EU MiCA法の解釈、仮想通貨カストディサービスはどのように法令を遵守できるのか？

EU暗号資産市場規制法（MiCA）は、「これまでで最も包括的なデジタル資産規制枠組みの1つ」です。

The total market value of stablecoins has increased by 2.46% in the past week and is now reported at US$182.489 billion, according to DefiLlama data. Among them, the total market value of USDT increased by 0.07% and is now reported at US$114.518 billion, with a market share of 69.82%.

DefiLlamaのデータによると、ステーブルコインの市場価値の総額は過去1週間で2.46%増加し、現在1,824億8,900万米ドルと報告されています。その中で、USDTの市場総額は0.07%増加し、現在1,145億1,800万米ドルと報告されており、市場シェアは69.82%となっています。

The issuance of stablecoins has become an important growth point in the cryptocurrency market. With the coming into effect of the EU Crypto-Asset Market Regulation Act (MiCA), which is "one of the most comprehensive digital asset regulatory frameworks to date", Coinbase has announced that it will remove USDT for European users by the end of the year, and other exchanges have also taken related actions. This article will sort out MiCA's regulatory framework for EU stablecoin issuers and provide compliance references for companies and individuals entering the EU crypto market.

ステーブルコインの発行は、暗号通貨市場の重要な成長ポイントとなっています。 「これまでで最も包括的なデジタル資産規制枠組みの1つ」であるEU暗号資産市場規制法（MiCA）の発効に伴い、Coinbaseは欧州ユーザー向けのUSDTを年末までに削除すると発表した。他の取引所も関連する措置を講じています。この記事では、EUのステーブルコイン発行者に対するMiCAの規制枠組みを整理し、EUの仮想通貨市場に参入する企業や個人にコンプライアンスの参考情報を提供します。

In Mankiw Blockchain, we have already had a basic introduction to MiCA (see: Interpretation of the EU MiCA Act, how can virtual currency custody services comply with the law? | Mankiw Web3 Legal Education ).

Mankiw Blockchain では、MiCA の基本的な概要をすでに説明しています (参照: EU MiCA 法の解釈、仮想通貨カストディ サービスはどのように法律に準拠できますか? | Mankiw Web3 Legal Education )。

It is worth noting that due to space limitations, we cannot cover all compliance provisions in the Act. Instead, we select important parts and conduct preliminary explanation and analysis based on the literal meaning of the provisions. Such explanation cannot fully reflect the entire content of the regulations and is for readers' reference only.

スペースの制限により、この法の遵守規定をすべて網羅することはできないことに注意してください。その代わりに、重要な部分を選択し、条文の文字通りの意味に基づいて予備的な説明と分析を行います。このような説明は、規制の内容全体を完全に反映するものではなく、読者の参考のみを目的としています。

1. What is a stablecoin? Definition and classification of MiCA

1. ステーブルコインとは何ですか? MiCAの定義と分類

Stablecoins are cryptocurrencies whose value is pegged to assets such as fiat currencies, commodities, and cryptocurrencies. They are designed to take advantage of the advantages of cryptocurrencies while minimizing price volatility.

ステーブルコインは、その価値が法定通貨、商品、暗号通貨などの資産に固定されている暗号通貨です。価格の変動を最小限に抑えながら、暗号通貨の利点を活用するように設計されています。

Currently, in the regulatory framework of the EU's Markets in Crypto-Assets regulation (MiCA), stablecoins are mainly divided into Electronic Money Tokens (EMTs) and Asset-Referenced Tokens (ARTs) .

現在、EU の暗号資産市場規制 (MiCA) の規制枠組みでは、ステーブルコインは主に電子マネー トークン (EMT) と資産参照トークン (ART) に分類されています。

EMTs refer to currencies that maintain a stable value by being pegged to an official currency. EMTs are very much like the incarnation of real-world fiat currencies in the Web3 field, and can be likened to CBDCs (central bank digital currencies) that can be issued by non-state agencies:

EMTとは、公式通貨にペッグされることで安定した価値を維持する通貨を指します。 EMT は、Web3 分野における現実世界の法定通貨の具体化に非常によく似ており、非国家機関が発行できる CBDC (中央銀行デジタル通貨) にたとえることができます。

'Electronic money token' or 'e-money token' means a type of crypto-asset that purports to maintain a stable value by referring the value of one official currency.

「電子マネートークン」または「電子マネートークン」とは、1つの公式通貨の価値を参照することで安定した価値を維持すると主張する暗号資産の一種を意味します。

ARTs, like EMTs, aims to maintain stable value, but it does so in a different way: it does so by pegging to multiple assets, which may include multiple currencies, rights, etc.:

ART は、EMT と同様に、安定した価値を維持することを目指していますが、その方法は異なります。つまり、複数の通貨、権利などが含まれる可能性のある複数の資産に固定することによってそれを行います。

'Asset-referenced token' means a type of crypto-asset that is not an electronic money token and that purports to maintain a stable value by referencing another value or right or a combination thereof, including one or more official currencies.

「資産参照トークン」とは、電子マネー トークンではなく、1 つ以上の公式通貨を含む、別の価値や権利、またはそれらの組み合わせを参照することによって安定した価値を維持することを目的とした暗号資産の一種を意味します。

This structure theoretically disperses risks, but due to the diversification of underlying assets, it requires relatively stricter supervision. Compared with traditional fiat currencies, which are pegged to gold or backed by government credit, ARTs adopt a similar "portfolio" approach, which is more flexible. It can disperse risks through multiple configurations of underlying assets, or choose a certain asset to maintain stability. It can be said that ARTs provide more options for the design and innovation of stablecoins.

この構造は理論的にはリスクを分散しますが、裏付けとなる資産が多様化しているため、比較的厳格な監督が必要となります。金に固定されている、または政府信用によって裏付けられている従来の法定通貨と比較して、ART はより柔軟な同様の「ポートフォリオ」アプローチを採用しています。基礎となる資産の複数の構成を通じてリスクを分散したり、安定性を維持するために特定の資産を選択したりできます。 ART はステーブルコインの設計と革新により多くの選択肢を提供すると言えます。

II. Overview of the key points of regulation of stablecoin issuers

II.ステーブルコイン発行者の規制の要点の概要

The main content of the MiCA Act is the various issuance and trading rules for the two stablecoins, ARTs and EMTs. Among them, Articles 16 to 47 (a total of 31 articles) are regulations for ARTs, and Articles 48 to 58 (a total of 10 articles) are regulations for EMTs. MiCA's regulations are more detailed for ARTs, a more diversified stablecoin. For the sake of simplicity, we will summarize the key points based on ARTs. If ARTs or EMTs are emphasized separately, we will reflect it in the name. If it only refers to "stablecoins", both ARTs and EMTs are included. According to the provisions of each chapter of MiCA, there are four more important compliance points, which are:

MiCA法の主な内容は、ARTとEMTという2つのステーブルコインのさまざまな発行および取引ルールです。このうち、第 16 条から第 47 条（計 31 条）は ART に関する規定であり、第 48 条から第 58 条（計 10 条）は救急救命士に関する規定である。 MiCA の規制は、より多様化されたステーブルコインである ART に対してより詳細です。わかりやすくするために、ARTに基づいて重要なポイントをまとめます。 ART や EMT を個別に強調する場合は、名称に反映させます。 「ステーブルコイン」のみを指す場合は、ART と EMT の両方が含まれます。 MiCA の各章の規定によれば、さらに重要なコンプライアンス ポイントは次の 4 つです。

1. Authorisation to offer asset-referenced tokens to the public and to seek their admission to trading

1. 資産参照トークンを一般に提供し、取引への許可を求める権限

2. Obligations of issuers of asset-referenced tokens

2. 資産参照トークンの発行者の義務

3. Regulatory reserves of stablecoin issuers (Reserve of assets)

3. ステーブルコイン発行者の規制準備金（資産準備金）

4. Identification of “significant” stablecoins (Significant asset-referenced tokens)

4.「重要な」ステーブルコインの特定（重要な資産参照トークン）

3. Seeking authorization for the public issuance and trading of ARTs

3. ART の公的発行および取引の認可を求める

Qualifications

資格

In relation to the issuance of ARTs , a person may not publicly offer ARTs in the EU, or seek to be admitted to trading, unless that person is authorised as an issuer of ARTs and :

ART の発行に関連して、ART の発行者として認可されており、かつ以下の場合を除き、EU 内で ART を公的に提供したり、取引の許可を求めたりすることはできません。

a) legal persons established in the Union and authorised by the competent authorities of their Member States in accordance with Article 21

a) EU 内に設立され、第 21 条に従って加盟国の管轄当局によって認可された法人