Synthetixの創設者であるKain Warwickは、暗号市場メーカーの内側の仕組みを厳しく見ています

今朝のXのスレッドで、Synthetixの創設者であるKain Warwickは、Crypto Market Maker（MMS）とその進化の内部の仕組みを厳しく見ていきました。

In a recent thread on X, Synthetix founder Kain Warwick shed light on the evolution of crypto market makers (MMs) and their role in the changing landscape of the industry. Sharing his personal experiences, both positive and negative, with various MMs over the years, Warwick highlighted how some have engaged in dubious tactics, particularly during and after the Initial Coin Offering (ICO) boom.

Xの最近のスレッドでは、Synthetixの創設者であるKain Warwickは、Crypto Market Makers（MMS）の進化と、業界の変化する景観におけるその役割に光を当てました。ワーウィックは、彼の個人的な経験を長年にわたってさまざまなMMSで共有し、特に最初のコイン提供（ICO）ブーム中および後に、疑わしい戦術にどのように関与したかを強調しました。

Warwick started by describing the initial market conditions during the 2017 ICO era. He explained that it was practically impossible to raise an ICO without having a deal in place with several ‘market makers.’ The monthly cost for such arrangements could vary widely, ranging from $50k to $300k+.” Despite the high costs, these deals were considered essential for attracting large investors and getting listed on major exchanges.

ワーウィックは、2017年のICO時代の初期市場の状況について説明することから始めました。彼は、複数の「マーケットメーカー」と取引を行わずにICOを調達することは事実上不可能だと説明しました。このような取り決めの月額費用は、5万ドルから30万ドル以上の範囲で大きく異なります。」高コストにもかかわらず、これらの取引は大規模な投資家を引き付け、主要な交換にリストされるために不可欠であると考えられていました。

However, Warwick noted that some MMs quickly pivoted to questionable activities, which often led to them being banned from top-tier exchanges. “Even by late 2017 Binance was kicking them off the exchange regularly for various shenanigans,” he added. He described how these MMs would used to used to siphon liquidity from less reputable (or ‘tier 3′) exchanges by crossing orders with themselves, a strategy they could not sustain on platforms like Binance or Kraken.

しかし、ワーウィックは、一部のMMSがすぐに疑わしい活動にピボットし、それがしばしば彼らが一流の交換から禁止されることにつながったと指摘した。 「2017年後半までに、Binanceはさまざまなシェナンガンのために定期的に交換を開始しました」と彼は付け加えました。彼は、これらのMMSが、自分自身と命令を超えることにより、評判の少ない（または「ティア3」）交換からの流動性を吸い取っていたことを説明しました。

One of the major evolutions in market-making arrangements, according to Warwick, was the adoption of call option structures. He noted that while “many ‘market makers’ just yolo pumped tokens, exercised the calls and dumped everything,” good market makers aim for "very tight spreads" and remain "delta neutral." Euro calls, he explained, are less susceptible to manipulation due to their limited exercise period, whereas American calls offered greater scope for exploitation. In Warwick's words, "American calls were mostly for extraction."

ワーウィックによると、市場制作の取り決めにおける主要な進化の1つは、コールオプション構造の採用でした。彼は、「多くの「マーケットメーカー」がヨーロがトークンを汲み上げ、呼び出しを行使し、すべてを捨てたが、「非常にタイトなスプレッド」を目指し、「デルタニュートラル」のままであると述べた。彼は、ユーロコールは、運動期間が限られているため、操作の影響を受けにくいと述べたが、アメリカの呼び出しは搾取の範囲を増やした。ワーウィックの言葉では、「アメリカの呼び出しは主に抽出のためでした」。

The rise of "low float meta," popularized by Sam Bankman-Fried (SBF), was another significant shift. Warwick described how some MMs and funds would buy tokens at a discount from projects to provide them with exit liquidity. With fewer tokens in circulation, it becomes easier to generate price surges, and those holding large token blocks could then short the token at the peak of the TGE, later buy it back at the bottom to cover their short, and finally pump it again in an attempt to drain liquidity from a lower tier exchange.

Sam Bankman-Fried（SBF）によって普及した「Low Float Meta」の台頭は、もう1つの重要な変化でした。ワーウィックは、一部のMMSとファンドがプロジェクトから割引価格でトークンを購入して出口流動性を提供する方法を説明しました。循環のトークンが少なくなると、価格の急増を生成する方が簡単になり、大きなトークンブロックを保持している人は、TGEのピークでトークンを短くし、後で下部に戻して短い距離を覆い、最終的に低ティアの交換からの流動性を排出しようとして再びポンプで送ります。

In his post, Warwick also mentioned his prior dealings with DWF Labs, stating that Synthetix was the first project to be grifted by DWF Labs." While he acknowledged that such deals might benefit a project's treasury in the short term, they ultimately harm the token and community in the long run.

ワーウィックは彼の投稿で、DWFラボとの以前の取引についても言及し、SynthetixがDWFラボによってグリフトされた最初のプロジェクトであると述べています。

As a final piece of advice, Warwick urged market participants to pay close attention to token transfers. "Be very wary if you see a huge block of tokens being sent to a ‘market maker,’ they are likely just preparing you as exit liquidity," he warned. He advocated for greater transparency and a healthy dose of skepticism when encountering sudden liquidity spikes and undisclosed arrangements.

最後のアドバイスとして、ワーウィックは市場の参加者にトークン転送に細心の注意を払うよう促しました。 「トークンの巨大なブロックが「マーケットメーカー」に送られているのを見れば、彼らはおそらくあなたを出口の流動性として準備しているだけだ」と彼は警告した。彼は、突然の流動性の急増と非公開の取り決めに遭遇したとき、より大きな透明性と健康的な懐疑論を主張しました。

Although Warwick noted that the current environment is different from the ICO heyday, his statements highlight ongoing concerns over exploitative market maker practices. In an industry still evolving and rife with new opportunities, both projects and investors must remain vigilant and informed to navigate the complexities of the crypto market.

ワーウィックは、現在の環境はICOの全盛期とは異なると述べたが、彼の声明は、搾取的な市場メーカーの慣行に関する継続的な懸念を強調している。依然として新しい機会に進化している業界では、プロジェクトと投資家の両方が警戒し続け、暗号市場の複雑さをナビゲートすることを知らさなければなりません。