplémentaires aux utilisateurs sous la forme de trading de produits dérivés. Il a brièvement dépassé Uniswap en tant que meilleur DEX en termes de volume de transactions en septembre 2021. Comparons les revenus d'Uniswap à ceux des concurrents :

Before 2022, the rise of clones like PancakeSwap and SushiSwap did eat a chunk out of Uniswap’s business. These clone DEXs accrued $1.5 billion in revenues before the 2022 downturn despite launching after Uniswap.

Avant 2022, la montée en puissance de clones comme PancakeSwap et SushiSwap a englouti une grande partie des activités d’Uniswap. Ces clones DEX ont généré 1,5 milliard de dollars de revenus avant le ralentissement de 2022 malgré leur lancement après Uniswap.

However, both projects have faced a decline since the market crash. Sushiswap has only generated $40 million in revenues since Q4 2021. Meanwhile, the latest version of Pacakeswap – V3 – has accrued $12 million in revenues since its September 2023 launch.

Cependant, les deux projets ont connu un déclin depuis le krach boursier. Sushiswap n'a généré que 40 millions de dollars de revenus depuis le quatrième trimestre 2021. Pendant ce temps, la dernière version de Pacakeswap – V3 – a généré 12 millions de dollars de revenus depuis son lancement en septembre 2023.

Since 2021, dYdX has been steadily eating away at the market share of Uniswap since 2021. With the advantage of an order book, derivative trading, and a massive airdrop of the dYdX token, the protocol has rapidly closed in on Uniswap in recent years.

Depuis 2021, dYdX ronge régulièrement la part de marché d'Uniswap. Avec l'avantage d'un carnet de commandes, du trading de produits dérivés et d'un largage massif du jeton dYdX, le protocole s'est rapidement rapproché d'Uniswap ces dernières années.

However, in terms of crypto fees generated from trades, none of these DEX contenders comes close to Uniswap's numbers. Since the end of Q1 2023, the platform generated $656 million in fees.

Cependant, en termes de frais de cryptographie générés par les transactions, aucun de ces concurrents DEX ne se rapproche des chiffres d'Uniswap. Depuis la fin du premier trimestre 2023, la plateforme a généré 656 millions de dollars de frais.

The nearest is dYdX, with nearly $70 million in 365 days, followed by Pancakeswap at $49 million. Trader Joe is just behind in fourth at $47.6 million, followed by Sushiswap a distant fifth at $29 million, just a fraction of the revenues generated by Uniswap for its liquidity providers.

Le plus proche est dYdX, avec près de 70 millions de dollars en 365 jours, suivi de Pancakeswap avec 49 millions de dollars. Trader Joe est juste derrière en quatrième position avec 47,6 millions de dollars, suivi de Sushiswap en cinquième position avec 29 millions de dollars, soit une fraction seulement des revenus générés par Uniswap pour ses fournisseurs de liquidités.

Who Benefits from Uniswap Fees?

As we mentioned, 100% of the revenues generated from trading fees on Uniswap are deposited directly into liquidity providers' pools.

À qui profitent les frais d'Uniswap ?Comme nous l'avons mentionné, 100 % des revenus générés par les frais de négociation sur Uniswap sont déposés directement dans les pools des fournisseurs de liquidité.

Neither the team behind the protocol nor the holders of the UNI governance token earn anything from the revenue generated on Uniswap.

Ni l'équipe derrière le protocole ni les détenteurs du jeton de gouvernance UNI ne gagnent quoi que ce soit sur les revenus générés sur Uniswap.

The Uniswap Fee “Switch”

In 2023, GFXLabs, one of the contributors to the Uniswap project, advanced a proposal to turn on the fee switch and move a portion of the revenues to protocol treasury.

Le « changement » de frais UniswapEn 2023, GFXLabs, l'un des contributeurs au projet Uniswap, a avancé une proposition visant à activer le changement de frais et à transférer une partie des revenus vers la trésorerie du protocole.

The proposal would have implemented a protocol fee of 20% of the collected fees from version 3 and turned on the fee switch on version 2. Based on projections released by GFXLabs, the proposed 1/5th fee would have generated over $52 million in revenue for the protocol across six months (based on the average fees generated in May 2023).

La proposition aurait mis en œuvre des frais de protocole équivalant à 20 % des frais collectés à partir de la version 3 et activé le commutateur de frais sur la version 2. Sur la base des projections publiées par GFXLabs, les frais proposés d'un cinquième auraient généré plus de 52 millions de dollars de revenus pour le protocole sur six mois (sur la base des frais moyens générés en mai 2023).

In theory, part or all of this revenue could be shared with UNI holders—like a stock dividend. Of course, any such move would also directly impact liquidity providers' revenue generation, who could leave for competing exchanges.

En théorie, une partie ou la totalité de ces revenus pourraient être partagées avec les détenteurs d’UNI, comme un dividende en actions. Bien entendu, une telle décision aurait également un impact direct sur la génération de revenus des fournisseurs de liquidité, qui pourraient partir vers des bourses concurrentes.

For many UNI investors, that risk would outweigh the reward. This was reflected in the July vote on the proposal, which was narrowly defeated. 45.32% of the votes went to the “no fee” camp.

Pour de nombreux investisseurs d’UNI, ce risque l’emporterait sur la récompense. Cela s'est reflété dans le vote de juillet sur la proposition, qui a été rejeté de peu. 45,32% des voix sont allées au camp du « no fee ».

The remaining 54.68% of the vote was split between people in favor of the one-fifth fee (42.34%) and people in favor of a lower one-tenth fee (12.3%). A minority (0.04%) voted to charge one-sixth of the fees.

Les 54,68 % restants des voix se répartissent entre les partisans d'une taxe d'un cinquième (42,34 %) et les partisans d'une taxe inférieure d'un dixième (12,3 %). Une minorité (0,04 %) a voté en faveur d'un sixième des frais.

On February 23, 2024, a second identical governance proposal with a 20% fee was submitted. Over the coming weeks, the value of UNI doubled as initial surveys or “temperature checks” indicated that the proposal would be approved.

Le 23 février 2024, une deuxième proposition de gouvernance identique avec une commission de 20 % a été déposée. Au cours des semaines suivantes, la valeur d’UNI a doublé car les premières enquêtes ou « contrôles de température » ont indiqué que la proposition serait approuvée.

However, on March 8, UNI holders rejected the amendment in a snapshot poll, with 59.89% (30 million UNI) voting to “Reject” and 40.11%  (20 million UNI) voting to “Accept”.

Cependant, le 8 mars, les détenteurs d'UNI ont rejeté l'amendement lors d'un sondage instantané, avec 59,89 % (30 millions d'UNI) votant pour "Rejeter" et 40,11 % (20 millions d'UNI) votant pour "Accepter".

The actual on-chain vote on the proposal will happen sometime in mid-April 2024. Following the defeat in the snapshot, the proposal is undergoing multiple audits to reverse UNI token holder sentiment and garner more support before being put to an on-chain vote.

Le vote en chaîne sur la proposition aura lieu vers la mi-avril 2024. Après la défaite dans l'instantané, la proposition fait l'objet de plusieurs audits pour inverser le sentiment des détenteurs de jetons UNI et obtenir plus de soutien avant d'être soumise à un vote en chaîne. .

The outcomes of multiple snapshots and on-chain votes by the UNI community indicate considerable support for a fee switch. However, the DAO is very cautious, and the proposals may have to lower the fee structure to succeed.

Les résultats de plusieurs instantanés et votes en chaîne par la communauté UNI indiquent un soutien considérable en faveur d'un changement de frais. Cependant, le DAO est très prudent et les propositions devront peut-être réduire la structure tarifaire pour réussir.

Uniswap Tokens and Fundraising

Jetons Uniswap et collecte de fonds

Uniswap Labs, founded by Hayden Adams, manages the protocol. The company recently conducted two funding rounds, raising over $176 million.

Uniswap Labs, fondé par Hayden Adams, gère le protocole. La société a récemment mené deux tours de table, levant plus de 176 millions de dollars.

• Andreessen Horowitz (a16z crypto) led the Series A round in August 2020, which raised $11 million. Eight investors participated, including Union Square Ventures, A. Capital Ventures, SVA, and Variant Alternative Income Fund.
• The Series B round ran in October 2022. Conducted during the crypto winter, it was a remarkable success, bringing in $165 million.

Since the company currently does not take any trading fees, the primary source of value/revenue for the project is its native token, UNI. Although most tokens were airdropped to community members, liquidity providers, and protocol users on launch, 20% of the UNI supply has been kept in reserve.

Andreessen Horowitz (a16z crypto) a dirigé le tour de série A en août 2020, qui a permis de récolter 11 millions de dollars. Huit investisseurs ont participé, dont Union Square Ventures, A. Capital Ventures, SVA et Variant Alternative Income Fund. Le cycle de série B s'est déroulé en octobre 2022. Mené pendant l'hiver crypto, il a été un succès remarquable, rapportant 165 millions de dollars. La société ne prend actuellement aucun frais de négociation, la principale source de valeur/revenus du projet est son jeton natif, UNI. Bien que la plupart des jetons aient été envoyés par avion aux membres de la communauté, aux fournisseurs de liquidités et aux utilisateurs du protocole lors du lancement, 20 % de l'offre d'UNI a été conservée en réserve.

The total supply of UNI is 1 billion. At the time of writing, UNI had a price of $12.85, putting the value of the 21.27% reserve at $2.73 billion, which is set aside for the team behind the Uniswap project. Depending on UNI’s market price, they can sell these holdings for cash to run the business — but of course, that will only last so long.

L’offre totale d’UNI est de 1 milliard. Au moment de la rédaction de cet article, UNI avait un prix de 12,85 $, ce qui porte la valeur de la réserve de 21,27 % à 2,73 milliards de dollars, qui est réservée à l'équipe derrière le projet Uniswap. En fonction du prix du marché d’UNI, ils peuvent vendre ces avoirs contre de l’argent pour gérer l’entreprise – mais bien sûr, cela ne durera qu’un certain temps.

If the protocol fee switch activation is passed in a future vote, the revenues for the protocol and team behind Uniswap could increase by up to $50 million/year. In the past, such proposals have sought to spend these additional revenues to fund new projects and education programs.

Si l'activation du changement de frais de protocole est adoptée lors d'un prochain vote, les revenus du protocole et de l'équipe derrière Uniswap pourraient augmenter jusqu'à 50 millions de dollars par an. Dans le passé, de telles propositions visaient à dépenser ces revenus supplémentaires pour financer de nouveaux projets et programmes éducatifs.

Uniswap Liquidity Pool Revenues

Anybody with available crypto assets can become a liquidity provider or LP. A decentralized exchange cannot function without LPs, making the trades possible. Thus, Uniswap wants to encourage as many people as possible to become LPs.

Revenus du pool de liquidité UniswapToute personne disposant d'actifs cryptographiques disponibles peut devenir un fournisseur de liquidité ou LP. Une bourse décentralisée ne peut pas fonctionner sans LP, ce qui rend les transactions possibles. Ainsi, Uniswap souhaite encourager le plus grand nombre à devenir LP.

In an AMM exchange, the counterparty is not one person but a pool of funds supplied by many different users. The smart contract sets the price and executes the trade.

Dans une bourse AMM, la contrepartie n’est pas une seule personne mais un pool de fonds fournis par de nombreux utilisateurs différents. Le contrat intelligent fixe le prix et exécute la transaction.

This is where LPs enter the equation: the cryptos they lock into Uniswap provide liquidity to the smart contract. Instead of a buyer and seller, you have a buyer and a liquidity pool, which is made up of people.

C’est là que les LP entrent en jeu : les cryptos qu’ils verrouillent dans Uniswap fournissent de la liquidité au contrat intelligent. Au lieu d’un acheteur et d’un vendeur, vous avez un acheteur et un pool de liquidités composé de personnes.

In Uniswap, these pools are usually based on token pairs like ETH/BTC or SOL/DAI. To participate in a liquidity pool, you deposit equal amounts of the two tokens in a 50:50 ratio (for example, 50% ETH/50% BTC).

Dans Uniswap, ces pools sont généralement basés sur des paires de jetons comme ETH/BTC ou SOL/DAI. Pour participer à un pool de liquidité, vous déposez des quantités égales des deux tokens dans un ratio 50:50 (par exemple, 50 % ETH/50 % BTC).

Since liquidity providers are integral to an AMM, the company handsomely rewards them. Between January 2024 and March 2024, Uniswap earned $250 million in fees, all of which were paid to the LPs.

Étant donné que les fournisseurs de liquidité font partie intégrante d’un AMM, l’entreprise les récompense généreusement. Entre janvier 2024 et mars 2024, Uniswap a gagné 250 millions de dollars de frais, qui ont tous été versés aux LP.

It can pay to play in the pool. One reason why turning on the fee switch is problematic is that LPs may simply go to competitor DEXs to make more money.

Cela peut être payant de jouer dans la piscine. L’une des raisons pour lesquelles l’activation du changement de frais est problématique est que les LP peuvent simplement s’adresser aux DEX concurrents pour gagner plus d’argent.

Investor Takeaway

Uniswap faces an uncertain but hopeful future. Though it has a vast user base, it is losing market share to competing DEXs that still need the AMM model. Many LPs face an uphill battle to retain profits in AMMs due to “impermanent loss.”

À retenir pour les investisseursUniswap fait face à un avenir incertain mais plein d’espoir. Bien qu’il dispose d’une vaste base d’utilisateurs, il perd des parts de marché au profit des DEX concurrents qui ont toujours besoin du modèle AMM. De nombreux LP sont confrontés à une bataille difficile pour conserver les bénéfices des AMM en raison d'une « perte éphémère ».

With the rise of knockoffs and non-AMM alternatives, Uniswap has its work cut out: It must continue to innovate, add new features, and improve its user experience in all areas where it has traditionally performed well.

Avec la montée des contrefaçons et des alternatives non-AMM, Uniswap a du pain sur la planche : il doit continuer à innover, à ajouter de nouvelles fonctionnalités et à améliorer son expérience utilisateur dans tous les domaines où il a traditionnellement bien performé.

Still, Uniswap has a history of innovation and delivering significant protocol upgrades. (Uniswap ships.) It is also far more accessible for the average user to understand and use than tech-heavy sites like dYdX.

Néanmoins, Uniswap a un historique d’innovation et propose des mises à niveau de protocole significatives. (Uniswap est livré.) Il est également beaucoup plus accessible à l'utilisateur moyen à comprendre et à utiliser que les sites à forte technicité comme dYdX.

And of course, the outcome of the fee switch proposal could have a big impact on the course of the company: while it would provide dividend-like rewards for UNI token holders, those would come at the expense of LPs who power the Uniswap engine.

Et bien sûr, le résultat de la proposition de changement de frais pourrait avoir un impact important sur le cours de l'entreprise : même si elle offrirait des récompenses semblables à des dividendes aux détenteurs de jetons UNI, celles-ci se feraient au détriment des LP qui alimentent le moteur Uniswap.

Of course, much will also depend on the crypto market's future trajectory. Uniswap remains our top pick for the long-term DEX winner, so we continue to hold UNI in our Future Winners Portfolio.

Bien entendu, beaucoup dépendra également de la trajectoire future du marché de la cryptographie. Uniswap reste notre premier choix pour le gagnant DEX à long terme, nous continuons donc de détenir UNI dans notre portefeuille Future Winners.

FAQs

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