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MicroStrategy NASDAQ: MSTR は、多くの投資家がビットコイン (BTC) に参入する方法の 1 つとなっています。過去3年間の2人の業績を見てみると
MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) has become one way many investors get into Bitcoin (BTC). But how does investing in MicroStrategy compare to investing in BTC itself?
MicroStrategy (NASDAQ:MSTR) は、多くの投資家がビットコイン (BTC) に参入する方法の 1 つとなっています。しかし、MicroStrategy への投資は BTC 自体への投資とどう違うのでしょうか?
Based on the company’s reports of new Bitcoin purchases, the value of MicroStrategy’s Bitcoin is around $16 billion today. However, the technology company’s market capitalization is $34 billion. Somewhere in MicroStrategy, investors see an extra $18 billion in value over just its cryptocurrency.
同社の新たなビットコイン購入に関する報告に基づくと、MicroStrategyのビットコインの価値は現在約160億ドルとなっている。しかし、このテクノロジー企業の時価総額は340億ドルです。 MicroStrategy のどこかで、投資家はその仮想通貨だけでさらに 180 億ドルの価値があると考えています。
So, where does this extra value come from? Let’s break down MicroStrategy’s lesser-known business: software.
では、この特別な価値はどこから来るのでしょうか? MicroStrategy のあまり知られていないビジネスであるソフトウェアについて詳しく見てみましょう。
MicroStrategy’s Lesser-Known Business: Software
MicroStrategy のあまり知られていないビジネス: ソフトウェア
There are two big parts of MicroStrategy’s business: bitcoin purchases and software. The software business is based on MicroStrategy ONE data analytics software. It offers business intelligence tools, allowing users to take advantage of machine learning and create custom analytics.
MicroStrategy のビジネスには、ビットコインの購入とソフトウェアという 2 つの大きな部分があります。ソフトウェア ビジネスは、MicroStrategy ONE データ分析ソフトウェアに基づいています。ビジネス インテリジェンス ツールを提供し、ユーザーが機械学習を利用してカスタム分析を作成できるようにします。
However, revenues from this part of the business are declining. From Q1 2023 to Q2 2024, revenue went from $122 million to $111 million, a drop of 9%. The business is also unprofitable, and that unprofitability is getting worse.
しかし、この部分の事業からの収益は減少しています。 2023 年第 1 四半期から 2024 年第 2 四半期にかけて、収益は 1 億 2,200 万ドルから 1 億 1,100 万ドルに減少し、9% 減少しました。事業も不採算であり、不採算はさらに悪化している。
In Q1 2023, the software business’s net loss was half a million dollars. In Q2 2024, that loss has increased exponentially to nearly $19 million. These numbers are on a non-adjusted basis.
2023年第1四半期のソフトウェア事業の純損失は50万ドルでした。 2024 年第 2 四半期には、その損失は 1,900 万ドル近くまで急激に増加しました。これらの数値は未調整ベースです。
On an adjusted basis, the business has been profitable over those periods. However, it still only brought in $2 million in adjusted net income last quarter.
調整後のベースでは、この事業はこれらの期間にわたって利益を上げてきました。しかし、前四半期の調整後純利益はまだ 200 万ドルにとどまっています。
MicroStrategy Price Chart by TradingView
TradingViewによるMicroStrategy価格チャート
Still, no matter how you slice it, the software business is making little to no money. One could argue that the business is set to grow, so the fact that it isn’t making money now doesn’t mean it won’t in the future. The software business’s subscriptions and services revenue did grow by 21% last quarter.
それでも、どのように切り取っても、ソフトウェア ビジネスはほとんど利益を上げていません。ビジネスは成長する予定であるため、現在儲かっていないからといって、将来も儲からないというわけではないと主張する人もいるでしょう。ソフトウェア事業のサブスクリプションおよびサービス収益は前四半期に 21% 増加しました。
However, over half of the software business revenue comes from the support it provides; so, revenue still fell by 7%. But its subscription billings, an indicator of future revenue, increased by 45%. These increases could breathe some life into the argument that the software business could see higher revenue in the future.
ただし、ソフトウェア ビジネスの収益の半分以上は、ソフトウェア ビジネスが提供するサポートによるものです。したがって、収益は依然として 7% 減少しました。しかし、将来の収益の指標となる定期購読料の請求額は 45% 増加しました。こうした増加は、ソフトウェア事業が将来的に収益の増加を期待できるという議論に息吹を吹き込む可能性がある。
But, with only $2 million in adjusted net income last quarter, it's hard to say that the software business is worth $16 billion, even with future revenue in mind.
しかし、前四半期の調整純利益はわずか 200 万ドルであり、将来の収益を考慮したとしても、ソフトウェア事業に 160 億ドルの価値があるとは言いがたいです。
MicroStrategy’s Main Value Proposition: A Leveraged Bitcoin Investment
MicroStrategy の主な価値提案: レバレッジを活用したビットコイン投資
The other big value add that MicroStrategy emphasizes, and many have come to know it for, is its ability to issue extremely low-cost debt to buy Bitcoin. Through issuing mostly convertible bonds, the company has over $3.8 billion in debt with an average interest rate of 1.6%.
MicroStrategy が強調し、多くの人に知られるようになったもう 1 つの大きな付加価値は、ビットコインを購入するために非常に低コストの債券を発行できることです。大部分が転換社債の発行により、同社は平均金利 1.6% で 38 億ドルを超える負債を抱えています。
This is far lower than any individual would be able to borrow funds at, with the effective Fed Funds Rate at nearly 5%. The company recently announced it completed another offering of $1 billion convertible bonds. This will bring the company’s average interest rate down to 1.4%.
これは、実効フェデラル・ファンド金利が5%近くであることから、個人が資金を借りることができる水準よりもはるかに低い。同社は最近、10億ドルの転換社債の追加募集を完了したと発表した。これにより同社の平均金利は1.4%に引き下げられる。
By investing in MicroStrategy, investors can get leveraged investments in Bitcoin at a far lower rate than they otherwise could. This is why many who believe in Bitcoin are putting a significant premium on MicroStrategy over Bitcoin itself.
MicroStrategy に投資することで、投資家は他の方法よりもはるかに低いレートでビットコインへのレバレッジ投資を得ることができます。これが、ビットコインを信じる人の多くがビットコイン自体よりも MicroStrategy を大幅に重視している理由です。
However, because convertible debt could be converted into equity, there is a potential for shareholder dilution. This would eliminate significant value from the low-cost debt strategy, especially since nearly 90% of the company’s debt is convertible.
ただし、転換社債は株式に転換される可能性があるため、株主の希薄化の可能性があります。特に同社の負債のほぼ90%が転換可能であるため、これは低コストの負債戦略から大きな価値を失わせることになる。
MicroStrategy’s Bitcoin Acquisition Is Adding Value, but Is It Enough at This Price?
MicroStrategyのビットコイン買収で付加価値が高まっているが、この価格で十分なのか?
The company addresses this idea using its BTC Yield measurement. After accounting for possible dilution, this shows the added value of investing in MicroStrategy over Bitcoin. It achieved a positive BTC Yield of 12% in 2024 and expects it to be between 4% and 8% over the next three years. This shows that the strategy is adding value.
同社は、BTC 利回りの測定を使用してこのアイデアに取り組んでいます。希薄化の可能性を考慮すると、これはビットコインよりも MicroStrategy に投資することの付加価値を示しています。 2024 年には 12% というプラスの BTC 利回りを達成し、今後 3 年間で 4% から 8% になると予想しています。これは、戦略が付加価値をもたらしていることを示しています。
However, is it adding enough value to justify the company’s $16 billion valuation over its Bitcoin holdings? To me, the company's valuation is over double the value of its Bitcoin, while it only provides a 4% to 8% yield compared to paying for Bitcoin itself.
しかし、それは同社のビットコイン保有に対する160億ドルの評価額を正当化するのに十分な付加価値をもたらしているのだろうか?私にとって、同社の評価額はビットコインの価値の2倍以上ですが、ビットコイン自体の代金を支払う場合と比較した場合の利回りは4%から8%に過ぎません。
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