Das nächste Stück vom Stablecoin-Kuchen: Ethena, Usual und f(x)Protocol V2

Laut Daten von CoinGecko hat der Gesamtmarktwert von Stablecoins die 200-Milliarden-Dollar-Marke überschritten. Im Vergleich zum letzten Jahr, als wir es erwähnten

As the total market value of stablecoins surpasses the $200 billion mark, according to CoinGecko, the scene has shifted dramatically since our last discussion on this topic. With nearly double the overall market value, it has exceeded the previous all-time high.

Da der Gesamtmarktwert von Stablecoins laut CoinGecko die 200-Milliarden-Dollar-Marke überschreitet, hat sich die Situation seit unserer letzten Diskussion zu diesem Thema dramatisch verändert. Mit fast dem Doppelten des Gesamtmarktwerts übertraf er das bisherige Allzeithoch.

In the past, I likened stablecoins to the crypto world's plumbing system. As a stable medium of value storage, they serve as a key entry point for various on-chain activities. Now, as stablecoins venture into the real world, their applications span retail payments, business-to-business (B2B) transactions, and international transfers. In emerging markets like Asia, Africa, and Latin America, the practical value of stablecoins is becoming increasingly evident.

In der Vergangenheit habe ich Stablecoins mit dem Sanitärsystem der Kryptowelt verglichen. Als stabiles Wertspeichermedium dienen sie als wichtiger Einstiegspunkt für verschiedene Aktivitäten in der Kette. Jetzt, da Stablecoins in die reale Welt vorstoßen, umfassen ihre Anwendungen Massenzahlungen, Business-to-Business-Transaktionen (B2B) und internationale Überweisungen. In Schwellenländern wie Asien, Afrika und Lateinamerika wird der praktische Wert von Stablecoins immer offensichtlicher.

Thanks to their strong financial inclusion properties, citizens in third-world countries can effectively navigate monetary instability brought on by government instability and high inflation. Stablecoins also enable participation in cutting-edge global financial activities, such as online education, entertainment, cloud computing, and AI products.

Dank ihrer starken finanziellen Inklusionseigenschaften können Bürger in Ländern der Dritten Welt die Währungsinstabilität, die durch Regierungsinstabilität und hohe Inflation verursacht wird, effektiv bewältigen. Stablecoins ermöglichen auch die Teilnahme an hochmodernen globalen Finanzaktivitäten wie Online-Bildung, Unterhaltung, Cloud Computing und KI-Produkten.

The next step for stablecoins is to enter emerging markets and take on traditional payment methods. In the foreseeable future, the legalization and rapid adoption of stablecoins will become an inevitability, while the rapid development of AI will further bolster the demand for stablecoins (computing power to the world's top 5). Compared to the developments in the past two years, the only constant is the continued dominance of Tether and Circle in this domain, with more startups shifting their attention to the upstream and downstream of stablecoins.

Der nächste Schritt für Stablecoins besteht darin, in Schwellenländer vorzudringen und traditionelle Zahlungsmethoden zu übernehmen. In absehbarer Zukunft wird die Legalisierung und schnelle Einführung von Stablecoins unvermeidlich sein, während die schnelle Entwicklung der KI die Nachfrage nach Stablecoins (Rechenleistung an die Top 5 der Welt) weiter ankurbeln wird. Im Vergleich zu den Entwicklungen der letzten zwei Jahre ist die einzige Konstante die anhaltende Dominanz von Tether und Circle in diesem Bereich, wobei immer mehr Startups ihre Aufmerksamkeit auf die vor- und nachgelagerten Stablecoins richten.

But what we're discussing today are still the stablecoin issuers. In this highly competitive trillion-dollar market, who stands to claim the next slice of the pie?1. Trend EvolutionIn the past, when discussing the classification of stablecoins, we generally categorized them into three types:

Aber worüber wir heute sprechen, sind immer noch die Stablecoin-Emittenten. Wer kann sich in diesem hart umkämpften Billionen-Dollar-Markt das nächste Stück vom Kuchen sichern?1. TrendentwicklungIn der Vergangenheit haben wir bei der Erörterung der Klassifizierung von Stablecoins diese im Allgemeinen in drei Typen eingeteilt:

1. Fiat-collateralized stablecoins: These stablecoins are backed by fiat currencies (such as the U.S. dollar or the euro) and are usually issued at a 1:1 ratio. For example, each USDT or USDC corresponds to one coin stored in the issuer’s bank account. This type of stablecoin is relatively simple and straightforward, and in theory can provide a high degree of price stability.

1. Fiat-besicherte Stablecoins: Diese Stablecoins sind durch Fiat-Währungen (wie den US-Dollar oder den Euro) gedeckt und werden normalerweise im Verhältnis 1:1 ausgegeben. Beispielsweise entspricht jeder USDT oder USDC einer Münze, die auf dem Bankkonto des Emittenten gespeichert ist. Diese Art von Stablecoin ist relativ einfach und unkompliziert und kann theoretisch ein hohes Maß an Preisstabilität bieten.

2. Overcollateralized stablecoins: These stablecoins are created by overcollateralizing other high-quality crypto assets with high volatility and good liquidity (such as ETH, BTC). In order to cope with the potential risk of price fluctuations, these stablecoins often require a higher collateral ratio, meaning that the value of the collateral must significantly exceed the value of the minted stablecoin. Typical representatives include Dai, Frax, etc.

2. Überbesicherte Stablecoins: Diese Stablecoins entstehen durch Überbesicherung anderer hochwertiger Krypto-Assets mit hoher Volatilität und guter Liquidität (wie ETH, BTC). Um das potenzielle Risiko von Preisschwankungen zu bewältigen, erfordern diese Stablecoins häufig eine höhere Sicherheitenquote, was bedeutet, dass der Wert der Sicherheit den Wert des geprägten Stablecoins deutlich übersteigen muss. Typische Vertreter sind Dai, Frax usw.

3. Algorithmic stablecoins: The supply and circulation of stablecoins are completely regulated by algorithms. This algorithm controls the supply and demand of the currency and aims to keep the price of the stablecoin pegged to a reference currency (usually the US dollar). Generally speaking, when the price rises, the algorithm will issue more coins, and when the price drops, more coins will be bought back from the market. Representatives include UST (Luna's stablecoin).

3. Algorithmische Stablecoins: Das Angebot und der Umlauf von Stablecoins werden vollständig durch Algorithmen reguliert. Dieser Algorithmus steuert Angebot und Nachfrage der Währung und zielt darauf ab, den Preis des Stablecoins an eine Referenzwährung (normalerweise den US-Dollar) zu koppeln. Generell gilt: Wenn der Preis steigt, gibt der Algorithmus mehr Münzen aus, und wenn der Preis sinkt, werden mehr Münzen vom Markt zurückgekauft. Zu den Vertretern gehört UST (Lunas Stablecoin).

In the years since the collapse of UST, the development of stablecoins has mainly been micro-innovation around Ethereum LST, building some over-collateralized stablecoins through different risk balances. However, with the emergence of Ethena at the beginning of this year, stablecoins have gradually determined a new development direction, that is, combining high-quality assets with low-risk financial management, thereby attracting a large number of users through higher returns, in the relatively solidified stablecoin market. The situation creates an opportunity to snatch food from the tiger's mouth, and the three projects I mention below all fall into this direction.2. EthenaEthena is the fastest growing non-currency-collateralized stablecoin project since the collapse of Terra Luna. Its native stablecoin USDe has surpassed Dai with a volume of 5.5 billion US dollars and ranks third. The overall idea of the project is based on Ethereum and Bitcoin collateral. Delta Hedging, the stability of USDe is achieved by shorting Ethereum and Bitcoin on Cex with the same value as the collateral. This is a risk hedging strategy designed to offset the impact of price fluctuations on the value of USDe. If the prices of both increase, the short position will lose money, but the value of the collateral will also increase, thus offsetting the loss; vice versa. The entire operation process relies on over-the-counter settlement service providers to implement, that is, the protocol assets are managed by multiple external entities. The project's income comes from three main sources:

In den Jahren seit dem Zusammenbruch von UST bestand die Entwicklung von Stablecoins hauptsächlich aus Mikroinnovationen rund um Ethereum LST, wobei einige überbesicherte Stablecoins durch unterschiedliche Risikobalancen entstanden sind. Mit dem Aufkommen von Ethena zu Beginn dieses Jahres haben Stablecoins jedoch nach und nach eine neue Entwicklungsrichtung festgelegt, nämlich die Kombination hochwertiger Vermögenswerte mit einem risikoarmen Finanzmanagement, wodurch eine große Anzahl von Benutzern durch höhere Renditen angezogen wird der relativ gefestigte Stablecoin-Markt. Die Situation bietet die Gelegenheit, dem Tiger Nahrung zu entreißen, und die drei Projekte, die ich unten erwähne, gehen alle in diese Richtung.2. EthenaEthena ist das am schnellsten wachsende, nicht währungsbesicherte Stablecoin-Projekt seit dem Zusammenbruch von Terra Luna. Sein nativer Stablecoin USDe hat Dai mit einem Volumen von 5,5 Milliarden US-Dollar überholt und liegt auf dem dritten Platz. Die Gesamtidee des Projekts basiert auf Ethereum- und Bitcoin-Sicherheiten. Delta Hedging: Die Stabilität von USDe wird durch Leerverkäufe von Ethereum und Bitcoin an Cex mit dem gleichen Wert wie die Sicherheit erreicht. Hierbei handelt es sich um eine Risikoabsicherungsstrategie, die darauf abzielt, die Auswirkungen von Preisschwankungen auf den Wert von USDe auszugleichen. Wenn die Preise beider steigen, wird die Short-Position Geld verlieren, aber auch der Wert der Sicherheiten wird steigen und so den Verlust ausgleichen; umgekehrt. Der gesamte Betriebsprozess ist für die Implementierung auf außerbörsliche Abwicklungsdienstleister angewiesen, d. h. die Protokoll-Assets werden von mehreren externen Einheiten verwaltet. Die Einnahmen des Projekts stammen aus drei Hauptquellen:

1. Ethereum staking income: The LST pledged by the user will generate Ethereum staking rewards

1. Ethereum-Einsatzeinnahmen: Die vom Benutzer zugesagte LST generiert Ethereum-Einsatzprämien

2. Hedging transaction income: Ethena Labs' hedging transactions may generate funding rates or basis spreads

2. Erträge aus Absicherungstransaktionen: Die Absicherungstransaktionen von Ethena Labs können zu Finanzierungssätzen oder Basis-Spreads führen

3. Liquid Stables’ fixed rewards: deposit in the form of USDC on Coinbase or in other stable

3. Feste Belohnungen von Liquid Stables: Einzahlung in Form von USDC auf Coinbase oder in einem anderen Stable