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MicroStrategy NASDAQ: MSTR은 많은 투자자들이 비트코인(BTC)에 투자하는 방법 중 하나가 되었습니다. 지난 3년간 두 사람의 수익률을 살펴보면
MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) has become one way many investors get into Bitcoin (BTC). But how does investing in MicroStrategy compare to investing in BTC itself?
MicroStrategy(NASDAQ:MSTR)는 많은 투자자들이 비트코인(BTC)에 투자하는 방법 중 하나가 되었습니다. 그러나 MicroStrategy에 대한 투자는 BTC 자체에 대한 투자와 어떻게 비교됩니까?
Based on the company’s reports of new Bitcoin purchases, the value of MicroStrategy’s Bitcoin is around $16 billion today. However, the technology company’s market capitalization is $34 billion. Somewhere in MicroStrategy, investors see an extra $18 billion in value over just its cryptocurrency.
새로운 비트코인 구매에 대한 회사의 보고서에 따르면 현재 MicroStrategy의 비트코인 가치는 약 160억 달러입니다. 그러나 이 기술 회사의 시가총액은 340억 달러입니다. MicroStrategy 어딘가에서 투자자들은 암호화폐에 비해 180억 달러의 추가 가치를 확인합니다.
So, where does this extra value come from? Let’s break down MicroStrategy’s lesser-known business: software.
그렇다면 이 추가 가치는 어디서 오는 걸까요? MicroStrategy의 잘 알려지지 않은 사업인 소프트웨어를 분석해 보겠습니다.
MicroStrategy’s Lesser-Known Business: Software
MicroStrategy의 덜 알려진 비즈니스: 소프트웨어
There are two big parts of MicroStrategy’s business: bitcoin purchases and software. The software business is based on MicroStrategy ONE data analytics software. It offers business intelligence tools, allowing users to take advantage of machine learning and create custom analytics.
MicroStrategy 비즈니스에는 비트코인 구매와 소프트웨어라는 두 가지 큰 부분이 있습니다. 소프트웨어 사업은 MicroStrategy ONE 데이터 분석 소프트웨어를 기반으로 합니다. 비즈니스 인텔리전스 도구를 제공하여 사용자가 기계 학습을 활용하고 맞춤형 분석을 생성할 수 있도록 합니다.
However, revenues from this part of the business are declining. From Q1 2023 to Q2 2024, revenue went from $122 million to $111 million, a drop of 9%. The business is also unprofitable, and that unprofitability is getting worse.
그러나 이 사업 부문의 수익은 감소하고 있습니다. 2023년 1분기부터 2024년 2분기까지 매출은 1억 2,200만 달러에서 1억 1,100만 달러로 9% 감소했습니다. 사업도 수익성이 없고, 그 수익성은 점점 더 심해지고 있다.
In Q1 2023, the software business’s net loss was half a million dollars. In Q2 2024, that loss has increased exponentially to nearly $19 million. These numbers are on a non-adjusted basis.
2023년 1분기에 소프트웨어 사업의 순손실은 50만 달러였습니다. 2024년 2분기에는 손실이 거의 1,900만 달러로 기하급수적으로 증가했습니다. 이 수치는 조정되지 않은 수치입니다.
On an adjusted basis, the business has been profitable over those periods. However, it still only brought in $2 million in adjusted net income last quarter.
조정된 기준으로 볼 때 해당 기간 동안 해당 사업은 수익성이 있었습니다. 그러나 지난 분기 조정 순이익은 여전히 200만 달러에 불과했습니다.
MicroStrategy Price Chart by TradingView
TradingView의 MicroStrategy 가격 차트
Still, no matter how you slice it, the software business is making little to no money. One could argue that the business is set to grow, so the fact that it isn’t making money now doesn’t mean it won’t in the future. The software business’s subscriptions and services revenue did grow by 21% last quarter.
그럼에도 불구하고 소프트웨어 사업은 돈을 거의 또는 전혀 벌지 못하고 있습니다. 사업이 성장할 것이라고 주장할 수도 있으므로 지금 돈을 벌지 못한다는 사실이 미래에도 돈을 벌지 못할 것이라는 의미는 아닙니다. 소프트웨어 사업의 구독 및 서비스 수익은 지난 분기에 21% 증가했습니다.
However, over half of the software business revenue comes from the support it provides; so, revenue still fell by 7%. But its subscription billings, an indicator of future revenue, increased by 45%. These increases could breathe some life into the argument that the software business could see higher revenue in the future.
그러나 소프트웨어 사업 수익의 절반 이상이 소프트웨어가 제공하는 지원에서 나옵니다. 따라서 수익은 여전히 7% 감소했습니다. 그러나 미래 수익의 지표인 구독 청구액은 45% 증가했습니다. 이러한 증가는 소프트웨어 사업이 미래에 더 높은 수익을 올릴 수 있다는 주장에 활력을 불어넣을 수 있습니다.
But, with only $2 million in adjusted net income last quarter, it's hard to say that the software business is worth $16 billion, even with future revenue in mind.
그러나 지난 분기 조정 순이익이 200만 달러에 불과하므로 향후 수익을 염두에 두더라도 소프트웨어 비즈니스의 가치가 160억 달러라고 말하기는 어렵습니다.
MicroStrategy’s Main Value Proposition: A Leveraged Bitcoin Investment
MicroStrategy의 주요 가치 제안: 활용형 비트코인 투자
The other big value add that MicroStrategy emphasizes, and many have come to know it for, is its ability to issue extremely low-cost debt to buy Bitcoin. Through issuing mostly convertible bonds, the company has over $3.8 billion in debt with an average interest rate of 1.6%.
MicroStrategy가 강조하고 많은 사람들이 알고 있는 또 다른 큰 부가 가치는 Bitcoin을 구매하기 위해 매우 저렴한 부채를 발행할 수 있는 능력입니다. 주로 전환사채 발행을 통해 회사는 평균 이자율 1.6%에 38억 달러가 넘는 부채를 보유하고 있습니다.
This is far lower than any individual would be able to borrow funds at, with the effective Fed Funds Rate at nearly 5%. The company recently announced it completed another offering of $1 billion convertible bonds. This will bring the company’s average interest rate down to 1.4%.
이는 개인이 자금을 빌릴 수 있는 것보다 훨씬 낮으며, 실제 연방기금 금리는 거의 5%입니다. 회사는 최근 10억 달러 규모의 전환사채 발행을 완료했다고 발표했습니다. 이로써 회사의 평균 이자율은 1.4%로 낮아질 것입니다.
By investing in MicroStrategy, investors can get leveraged investments in Bitcoin at a far lower rate than they otherwise could. This is why many who believe in Bitcoin are putting a significant premium on MicroStrategy over Bitcoin itself.
MicroStrategy에 투자함으로써 투자자는 다른 방법보다 훨씬 낮은 비율로 비트코인에 대한 레버리지 투자를 얻을 수 있습니다. 이것이 바로 Bitcoin을 믿는 많은 사람들이 Bitcoin 자체보다 MicroStrategy에 상당한 프리미엄을 두는 이유입니다.
However, because convertible debt could be converted into equity, there is a potential for shareholder dilution. This would eliminate significant value from the low-cost debt strategy, especially since nearly 90% of the company’s debt is convertible.
그러나 전환사채는 자본으로 전환될 수 있어 주주희석 가능성이 있다. 이는 특히 회사 부채의 거의 90%가 전환 가능하기 때문에 저비용 부채 전략에서 상당한 가치를 제거합니다.
MicroStrategy’s Bitcoin Acquisition Is Adding Value, but Is It Enough at This Price?
MicroStrategy의 비트코인 인수는 가치를 더하고 있지만 이 가격으로 충분할까요?
The company addresses this idea using its BTC Yield measurement. After accounting for possible dilution, this shows the added value of investing in MicroStrategy over Bitcoin. It achieved a positive BTC Yield of 12% in 2024 and expects it to be between 4% and 8% over the next three years. This shows that the strategy is adding value.
회사는 BTC 수익률 측정을 사용하여 이 아이디어를 해결합니다. 희석 가능성을 고려한 후 이는 비트코인에 비해 MicroStrategy에 투자하는 것의 부가가치를 보여줍니다. 2024년에 12%의 긍정적인 BTC 수익률을 달성했으며 향후 3년 동안 4%에서 8% 사이가 될 것으로 예상됩니다. 이는 전략이 가치를 추가하고 있음을 보여줍니다.
However, is it adding enough value to justify the company’s $16 billion valuation over its Bitcoin holdings? To me, the company's valuation is over double the value of its Bitcoin, while it only provides a 4% to 8% yield compared to paying for Bitcoin itself.
그러나 비트코인 보유량에 비해 회사의 160억 달러 가치 평가를 정당화할 만큼 충분한 가치를 추가하고 있습니까? 나에게 회사의 가치는 비트코인 가치의 두 배 이상이지만, 비트코인 자체에 지불하는 것에 비해 수익률은 4~8%에 불과합니다.
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