MicroStrategy aujourd'hui : un investissement Bitcoin à effet de levier

MicroStrategy NASDAQ : MSTR est devenu un moyen trouvé par de nombreux investisseurs pour se lancer dans Bitcoin (BTC). En regardant les rendements des deux au cours des trois dernières années

MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) has become one way many investors get into Bitcoin (BTC). But how does investing in MicroStrategy compare to investing in BTC itself?

MicroStrategy (NASDAQ :MSTR) est devenu un moyen pour de nombreux investisseurs de se lancer dans Bitcoin (BTC). Mais comment investir dans MicroStrategy se compare-t-il à l’investissement dans BTC lui-même ?

Based on the company’s reports of new Bitcoin purchases, the value of MicroStrategy’s Bitcoin is around $16 billion today. However, the technology company’s market capitalization is $34 billion. Somewhere in MicroStrategy, investors see an extra $18 billion in value over just its cryptocurrency.

Sur la base des rapports de la société sur les nouveaux achats de Bitcoin, la valeur du Bitcoin de MicroStrategy est aujourd'hui d'environ 16 milliards de dollars. Cependant, la capitalisation boursière de l'entreprise technologique s'élève à 34 milliards de dollars. Quelque part dans MicroStrategy, les investisseurs voient une valeur supplémentaire de 18 milliards de dollars par rapport à sa seule crypto-monnaie.

So, where does this extra value come from? Let’s break down MicroStrategy’s lesser-known business: software.

Alors, d’où vient cette valeur supplémentaire ? Décrivons l'activité la moins connue de MicroStrategy : les logiciels.

MicroStrategy’s Lesser-Known Business: Software

L'activité la moins connue de MicroStrategy : les logiciels

There are two big parts of MicroStrategy’s business: bitcoin purchases and software. The software business is based on MicroStrategy ONE data analytics software. It offers business intelligence tools, allowing users to take advantage of machine learning and create custom analytics.

L'activité de MicroStrategy comprend deux grandes parties : les achats de bitcoins et les logiciels. L'activité logicielle est basée sur le logiciel d'analyse de données MicroStrategy ONE. Il propose des outils de business intelligence, permettant aux utilisateurs de profiter de l'apprentissage automatique et de créer des analyses personnalisées.

However, revenues from this part of the business are declining. From Q1 2023 to Q2 2024, revenue went from $122 million to $111 million, a drop of 9%. The business is also unprofitable, and that unprofitability is getting worse.

Cependant, les revenus de cette partie de l’activité sont en baisse. Du premier trimestre 2023 au deuxième trimestre 2024, les revenus sont passés de 122 millions de dollars à 111 millions de dollars, soit une baisse de 9 %. L’entreprise n’est pas non plus rentable, et cette non-rentabilité s’aggrave.

In Q1 2023, the software business’s net loss was half a million dollars. In Q2 2024, that loss has increased exponentially to nearly $19 million. These numbers are on a non-adjusted basis.

Au premier trimestre 2023, la perte nette de l'activité logiciels s'élevait à un demi-million de dollars. Au deuxième trimestre 2024, cette perte a augmenté de façon exponentielle pour atteindre près de 19 millions de dollars. Ces chiffres sont sur une base non ajustée.

On an adjusted basis, the business has been profitable over those periods. However, it still only brought in $2 million in adjusted net income last quarter.

Sur une base ajustée, l'entreprise a été rentable sur ces périodes. Cependant, le bénéfice net ajusté n’a généré que 2 millions de dollars au dernier trimestre.

MicroStrategy Price Chart by TradingView

Tableau des prix MicroStrategy par TradingView

Still, no matter how you slice it, the software business is making little to no money. One could argue that the business is set to grow, so the fact that it isn’t making money now doesn’t mean it won’t in the future. The software business’s subscriptions and services revenue did grow by 21% last quarter.

Pourtant, quelle que soit la façon dont vous le découpez, le secteur des logiciels ne gagne que peu ou pas d’argent. On pourrait affirmer que l’entreprise est vouée à se développer, et que le fait qu’elle ne rapporte pas d’argent maintenant ne signifie pas qu’elle ne le fera pas à l’avenir. Les revenus des abonnements et des services du secteur des logiciels ont augmenté de 21 % au dernier trimestre.

However, over half of the software business revenue comes from the support it provides; so, revenue still fell by 7%. But its subscription billings, an indicator of future revenue, increased by 45%. These increases could breathe some life into the argument that the software business could see higher revenue in the future.

Cependant, plus de la moitié des revenus de l’activité logiciels proviennent du support qu’elle fournit ; ainsi, les revenus ont encore baissé de 7 %. Mais ses facturations d'abonnements, indicateur des revenus futurs, ont augmenté de 45 %. Ces augmentations pourraient donner un peu de vie à l’argument selon lequel le secteur des logiciels pourrait connaître des revenus plus élevés à l’avenir.

But, with only $2 million in adjusted net income last quarter, it's hard to say that the software business is worth $16 billion, even with future revenue in mind.

Mais avec seulement 2 millions de dollars de bénéfice net ajusté au dernier trimestre, il est difficile de dire que le secteur des logiciels vaut 16 milliards de dollars, même en gardant à l'esprit les revenus futurs.

MicroStrategy’s Main Value Proposition: A Leveraged Bitcoin Investment

Principale proposition de valeur de MicroStrategy : un investissement Bitcoin à effet de levier

The other big value add that MicroStrategy emphasizes, and many have come to know it for, is its ability to issue extremely low-cost debt to buy Bitcoin. Through issuing mostly convertible bonds, the company has over $3.8 billion in debt with an average interest rate of 1.6%.

L’autre grande valeur ajoutée soulignée par MicroStrategy, et que beaucoup connaissent, est sa capacité à émettre des dettes à un coût extrêmement faible pour acheter du Bitcoin. En émettant principalement des obligations convertibles, la société a une dette de plus de 3,8 milliards de dollars avec un taux d'intérêt moyen de 1,6 %.

This is far lower than any individual would be able to borrow funds at, with the effective Fed Funds Rate at nearly 5%. The company recently announced it completed another offering of $1 billion convertible bonds. This will bring the company’s average interest rate down to 1.4%.

C’est bien inférieur à ce à quoi n’importe quel individu pourrait emprunter des fonds, avec le taux effectif des fonds fédéraux à près de 5 %. La société a récemment annoncé avoir finalisé une autre offre d'obligations convertibles d'un milliard de dollars. Cela ramènera le taux d'intérêt moyen de l'entreprise à 1,4 %.

By investing in MicroStrategy, investors can get leveraged investments in Bitcoin at a far lower rate than they otherwise could. This is why many who believe in Bitcoin are putting a significant premium on MicroStrategy over Bitcoin itself.

En investissant dans MicroStrategy, les investisseurs peuvent obtenir des investissements à effet de levier dans Bitcoin à un taux bien inférieur à ce qu’ils pourraient autrement. C’est pourquoi beaucoup de ceux qui croient au Bitcoin accordent une prime significative à MicroStrategy par rapport au Bitcoin lui-même.

However, because convertible debt could be converted into equity, there is a potential for shareholder dilution. This would eliminate significant value from the low-cost debt strategy, especially since nearly 90% of the company’s debt is convertible.

Toutefois, étant donné que la dette convertible peut être convertie en actions, il existe un risque de dilution pour les actionnaires. Cela éliminerait une valeur significative de la stratégie d'endettement à faible coût, d'autant plus que près de 90 % de la dette de l'entreprise est convertible.

MicroStrategy’s Bitcoin Acquisition Is Adding Value, but Is It Enough at This Price?

L'acquisition de Bitcoin par MicroStrategy ajoute de la valeur, mais est-ce suffisant à ce prix ?

The company addresses this idea using its BTC Yield measurement. After accounting for possible dilution, this shows the added value of investing in MicroStrategy over Bitcoin. It achieved a positive BTC Yield of 12% in 2024 and expects it to be between 4% and 8% over the next three years. This shows that the strategy is adding value.

La société aborde cette idée en utilisant sa mesure BTC Yield. Après avoir pris en compte une éventuelle dilution, cela montre la valeur ajoutée d’investir dans MicroStrategy par rapport à Bitcoin. Il a atteint un rendement BTC positif de 12 % en 2024 et s’attend à ce qu’il se situe entre 4 % et 8 % au cours des trois prochaines années. Cela montre que la stratégie ajoute de la valeur.

However, is it adding enough value to justify the company’s $16 billion valuation over its Bitcoin holdings? To me, the company's valuation is over double the value of its Bitcoin, while it only provides a 4% to 8% yield compared to paying for Bitcoin itself.

Cependant, cela ajoute-t-il suffisamment de valeur pour justifier la valorisation de 16 milliards de dollars de l'entreprise par rapport à ses avoirs en Bitcoin ? Pour moi, la valorisation de l'entreprise est plus du double de la valeur de son Bitcoin, alors qu'elle n'offre qu'un rendement de 4 à 8 % par rapport au paiement du Bitcoin lui-même.

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