Ethena (ENA) : une nouvelle plate-forme synthétique stable ciblant l'infrastructure DeFi

Ethena est une plateforme DeFi qui introduit un système de pièces stables synthétiques dans le but d'offrir un actif numérique stable, indépendant des économies et des systèmes bancaires traditionnels.

Ethena is a decentralized finance (DeFi) platform that aims to solve the trust and scalability issues inherent in traditional financial systems. The platform introduces a system of synthetic stablecoins, designed to offer a stable digital asset that is independent of traditional economies and banking systems.

Ethena est une plateforme de finance décentralisée (DeFi) qui vise à résoudre les problèmes de confiance et d'évolutivité inhérents aux systèmes financiers traditionnels. La plateforme introduit un système de pièces stables synthétiques, conçu pour offrir un actif numérique stable et indépendant des économies et des systèmes bancaires traditionnels.

Ethena: Solving the Achilles’ Heel of Crypto Stability

Ethena : résoudre le talon d'Achille de la stabilité de la cryptographie

The crypto market and decentralized finance (DeFi) face an extremely complex problem on a daily basis: stability. This kind of Achilles’ heel has been both the reason for being and the driving force behind the creation of new solutions. Among them, we find Ethena, a project designed to solve the trust and scalability issues of decentralized financial systems.

Le marché des cryptomonnaies et de la finance décentralisée (DeFi) est confronté au quotidien à un problème extrêmement complexe : la stabilité. Cette sorte de talon d'Achille a été à la fois la raison d'être et le moteur de la création de nouvelles solutions. Parmi eux, on retrouve Ethena, un projet conçu pour résoudre les problèmes de confiance et d’évolutivité des systèmes financiers décentralisés.

In essence, Ethena is a DeFi platform that introduces a system of synthetic stablecoins, with the aim of offering a stable digital asset, independent of traditional economies and banking systems. Its goal is to provide a more resilient and scalable alternative to traditional stablecoins, such as USDT or USDC, which are often subject to centralized regulation and market fluctuations.

Essentiellement, Ethena est une plateforme DeFi qui introduit un système de pièces stables synthétiques, dans le but d'offrir un actif numérique stable, indépendant des économies et des systèmes bancaires traditionnels. Son objectif est de fournir une alternative plus résiliente et évolutive aux pièces stables traditionnelles, telles que l'USDT ou l'USDC, qui sont souvent soumises à une réglementation centralisée et aux fluctuations du marché.

Ethena uses a model backed by a variety of liquid assets, which allows it to offer stability while maintaining the inherent flexibility of cryptocurrencies.

Ethena utilise un modèle adossé à une variété d'actifs liquides, ce qui lui permet d'offrir une stabilité tout en conservant la flexibilité inhérente aux crypto-monnaies.

The Synthetic Dollar: USDe

Le dollar synthétique : USDe

The central pillar of Ethena is its stablecoin USDe, which is issued and maintained in a 1:1 ratio with the US dollar. Unlike other stablecoins that are backed by assets of lower liquidity or depend on a simple reserve in a fiat currency, USDe is backed by highly liquid assets such as Ethereum and Bitcoin.

Le pilier central d'Ethena est son stablecoin USDe, qui est émis et maintenu dans un rapport de 1:1 avec le dollar américain. Contrairement à d’autres pièces stables qui sont adossées à des actifs moins liquides ou qui dépendent d’une simple réserve dans une monnaie fiduciaire, l’USDe est adossée à des actifs très liquides tels que l’Ethereum et le Bitcoin.

Its multiple backing strategy offers superior stability against market fluctuations, a crucial factor given the high level of volatility in cryptocurrencies.

Sa stratégie de support multiple offre une stabilité supérieure face aux fluctuations du marché, un facteur crucial compte tenu du niveau élevé de volatilité des crypto-monnaies.

USDe differentiates itself from other stablecoins by using a ‘mint and burn’ mechanism backed by real assets, not by a simple promise or debt contract. In addition, its system is designed to withstand market disruptions, including negative funding rates that have affected other solutions in the past.

L'USDe se différencie des autres pièces stables en utilisant un mécanisme de « création et gravure » ​​soutenu par des actifs réels, et non par une simple promesse ou un contrat de dette. De plus, son système est conçu pour résister aux perturbations du marché, notamment aux taux de financement négatifs qui ont affecté d’autres solutions dans le passé.

Staking USDe

Jalonnement USDe

The protocol allows users to earn rewards through the USDe staking mechanism. This process is controlled by the StakedUSDe smart contract, which users can interact with directly or through the Ethena decentralized application (dApp) interface.

Le protocole permet aux utilisateurs de gagner des récompenses grâce au mécanisme de jalonnement USDe. Ce processus est contrôlé par le contrat intelligent StakedUSDe, avec lequel les utilisateurs peuvent interagir directement ou via l'interface de l'application décentralisée Ethena (dApp).

When a user stakes, they transfer USDe to the contract and receive sUSDe (staked USDe) in return, which is another ERC20 token. Over time, additional USDe is transferred into the contract as rewards.

Lorsqu'un utilisateur mise, il transfère l'USDe au contrat et reçoit en retour du sUSDe (USDe mis en jeu), qui est un autre jeton ERC20. Au fil du temps, des USDe supplémentaires sont transférés dans le contrat en guise de récompenses.

When performing an “unstake,” the sUSDe is burned in exchange for a proportionate amount of USDe, based on the total amount of sUSDe outstanding in relation to the total USDe in the smart contract. Users will receive the principal amount of sUSDe as well as their proportionate share of the deposited rewards when the staking is finalized.

Lors de l'exécution d'un « unstake », le sUSDe est brûlé en échange d'un montant proportionnel d'USDe, basé sur le montant total de sUSDe en circulation par rapport au total de l'USDe dans le contrat intelligent. Les utilisateurs recevront le montant principal de sUSDe ainsi que leur part proportionnelle des récompenses déposées une fois le jalonnement finalisé.

User Workflow

Flux de travail utilisateur

The StakedUSDe smart contract implements the ERC4626 Token Vault standard to ensure composability. This standard is widely used for on-chain reward accumulation, which makes it possible for user interfaces outside of the Ethena dApp to support USDe staking in the future.

Le contrat intelligent StakedUSDe implémente la norme ERC4626 Token Vault pour garantir la composabilité. Cette norme est largement utilisée pour l'accumulation de récompenses en chaîne, ce qui permet aux interfaces utilisateur en dehors de l'Ethena dApp de prendre en charge le jalonnement USDe à l'avenir.

The contract exposes various deposit and redemption functions, allowing staking with or without a slippage threshold, and with or without an ERC2612 Permit signature authorizing the transfer of USDe.

Le contrat expose diverses fonctions de dépôt et de rachat, permettant le jalonnement avec ou sans seuil de glissement, et avec ou sans signature de permis ERC2612 autorisant le transfert d'USDe.

It is important to note that there is no minimum staking period. If a user stakes and unstakes in consecutive blocks, they will receive their proportionate share of any increase in the value of USDe invested in the contract that has occurred in that approximately 12-second period.

Il est important de noter qu’il n’y a pas de période minimale de mise. Si un utilisateur mise et libère des blocs consécutifs, il recevra sa part proportionnelle de toute augmentation de la valeur de l'USDe investi dans le contrat survenue au cours de cette période d'environ 12 secondes.

Since reward payments into the contract occur every 8 hours and are distributed linearly over that time, there are no sudden spikes in the value of USDe invested, which prevents “sandwich” attacks, where an informed staker stakes before a payment and unstakes after, to the detriment of other users.

Étant donné que les paiements de récompense dans le contrat ont lieu toutes les 8 heures et sont répartis de manière linéaire sur cette période, il n'y a pas de pics soudains de la valeur de l'USDe investi, ce qui empêche les attaques « sandwich », où un parieur informé mise avant un paiement et se désengage après, pour au détriment des autres utilisateurs.

Security Guarantee for Stakers

Garantie de sécurité pour les Stakers

Users will never lose USDe when staking. Reward transfers can only be positive into the StakedUSDe contract. Therefore, the value of USDe in sUSDe can only increase or remain stable over time

Les utilisateurs ne perdront jamais USDe lors du jalonnement. Les transferts de récompenses ne peuvent être positifs que dans le contrat StakeUSDe. Par conséquent, la valeur de l’USDe dans sUSDe ne peut qu’augmenter ou rester stable dans le temps.

Ethena’s protocol is based on a delta hedging model that protects the value of USDe against market fluctuations. This strategy allows the system to efficiently manage the risks arising from short positions and funding rates in perpetual futures markets.

Le protocole d'Ethena est basé sur un modèle de couverture delta qui protège la valeur de l'USDe contre les fluctuations du marché. Cette stratégie permet au système de gérer efficacement les risques découlant des positions courtes et des taux de financement sur les marchés à terme perpétuels.

While the system has a reserve fund to protect users from adverse situations, its success depends largely on market liquidity and the stability of the backing assets. In fact, Ethena has been explicit about the inherent risks in its model, acknowledging that the possibility of a ‘depeg’ exists if market conditions are excessively volatile for extended periods.

Même si le système dispose d'un fonds de réserve pour protéger les utilisateurs des situations défavorables, son succès dépend en grande partie de la liquidité du marché et de la stabilité des actifs sous-jacents. En fait, Ethena a été explicite sur les risques inhérents à son modèle, reconnaissant qu'il existe une possibilité de « désancrage » si les conditions du marché sont excessivement volatiles pendant des périodes prolongées.

On the other hand, Ethena has implemented a series of safeguards to mitigate these risks. Transaction volume limits per block and a seven-day cooling period for USDe redemption operations have been established. These measures aim to prevent massive withdrawals that could affect the system’s stability in times of high volatility.

D'autre part, Ethena a mis en place une série de mesures de protection pour atténuer ces risques. Des limites de volume de transactions par bloc et une période de refroidissement de sept jours pour les opérations de rachat USDe ont été établies. Ces mesures visent à éviter des retraits massifs qui pourraient affecter la stabilité du système en période de forte volatilité.

Furthermore, the inclusion of Bitcoin

De plus, l'inclusion de Bitcoin