ステーブルコイン パイの次の部分: Ethena、Usual、および f(x)Protocol V2

CoinGecko のデータによると、ステーブルコインの市場価値の総額は 2,000 億ドルを超えています。先ほどお話しした昨年と比べて

As the total market value of stablecoins surpasses the $200 billion mark, according to CoinGecko, the scene has shifted dramatically since our last discussion on this topic. With nearly double the overall market value, it has exceeded the previous all-time high.

CoinGecko によると、ステーブルコインの市場価値の総額が 2,000 億ドルを超えており、このトピックに関する前回の議論以来、状況は劇的に変化しています。全体の市場価値のほぼ2倍となり、これまでの最高値を超えた。

In the past, I likened stablecoins to the crypto world's plumbing system. As a stable medium of value storage, they serve as a key entry point for various on-chain activities. Now, as stablecoins venture into the real world, their applications span retail payments, business-to-business (B2B) transactions, and international transfers. In emerging markets like Asia, Africa, and Latin America, the practical value of stablecoins is becoming increasingly evident.

以前、私はステーブルコインを仮想通貨世界の配管システムに例えました。価値を保管する安定した媒体として、さまざまなオンチェーンアクティビティの重要なエントリポイントとして機能します。現在、ステーブルコインは現実世界に進出しており、その用途は小売支払い、企業間 (B2B) 取引、国際送金にまで及びます。アジア、アフリカ、ラテンアメリカなどの新興市場では、ステーブルコインの実用的な価値がますます明らかになりつつあります。

Thanks to their strong financial inclusion properties, citizens in third-world countries can effectively navigate monetary instability brought on by government instability and high inflation. Stablecoins also enable participation in cutting-edge global financial activities, such as online education, entertainment, cloud computing, and AI products.

強力な金融包摂特性のおかげで、第三世界諸国の国民は、政府の不安定と高インフレによってもたらされる金融不安を効果的に乗り切ることができます。ステーブルコインにより、オンライン教育、エンターテイメント、クラウド コンピューティング、AI 製品などの最先端の世界的な金融活動への参加も可能になります。

The next step for stablecoins is to enter emerging markets and take on traditional payment methods. In the foreseeable future, the legalization and rapid adoption of stablecoins will become an inevitability, while the rapid development of AI will further bolster the demand for stablecoins (computing power to the world's top 5). Compared to the developments in the past two years, the only constant is the continued dominance of Tether and Circle in this domain, with more startups shifting their attention to the upstream and downstream of stablecoins.

ステーブルコインの次のステップは、新興市場に参入し、従来の決済方法を採用することです。近い将来、ステーブルコインの合法化と急速な普及は不可避となる一方、AIの急速な発展によりステーブルコイン（世界トップ5に入る計算能力）の需要がさらに高まるだろう。過去 2 年間の発展と比較して、唯一変わらないのは、より多くのスタートアップがステーブルコインの上流と下流に注目を移しており、この分野でテザーとサークルが引き続き優位を占めていることです。

But what we're discussing today are still the stablecoin issuers. In this highly competitive trillion-dollar market, who stands to claim the next slice of the pie?1. Trend EvolutionIn the past, when discussing the classification of stablecoins, we generally categorized them into three types:

しかし、私たちが今日議論しているのは、やはりステーブルコインの発行者です。この非常に競争の激しい兆ドル市場で、パイの次のスライスを手に入れるのは誰でしょうか?1.トレンドの進化以前、ステーブルコインの分類について議論するとき、私たちは一般的にステーブルコインを次の 3 つのタイプに分類しました。

1. Fiat-collateralized stablecoins: These stablecoins are backed by fiat currencies (such as the U.S. dollar or the euro) and are usually issued at a 1:1 ratio. For example, each USDT or USDC corresponds to one coin stored in the issuer’s bank account. This type of stablecoin is relatively simple and straightforward, and in theory can provide a high degree of price stability.

1. 法定通貨担保ステーブルコイン: これらのステーブルコインは法定通貨 (米ドルやユーロなど) によって裏付けられており、通常 1:1 の比率で発行されます。たとえば、各 USDT または USDC は、発行者の銀行口座に保管されている 1 つのコインに対応します。このタイプのステーブルコインは比較的シンプルで簡単で、理論的には高度な価格安定性を実現できます。

2. Overcollateralized stablecoins: These stablecoins are created by overcollateralizing other high-quality crypto assets with high volatility and good liquidity (such as ETH, BTC). In order to cope with the potential risk of price fluctuations, these stablecoins often require a higher collateral ratio, meaning that the value of the collateral must significantly exceed the value of the minted stablecoin. Typical representatives include Dai, Frax, etc.

2. 過担保ステーブルコイン: これらのステーブルコインは、ボラティリティが高く流動性の高い他の高品質暗号資産 (ETH、BTC など) を過担保することによって作成されます。価格変動の潜在的なリスクに対処するために、これらのステーブルコインは多くの場合、より高い担保比率を必要とします。これは、担保の価値が鋳造されたステーブルコインの価値を大幅に上回る必要があることを意味します。代表的なのは、Dai、Frax などです。

3. Algorithmic stablecoins: The supply and circulation of stablecoins are completely regulated by algorithms. This algorithm controls the supply and demand of the currency and aims to keep the price of the stablecoin pegged to a reference currency (usually the US dollar). Generally speaking, when the price rises, the algorithm will issue more coins, and when the price drops, more coins will be bought back from the market. Representatives include UST (Luna's stablecoin).

3. アルゴリズムのステーブルコイン: ステーブルコインの供給と流通はアルゴリズムによって完全に規制されています。このアルゴリズムは通貨の需要と供給を制御し、ステーブルコインの価格を基準通貨 (通常は米ドル) に固定することを目的としています。一般的に、価格が上昇すると、アルゴリズムはより多くのコインを発行し、価格が下落すると、より多くのコインが市場から買い戻されます。代表的なものにUST（Luna's Stablecoin）があります。

In the years since the collapse of UST, the development of stablecoins has mainly been micro-innovation around Ethereum LST, building some over-collateralized stablecoins through different risk balances. However, with the emergence of Ethena at the beginning of this year, stablecoins have gradually determined a new development direction, that is, combining high-quality assets with low-risk financial management, thereby attracting a large number of users through higher returns, in the relatively solidified stablecoin market. The situation creates an opportunity to snatch food from the tiger's mouth, and the three projects I mention below all fall into this direction.2. EthenaEthena is the fastest growing non-currency-collateralized stablecoin project since the collapse of Terra Luna. Its native stablecoin USDe has surpassed Dai with a volume of 5.5 billion US dollars and ranks third. The overall idea of the project is based on Ethereum and Bitcoin collateral. Delta Hedging, the stability of USDe is achieved by shorting Ethereum and Bitcoin on Cex with the same value as the collateral. This is a risk hedging strategy designed to offset the impact of price fluctuations on the value of USDe. If the prices of both increase, the short position will lose money, but the value of the collateral will also increase, thus offsetting the loss; vice versa. The entire operation process relies on over-the-counter settlement service providers to implement, that is, the protocol assets are managed by multiple external entities. The project's income comes from three main sources:

UST崩壊以来の数年間、ステーブルコインの開発は主にイーサリアムLSTを中心としたマイクロイノベーションであり、さまざまなリスクバランスを通じていくつかの過剰担保ステーブルコインを構築してきました。しかし、今年初めのEthenaの登場により、ステーブルコインは徐々に、高品質な資産と低リスクの財務管理を組み合わせるという新たな発展の方向性を定め、より高いリターンを通じて多くのユーザーを惹きつけています。比較的安定したステーブルコイン市場。この状況は虎の口から餌を奪うチャンスを生み出しており、以下に挙げる 3 つのプロジェクトはすべてこの方向に当てはまります。 EthenaEthena は、Terra Luna の崩壊以来、最も急速に成長している非通貨担保型ステーブルコイン プロジェクトです。ネイティブのステーブルコインUSDeは、55億米ドルの取引量でDaiを上回り、第3位にランクされています。プロジェクトの全体的なアイデアは、イーサリアムとビットコインの担保に基づいています。デルタヘッジ、USDe の安定性は、担保と同じ価値を持つ Cex 上のイーサリアムとビットコインをショートすることによって達成されます。これは、USDe の価値に対する価格変動の影響を相殺するように設計されたリスクヘッジ戦略です。両方の価格が上昇すると、ショートポジションは損失を被りますが、担保の価値も増加するため、損失は相殺されます。逆に。運用プロセス全体は店頭決済サービスプロバイダーの実装に依存しており、プロトコル資産は複数の外部エンティティによって管理されます。プロジェクトの収入は主に次の 3 つのソースから得られます。

1. Ethereum staking income: The LST pledged by the user will generate Ethereum staking rewards

1. イーサリアムステーキング収入: ユーザーが約束した LST によりイーサリアムステーキング報酬が生成されます

2. Hedging transaction income: Ethena Labs' hedging transactions may generate funding rates or basis spreads

2. ヘッジ取引収益: Ethena Labs のヘッジ取引により、ファンディング レートまたはベーシス スプレッドが発生する可能性があります。

3. Liquid Stables’ fixed rewards: deposit in the form of USDC on Coinbase or in other stable

3. Liquid Stables の固定報酬: Coinbase または他の Stable に USDC の形で入金