Les stablecoins continuent de devenir un pilier du monde de la crypto-monnaie et du système financier mondial

Le marché a déjà dépassé 235 milliards de dollars, ce qui montre que les gens ont confiance dans l'avenir de ces actifs. Actuellement, deux stablecoins soutenus par l'USD (USDT et USDC)

Stablecoins are quickly becoming a pillar of both the cryptocurrency world and the global financial system. With over $235 billion in total value locked, people have faith in the future of these assets.

Les stablecoins deviennent rapidement un pilier du monde de la crypto-monnaie et du système financier mondial. Avec plus de 235 milliards de dollars de valeur totale verrouillée, les gens ont confiance dans l'avenir de ces actifs.

Currently, two USD-backed stablecoins (USDT and USDC) hold about 90% of the market. The rest of the top-10, including USDe and PYUSD, are also dollar-denominated. Euro-based stablecoins have minimal market share by comparison.

Actuellement, deux stablescoins soutenus par l'USD (USDT et USDC) détiennent environ 90% du marché. Le reste du top 10, y compris l'USDE et le PYUSD, est également libellé en dollars. Les stablescoins basés sur l'euro ont une part de marché minimale en comparaison.

Why is that? There are many discussions around regulation, interoperability, and integration with TradFi. However, the single most important factor is liquidity. Without deep and sustainable liquidity, no stablecoin can gain mass traction, and no amount of regulatory clarity will change that.

Pourquoi donc? Il existe de nombreuses discussions sur la réglementation, l'interopérabilité et l'intégration avec TradFi. Cependant, le facteur le plus important est la liquidité. Sans une liquidité profonde et durable, aucune écurie ne peut gagner de la traction de masse, et aucune quantité de clarté réglementaire ne changera cela.

What’s the Issue With Non-USD Stablecoins?

Quel est le problème avec les stablescoins non USD?

Let’s take the Euro as an example. EUR-backed stablecoins have existed for years at this point, yet they remain barely used. Mainly that’s because of liquidity challenges. That’s what ultimately determines whether a stablecoin can become a widely used financial tool.

Prenons l'exemple de l'euro. Les stablecoins soutenus par EUR existent depuis des années à ce stade, mais ils restent à peine utilisés. C'est principalement dû aux défis de liquidité. C'est ce qui détermine finalement si un stablecoin peut devenir un outil financier largement utilisé.

For years now, USD-backed stablecoins like USDT and USDC have been the dominant force in this landscape, acting as the primary source of liquidity in lending pools and trading pairs. USD-backed stablecoins have deep liquidity, high trading volumes, and extensive integration across CeFi/DeFi platforms.

Depuis des années maintenant, des stablescoins soutenus par l'USD comme l'USDT et l'USDC ont été la force dominante dans ce paysage, agissant comme la principale source de liquidité dans les piscines de prêt et les paires de trading. Les stablecoins soutenus par l'USD ont une liquidité profonde, des volumes de trading élevés et une intégration étendue sur les plates-formes CEFI / DEFI.

In contrast, euro (and other non-USD) stablecoins suffer from a lack of market mechanisms that could sustain them. There simply aren’t enough trading pairs, users, and financial instruments built around them to create a proper liquidity ecosystem like what the USD stablecoins have.

En revanche, les stablescoins de l'euro (et d'autres non-USD) souffrent d'un manque de mécanismes de marché qui pourraient les soutenir. Il n'y a tout simplement pas assez de paires de trading, d'utilisateurs et d'instruments financiers construits autour d'eux pour créer un écosystème de liquidité approprié comme ce que les stablecoins USD ont.

One of the key reasons for this liquidity gap is that centralized market makers do not see enough financial incentive to provide liquidity for euro stablecoins. It simply isn’{~}t profitable enough for them. So they prioritize other assets, leaving EUR-backed stablecoins on the backfoot.

L'une des principales raisons de cette lacune de liquidité est que les fabricants de marché centralisés ne voient pas suffisamment d'incitation financière à fournir des liquidités aux stablescoins euro. Il est tout simplement suffisamment rentable pour eux. Ils privilégient donc les autres actifs, laissant des stablecoins soutenus par EUR sur le rétro-coffre.

This isn’t just a matter of preferences — it’s a more fundamental issue that’s economic in nature. If market makers can’t make a decent return on providing liquidity for these assets, they won’t allocate capital towards them.

Ce n'est pas seulement une question de préférences - c'est une question plus fondamentale de nature économique. Si les fabricants de marché ne peuvent pas faire un retour décent sur la fourniture de liquidités à ces actifs, ils ne leur alloueront pas les capitaux.

So, how can this be changed?

Alors, comment cela peut-il être changé?

Is Regulation the Key or Just a Side Factor?

La réglementation est-elle la clé ou simplement un facteur secondaire?

An argument can be made that if other jurisdictions get ahead in terms of establishing clear-cut rules, non-USD stablecoins will become a lot more attractive. The introduction of MiCA regulations in the EU, for example, has paved the way for compliant EUR-backed stablecoins such as EURC, turning them into an increasingly viable alternative to consider when integrating with TradFi.

Un argument peut être avancé que si d'autres juridictions prennent de l'avant en termes d'établissement de règles claires, les stablescoins non USD deviendront beaucoup plus attrayants. L'introduction de la réglementation MICA dans l'UE, par exemple, a ouvert la voie à des stablescoins conformes aux EUR tels que EURC, les transformant en une alternative de plus en plus viable à considérer lors de l'intégration à Tradfi.

To some extent, I agree. As various jurisdictions worldwide keep moving towards better regulation of digital assets, we can very well expect more stablecoins pegged to local currencies to start cropping up. In Asia, the Middle East, Latin America — regions that would be inclined to use such assets to improve their financial stability. Besides which, it would also help them lower the dependency on the U.S. dollar.

Dans une certaine mesure, je suis d'accord. Comme diverses juridictions dans le monde entier continuent de progresser vers une meilleure réglementation des actifs numériques, nous pouvons très bien nous attendre à plus de stablescoins fixés aux devises locales pour commencer. En Asie, au Moyen-Orient, en Amérique latine - des régions qui seraient enclines à utiliser ces actifs pour améliorer leur stabilité financière. En plus de quoi, cela les aiderait également à réduire la dépendance du dollar américain.

We actually have supporting examples here, like Singapore’s XSGD or Switzerland’s XCHF. Hong Kong also launched an HKD-pegged stablecoin in December 2024. The trend seems clear.

Nous avons en fait des exemples de soutien ici, comme le XSGD de Singapour ou le XCHF en Suisse. Hong Kong a également lancé un stablecoin de HKD en décembre 2024. La tendance semble claire.

However, regulation alone is not the deciding factor. EUR-backed stablecoins existed before MiCA came along. And, it’s still unclear whether the framework will ultimately help or hinder their adoption in the long run. MiCA could act as a kind of “restriction” on USD-backed stablecoins in Europe. Potentially, this gives euro stablecoins an unfair advantage rather than making them genuinely competitive on their own merits.

Cependant, la régulation à elle seule n'est pas le facteur décisif. Les stablecoins soutenus par EUR ont existé avant l'arrivée du mica. Et, il n'est pas encore clair si le cadre aidera finalement ou entravera leur adoption à long terme. Mica pourrait agir comme une sorte de «restriction» sur les staboins soutenus par l'USD en Europe. Potentiellement, cela donne aux Euro Stablecoins un avantage injuste plutôt que de les rendre véritablement compétitifs sur leurs propres mérites.

And at the end of the day, regulation cannot solve the more fundamental issue of liquidity. Without it, no regulatory framework can make a stablecoin viable enough for broad use. So, the question is: how can we create liquidity for non-USD stablecoins?

Et en fin de compte, le règlement ne peut résoudre la question la plus fondamentale de la liquidité. Sans cela, aucun cadre réglementaire ne peut rendre un stablecoin suffisamment viable pour une utilisation large. Donc, la question est: comment pouvons-nous créer des liquidités pour les étages non USD?

Addressing Liquidity Constraints

Aborder les contraintes de liquidité

To put things into perspective, the market capitalization of USDT and USDC stand at $141 billion and $56 billion, respectively. By comparison, euro-based stablecoins like EURC or EURS barely go above $100 million. The sheer gap is obvious, and it directly impacts their usability. That’s fewer trading pairs, fewer DeFi integrations, and ultimately, less incentive for traders and institutional players to adopt them. As a result, they can’t become mainstream assets.

Pour mettre les choses en perspective, la capitalisation boursière de l'USDT et de l'USDC s'élève respectivement à 141 milliards de dollars et 56 milliards de dollars. En comparaison, les stablecoins basés sur l'euro comme Eurc ou les EUR dépassent à peine 100 millions de dollars. L'écart pur est évident et il a un impact direct sur leur convivialité. C'est moins de paires de trading, moins d'intégrations de défi et, finalement, moins d'incitation pour les commerçants et les acteurs institutionnels à les adopter. En conséquence, ils ne peuvent pas devenir des actifs grand public.

A case could be made for the EURe, which I personally use a lot and find to be the most convenient euro stablecoin for real-world application. Even so, the broader non-USD stablecoin market still faces the same challenges: limited adoption, fewer integrations, and a long way to go before they can compete with dollar-backed counterparts.

Une affaire pourrait être faite pour l'Eure, que j'utilise personnellement beaucoup et que je trouve la stablecoin Euro la plus pratique pour une application réelle. Malgré cela, le marché plus large de la stablecoin non USD est toujours confronté aux mêmes défis: une adoption limitée, moins d'intégations et un long chemin à parcourir avant de pouvoir rivaliser avec des homologues soutenus en dollars.

One possible solution lies in developing more effective liquidity algorithms for non-USD stablecoins. Reliance on professional market makers has proven ineffective

Une solution possible réside dans le développement d'algorithmes de liquidité plus efficaces pour les stablecoins non USD. La dépendance à l'égard des marchés professionnels s'est révélé inefficace