Synthetic Stablecoin Issuer Ethena Labsがドイツでの運用を閉鎖します

国のトップファイナンシャルレギュレーターであるBafinがフラグを立てたコンプライアンスの問題から1か月も経たない

Ethena Labs, the issuer of the synthetic stablecoin USDe, is shutting down its operations in Germany after the country’s top financial regulator, BaFin, flagged compliance issues with its products.

Synthetic Stablecoin USDEの発行者であるEthena Labsは、国のトップファイナンシャル規制当局であるBafinが製品のコンプライアンスの問題にフラグを立てた後、ドイツでの事業を停止しています。

In an April 15 update, Ethena said it reached an agreement with BaFin to fully cease activities of its German subsidiary, Ethena GmbH. The firm also confirmed it will no longer seek authorization under the European Union’s Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) in Germany.

4月15日のアップデートで、エセナは、ドイツの子会社であるエセナGmbHの活動を完全に停止するために、Bafinとの合意に達したと述べました。同社はまた、ドイツの欧州連合市場（MICA）における欧州連合の市場に基づいて認可を求めないことを確認した。

“Following an application for authorization under the European Union’s MiCAR in Germany, and after a period of cooperation, BaFin has decided not to authorize Ethena GmbH and will close the transitional arrangement open under the European MiCAR regulation for a limited period of time,’ Ethena Labs said.

「ドイツの欧州連合の雲母に基づく許可の申請に従い、協力期間の後、バフィンはエセナGMBHを承認しないことを決定し、限られた期間欧州雲母規制の下で開かれた移行の取り決めを閉じることを決定しました」とエセナ・ラボは言いました。

The move follows BaFin’s order on March 21 to halt all minting and redeeming of USDe in the country, citing legal concerns and possible securities law violations. Ethena clarified that since BaFin’s intervention, the German entity has not handled any transactions involving USDe.

この動きは、3月21日のBafinの命令に続いて、法的懸念と証券法違反の可能性を挙げて、国内のUSDEのすべての鋳造と償還を停止するという命令に続きます。エセナは、Bafinの介入以来、ドイツの団体がUSDEを含む取引を処理していないことを明らかにしました。

“All whitelisted mint and redeem users previously interacting with Ethena GmbH have at their request been onboarded with Ethena (BVI) Limited instead and have no ongoing relationship with Ethena GmbH whatsoever,” the company said.

「Ethena GmbHと以前にやり取りしていたすべてのホワイトリストのミントと償還ユーザーは、代わりにエセナ（BVI）リミテッドに搭載されており、エテナGmbHとの継続的な関係はまったくありません」と同社は述べています。

The Non-Traditional Peg Model Draws Scrutiny

非伝統的なPEGモデルは精査を引き出します

Unlike conventional stablecoins such as Tether’s USDT and Circle’s USDC, which are backed by fiat reserves, Ethena’s USDe relies on a delta-neutral hedging strategy to maintain its dollar peg. The synthetic model includes a mix of spot holdings, onchain collateral, and liquidity buffers.

フィアットリザーブに支えられているテザーのUSDTやサークルのUSDCなどの従来のスタブコインとは異なり、エセナのUSDEは、ドルペグを維持するためのデルタ中立ヘッジ戦略に依存しています。合成モデルには、スポットホールディングス、オンチェーン担保、流動性バッファの組み合わせが含まれています。

The firm’s unique approach to stablecoin maintenance has been a subject of scrutiny from regulators. In March, BaFin intervened in response to concerns over Ezena’s compliance with German financial regulations. The regulator’s move ultimately led to the suspension of USDe minting and redemption on March 21.

Stablecoinメンテナンスに対する同社のユニークなアプローチは、規制当局からの精査の対象となっています。 3月、バフィンは、エゼナのドイツの金融規制への遵守に関する懸念に対応して介入しました。規制当局の動きは、最終的に3月21日にUSDEミントと償還の停止につながりました。

USDe is currently the fourth-largest stablecoin, with a circulating supply of $4.9 billion, according to CoinMarketCap. However, BaFin’s pushback and MiCA’s tighter rules are raising barriers for synthetic stablecoins in the EU.

CoinMarketCapによると、USDEは現在4番目に大きいStablecoinであり、49億ドルの流通供給を伴います。しかし、BafinのプッシュバックとMicaのより厳しいルールは、EUの合成スタブコインの障壁を引き起こしています。

Ethena GmbH used a transitional arrangement under the European MiCAR regulation, which allows cryptocurrency issuers to continue operations until they are granted or denied authorization, provided they apply by July 30, 2024. However, BaFin claims that Ethena GmbH began offering USDe in Germany on June 28, 2024, and distributed a big portion of its 5.4 billion USDe tokens outside Germany before this date.

Ethena Gmbhは、欧州雲母規制の下で移行協定を使用しました。これにより、2024年7月30日までに適用されれば、暗号通貨発行者が許可を与えられるか拒否されるまで運用を続けることができます。

Furthermore, BaFin maintains that Ezena applied for authorization to offer its services in several European Economic Area (EEA) states despite not having the necessary administrative, technical, and organizational capabilities to operate in such a large market.

さらに、Bafinは、Ezenaが、このような大規模市場で運営するために必要な管理、技術、および組織的能力がないにもかかわらず、いくつかの欧州経済圏（EEA）州でサービスを提供する許可を申請したと主張しています。

The financial regulator also raised concerns about Ethena GmbH offering its Ethena Staked sUSDe token as a security without the required prospectus in Germany.

また、金融規制当局は、エセナGmbHがドイツで必要な目論見書なしでセキュリティとしてエセナの染み込んだススデトークンを提供することについての懸念を提起しました。

In response, Ethena Labs stated that no assets had been frozen and that BaFin’s move wouldn’t affect USDe’s listings or minting and redemption processes handled by the company’s subsidiary, Ethena BVI Limited.

これに応じて、エテナ・ラボは、資産が凍結されていないこと、およびBafinの動きがUSDEのリストや造りおよび償還プロセスに影響を与えないと述べました。

“We are disappointed by the decision of the German Federal Financial Services Institution, BaFin, to close the transitional arrangement opened by BaFin for Ethena GmbH under the European MiCAR regulation and not to grant authorization for Ezena to operate in Germany,” the company said.

「私たちは、ドイツの連邦金融サービス機関であるBafinの決定に失望しており、欧州雲母規制の下でEthena GmbhのためにBafinが開始した移行契約を閉鎖し、エゼナがドイツで活動する許可を認めないことに失望しています」と同社は述べています。

“We respect the decision of the German regulator and will continue to explore other options and work with regulators in other jurisdictions to provide innovative and compliant products and services to our users.”

「私たちはドイツの規制当局の決定を尊重し、他のオプションを探求し続け、他の管轄区域の規制当局と協力して、革新的で準拠した製品とサービスをユーザーに提供します。」

Ethena Labs had been pursuing MiCAR authorization for its stablecoin, but with the application now set to be rejected, the firm plans to evaluate other options. USDe remains the third-largest USD-pegged stablecoin by market supply, behind USDC and USDT.

Ethena Labsは、StablecoinのMICAR許可を追求していましたが、アプリケーションが拒否されるようになったため、同社は他のオプションを評価する予定です。 USDEは、USDCおよびUSDTに次いで、市場供給により3番目に大きいUSDページの馬鹿げたスタブコインです。

However, the USDe token carries some risks beyond those associated with traditional stablecoins. The token is backed by a delta-neutral position that balances a basket of staked ether derivatives with ether shorts on centralized exchanges. This setup generates a yield as long as funding rates remain positive, which has historically been the case.

ただし、USDEトークンは、従来のスタブコインに関連するリスクを超えたリスクを抱えています。トークンは、一元化された交換のエーテルショートパンツと染色されたエーテル誘導体のバスケットのバランスをとるデルタの中立位置に裏付けられています。このセットアップは、資金調達率がプラスのままである限り、利回りを生み出します。

The primary risk to USDe is if funding rates were to turn negative for an extended period, reducing the yield to zero or depleting its assets. Other risks include custodial counterparty risks associated with holding assets on centralized exchanges.

USDEの主なリスクは、資金調達率が長期間マイナスに変わり、利回りをゼロに減らすか、資産を枯渇させるかどうかです。その他のリスクには、集中交換で資産を保持することに関連する監護対策のリスクが含まれます。

The MiCA regulation — which came into full effect in late 2024— imposes strict rules on stablecoin issuers operating in the EU. Issuers must hold fully backed reserves, keep those reserves segregated from users’ assets, and adhere to regular disclosures.

2024年後半に完全に効果を発したMICA規制は、EUで運営されているStablecoin発行者に厳格な規則を課しています。発行者は、完全に支援された準備金を保持し、ユーザーの資産から隔離された保護区を保持し、定期的な開示を遵守する必要があります。

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