Defiテクノロジーの成熟により、パラドックスが生まれました

ますます標準化されたインフラストラクチャに基づいて構築された数千のプロジェクトが有限の資本プールを競うにつれて、エコシステムは体系的な課題に直面しています

The maturation of DeFi technology has created a paradox: while battle-tested codebases and rising technical proficiency have lowered the barrier to entry for launching new protocols, securing sustainable liquidity has never been harder.

Defiテクノロジーの成熟によりパラドックスが生まれました。戦闘テストされたコードベースと技術的能力の高まりにより、新しいプロトコルを起動するための障壁が低下しました。

As thousands of projects built on increasingly standardized infrastructure compete for a finite pool of capital, the ecosystem faces a systemic challenge that threatens genuine innovation and growth.

ますます標準化されたインフラストラクチャに基づいて構築された数千のプロジェクトが有限の資本プールを求めて競合するため、エコシステムは真の革新と成長を脅かす体系的な課題に直面しています。

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The multi-dimensional fragmentation problem

多次元断片化の問題

Liquidity in DeFi is fragmented across protocols, chains and token pairs. For new protocols, securing adequate liquidity is existential — without it, user adoption stalls, costs rise, yields fall and the growth flywheel fails to accrete value. This creates a fundamental challenge: every new DEX, lending platform or yield farm must compete for the same finite pool of capital, further dividing available liquidity. The demand for liquidity vastly outstrips the influx of new capital.

Defiの流動性は、プロトコル、チェーン、トークンペア全体で断片化されます。新しいプロトコルの場合、適切な流動性を確保することは実存的です。それがなければ、ユーザーの採用は失速し、コストが上昇し、収益が上昇し、成長フライホイールは価値を付与できません。これにより、基本的な課題が生まれます。すべての新しいDex、貸出プラットフォーム、またはAldo Farmは、同じ有限の資本プールを競い合い、利用可能な流動性をさらに分割する必要があります。流動性の需要は、新しい資本の流入を大幅に上回っています。

The traditional finance concept of "cost of capital" has evolved into "cost of liquidity" in DeFi, but without standardized frameworks to price this risk, protocols struggle to acquire the capital they need to launch and grow effectively. Protocols use their native tokens, ecosystem funds and sometimes their own capital to attract early liquidity. Some under-incentivize, failing to attract liquidity providers. Others over-incentivize, depleting treasuries and creating sell pressure when token incentives unlock. Both approaches ultimately undermine long-term sustainability.

「資本コスト」の伝統的な金融概念は、defiの「流動性コスト」に進化しましたが、このリスクの価格設定の標準化されたフレームワークがなければ、プロトコルは、効果的に発売し成長するために必要な資本を獲得するのに苦労しています。プロトコルは、在来のトークン、生態系基金、時には独自の資本を使用して、早期の流動性を引き付けることがあります。一部の人々は、流動性プロバイダーを引き付けなかったことを経験していません。他の人は、財務を枯渇させ、トークンのインセンティブのロックが解除されると売りのプレッシャーを生み出します。どちらのアプローチも最終的に長期的な持続可能性を損ないます。

The VC-protocol tension

VCプロトコルの緊張

This mispricing creates a fundamental tension for projects with VC backing. Investors who fund portfolio companies via simple agreements for future tokens (SAFTs) want protocols to attract sufficient liquidity for growth and utility. However, aggressive liquidity incentive programs directly dilute their token holdings.

このミスプライシングは、VCバッキングを伴うプロジェクトの基本的な緊張を生み出します。将来のトークン（SAFTS）の簡単な契約を通じてポートフォリオ企業に資金を提供する投資家は、プロトコルが成長と実用性のために十分な流動性を引き付けることを望んでいます。ただし、積極的な流動性インセンティブプログラムは、トークンホールディングを直接希釈します。

The result is often unsustainable tokenomics: high initial emissions to bootstrap liquidity, creating artificial success metrics that collapse when incentives decrease. This pattern hampers genuine innovation, as truly novel approaches face disproportionately higher costs to attract capital.

結果は、しばしば持続不可能なトークノミクスです。流動性をブートストラップするための初期排出量が高く、インセンティブが減少すると崩壊する人為的な成功メトリックを作成します。このパターンは、真の斬新なアプローチが資本を引き付けるために不釣り合いに高いコストに直面しているため、真の革新を妨げます。

Market opacity and information asymmetry

市場の不透明度と情報の非対称

The problem is compounded by lack of transparency. Most significant liquidity arrangements occur through private over-the-counter (OTC) deals with unclear terms. New protocols have no visibility into market rates for comparable arrangements, while established players and insider networks control capital flow.

問題は、透明性の欠如によって悪化します。最も重要な流動性の取り決めは、私的な市販（OTC）の取引を通じて、不明確な条件を扱っています。新しいプロトコルは、同等の取り決めのために市場レートを可視化することはできませんが、確立されたプレーヤーとインサイダーネットワークは資本の流れを制御します。

Without standardized risk assessment frameworks, liquidity providers struggle to evaluate opportunities effectively. This leads to inconsistent risk premiums across similar protocols and capital concentration in projects with familiar designs rather than superior technology and innovation.

標準化されたリスク評価フレームワークがなければ、流動性プロバイダーは機会を効果的に評価するのに苦労しています。これは、優れたテクノロジーや革新ではなく、おなじみのデザインを備えたプロジェクトにおける同様のプロトコルと資本集中にわたる一貫性のないリスクプレミアムにつながります。

Toward a solution: a neutral liquidity layer

ソリューションに向けて：中立の流動性層

What the ecosystem needs is connectivity between capital and protocols — a chain-agnostic, protocol-neutral layer focused on efficient capital routing. Such a system would:

生態系が必要とするのは、資本とプロトコル間の接続性です。これは、効率的な資本ルーティングに焦点を当てたチェーンに依存しないプロトコル中立層です。そのようなシステムは次のとおりです。

Establishing a system like this isn't about introducing new financial products, but creating a shared understanding of liquidity pricing that aligns incentives between capital allocators and protocols.

このようなシステムを確立することは、新しい金融商品の導入に関するものではなく、資本アロケーターとプロトコル間のインセンティブを調整する流動性価格設定の共通の理解を生み出すことです。

Looking forward

楽しみにしている

As DeFi matures, standardizing liquidity coordination and risk assessment will be essential for capital efficiency. The protocols that thrive should be those that solve real problems and bring real innovation to the space, not necessarily those with the most aggressive incentives.

Defiが成熟するにつれて、流動性調整とリスク評価の標準化が資本効率に不可欠です。繁栄するプロトコルは、実際の問題を解決し、実際のイノベーションを空間にもたらすものであるべきであり、必ずしも最も攻撃的なインセンティブを持つものではありません。

The challenge is clear: demand for liquidity in DeFi is effectively infinite and the finite supply is existentially important. Yet the infrastructure, services, and pricing mechanisms that determine how capital flows from holders to users have significantly lagged behind protocol innovation. Addressing this infrastructure gap represents not just an opportunity to increase efficiency, but a necessity for the sustainable growth of the entire DeFi ecosystem.

課題は明らかです。債務の流動性の需要は事実上無限であり、有限の供給は実存的に重要です。しかし、保有者からユーザーへの資本の流れがプロトコルのイノベーションに大きく遅れていることを決定するインフラストラクチャ、サービス、価格設定メカニズム。このインフラストラクチャのギャップに対処することは、効率を向上させる機会だけでなく、defiエコシステム全体の持続可能な成長の必要性を表しています。