Interpretation des EU-MiCA-Gesetzes: Wie können Verwahrungsdienste für virtuelle Währungen gesetzeskonform sein?

Das EU-Gesetz zur Marktregulierung von Krypto-Assets (MiCA) ist „eines der bislang umfassendsten Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte“.

The total market value of stablecoins has increased by 2.46% in the past week and is now reported at US$182.489 billion, according to DefiLlama data. Among them, the total market value of USDT increased by 0.07% and is now reported at US$114.518 billion, with a market share of 69.82%.

Der Gesamtmarktwert der Stablecoins ist in der vergangenen Woche um 2,46 % gestiegen und liegt laut DefiLlama-Daten nun bei 182,489 Milliarden US-Dollar. Unter ihnen stieg der Gesamtmarktwert von USDT um 0,07 % und wird nun mit 114,518 Milliarden US-Dollar angegeben, was einem Marktanteil von 69,82 % entspricht.

The issuance of stablecoins has become an important growth point in the cryptocurrency market. With the coming into effect of the EU Crypto-Asset Market Regulation Act (MiCA), which is "one of the most comprehensive digital asset regulatory frameworks to date", Coinbase has announced that it will remove USDT for European users by the end of the year, and other exchanges have also taken related actions. This article will sort out MiCA's regulatory framework for EU stablecoin issuers and provide compliance references for companies and individuals entering the EU crypto market.

Die Ausgabe von Stablecoins ist zu einem wichtigen Wachstumspunkt auf dem Kryptowährungsmarkt geworden. Mit dem Inkrafttreten des EU Crypto-Asset Market Regulation Act (MiCA), der „eines der bisher umfassendsten Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte“ ist, hat Coinbase angekündigt, USDT bis Ende des Jahres für europäische Benutzer zu entfernen Jahr, und auch andere Börsen haben entsprechende Maßnahmen ergriffen. In diesem Artikel wird der Regulierungsrahmen von MiCA für EU-Stablecoin-Emittenten erläutert und Compliance-Referenzen für Unternehmen und Einzelpersonen bereitgestellt, die in den EU-Kryptomarkt eintreten.

In Mankiw Blockchain, we have already had a basic introduction to MiCA (see: Interpretation of the EU MiCA Act, how can virtual currency custody services comply with the law? | Mankiw Web3 Legal Education ).

In Mankiw Blockchain haben wir bereits eine grundlegende Einführung in MiCA erhalten (siehe: Auslegung des EU-MiCA-Gesetzes, wie können virtuelle Währungsverwahrungsdienste gesetzeskonform sein? | Mankiw Web3 Legal Education ).

It is worth noting that due to space limitations, we cannot cover all compliance provisions in the Act. Instead, we select important parts and conduct preliminary explanation and analysis based on the literal meaning of the provisions. Such explanation cannot fully reflect the entire content of the regulations and is for readers' reference only.

Bitte beachten Sie, dass wir aus Platzgründen nicht alle Compliance-Bestimmungen des Gesetzes abdecken können. Stattdessen wählen wir wichtige Teile aus und führen vorläufige Erläuterungen und Analysen auf der Grundlage der wörtlichen Bedeutung der Bestimmungen durch. Eine solche Erläuterung kann nicht den gesamten Inhalt der Vorschriften vollständig wiedergeben und dient lediglich der Information des Lesers.

1. What is a stablecoin? Definition and classification of MiCA

1. Was ist ein Stablecoin? Definition und Klassifizierung von MiCA

Stablecoins are cryptocurrencies whose value is pegged to assets such as fiat currencies, commodities, and cryptocurrencies. They are designed to take advantage of the advantages of cryptocurrencies while minimizing price volatility.

Stablecoins sind Kryptowährungen, deren Wert an Vermögenswerte wie Fiat-Währungen, Rohstoffe und Kryptowährungen gekoppelt ist. Sie sind darauf ausgelegt, die Vorteile von Kryptowährungen zu nutzen und gleichzeitig die Preisvolatilität zu minimieren.

Currently, in the regulatory framework of the EU's Markets in Crypto-Assets regulation (MiCA), stablecoins are mainly divided into Electronic Money Tokens (EMTs) and Asset-Referenced Tokens (ARTs) .

Derzeit werden Stablecoins im Regulierungsrahmen der EU-Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA) hauptsächlich in Electronic Money Tokens (EMTs) und Asset-Referenced Tokens (ARTs) unterteilt.

EMTs refer to currencies that maintain a stable value by being pegged to an official currency. EMTs are very much like the incarnation of real-world fiat currencies in the Web3 field, and can be likened to CBDCs (central bank digital currencies) that can be issued by non-state agencies:

EMTs beziehen sich auf Währungen, deren Wert stabil bleibt, indem sie an eine offizielle Währung gekoppelt sind. EMTs ähneln stark der Inkarnation realer Fiat-Währungen im Web3-Bereich und können mit CBDCs (digitalen Zentralbankwährungen) verglichen werden, die von nichtstaatlichen Agenturen ausgegeben werden können:

'Electronic money token' or 'e-money token' means a type of crypto-asset that purports to maintain a stable value by referring the value of one official currency.

„Elektronisches Geld-Token“ oder „E-Geld-Token“ bezeichnet eine Art Krypto-Asset, das angeblich einen stabilen Wert aufrechterhält, indem es sich auf den Wert einer offiziellen Währung bezieht.

ARTs, like EMTs, aims to maintain stable value, but it does so in a different way: it does so by pegging to multiple assets, which may include multiple currencies, rights, etc.:

ARTs zielen wie EMTs darauf ab, einen stabilen Wert aufrechtzuerhalten, tun dies jedoch auf andere Weise: Sie tun dies durch die Bindung an mehrere Vermögenswerte, die mehrere Währungen, Rechte usw. umfassen können:

'Asset-referenced token' means a type of crypto-asset that is not an electronic money token and that purports to maintain a stable value by referencing another value or right or a combination thereof, including one or more official currencies.

„Asset-referenzierter Token“ bezeichnet eine Art Krypto-Asset, bei dem es sich nicht um einen E-Geld-Token handelt und der vorgibt, einen stabilen Wert aufrechtzuerhalten, indem er auf einen anderen Wert oder ein anderes Recht oder eine Kombination davon verweist, einschließlich einer oder mehrerer offizieller Währungen.

This structure theoretically disperses risks, but due to the diversification of underlying assets, it requires relatively stricter supervision. Compared with traditional fiat currencies, which are pegged to gold or backed by government credit, ARTs adopt a similar "portfolio" approach, which is more flexible. It can disperse risks through multiple configurations of underlying assets, or choose a certain asset to maintain stability. It can be said that ARTs provide more options for the design and innovation of stablecoins.

Diese Struktur verteilt theoretisch die Risiken, erfordert jedoch aufgrund der Diversifizierung der zugrunde liegenden Vermögenswerte eine relativ strengere Aufsicht. Im Vergleich zu traditionellen Fiat-Währungen, die an Gold gekoppelt oder durch staatliche Kredite gedeckt sind, verfolgen ARTs einen ähnlichen „Portfolio“-Ansatz, der flexibler ist. Es kann Risiken durch mehrere Konfigurationen der zugrunde liegenden Vermögenswerte verteilen oder einen bestimmten Vermögenswert auswählen, um die Stabilität aufrechtzuerhalten. Man kann sagen, dass ARTs mehr Möglichkeiten für die Gestaltung und Innovation von Stablecoins bieten.

II. Overview of the key points of regulation of stablecoin issuers

II. Überblick über die wichtigsten Regulierungspunkte von Stablecoin-Emittenten

The main content of the MiCA Act is the various issuance and trading rules for the two stablecoins, ARTs and EMTs. Among them, Articles 16 to 47 (a total of 31 articles) are regulations for ARTs, and Articles 48 to 58 (a total of 10 articles) are regulations for EMTs. MiCA's regulations are more detailed for ARTs, a more diversified stablecoin. For the sake of simplicity, we will summarize the key points based on ARTs. If ARTs or EMTs are emphasized separately, we will reflect it in the name. If it only refers to "stablecoins", both ARTs and EMTs are included. According to the provisions of each chapter of MiCA, there are four more important compliance points, which are:

Der Hauptinhalt des MiCA-Gesetzes sind die verschiedenen Emissions- und Handelsregeln für die beiden Stablecoins ARTs und EMTs. Darunter sind die Artikel 16 bis 47 (insgesamt 31 Artikel) Vorschriften für ARTs und die Artikel 48 bis 58 (insgesamt 10 Artikel) Vorschriften für EMTs. Für ARTs, einen diversifizierteren Stablecoin, sind die Vorschriften der MiCA detaillierter. Der Einfachheit halber fassen wir die wichtigsten Punkte anhand von ARTs zusammen. Wenn ARTs oder EMTs gesondert hervorgehoben werden, werden wir dies im Namen widerspiegeln. Wenn nur von „Stablecoins“ die Rede ist, sind sowohl ARTs als auch EMTs enthalten. Gemäß den Bestimmungen jedes Kapitels von MiCA gibt es vier weitere wichtige Compliance-Punkte:

1. Authorisation to offer asset-referenced tokens to the public and to seek their admission to trading

1. Ermächtigung, wertreferenzierte Token öffentlich anzubieten und deren Zulassung zum Handel zu beantragen

2. Obligations of issuers of asset-referenced tokens

2. Pflichten der Emittenten wertreferenzierter Token

3. Regulatory reserves of stablecoin issuers (Reserve of assets)

3. Regulierungsreserven von Stablecoin-Emittenten (Vermögensreserve)

4. Identification of “significant” stablecoins (Significant asset-referenced tokens)

4. Identifizierung „signifikanter“ Stablecoins (Significant Asset-Referenced Tokens)

3. Seeking authorization for the public issuance and trading of ARTs

3. Beantragung einer Genehmigung für die öffentliche Ausgabe und den Handel mit ARTs

Qualifications

Qualifikationen

In relation to the issuance of ARTs , a person may not publicly offer ARTs in the EU, or seek to be admitted to trading, unless that person is authorised as an issuer of ARTs and :

Im Zusammenhang mit der Ausgabe von ARTs darf eine Person ARTs in der EU nicht öffentlich anbieten oder eine Zulassung zum Handel beantragen, es sei denn, diese Person ist als Emittent von ARTs zugelassen und:

a) legal persons established in the Union and authorised by the competent authorities of their Member States in accordance with Article 21

a) juristische Personen mit Sitz in der Union, die von den zuständigen Behörden ihrer Mitgliedstaaten gemäß Artikel 21 zugelassen wurden