Ethena (ENA): DeFi インフラストラクチャをターゲットとした新しい合成ステーブルコイン プラットフォーム

Ethena は、従来の経済や銀行システムから独立した安定したデジタル資産を提供することを目的として、合成ステーブルコインのシステムを導入する DeFi プラットフォームです。

Ethena is a decentralized finance (DeFi) platform that aims to solve the trust and scalability issues inherent in traditional financial systems. The platform introduces a system of synthetic stablecoins, designed to offer a stable digital asset that is independent of traditional economies and banking systems.

Ethena は、従来の金融システムに内在する信頼性とスケーラビリティの問題を解決することを目的とした分散型金融 (DeFi) プラットフォームです。このプラットフォームは、従来の経済や銀行システムから独立した安定したデジタル資産を提供するように設計された合成ステーブルコインのシステムを導入します。

Ethena: Solving the Achilles’ Heel of Crypto Stability

Ethena: 暗号通貨の安定性のアキレス腱を解決する

The crypto market and decentralized finance (DeFi) face an extremely complex problem on a daily basis: stability. This kind of Achilles’ heel has been both the reason for being and the driving force behind the creation of new solutions. Among them, we find Ethena, a project designed to solve the trust and scalability issues of decentralized financial systems.

暗号通貨市場と分散型金融（DeFi）は、安定性という非常に複雑な問題に日々直面しています。この種のアキレス腱は、新しいソリューションを生み出す理由であり、原動力でもあります。その中には、分散型金融システムの信頼性とスケーラビリティの問題を解決するために設計されたプロジェクトである Ethena があります。

In essence, Ethena is a DeFi platform that introduces a system of synthetic stablecoins, with the aim of offering a stable digital asset, independent of traditional economies and banking systems. Its goal is to provide a more resilient and scalable alternative to traditional stablecoins, such as USDT or USDC, which are often subject to centralized regulation and market fluctuations.

本質的に、Ethenaは、従来の経済や銀行システムから独立した安定したデジタル資産を提供することを目的として、合成ステーブルコインのシステムを導入するDeFiプラットフォームです。その目標は、集中的な規制や市場変動の影響を受けることが多いUSDTやUSDCなどの従来のステーブルコインに代わる、より回復力とスケーラブルな代替手段を提供することです。

Ethena uses a model backed by a variety of liquid assets, which allows it to offer stability while maintaining the inherent flexibility of cryptocurrencies.

Ethena は、さまざまな流動資産に裏付けられたモデルを使用しているため、暗号通貨本来の柔軟性を維持しながら安定性を提供できます。

The Synthetic Dollar: USDe

合成ドル:USDe

The central pillar of Ethena is its stablecoin USDe, which is issued and maintained in a 1:1 ratio with the US dollar. Unlike other stablecoins that are backed by assets of lower liquidity or depend on a simple reserve in a fiat currency, USDe is backed by highly liquid assets such as Ethereum and Bitcoin.

Ethena の中心的な柱は、米ドルと 1:1 の比率で発行および維持されるステーブルコイン USDe です。流動性の低い資産に裏付けされている、または法定通貨の単純な準備金に依存している他のステーブルコインとは異なり、USDe はイーサリアムやビットコインなどの流動性の高い資産に裏付けられています。

Its multiple backing strategy offers superior stability against market fluctuations, a crucial factor given the high level of volatility in cryptocurrencies.

その複数の裏付け戦略は、市場の変動に対して優れた安定性を提供します。これは、仮想通貨のボラティリティが高いことを考えると重要な要素です。

USDe differentiates itself from other stablecoins by using a ‘mint and burn’ mechanism backed by real assets, not by a simple promise or debt contract. In addition, its system is designed to withstand market disruptions, including negative funding rates that have affected other solutions in the past.

USDe は、単純な約束や債務契約ではなく、実物資産に裏付けられた「ミント・アンド・バーン」メカニズムを使用することで、他のステーブルコインとの差別化を図っています。さらに、そのシステムは、過去に他のソリューションに影響を与えたマイナスの資金調達率など、市場の混乱に耐えられるように設計されています。

Staking USDe

USDe のステーキング

The protocol allows users to earn rewards through the USDe staking mechanism. This process is controlled by the StakedUSDe smart contract, which users can interact with directly or through the Ethena decentralized application (dApp) interface.

このプロトコルにより、ユーザーはUSDeステーキングメカニズムを通じて報酬を獲得できます。このプロセスは、StakedUSDe スマート コントラクトによって制御され、ユーザーは直接、または Ethena 分散アプリケーション (dApp) インターフェイスを通じて対話できます。

When a user stakes, they transfer USDe to the contract and receive sUSDe (staked USDe) in return, which is another ERC20 token. Over time, additional USDe is transferred into the contract as rewards.

ユーザーがステークすると、USDe をコントラクトに転送し、代わりに別の ERC20 トークンである sUSDe (ステーキングされた USDe) を受け取ります。時間の経過とともに、追加のUSDeが報酬として契約に転送されます。

When performing an “unstake,” the sUSDe is burned in exchange for a proportionate amount of USDe, based on the total amount of sUSDe outstanding in relation to the total USDe in the smart contract. Users will receive the principal amount of sUSDe as well as their proportionate share of the deposited rewards when the staking is finalized.

「アンステーク」を実行すると、スマート コントラクトの合計 USDe に対する未払いの sUSDe の合計額に基づいて、比例した金額の USDe と引き換えに sUSDe がバーンされます。ユーザーはステーキングが完了すると、sUSDe の元本と、入金された報酬の比例配分を受け取ります。

User Workflow

ユーザーのワークフロー

The StakedUSDe smart contract implements the ERC4626 Token Vault standard to ensure composability. This standard is widely used for on-chain reward accumulation, which makes it possible for user interfaces outside of the Ethena dApp to support USDe staking in the future.

StakedUSDe スマート コントラクトは、構成可能性を確保するために ERC4626 Token Vault 標準を実装しています。この標準はオンチェーンの報酬蓄積に広く使用されており、将来的には Ethena dApp の外部のユーザー インターフェイスで USDe ステーキングをサポートできるようになります。

The contract exposes various deposit and redemption functions, allowing staking with or without a slippage threshold, and with or without an ERC2612 Permit signature authorizing the transfer of USDe.

この契約では、さまざまな入金および償還機能が公開されており、スリッページしきい値の有無にかかわらず、USDe の移転を承認する ERC2612 Permit 署名の有無にかかわらずステーキングが可能です。

It is important to note that there is no minimum staking period. If a user stakes and unstakes in consecutive blocks, they will receive their proportionate share of any increase in the value of USDe invested in the contract that has occurred in that approximately 12-second period.

最低ステーキング期間がないことに注意することが重要です。ユーザーが連続ブロックでステークおよびアンステークを行う場合、その約 12 秒間に発生した契約に投資された USDe の価値の増加分の比例配分を受け取ります。

Since reward payments into the contract occur every 8 hours and are distributed linearly over that time, there are no sudden spikes in the value of USDe invested, which prevents “sandwich” attacks, where an informed staker stakes before a payment and unstakes after, to the detriment of other users.

契約への報酬の支払いは 8 時間ごとに発生し、その間に直線的に分配されるため、USDe の投資額が突然急増することはなく、情報を知ったステーカーが支払い前にステーキングし、支払い後にアンステークする「サンドイッチ」攻撃を防ぐことができます。他のユーザーに不利益を与える行為。

Security Guarantee for Stakers

ステーカーの安全保証

Users will never lose USDe when staking. Reward transfers can only be positive into the StakedUSDe contract. Therefore, the value of USDe in sUSDe can only increase or remain stable over time

ユーザーはステーキング時にUSDeを失うことはありません。報酬の送金は、StakedUSDe 契約にプラスでのみ可能です。したがって、sUSDe における USDe の価値は、時間の経過とともに増加するか、安定した状態を維持することしかできません。

Ethena’s protocol is based on a delta hedging model that protects the value of USDe against market fluctuations. This strategy allows the system to efficiently manage the risks arising from short positions and funding rates in perpetual futures markets.

Ethena のプロトコルは、USDe の価値を市場変動から保護するデルタ ヘッジ モデルに基づいています。この戦略により、システムは無期限先物市場における空売りポジションと資金調達率から生じるリスクを効率的に管理できるようになります。

While the system has a reserve fund to protect users from adverse situations, its success depends largely on market liquidity and the stability of the backing assets. In fact, Ethena has been explicit about the inherent risks in its model, acknowledging that the possibility of a ‘depeg’ exists if market conditions are excessively volatile for extended periods.

このシステムにはユーザーを不利な状況から守るための準備金が用意されていますが、その成功は主に市場の流動性と裏付け資産の安定性にかかっています。実際、Ethena はそのモデルに内在するリスクについて明確に述べており、市場の状況が長期間にわたって過度に不安定な場合には「デペグ」の可能性が存在することを認めています。

On the other hand, Ethena has implemented a series of safeguards to mitigate these risks. Transaction volume limits per block and a seven-day cooling period for USDe redemption operations have been established. These measures aim to prevent massive withdrawals that could affect the system’s stability in times of high volatility.

一方、Eth​​ena は、これらのリスクを軽減するために一連の安全措置を導入しました。ブロックごとの取引量制限と、USDe 償還操作の 7 日間の冷却期間が設定されています。これらの措置は、ボラティリティが高いときにシステムの安定性に影響を与える可能性のある大量の引き出しを防ぐことを目的としています。

Furthermore, the inclusion of Bitcoin

さらにビットコインが加わることで、