Die nächste Phase der Bitcoin-Einführung: Bitcoin-gestützte CDOs und der Weg zur Mainstream-Fixed-Income-Integration

Pierre Rochard, Vizepräsident für Forschung bei Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) und renommierter Bitcoin-Ökonom, stellte am 15. Dezember eine bahnbrechende These vor.

Vice President of Research at Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) and a renowned Bitcoin economist, Pierre Rochard, unveiled a groundbreaking thesis on December 15. Titled “The Next Phase of Bitcoin Adoption: Bitcoin-Backed CDOs and the Path Toward Mainstream Fixed Income Integration,” Rochard’s analysis delves into the emergence of BTC-backed Collateralized Debt Obligations (CDOs) as a key mechanism for integrating BTC into traditional fixed-income markets.

Pierre Rochard, Vizepräsident für Forschung bei Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) und renommierter Bitcoin-Ökonom, stellte am 15. Dezember eine bahnbrechende These mit dem Titel „Die nächste Phase der Bitcoin-Einführung: Bitcoin-gestützte CDOs und der Weg zur Mainstream-Fixed-Income-Integration“ vor „“ Rochards Analyse befasst sich mit der Entstehung von BTC-gestützten Collateralized Debt Obligations (CDOs) als Schlüsselmechanismus für die Integration von BTC in traditionelle Rentenmärkte.

Rochard, a pivotal figure in the BTC domain and co-founder of the Satoshi Nakamoto Institute alongside Michael Goldstein and Daniel Krawitz, is recognized for his prescient insights into Bitcoin’s economic potential. His previous work, notably the “Speculative Attack” thesis, anticipated the strategic maneuvers of Michael Saylor’s MicroStrategy when BTC price was just at $600.

Rochard, eine Schlüsselfigur im BTC-Bereich und Mitbegründer des Satoshi Nakamoto Institute neben Michael Goldstein und Daniel Krawitz, ist für seine vorausschauenden Einblicke in das wirtschaftliche Potenzial von Bitcoin bekannt. Seine früheren Arbeiten, insbesondere die These „Speculative Attack“, nahmen die strategischen Manöver von Michael Saylors MicroStrategy vorweg, als der BTC-Preis gerade bei 600 US-Dollar lag.

Bitcoin-Backed CDOs

Bitcoin-gestützte CDOs

Rochard articulates that BTC-backed CDOs mark a pivotal advancement in integrating BTC into the fabric of traditional fixed-income markets. “The emergence of Bitcoin-backed structured credit products — specifically, Collateralized Debt Obligations (CDOs) modeled around fixed-income principles — represents a transformative next phase of Bitcoin’s adoption cycle,” he states in his thesis.

Rochard bringt zum Ausdruck, dass BTC-gestützte CDOs einen entscheidenden Fortschritt bei der Integration von BTC in das Gefüge traditioneller Rentenmärkte darstellen. „Das Aufkommen von Bitcoin-gestützten strukturierten Kreditprodukten – insbesondere Collateralized Debt Obligations (CDOs), die auf Festzinsprinzipien basieren – stellt eine transformative nächste Phase im Einführungszyklus von Bitcoin dar“, erklärt er in seiner Dissertation.

Rochard draws parallels with traditional CDO structures that pool diverse debt instruments into a singular financial vehicle. In this innovative model, the core asset pool comprises BTC acquired by a Special Purpose Vehicle (SPV). “Rather than aggregating conventional debts, the CDO’s core asset pool consists of BTC acquired upfront by a Special Purpose Vehicle (SPV),” Rochard explains.

Rochard zieht Parallelen zu traditionellen CDO-Strukturen, die verschiedene Schuldinstrumente in einem einzigen Finanzvehikel bündeln. In diesem innovativen Modell besteht der Kern-Asset-Pool aus BTC, die von einer Zweckgesellschaft (Special Purpose Vehicle, SPV) erworben wurden. „Anstatt konventionelle Schulden zu aggregieren, besteht der Kernvermögenspool des CDO aus BTC, die im Voraus von einem Special Purpose Vehicle (SPV) erworben wurden“, erklärt Rochard.

Central to the BTC-backed CDO structure is the “waterfall” model, which delineates the hierarchy of cash flow distributions across various tranches with distinct risk and return profiles. Rochard elaborates, “At the heart of the CDO structure lies the concept of the ‘waterfall,’ a hierarchy of tranches that defines how cashflow distributions are allocated. The highest-priority tranches, often termed ‘senior,’ enjoy the first claim on proceeds, translating into lower risk of principal loss and, consequently, relatively modest yields.”

Im Mittelpunkt der BTC-gestützten CDO-Struktur steht das „Wasserfall“-Modell, das die Hierarchie der Cashflow-Verteilungen über verschiedene Tranchen mit unterschiedlichen Risiko- und Ertragsprofilen beschreibt. Rochard führt aus: „Im Mittelpunkt der CDO-Struktur steht das Konzept des ‚Wasserfalls‘, einer Hierarchie von Tranchen, die definiert, wie Cashflow-Ausschüttungen zugewiesen werden. Die Tranchen mit der höchsten Priorität, die oft als „Senior“ bezeichnet werden, haben den ersten Anspruch auf den Erlös, was zu einem geringeren Risiko eines Kapitalverlusts und folglich zu relativ bescheidenen Renditen führt.“

Senior tranches offer lower-risk, steady returns ideal for conservative investors, while mezzanine and junior tranches cater to those willing to assume higher risk for the potential of greater returns. The residual equity tranche represents the most speculative component, effectively serving as a leveraged position on Bitcoin’s long-term price appreciation. “The equity portion is effectively a leveraged bet on Bitcoin’s long-term price trajectory,” Rochard notes.

Senior-Tranchen bieten risikoärmere, stabile Renditen und sind ideal für konservative Anleger, während Mezzanine- und Junior-Tranchen für diejenigen gedacht sind, die bereit sind, für das Potenzial höherer Renditen ein höheres Risiko einzugehen. Die verbleibende Eigenkapitaltranche stellt die spekulativste Komponente dar und dient effektiv als gehebelte Position für den langfristigen Preisanstieg von Bitcoin. „Der Aktienanteil ist praktisch eine gehebelte Wette auf die langfristige Preisentwicklung von Bitcoin“, bemerkt Rochard.

One of the principal barriers to BTC’s inclusion in traditional fixed-income portfolios is its inherent price volatility. Rochard addresses this by detailing how BTC-backed CDOs can mitigate such volatility. “By structuring Bitcoin exposure into defined tranches, each with its own risk/return profile, investors who desire a lower-volatility, income-like stream can choose the senior tranches,” he writes. This stratification allows institutional investors to access Bitcoin’s upside potential while aligning with their risk tolerance and investment mandates.

Eines der Haupthindernisse für die Aufnahme von BTC in traditionelle Rentenportfolios ist die inhärente Preisvolatilität. Rochard geht darauf ein, indem er detailliert darlegt, wie BTC-gestützte CDOs diese Volatilität abmildern können. „Durch die Strukturierung des Bitcoin-Engagements in definierte Tranchen mit jeweils eigenem Risiko-Rendite-Profil können Anleger, die einen einkommensähnlichen Strom mit geringerer Volatilität wünschen, die Senior-Tranchen wählen“, schreibt er. Diese Schichtung ermöglicht es institutionellen Anlegern, auf das Aufwärtspotenzial von Bitcoin zuzugreifen und sich gleichzeitig an ihrer Risikotoleranz und ihren Anlagemandaten zu orientieren.

The SPV manages BTC holdings through a disciplined divestment schedule, typically spanning five to ten years, aiming to provide predictable cash flows despite BTC’s price fluctuations. “The SPV embarks on a predetermined divestment schedule over a fixed term, gradually selling BTC in a manner that aims to meet pre-defined distribution obligations,” Rochard explains.

Das SPV verwaltet BTC-Bestände nach einem disziplinierten Veräußerungsplan, der sich in der Regel über fünf bis zehn Jahre erstreckt, mit dem Ziel, trotz der Preisschwankungen von BTC vorhersehbare Cashflows bereitzustellen. „Das SPV verfolgt einen vorher festgelegten Veräußerungsplan über einen festen Zeitraum und verkauft BTC nach und nach auf eine Weise, die darauf abzielt, vorab festgelegte Vertriebsverpflichtungen zu erfüllen“, erklärt Rochard.

The introduction of Bitcoin-backed CDOs is expected to significantly enhance market depth and liquidity by attracting a new cohort of institutional investors who prefer structured credit instruments over direct asset exposure. Rochard asserts, “With the introduction of Bitcoin-backed CDOs, a new class of institutional buyers — those who seek structured credit instruments rather than direct asset exposure — emerges. This expands Bitcoin’s universe of potential capital allocators, increasing liquidity and stability in the underlying markets.”

Es wird erwartet, dass die Einführung von Bitcoin-gestützten CDOs die Markttiefe und Liquidität deutlich erhöhen wird, indem sie eine neue Kohorte institutioneller Anleger anzieht, die strukturierte Kreditinstrumente dem direkten Engagement in Vermögenswerten vorziehen. Rochard behauptet: „Mit der Einführung von Bitcoin-gestützten CDOs entsteht eine neue Klasse institutioneller Käufer – diejenigen, die strukturierte Kreditinstrumente anstelle eines direkten Vermögensengagements suchen.“ Dies erweitert das Universum potenzieller Kapitalallokatoren von Bitcoin und erhöht die Liquidität und Stabilität in den zugrunde liegenden Märkten.“

Moreover, in an environment characterized by persistently low yields, these CDOs offer an innovative solution for yield generation. “Senior tranches, in particular, aim to create relatively stable yield from Bitcoin’s monetization over time,” Rochard states, emphasizing their appeal to pension funds, insurance companies, and endowments seeking reliable fixed-income returns.

Darüber hinaus bieten diese CDOs in einem Umfeld, das von anhaltend niedrigen Renditen geprägt ist, eine innovative Lösung zur Renditegenerierung. „Insbesondere vorrangige Tranchen zielen darauf ab, im Laufe der Zeit eine relativ stabile Rendite aus der Monetarisierung von Bitcoin zu erzielen“, erklärt Rochard und betont ihre Attraktivität für Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften und Stiftungen, die zuverlässige Rentenrenditen suchen.

Rochard underscores the importance of robust risk management and regulatory frameworks in the successful integration of BTC-backed CDOs into mainstream finance. “By employing a well-known structured finance architecture, Bitcoin-backed CDOs introduce a familiar due diligence and risk management process to what might otherwise be considered an ‘exotic’ asset,” he explains.

Rochard unterstreicht die Bedeutung eines robusten Risikomanagements und regulatorischer Rahmenbedingungen für die erfolgreiche Integration von BTC-unterstützten CDOs in das Mainstream-Finanzwesen. „Durch den Einsatz einer bekannten strukturierten Finanzarchitektur führen Bitcoin-gestützte CDOs einen vertrauten Due-Diligence- und Risikomanagementprozess für etwas ein, das sonst als ‚exotischer‘ Vermögenswert gelten könnte“, erklärt er.

Looking ahead, Rochard envisions BTC-backed CDOs as catalysts for the transition into a staple asset within global capital markets. “As these vehicles gain traction, they invite more sophisticated portfolio construction techniques, better risk-adjusted pricing, and a more comprehensive regulatory framework that enhances investor protection and fosters trust,” he concludes.

Mit Blick auf die Zukunft sieht Rochard BTC-unterstützte CDOs als Katalysatoren für den Übergang zu einem wichtigen Vermögenswert auf den globalen Kapitalmärkten. „Wenn diese Vehikel an Zugkraft gewinnen, erfordern sie ausgefeiltere Portfoliokonstruktionstechniken, eine bessere risikoadjustierte Preisgestaltung und einen umfassenderen Regulierungsrahmen, der den Anlegerschutz verbessert und das Vertrauen fördert“, schließt er.

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