ルナ財団による危機対応はUST崩壊を防ぐことができなかった

30億ドルの仮想通貨準備金を蓄積したにもかかわらず、USTステーブルコインを市場の混乱から守るというルナ財団ガード（LFG）の計画は、先週の市場暴落の際には完全には機能しなかった。 USTがドルペッグ制を失うと、LFGはペッグ制を維持するための15億ドルの融資や追加資金の可能性など、即席の解決策を講じようと奔走した。外貨準備の正式な構造の欠如とUST安定化のためのスマートコントラクトの導入の遅れにより、外貨準備は市場の暴落に対して脆弱になった。

Luna Foundation Guard's Reactive Crisis Management Fails to Avert UST's Plunge

ルナ財団警備隊の事後危機管理はUSTの急落を回避できず

As the cryptocurrency market plunged in tandem with traditional markets, the Luna Foundation Guard (LFG) found itself scrambling to salvage the stability of the UST stablecoin, as the absence of a formal structure for its forex reserve exposed the project's vulnerability to market volatility.

仮想通貨市場が従来の市場と並行して急落する中、外貨準備のための正式な構造が存在しないことで市場のボラティリティに対するプロジェクトの脆弱性が露呈したため、ルナ財団ガード（LFG）はUSTステーブルコインの安定性を取り戻すために奔走していることに気づきました。

LFG's hastily deployed cryptocurrency loans and reported pursuit of fresh capital underscore the project's unpreparedness for a crisis that had been brewing for weeks. Despite accumulating over $3 billion in reserves, primarily in Bitcoin, LFG had yet to implement a critical smart contract that would have linked the reserve to the blockchain and provided a mechanism to stabilize UST during a crisis.

LFGが仮想通貨ローンを急いで展開し、新たな資金を追求していると報じられたことは、数週間にわたって醸成されていた危機に対する同プロジェクトの準備ができていないことを浮き彫りにしている。 LFGは、主にビットコインで30億ドル以上の準備金を蓄積しているにもかかわらず、準備金をブロックチェーンにリンクし、危機時にUSTを安定させるメカニズムを提供する重要なスマートコントラクトをまだ実装していなかった。

"The reserves had reached their desired size, but the infrastructure to utilize them was not in place," observed Vetle Lunde, analyst at crypto research firm Arcane Research. "Add a bleeding market and poor weekend liquidity to the mix, and you've got yourself a great opportunity to attack."

仮想通貨調査会社アーケイン・リサーチのアナリスト、ヴェトル・ルンデ氏は「埋蔵量は望ましい規模に達したが、それを利用するためのインフラが整備されていなかった」と述べた。 「これに市場の出血と週末の流動性の低下が加わると、絶好の攻撃チャンスが得られる。」

UST, the largest algorithmic stablecoin, lost its peg to the dollar on Sunday, a move that sent shockwaves through the crypto market. The stablecoin's price plummeted to as low as 68 cents on Monday, underscoring the limitations of algorithmic stablecoins, which rely on a complex system of trading incentives to maintain their price peg.

最大のアルゴリズムステーブルコインであるUSTは日曜日にドルとのペッグを失い、この動きは仮想通貨市場に衝撃を与えた。ステーブルコインの価格は月曜日に68セントまで急落し、価格ペッグを維持するために複雑な取引インセンティブシステムに依存するアルゴリズムステーブルコインの限界を浮き彫りにした。

In response to growing concerns about the stability of algorithmic stablecoins, Terraform Labs, the developer behind the Terra blockchain, created the Luna Foundation Guard to establish a reserve that would support UST's peg in case of a crisis. However, LFG's accumulation of crypto assets, including becoming one of the largest Bitcoin holders, proved insufficient without a working mechanism to deploy the reserve during turbulent market conditions.

アルゴリズムのステーブルコインの安定性に対する懸念の高まりに応えて、Terra ブロックチェーンの開発者である Terraform Labs は、危機の際に UST のペッグをサポートする予備を確立するために、Luna Foundation Guard を創設しました。しかし、最大のビットコイン保有者の1つになるなど、LFGの暗号資産の蓄積は、市場の混乱時に準備金を活用する機能的なメカニズムがなければ不十分であることが判明した。

Under a proposal by Jump Trading, an investor in LFG, the reserve would have allowed traders to swap UST for Bitcoin at the price peg if UST fell below 98 cents. This arbitrage incentive would have stimulated demand for UST and stabilized its price. However, the crisis occurred before this system could be implemented.

LFGへの投資家であるジャンプ・トレーディングの提案によれば、USTが98セントを下回った場合、この準備金によりトレーダーは価格ペッグでUSTをビットコインに交換できることになる。この裁定取引のインセンティブが UST の需要を刺激し、価格を安定させたでしょう。しかし、この制度が導入される前に危機が発生しました。

Jose Maria Macedo, a council member of LFG, indicated that the Bitcoin swap mechanism was expected to be launched by the end of the following week, but co-founder of Terraform Labs, Do Kwon, acknowledged that the testnet launch was still weeks away.

LFGの評議員であるホセ・マリア・マセド氏は、ビットコイン・スワップ・メカニズムが翌週の終わりまでに開始される予定であると述べたが、Terraform Labsの共同創設者であるDo Kwon氏は、テストネットの開始はまだ数週間先であることを認めた。

Critics have long questioned the stability of algorithmic stablecoins, arguing that they are inherently vulnerable to market downturns and exploitation of design weaknesses. Sean Farrell, an analyst at FundStrat, suggested that the recent turmoil surrounding UST was not a coincidence but a deliberate attack on its fragile architecture.

批評家は長い間、アルゴリズムのステーブルコインの安定性に疑問を抱いており、本質的に市場の低迷や設計の弱点の悪用に対して脆弱であると主張してきた。 FundStratのアナリスト、ショーン・ファレル氏は、USTを巡る最近の混乱は偶然ではなく、その脆弱なアーキテクチャに対する意図的な攻撃だったと示唆した。

Farrell's analysis highlighted a series of events that led to the crisis: LFG's removal of $250 million from the UST-3pool on Curve, a stablecoin exchange platform, followed by a seller swapping $85 million of UST for USDC on Curve, disrupted the pool's balance and triggered a negative feedback loop that pushed UST's price below 98 cents.

ファレル氏の分析は、危機につながった一連の出来事を浮き彫りにした。LFGがステーブルコイン交換プラットフォームであるCurveのUST-3プールから2億5000万ドルを削除し、続いて売り手がCurve上でUSTの8500万ドルをUSDCに交換したことで、プールのバランスが崩壊し、負のフィードバックループを引き起こし、USTの価格を98セント以下に押し下げた。

LFG's subsequent $1.5 billion loan to traders to restore the peg was unsuccessful, as the continued decline in traditional markets provided ample ammunition for the original short seller to continue their attack on Curve. Market makers who initially supported UST by selling Bitcoin realized the futility of their efforts, as falling prices diminished their available resources to support the peg.

その後、LFGがペッグを回復するためにトレーダーに15億ドルの融資を行ったが、従来の市場の継続的な下落が元の空売り業者がカーブへの攻撃を続けるための十分な弾薬となったため、失敗に終わった。当初ビットコインを販売することでUSTを支援していたマーケットメーカーは、価格下落によりペッグを支えるために利用できるリソースが減少したため、その努力が無駄であることに気づいた。

Even if LFG manages to restore UST's peg, the damage to its credibility has been substantial. Investors are withdrawing funds from Anchor, the yield-earning protocol that fueled much of the demand for UST, and LFG is reportedly seeking $1 billion in fresh capital to bolster its reserves.

たとえLFGがUSTのペッグを回復できたとしても、その信頼性へのダメージは大きい。投資家はUSTの需要の多くを刺激した利回り収益プロトコルであるアンカーから資金を引き出しており、LFGは準備金を増強するために10億ドルの新たな資本を求めていると伝えられている。

While LFG may succeed in the short term in stabilizing UST, the long-term reputational damage and eroded trust in the stablecoin are undeniable. As of press time, UST continued its downward spiral, trading at 73 cents, while LUNA's value plummeted by 66% in 24 hours, highlighting the precarious nature of algorithmic stablecoins and the need for more resilient mechanisms to safeguard the stability of cryptocurrencies.

LFGは短期的にはUSTの安定化に成功するかもしれないが、長期的な風評被害とステーブルコインに対する信頼の低下は否定できない。本稿執筆時点で、USTは下落スパイラルを続け、73セントで取引されている一方、LUNAの価値は24時間で66％急落し、アルゴリズムステーブルコインの不安定な性質と、暗号通貨の安定性を守るためのより回復力のあるメカニズムの必要性を浮き彫りにしている。