Stablecoin 파이의 다음 부분: Ethena, Usual 및 f(x)Protocol V2

CoinGecko 데이터에 따르면 스테이블코인의 총 시장 가치는 2,000억 달러를 넘어섰습니다. 작년에 언급했던 것과 비교하면

As the total market value of stablecoins surpasses the $200 billion mark, according to CoinGecko, the scene has shifted dramatically since our last discussion on this topic. With nearly double the overall market value, it has exceeded the previous all-time high.

CoinGecko에 따르면 스테이블코인의 총 시장 가치가 2,000억 달러를 초과하면서 이 주제에 대한 마지막 논의 이후 상황이 극적으로 바뀌었습니다. 전체 시장 가치의 거의 두 배에 달하는 금액으로 종전 최고치를 넘어섰습니다.

In the past, I likened stablecoins to the crypto world's plumbing system. As a stable medium of value storage, they serve as a key entry point for various on-chain activities. Now, as stablecoins venture into the real world, their applications span retail payments, business-to-business (B2B) transactions, and international transfers. In emerging markets like Asia, Africa, and Latin America, the practical value of stablecoins is becoming increasingly evident.

과거에 나는 스테이블코인을 암호화폐 세계의 배관 시스템에 비유했습니다. 안정적인 가치 저장 매체로서 다양한 온체인 활동의 핵심 진입점 역할을 합니다. 이제 스테이블코인이 현실 세계로 진출하면서 그 응용 분야는 소매 결제, 기업 간(B2B) 거래, 국제 송금 등으로 확장되었습니다. 아시아, 아프리카, 라틴 아메리카와 같은 신흥 시장에서는 스테이블코인의 실질적인 가치가 점점 더 분명해지고 있습니다.

Thanks to their strong financial inclusion properties, citizens in third-world countries can effectively navigate monetary instability brought on by government instability and high inflation. Stablecoins also enable participation in cutting-edge global financial activities, such as online education, entertainment, cloud computing, and AI products.

강력한 금융 포용 특성 덕분에 제3세계 국가의 시민들은 정부 불안정과 높은 인플레이션으로 인한 통화 불안정을 효과적으로 헤쳐나갈 수 있습니다. 또한 Stablecoin을 사용하면 온라인 교육, 엔터테인먼트, 클라우드 컴퓨팅, AI 제품 등 최첨단 글로벌 금융 활동에 참여할 수 있습니다.

The next step for stablecoins is to enter emerging markets and take on traditional payment methods. In the foreseeable future, the legalization and rapid adoption of stablecoins will become an inevitability, while the rapid development of AI will further bolster the demand for stablecoins (computing power to the world's top 5). Compared to the developments in the past two years, the only constant is the continued dominance of Tether and Circle in this domain, with more startups shifting their attention to the upstream and downstream of stablecoins.

스테이블코인의 다음 단계는 신흥 시장에 진출하고 전통적인 결제 방법을 채택하는 것입니다. 가까운 미래에는 스테이블코인의 합법화와 급속한 도입이 불가피할 것이며, AI의 급속한 발전으로 인해 스테이블코인(컴퓨팅 파워 세계 5위권)에 대한 수요가 더욱 강화될 것입니다. 지난 2년 동안의 발전과 비교할 때 유일하게 변함없는 점은 이 영역에서 Tether와 Circle이 계속해서 지배하고 있으며 더 많은 스타트업이 스테이블코인의 업스트림과 다운스트림으로 관심을 돌리고 있다는 것입니다.

But what we're discussing today are still the stablecoin issuers. In this highly competitive trillion-dollar market, who stands to claim the next slice of the pie?1. Trend EvolutionIn the past, when discussing the classification of stablecoins, we generally categorized them into three types:

하지만 오늘 우리가 논의하고 있는 것은 여전히 ​​스테이블코인 발행자입니다. 경쟁이 치열한 이 조 달러 시장에서 다음 파이 조각을 차지할 사람은 누구입니까?1. Trend Evolution과거에는 스테이블 코인의 분류를 논의할 때 일반적으로 세 가지 유형으로 분류했습니다.

1. Fiat-collateralized stablecoins: These stablecoins are backed by fiat currencies (such as the U.S. dollar or the euro) and are usually issued at a 1:1 ratio. For example, each USDT or USDC corresponds to one coin stored in the issuer’s bank account. This type of stablecoin is relatively simple and straightforward, and in theory can provide a high degree of price stability.

1. 법정화폐 담보 스테이블코인: 이 스테이블코인은 법정화폐(예: 미국 달러 또는 유로)로 뒷받침되며 일반적으로 1:1 비율로 발행됩니다. 예를 들어, 각 USDT 또는 USDC는 발행자의 은행 계좌에 저장된 하나의 코인에 해당합니다. 이러한 유형의 스테이블 코인은 상대적으로 간단하고 간단하며 이론적으로 높은 수준의 가격 안정성을 제공할 수 있습니다.

2. Overcollateralized stablecoins: These stablecoins are created by overcollateralizing other high-quality crypto assets with high volatility and good liquidity (such as ETH, BTC). In order to cope with the potential risk of price fluctuations, these stablecoins often require a higher collateral ratio, meaning that the value of the collateral must significantly exceed the value of the minted stablecoin. Typical representatives include Dai, Frax, etc.

2. 초과담보 스테이블코인: 이 스테이블코인은 변동성이 높고 유동성이 좋은 다른 고품질 암호화폐 자산(ETH, BTC 등)을 초과담보하여 생성됩니다. 가격 변동의 잠재적 위험에 대처하기 위해 이러한 스테이블 코인은 종종 더 높은 담보 비율을 요구합니다. 이는 담보의 가치가 발행된 스테이블 코인의 가치를 크게 초과해야 함을 의미합니다. 대표적인 대표자로는 Dai, Frax 등이 있습니다.

3. Algorithmic stablecoins: The supply and circulation of stablecoins are completely regulated by algorithms. This algorithm controls the supply and demand of the currency and aims to keep the price of the stablecoin pegged to a reference currency (usually the US dollar). Generally speaking, when the price rises, the algorithm will issue more coins, and when the price drops, more coins will be bought back from the market. Representatives include UST (Luna's stablecoin).

3. 알고리즘 스테이블코인: 스테이블코인의 공급과 유통은 알고리즘에 의해 완전히 규제됩니다. 이 알고리즘은 통화의 수요와 공급을 제어하고 기준 통화(보통 미국 달러)에 고정된 스테이블코인의 가격을 유지하는 것을 목표로 합니다. 일반적으로 가격이 오르면 알고리즘은 더 많은 코인을 발행하고, 가격이 떨어지면 더 많은 코인을 시장에서 매입하게 됩니다. 대표적으로 UST(루나의 스테이블코인)가 있습니다.

In the years since the collapse of UST, the development of stablecoins has mainly been micro-innovation around Ethereum LST, building some over-collateralized stablecoins through different risk balances. However, with the emergence of Ethena at the beginning of this year, stablecoins have gradually determined a new development direction, that is, combining high-quality assets with low-risk financial management, thereby attracting a large number of users through higher returns, in the relatively solidified stablecoin market. The situation creates an opportunity to snatch food from the tiger's mouth, and the three projects I mention below all fall into this direction.2. EthenaEthena is the fastest growing non-currency-collateralized stablecoin project since the collapse of Terra Luna. Its native stablecoin USDe has surpassed Dai with a volume of 5.5 billion US dollars and ranks third. The overall idea of the project is based on Ethereum and Bitcoin collateral. Delta Hedging, the stability of USDe is achieved by shorting Ethereum and Bitcoin on Cex with the same value as the collateral. This is a risk hedging strategy designed to offset the impact of price fluctuations on the value of USDe. If the prices of both increase, the short position will lose money, but the value of the collateral will also increase, thus offsetting the loss; vice versa. The entire operation process relies on over-the-counter settlement service providers to implement, that is, the protocol assets are managed by multiple external entities. The project's income comes from three main sources:

UST 붕괴 이후 몇 년 동안 스테이블 코인 개발은 주로 이더리움 LST를 중심으로 한 마이크로 혁신을 통해 다양한 위험 균형을 통해 과잉 담보 스테이블 코인을 구축했습니다. 그러나 올해 초 Ethena의 등장으로 스테이블 코인은 점차적으로 고품질 자산과 저위험 재무 관리를 결합하여 더 높은 수익을 통해 많은 사용자를 유치하는 새로운 개발 방향을 결정했습니다. 상대적으로 견고한 스테이블코인 시장. 상황이 호랑이 입에서 먹이를 낚아채는 계기가 되고 있는데, 아래에서 언급하는 세 가지 프로젝트도 모두 이런 방향으로 흘러간다.2. EthenaEthena는 Terra Luna 붕괴 이후 가장 빠르게 성장하는 비통화 담보 스테이블 코인 프로젝트입니다. 네이티브 스테이블코인 USDe는 거래량 55억 달러로 Dai를 앞지르며 3위를 차지했습니다. 프로젝트의 전반적인 아이디어는 이더리움과 비트코인 ​​담보를 기반으로 합니다. 델타 헤징(Delta Hedging), USDe의 안정성은 담보와 동일한 가치로 Cex에서 이더리움과 비트코인을 매도함으로써 달성됩니다. 이는 가격 변동이 USDe 가치에 미치는 영향을 상쇄하기 위해 고안된 위험 헤징 전략입니다. 두 가지 모두의 가격이 상승하면 매도 포지션은 손실을 보게 되지만 담보 가치도 상승하여 손실을 상쇄하게 됩니다. 그 반대. 전체 운영 프로세스는 장외 결제 서비스 제공업체에 의존하여 구현됩니다. 즉, 프로토콜 자산은 여러 외부 주체에 의해 관리됩니다. 프로젝트의 수입은 세 가지 주요 출처에서 나옵니다.

1. Ethereum staking income: The LST pledged by the user will generate Ethereum staking rewards

1. 이더리움 스테이킹 수익: 사용자가 약속한 LST로 이더리움 스테이킹 보상이 생성됩니다.

2. Hedging transaction income: Ethena Labs' hedging transactions may generate funding rates or basis spreads

2. 헤징 거래 수익: Ethena Labs의 헤징 거래로 인해 펀딩 요율이나 베이시스 스프레드가 발생할 수 있습니다.

3. Liquid Stables’ fixed rewards: deposit in the form of USDC on Coinbase or in other stable

3. Liquid Stables의 고정 보상: Coinbase 또는 기타 안정적인 USDC 형식으로 입금