La tokenisation révolutionne les marchés des capitaux alors que les banques centrales envisagent les monnaies numériques

La tokenisation présente un immense potentiel pour les marchés des capitaux, permettant des transactions de livraison contre paiement et éliminant le risque de contrepartie. Cependant, pour tirer pleinement parti des avantages, il faut une représentation symbolique des espèces, de préférence sous la forme de monnaie numérique de banque centrale (CBDC). À mesure que l’intérêt pour les CBDC augmente, les banques centrales explorent des projets comme mBridge et mènent des essais pour développer des réseaux mondiaux interopérables. Cependant, parvenir à un consensus sur les réglementations et les modalités de liquidité reste un défi, ce qui incite les banques centrales à s'adapter à l'évolution du paysage et à envisager de créer de nouvelles infrastructures de marché pour garantir la stabilité financière et prévenir la fragmentation.

Tokenization: Revolutionizing Capital Markets with Central Bank Digital Currencies

Tokenisation : révolutionner les marchés des capitaux avec les monnaies numériques des banques centrales

The advent of blockchain technology has sparked immense enthusiasm within capital markets, as it holds the potential to tokenize a wide array of financial and tangible assets. This transformative process can unlock numerous benefits, prominently including the facilitation of transactions on a delivery-versus-payment basis. This eliminates counterparty risk, a pervasive and costly characteristic of many markets that necessitates participants to safeguard against the possibility of failed settlements. However, the efficacy of tokenized assets hinges on the availability of a tokenized equivalent for cash.

L’avènement de la technologie blockchain a suscité un immense enthousiasme sur les marchés des capitaux, car elle offre le potentiel de symboliser un large éventail d’actifs financiers et corporels. Ce processus de transformation peut débloquer de nombreux avantages, notamment la facilitation des transactions sur la base de la livraison contre le paiement. Cela élimine le risque de contrepartie, une caractéristique omniprésente et coûteuse de nombreux marchés qui oblige les participants à se prémunir contre la possibilité d'un échec de règlement. Cependant, l’efficacité des actifs tokenisés dépend de la disponibilité d’un équivalent tokenisé en espèces.

Stablecoins: A Potential Solution from the Private Sector

Stablecoins : une solution potentielle du secteur privé

Stablecoins, cryptoassets designed to maintain a stable peg to a specified currency, have emerged as a potential solution proffered by the private sector. These digital tokens offer a representation of on-ledger cash, enabling the seamless exchange of assets. Nonetheless, the Bank for International Settlements (BIS), in its principles for financial market infrastructures, emphasizes the significance of utilizing central bank money for settlement when feasible.

Les Stablecoins, des crypto-actifs conçus pour maintenir un ancrage stable à une devise spécifiée, sont apparus comme une solution potentielle proposée par le secteur privé. Ces jetons numériques offrent une représentation des espèces inscrites au grand livre, permettant un échange transparent d'actifs. Néanmoins, la Banque des règlements internationaux (BRI), dans ses principes relatifs aux infrastructures des marchés financiers, souligne l'importance d'utiliser la monnaie de la banque centrale pour le règlement lorsque cela est possible.

Central Bank Digital Currencies: The Key to Infrastructure Overhaul

Monnaies numériques des banques centrales : la clé de la refonte des infrastructures

Central banks currently face a critical decision: whether to issue tokenized forms of their currencies for capital markets. Wholesale central bank digital currencies (CBDCs) could be instrumental in overhauling capital markets infrastructure, providing a secure and efficient means of representing cash on-chain. This tokenized central bank cash could eliminate counterparty risk and propel the digitization of capital markets.

Les banques centrales sont actuellement confrontées à une décision cruciale : émettre ou non des formes symboliques de leurs monnaies pour les marchés des capitaux. Les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) de gros pourraient jouer un rôle déterminant dans la refonte de l’infrastructure des marchés de capitaux, en fournissant un moyen sûr et efficace de représenter les espèces en chaîne. Ces espèces symboliques de banque centrale pourraient éliminer le risque de contrepartie et propulser la numérisation des marchés de capitaux.

The Debate: Retail versus Wholesale CBDCs

Le débat : CBDC de détail et CBDC de gros

While much public discourse has focused on retail CBDCs, recognizing the transformative implications of digital payments for individuals, some representatives of the Eurosystem of central banks believe that wholesale CBDCs may materialize first. Wholesale CBDCs are tailored to cater to the needs of financial institutions and capital markets, facilitating seamless and efficient transactions between these entities.

Alors qu’une grande partie du discours public s’est concentrée sur les CBDC de détail, reconnaissant les implications transformatrices des paiements numériques pour les particuliers, certains représentants de l’Eurosystème des banques centrales estiment que les CBDC de gros pourraient se matérialiser en premier. Les CBDC de gros sont conçues pour répondre aux besoins des institutions financières et des marchés de capitaux, facilitant ainsi des transactions transparentes et efficaces entre ces entités.

Fragmentation Concerns

Problèmes de fragmentation

However, the fragmented nature of blockchain systems poses a potential challenge. Tokenization of both assets and cash may occur on diverse blockchain protocols, potentially limiting the ability of investors to trade assets across different platforms. This fragmentation could hinder market liquidity and impede the full realization of tokenization's benefits.

Cependant, la nature fragmentée des systèmes blockchain pose un défi potentiel. La tokenisation des actifs et des espèces peut se produire sur divers protocoles de blockchain, limitant potentiellement la capacité des investisseurs à échanger des actifs sur différentes plateformes. Cette fragmentation pourrait entraver la liquidité du marché et empêcher la pleine réalisation des avantages de la tokenisation.

Shared Principles and Interoperability

Principes partagés et interopérabilité

To mitigate the risks of fragmentation, capital markets bodies must establish a comprehensive set of shared principles. These principles should ensure that tokenization does not lead to the entrapment of assets within specific protocols, fostering interoperability and ease of asset exchange.

Pour atténuer les risques de fragmentation, les organismes des marchés de capitaux doivent établir un ensemble complet de principes communs. Ces principes devraient garantir que la tokenisation ne conduit pas au piégeage des actifs dans des protocoles spécifiques, favorisant ainsi l'interopérabilité et la facilité de l'échange d'actifs.

International Cooperation for Global Impact

Coopération internationale pour un impact mondial

Beyond domestic interoperability, the international nature of capital markets demands consideration. The issuance of a wholesale CBDC by a single central bank would be insufficient to fully achieve the transformative potential of tokenization. A global network of interoperable CBDCs is essential to facilitate seamless cross-border transactions and promote efficient capital flows.

Au-delà de l’interopérabilité nationale, la nature internationale des marchés de capitaux mérite d’être prise en compte. L’émission d’une CBDC de gros par une seule banque centrale serait insuffisante pour réaliser pleinement le potentiel de transformation de la tokenisation. Un réseau mondial de CBDC interopérables est essentiel pour faciliter des transactions transfrontalières fluides et promouvoir des flux de capitaux efficaces.

Central Bank Projects and Collaboration

Projets et collaboration des banques centrales

Recognizing the imperative for global cooperation, several consortia of central banks are actively pursuing projects to create interoperable CBDCs. Project mBridge, a collaborative initiative involving the People's Bank of China, the Hong Kong Monetary Authority, the Bank of Thailand, and the Central Bank of the United Arab Emirates, is among the most advanced endeavors in this domain.

Conscients de l’impératif d’une coopération mondiale, plusieurs consortiums de banques centrales poursuivent activement des projets visant à créer des CBDC interopérables. Le projet mBridge, une initiative collaborative impliquant la Banque populaire de Chine, l'Autorité monétaire de Hong Kong, la Banque de Thaïlande et la Banque centrale des Émirats arabes unis, compte parmi les efforts les plus avancés dans ce domaine.

The European Central Bank (ECB) is also engaged in trials and experiments, including collaborations with the Swiss National Bank, to address the challenges associated with CBDC interoperability. However, achieving a harmonized global system requires central banks from diverse regulatory regimes to reach consensus on crucial issues such as anti-money laundering (AML) measures, know-your-customer (KYC) protocols, and liquidity arrangements. While the incentive to standardize these elements has long been acknowledged, reaching an agreement remains a complex and protracted process.

La Banque centrale européenne (BCE) est également engagée dans des essais et des expériences, y compris des collaborations avec la Banque nationale suisse, pour relever les défis associés à l'interopérabilité des CBDC. Cependant, pour parvenir à un système mondial harmonisé, les banques centrales de divers régimes réglementaires doivent parvenir à un consensus sur des questions cruciales telles que les mesures de lutte contre le blanchiment d'argent (AML), les protocoles de connaissance du client (KYC) et les accords de liquidité. Même si l’intérêt de standardiser ces éléments est reconnu depuis longtemps, parvenir à un accord reste un processus complexe et long.

Central Banks and the Digital Age

Les banques centrales et l’ère numérique

As the financial landscape transitions towards a tokenized ecosystem, central banks face the prospect of payment and asset settlement mechanisms evolving beyond their direct oversight. They must adapt to these rapidly changing realities to maintain their role in ensuring financial stability. If the private sector assumes a leading position in digital asset development, competition, while fostering innovation, could potentially hinder adoption and exacerbate the fragmentation concerns mentioned earlier.

Alors que le paysage financier évolue vers un écosystème symbolique, les banques centrales sont confrontées à la perspective de voir les mécanismes de paiement et de règlement des actifs évoluer au-delà de leur surveillance directe. Ils doivent s’adapter à ces réalités en évolution rapide pour conserver leur rôle de garant de la stabilité financière. Si le secteur privé assume une position de leader dans le développement des actifs numériques, la concurrence, tout en favorisant l’innovation, pourrait potentiellement entraver leur adoption et exacerber les problèmes de fragmentation mentionnés précédemment.

Central Banks as Infrastructure Providers

Les banques centrales en tant que fournisseurs d'infrastructures

Central banks can mitigate these risks by establishing new rails for capital markets on infrastructure designed and managed by them. By taking on the role of infrastructure providers, central banks can create a level playing field for innovation while ensuring the stability and efficiency of the financial system.

Les banques centrales peuvent atténuer ces risques en établissant de nouveaux rails pour les marchés de capitaux sur des infrastructures conçues et gérées par elles. En assumant le rôle de fournisseurs d’infrastructures, les banques centrales peuvent créer des conditions équitables pour l’innovation tout en garantissant la stabilité et l’efficacité du système financier.

Conclusion

Conclusion

Tokenization holds immense promise for capital markets, offering the potential to enhance transaction efficiency, reduce counterparty risk, and accelerate the digitization of assets. However, the full realization of these benefits hinges on the availability of tokenized cash and the creation of a global network of interoperable CBDCs. Central banks must navigate the challenges of cooperation, standardization, and adaptation to ensure that tokenization becomes a catalyst for innovation and progress, rather than a source of fragmentation and uncertainty.

La tokenisation est extrêmement prometteuse pour les marchés des capitaux, offrant la possibilité d’améliorer l’efficacité des transactions, de réduire le risque de contrepartie et d’accélérer la numérisation des actifs. Cependant, la pleine réalisation de ces avantages dépend de la disponibilité de liquidités symboliques et de la création d’un réseau mondial de CBDC interopérables. Les banques centrales doivent relever les défis de la coopération, de la normalisation et de l’adaptation pour garantir que la tokenisation devienne un catalyseur d’innovation et de progrès, plutôt qu’une source de fragmentation et d’incertitude.