Ethena USDe: 調達金利の変動は懸念を引き起こし、注意が必要

Ethena LabsのUSDe合成ドルの立ち上げは、アナリストの間で激しい議論を引き起こした。 Fantom と Yearn Finance の創設者である Andre Cronje 氏は USDe のメカニズムに関連する潜在的なリスクを警告する一方、Evgeny Gaevoy 氏は清算の懸念に異議を唱えています。このプロトコルの爆発的な成長と、Terra の UST ステーブルコインとの比較も注目を集めています。しかし、ニック・カーターやライアン・ワトキンスのような専門家は、USDeの構造と基礎となる資産がUSTの構造と大きく異なると主張し、多くの批判を却下している。この批判は、2022年に注目を集めたプロジェクトが破綻したことを受けて、影響力を求めることから来ているのではないかと推測する人もいる。

Ethena USDe: A Comprehensive Analysis of its Risks and Rewards

Ethena USDe: リスクと報酬の包括的な分析

Prelude: The Genesis of Concerns

プレリュード: 懸念の起源

Ethena Labs' recent launch of its synthetic dollar, USDe, has ignited a heated debate within the cryptocurrency community. Its double-digit yield has garnered widespread attention, sparking both praise for its innovative mechanism and alarm over its potential risks. The latest crypto heavyweight to express concerns is Fantom and Yearn Finance founder Andre Cronje.

Ethena Labs が最近、合成ドルである USDe を立ち上げたことにより、仮想通貨コミュニティ内で激しい議論が巻き起こりました。その二桁の利回りは広く注目を集め、その革新的なメカニズムに対する賞賛と、その潜在的なリスクに対する警戒の両方を引き起こしました。最近懸念を表明した仮想通貨界の重鎮は、ファントムとイヤーン・ファイナンスの創設者アンドレ・クロンジェ氏だ。

Cronje's Warning: Funding Rate Volatility and Collateral Erosion

クロンジェ氏の警告: 資金調達レートの変動と担保浸食

Cronje took to Twitter on April 3 to express his apprehension about USDe's underlying mechanism, highlighting the importance of funding rates in Ethena's architecture. He raised concerns that if market conditions change and funding rates turn negative, triggering liquidations, USDe could suddenly lose its collateral.

クロンジェ氏は4月3日、ツイッターでUSDeの根本的な仕組みについて懸念を表明し、エテナのアーキテクチャーにおける資金調達率の重要性を強調した。同氏は、市場状況が変化し資金調達金利がマイナスに転じ、清算が引き起こされた場合、USDeが突然担保を失う可能性があると懸念を表明した。

Echoes of Support: Alignment with Cronje's Assessment

支援のエコー: クロンジェの評価との一致

Cronje's tweet, which has garnered significant traction with over 2,000 likes, resonated with the anonymous co-founder of Alchemix Finance, Scoopy Trooples. Trooples expressed his own concerns about USDe, acknowledging the elevated risk despite the potential for significant rewards.

クロンジェ氏のツイートは 2,000 件以上の「いいね！」を獲得して大きな注目を集め、アルケミックス ファイナンスの匿名の共同創設者であるスクーピー トゥループスの共感を呼びました。トループス氏はUSDeについて自身の懸念を表明し、多額の見返りが期待できるにもかかわらずリスクが高まっていることを認めた。

Alternative Perspectives: Liquidations Not a Concern, Focus on Custody Risk

別の視点: 清算は懸念せず、保管リスクに焦点を当てる

Evgeny Gaevoy, CEO of algorithmic trading firm Wintermute, challenged Cronje's concerns about liquidations, emphasizing that liquidations are not a primary concern. According to Gaevoy, the more pressing issue lies in the custodians who hold the collateral. He compared the risk to FTX rather than LUNA, highlighting the potential for custodian insolvency to compromise USDe's stability.

アルゴリズム取引会社ウィンターミュートのエフゲニー・ゲイヴォイ最高経営責任者（CEO）は、清算に関するクロンジェ氏の懸念に異議を唱え、清算は主要な懸念事項ではないと強調した。ゲイヴォイ氏によると、より差し迫った問題は担保を保有する保管者にあるという。同氏はリスクをLUNAではなくFTXと比較し、カストディアンの破産がUSDeの安定性を損なう可能性を強調した。

MonetSupply, the pseudonymous co-founder of risk intelligence platform Block Analitica for DeFi, shared Gaevoy's skepticism about the liquidation risk. However, MonetarySupply emphasized the significance of custody risk, categorizing it as one of the more prominent risks associated with USDe. He further addressed other concerns, debunking some while acknowledging others, including exchange solvency and Ethena entity risk, such as the potential compromise of internal keys.

DeFi向けリスクインテリジェンスプラットフォーム、ブロック・アナリティカの共同創設者であるモネサプライ氏（仮名）は、清算リスクについてのゲイボイ氏の懐疑論を共有した。しかし、マネタリー・サプライはカストディ・リスクの重要性を強調し、それをUSDeに関連するより顕著なリスクの1つとして分類した。同氏はさらに他の懸念にも言及し、取引所の支払能力や内部キーの侵害の可能性などの Ethena エンティティのリスクを含む他の懸念事項を認めながら、一部の誤りを暴きました。

Ethena's Meteoric Rise and Comparisons to Terra's UST

Ethena の流星の上昇と Terra の UST との比較

Ethena's USDe synthetic stablecoin is backed by staked Ether (stETH) while hedging stETH with short ETH positions on centralized exchanges. This mechanism generates yield, which is passed on to USDe holders. USDe's market capitalization has skyrocketed to $1.3 billion, making it one of the top 5 stablecoins on Coingecko.

Ethena の USDe 合成ステーブルコインは、ステーキングされたイーサ (stETH) によって裏付けられており、集中型取引所のショート ETH ポジションで stETH をヘッジしています。このメカニズムにより利回りが生成され、USDe 保有者に還元されます。 USDe の時価総額は 13 億ドルに急増し、Coingecko のステーブルコインのトップ 5 の 1 つになりました。

The comparison between Ethena and Terra's failed UST stablecoin is inevitable. Terraform Labs, led by Do Kwon, launched LUNA and UST in 2022. UST, backed by LUNA, lost its peg after a sharp decline in LUNA's price, triggering a downward spiral that resulted in the loss of nearly $50 billion of market capitalization in a matter of days.

EthenaとTerraの失敗したUSTステーブルコインとの比較は避けられません。 Do Kwon氏が率いるTerraform Labsは、2022年にLUNAとUSTを立ち上げた。LUNAの支援を受けていたUSTは、LUNA価格の急落を受けてペッグを失い、下降スパイラルを引き起こし、一時期に時価総額500億ドル近くを失った。数日の問題。

Distinguishing USDe from UST: Differences in Asset Backing

USDe と UST の区別: 資産裏付けの違い

Despite the superficial similarities, experts emphasize the fundamental differences between USDe and UST. Unlike UST, which was effectively unbacked, USDe is backed by stETH and, as of today, BTC. This diversified backing provides a stronger foundation for maintaining its peg.

表面的な類似点にもかかわらず、専門家はUSDeとUSTの根本的な違いを強調しています。実質的に裏付けがなかったUSTとは異なり、USDeはstETHと、今日の時点ではBTCによって裏付けられています。この多様な裏地により、ペグを維持するためのより強力な基盤が提供されます。

Echoes of Terra Collapse: PTSD and Unwarranted FUD

テラ崩壊のエコー: PTSD と不当な FUD

Nic Carter, general partner at Castle Island Ventures, dismissed the comparison between Ethena and Terra/Luna as superficial. Carter explained that Ethena is a delta-neutral stablecoin that has existed in various forms in the past and should withstand adverse market conditions.

Castle Island Ventures のゼネラルパートナーである Nic Carter 氏は、Ethena と Terra/Luna の比較は表面的なものとして却下しました。カーター氏は、Ethenaは過去にさまざまな形で存在してきたデルタニュートラルなステーブルコインであり、不利な市場環境にも耐えられるはずだと説明した。

Ryan Watkins, an outspoken supporter of Ethena, attributed the current FUD (fear, uncertainty, and doubt) to the PTSD caused by the Terra collapse. He emphasized that the risks associated with USDe are clearly stated by the protocol and should not be exaggerated.

エテナの率直な支持者であるライアン・ワトキンスは、現在のFUD（恐怖、不確実性、疑念）はテラ崩壊によって引き起こされたPTSDのせいだと述べた。同氏は、USDeに関連するリスクは議定書に明確に記載されており、誇張すべきではないと強調した。

Chasing Clout: A Motive for Bearish Sentiment

影響力を追う：弱気センチメントの動機

Carter suggested that some individuals may seek to gain attention and credibility by publicly voicing bearish sentiments about prominent projects, especially after the 2022 market collapse. By preemptively criticizing projects, they aim to position themselves as knowledgeable and ahead of the curve in case the projects fail.

カーター氏は、特に2022年の市場崩壊後、一部の個人が著名なプロジェクトについて弱気な感情を公に表明することで注目と信頼を得ようとする可能性があると示唆した。彼らは、先制してプロジェクトを批判することで、プロジェクトが失敗した場合に備えて、知識が豊富で時代の先を行っていると自分たちを位置づけることを目指しています。

Conclusion: A Balanced Assessment of Ethena USDe

結論: Ethena USDe のバランスの取れた評価

While the concerns raised by Cronje and others are valid and should be acknowledged, it is crucial to avoid exaggerated FUD and pursue a balanced assessment of USDe's risks and rewards. Ethena's unique mechanism and diversified backing provide a solid foundation for maintaining its peg, distinguishing it from Terra's failed UST. Investors and users alike should conduct thorough due diligence and carefully weigh the potential benefits and risks before making any investment decisions.

クロンジェ氏らによって提起された懸念は正当であり、認識されるべきであるが、誇張された FUD を避け、USDe のリスクと利益のバランスのとれた評価を追求することが重要である。 Ethena のユニークなメカニズムと多様な裏付けは、ペグを維持するための強固な基盤を提供し、Terra の失敗した UST とは区別されます。投資家もユーザーも同様に、投資を決定する前に徹底的なデューデリジェンスを実施し、潜在的なメリットとリスクを慎重に比較検討する必要があります。