La prochaine phase d'adoption du Bitcoin : les CDO adossés au Bitcoin et la voie vers l'intégration grand public des titres à revenu fixe

Pierre Rochard, vice-président de la recherche chez Riot Platforms (NASDAQ : RIOT) et économiste renommé du Bitcoin, a dévoilé une thèse révolutionnaire le 15 décembre.

Vice President of Research at Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) and a renowned Bitcoin economist, Pierre Rochard, unveiled a groundbreaking thesis on December 15. Titled “The Next Phase of Bitcoin Adoption: Bitcoin-Backed CDOs and the Path Toward Mainstream Fixed Income Integration,” Rochard’s analysis delves into the emergence of BTC-backed Collateralized Debt Obligations (CDOs) as a key mechanism for integrating BTC into traditional fixed-income markets.

Le vice-président de la recherche chez Riot Platforms (NASDAQ : RIOT) et économiste renommé du Bitcoin, Pierre Rochard, a dévoilé le 15 décembre une thèse révolutionnaire intitulée « La prochaine phase de l'adoption du Bitcoin : les CDO adossés au Bitcoin et la voie vers l'intégration des titres à revenu fixe grand public. », L'analyse de Rochard se penche sur l'émergence des obligations garanties par la dette (CDO) adossées à la BTC en tant que mécanisme clé pour l'intégration de la BTC dans les titres à revenu fixe traditionnels. marchés.

Rochard, a pivotal figure in the BTC domain and co-founder of the Satoshi Nakamoto Institute alongside Michael Goldstein and Daniel Krawitz, is recognized for his prescient insights into Bitcoin’s economic potential. His previous work, notably the “Speculative Attack” thesis, anticipated the strategic maneuvers of Michael Saylor’s MicroStrategy when BTC price was just at $600.

Rochard, figure incontournable du domaine BTC et co-fondateur de l'Institut Satoshi Nakamoto aux côtés de Michael Goldstein et Daniel Krawitz, est reconnu pour ses idées prémonitoires sur le potentiel économique du Bitcoin. Ses travaux précédents, notamment la thèse « Speculative Attack », anticipaient les manœuvres stratégiques de la MicroStrategy de Michael Saylor alors que le prix du BTC n'était qu'à 600 $.

Bitcoin-Backed CDOs

CDO adossés à Bitcoin

Rochard articulates that BTC-backed CDOs mark a pivotal advancement in integrating BTC into the fabric of traditional fixed-income markets. “The emergence of Bitcoin-backed structured credit products — specifically, Collateralized Debt Obligations (CDOs) modeled around fixed-income principles — represents a transformative next phase of Bitcoin’s adoption cycle,” he states in his thesis.

Rochard explique que les CDO soutenus par la BTC marquent une avancée cruciale dans l’intégration de la BTC dans le tissu des marchés à revenu fixe traditionnels. "L'émergence de produits de crédit structurés adossés à Bitcoin - en particulier les obligations garanties par la dette (CDO) modélisées autour des principes des titres à revenu fixe - représente une prochaine phase transformatrice du cycle d'adoption de Bitcoin", déclare-t-il dans sa thèse.

Rochard draws parallels with traditional CDO structures that pool diverse debt instruments into a singular financial vehicle. In this innovative model, the core asset pool comprises BTC acquired by a Special Purpose Vehicle (SPV). “Rather than aggregating conventional debts, the CDO’s core asset pool consists of BTC acquired upfront by a Special Purpose Vehicle (SPV),” Rochard explains.

Rochard établit des parallèles avec les structures traditionnelles de CDO qui regroupent divers instruments de dette en un seul véhicule financier. Dans ce modèle innovant, le pool d'actifs de base comprend des BTC acquis par un véhicule à usage spécial (SPV). "Plutôt que de regrouper les dettes conventionnelles, le pool d'actifs de base du CDO est constitué de BTC acquis d'avance par un véhicule à usage spécial (SPV)", explique Rochard.

Central to the BTC-backed CDO structure is the “waterfall” model, which delineates the hierarchy of cash flow distributions across various tranches with distinct risk and return profiles. Rochard elaborates, “At the heart of the CDO structure lies the concept of the ‘waterfall,’ a hierarchy of tranches that defines how cashflow distributions are allocated. The highest-priority tranches, often termed ‘senior,’ enjoy the first claim on proceeds, translating into lower risk of principal loss and, consequently, relatively modest yields.”

Au cœur de la structure des CDO adossés à la BTC se trouve le modèle « en cascade », qui délimite la hiérarchie des distributions de flux de trésorerie sur différentes tranches avec des profils de risque et de rendement distincts. Rochard précise : « Au cœur de la structure des CDO se trouve le concept de « cascade », une hiérarchie de tranches qui définit la manière dont les distributions de flux de trésorerie sont allouées. Les tranches les plus prioritaires, souvent appelées « senior », bénéficient du premier droit sur le produit, ce qui se traduit par un risque moindre de perte du principal et, par conséquent, par des rendements relativement modestes.

Senior tranches offer lower-risk, steady returns ideal for conservative investors, while mezzanine and junior tranches cater to those willing to assume higher risk for the potential of greater returns. The residual equity tranche represents the most speculative component, effectively serving as a leveraged position on Bitcoin’s long-term price appreciation. “The equity portion is effectively a leveraged bet on Bitcoin’s long-term price trajectory,” Rochard notes.

Les tranches senior offrent des rendements stables et à faible risque, idéaux pour les investisseurs conservateurs, tandis que les tranches mezzanine et junior s'adressent à ceux qui sont prêts à assumer des risques plus élevés pour un potentiel de rendements plus élevés. La tranche résiduelle d’actions représente la composante la plus spéculative, servant effectivement de position de levier sur l’appréciation du prix à long terme du Bitcoin. "La partie actions est en fait un pari à effet de levier sur la trajectoire des prix à long terme du Bitcoin", note Rochard.

One of the principal barriers to BTC’s inclusion in traditional fixed-income portfolios is its inherent price volatility. Rochard addresses this by detailing how BTC-backed CDOs can mitigate such volatility. “By structuring Bitcoin exposure into defined tranches, each with its own risk/return profile, investors who desire a lower-volatility, income-like stream can choose the senior tranches,” he writes. This stratification allows institutional investors to access Bitcoin’s upside potential while aligning with their risk tolerance and investment mandates.

L'un des principaux obstacles à l'inclusion du BTC dans les portefeuilles à revenu fixe traditionnels est la volatilité inhérente des prix. Rochard aborde ce problème en détaillant comment les CDO soutenus par BTC peuvent atténuer une telle volatilité. "En structurant l'exposition au Bitcoin en tranches définies, chacune avec son propre profil risque/rendement, les investisseurs qui souhaitent un flux de revenu à faible volatilité peuvent choisir les tranches senior", écrit-il. Cette stratification permet aux investisseurs institutionnels d'accéder au potentiel de hausse du Bitcoin tout en s'alignant sur leur tolérance au risque et leurs mandats d'investissement.

The SPV manages BTC holdings through a disciplined divestment schedule, typically spanning five to ten years, aiming to provide predictable cash flows despite BTC’s price fluctuations. “The SPV embarks on a predetermined divestment schedule over a fixed term, gradually selling BTC in a manner that aims to meet pre-defined distribution obligations,” Rochard explains.

Le SPV gère les avoirs du BTC selon un calendrier de désinvestissement discipliné, s'étalant généralement sur cinq à dix ans, visant à fournir des flux de trésorerie prévisibles malgré les fluctuations des prix du BTC. "Le SPV se lance dans un calendrier de cessions prédéterminé sur une durée déterminée, vendant progressivement du BTC de manière à répondre à des obligations de distribution prédéfinies", explique Rochard.

The introduction of Bitcoin-backed CDOs is expected to significantly enhance market depth and liquidity by attracting a new cohort of institutional investors who prefer structured credit instruments over direct asset exposure. Rochard asserts, “With the introduction of Bitcoin-backed CDOs, a new class of institutional buyers — those who seek structured credit instruments rather than direct asset exposure — emerges. This expands Bitcoin’s universe of potential capital allocators, increasing liquidity and stability in the underlying markets.”

L’introduction de CDO adossés au Bitcoin devrait améliorer considérablement la profondeur et la liquidité du marché en attirant une nouvelle cohorte d’investisseurs institutionnels qui préfèrent les instruments de crédit structurés à l’exposition directe aux actifs. Rochard affirme : « Avec l’introduction des CDO adossés au Bitcoin, une nouvelle classe d’acheteurs institutionnels – ceux qui recherchent des instruments de crédit structurés plutôt qu’une exposition directe aux actifs – émerge. Cela élargit l'univers des répartiteurs de capitaux potentiels de Bitcoin, augmentant ainsi la liquidité et la stabilité des marchés sous-jacents.

Moreover, in an environment characterized by persistently low yields, these CDOs offer an innovative solution for yield generation. “Senior tranches, in particular, aim to create relatively stable yield from Bitcoin’s monetization over time,” Rochard states, emphasizing their appeal to pension funds, insurance companies, and endowments seeking reliable fixed-income returns.

De plus, dans un environnement caractérisé par des rendements constamment faibles, ces CDO offrent une solution innovante de génération de rendement. "Les tranches senior, en particulier, visent à créer un rendement relativement stable de la monétisation du Bitcoin au fil du temps", déclare Rochard, soulignant leur attrait pour les fonds de pension, les compagnies d'assurance et les fondations à la recherche de rendements fiables sur les titres à revenu fixe.

Rochard underscores the importance of robust risk management and regulatory frameworks in the successful integration of BTC-backed CDOs into mainstream finance. “By employing a well-known structured finance architecture, Bitcoin-backed CDOs introduce a familiar due diligence and risk management process to what might otherwise be considered an ‘exotic’ asset,” he explains.

Rochard souligne l'importance d'une gestion des risques et de cadres réglementaires solides pour l'intégration réussie des CDO adossés à la BTC dans la finance traditionnelle. "En employant une architecture de financement structuré bien connue, les CDO adossés à Bitcoin introduisent un processus familier de diligence raisonnable et de gestion des risques pour ce qui pourrait autrement être considéré comme un actif" exotique "", explique-t-il.

Looking ahead, Rochard envisions BTC-backed CDOs as catalysts for the transition into a staple asset within global capital markets. “As these vehicles gain traction, they invite more sophisticated portfolio construction techniques, better risk-adjusted pricing, and a more comprehensive regulatory framework that enhances investor protection and fosters trust,” he concludes.

Pour l’avenir, Rochard considère les CDO soutenus par la BTC comme des catalyseurs de la transition vers un actif de base sur les marchés de capitaux mondiaux. « À mesure que ces véhicules gagnent du terrain, ils nécessitent des techniques de construction de portefeuille plus sophistiquées, une meilleure tarification ajustée au risque et un cadre réglementaire plus complet qui améliore la protection des investisseurs et favorise la confiance », conclut-il.

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