ビットコイン導入の次の段階: ビットコインに裏打ちされた CDO と主流の債券統合への道

ライオット・プラットフォームズ（NASDAQ: RIOT）の研究担当副社長で著名なビットコイン経済学者のピエール・ロシャール氏は、12月15日に画期的な論文を発表した。

Vice President of Research at Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) and a renowned Bitcoin economist, Pierre Rochard, unveiled a groundbreaking thesis on December 15. Titled “The Next Phase of Bitcoin Adoption: Bitcoin-Backed CDOs and the Path Toward Mainstream Fixed Income Integration,” Rochard’s analysis delves into the emergence of BTC-backed Collateralized Debt Obligations (CDOs) as a key mechanism for integrating BTC into traditional fixed-income markets.

ライオット・プラットフォームズ（NASDAQ: RIOT）の研究担当副社長で著名なビットコイン経済学者であるピエール・ロシャール氏は12月15日、「ビットコイン導入の次の段階：ビットコイン支援のCDOと主流の債券統合への道」と題した画期的な論文を発表した。ロシャール氏の分析は、BTC 担保債務の出現を詳しく掘り下げています。 (CDO) は、BTC を伝統的な債券市場に統合するための重要なメカニズムとして機能します。

Rochard, a pivotal figure in the BTC domain and co-founder of the Satoshi Nakamoto Institute alongside Michael Goldstein and Daniel Krawitz, is recognized for his prescient insights into Bitcoin’s economic potential. His previous work, notably the “Speculative Attack” thesis, anticipated the strategic maneuvers of Michael Saylor’s MicroStrategy when BTC price was just at $600.

ロチャード氏はBTC分野の中心人物であり、マイケル・ゴールドスタイン氏やダニエル・クラヴィッツ氏と並ぶサトシ・ナカモト研究所の共同創設者であり、ビットコインの経済的可能性についての先見の明があることで知られている。彼の以前の著作、特に「投機的攻撃」の論文は、BTC 価格がちょうど 600 ドルだった頃のマイケル・セイラーの MicroStrategy の戦略的策動を予測していました。

Bitcoin-Backed CDOs

ビットコインに裏付けされた CDO

Rochard articulates that BTC-backed CDOs mark a pivotal advancement in integrating BTC into the fabric of traditional fixed-income markets. “The emergence of Bitcoin-backed structured credit products — specifically, Collateralized Debt Obligations (CDOs) modeled around fixed-income principles — represents a transformative next phase of Bitcoin’s adoption cycle,” he states in his thesis.

ロシャール氏は、BTCを支援するCDOはBTCを伝統的な債券市場の構造に統合する上で極めて重要な進歩を示すものであると明確に述べています。同氏は論文の中で、「ビットコインを裏付けとする仕組み化信用商品、具体的には債券原則に基づいてモデル化された債務担保証券（CDO）の出現は、ビットコインの導入サイクルの変革をもたらす次の段階を表している」と述べている。

Rochard draws parallels with traditional CDO structures that pool diverse debt instruments into a singular financial vehicle. In this innovative model, the core asset pool comprises BTC acquired by a Special Purpose Vehicle (SPV). “Rather than aggregating conventional debts, the CDO’s core asset pool consists of BTC acquired upfront by a Special Purpose Vehicle (SPV),” Rochard explains.

ロシャールは、多様な債務商品を単一の金融手段にプールする従来の CDO 構造と類似点を示しています。この革新的なモデルでは、コア資産プールは特別目的事業体 (SPV) によって取得された BTC で構成されます。 「従来の債務を集約するのではなく、CDOの中核資産プールは、特別目的事業体（SPV）によって前払いで取得されたBTCで構成されています」とロチャード氏は説明する。

Central to the BTC-backed CDO structure is the “waterfall” model, which delineates the hierarchy of cash flow distributions across various tranches with distinct risk and return profiles. Rochard elaborates, “At the heart of the CDO structure lies the concept of the ‘waterfall,’ a hierarchy of tranches that defines how cashflow distributions are allocated. The highest-priority tranches, often termed ‘senior,’ enjoy the first claim on proceeds, translating into lower risk of principal loss and, consequently, relatively modest yields.”

BTC に裏付けされた CDO 構造の中心となるのは「ウォーターフォール」モデルで、これは明確なリスクとリターンのプロファイルを持つさまざまなトランシェにわたるキャッシュ フロー分配の階層を表します。ロシャール氏は次のように詳しく説明します。「CDO 構造の中心には、キャッシュフローの分配方法を定義するトランシェの階層である「ウォーターフォール」の概念があります。しばしば「シニア」と呼ばれる最も優先度の高いトランシェは、収益の最初の請求権を享受し、元本損失のリスクが低くなり、その結果、比較的控えめな利回りになります。」

Senior tranches offer lower-risk, steady returns ideal for conservative investors, while mezzanine and junior tranches cater to those willing to assume higher risk for the potential of greater returns. The residual equity tranche represents the most speculative component, effectively serving as a leveraged position on Bitcoin’s long-term price appreciation. “The equity portion is effectively a leveraged bet on Bitcoin’s long-term price trajectory,” Rochard notes.

シニア・トランシェは、保守的な投資家にとって理想的な低リスクで安定したリターンを提供しますが、メザニンおよびジュニア・トランシェは、より大きなリターンの可能性のために高いリスクを引き受ける意欲のある投資家に対応します。残りの株式トランシェは最も投機的な要素を表しており、ビットコインの長期的な価格上昇に対するレバレッジポジションとして効果的に機能します。 「株式部分は事実上、ビットコインの長期的な価格軌道に対するレバレッジをかけた賭けである」とロチャード氏は指摘する。

One of the principal barriers to BTC’s inclusion in traditional fixed-income portfolios is its inherent price volatility. Rochard addresses this by detailing how BTC-backed CDOs can mitigate such volatility. “By structuring Bitcoin exposure into defined tranches, each with its own risk/return profile, investors who desire a lower-volatility, income-like stream can choose the senior tranches,” he writes. This stratification allows institutional investors to access Bitcoin’s upside potential while aligning with their risk tolerance and investment mandates.

BTC を従来の債券ポートフォリオに組み込む際の主な障壁の 1 つは、その固有の価格変動性です。ロチャード氏は、BTC に裏付けられた CDO がそのようなボラティリティをどのように緩和できるかを詳しく説明することで、この問題に対処しています。 「ビットコインのエクスポージャーを、それぞれが独自のリスク/リターンプロファイルを持つ定義されたトランシェに構造化することで、より低いボラティリティで収入に近い流れを望む投資家は、シニアトランシェを選択できるようになります」と彼は書いている。この階層化により、機関投資家はリスク許容度や投資義務に合わせながら、ビットコインの上昇の可能性にアクセスできるようになります。

The SPV manages BTC holdings through a disciplined divestment schedule, typically spanning five to ten years, aiming to provide predictable cash flows despite BTC’s price fluctuations. “The SPV embarks on a predetermined divestment schedule over a fixed term, gradually selling BTC in a manner that aims to meet pre-defined distribution obligations,” Rochard explains.

SPV は、BTC の価格変動にもかかわらず予測可能なキャッシュ フローを提供することを目的として、通常 5 年から 10 年にわたる規律ある売却スケジュールを通じて BTC 保有を管理します。 「SPVは、一定期間にわたって事前に定められた売却スケジュールに着手し、事前に定められた分配義務を満たすことを目的とした方法でBTCを段階的に売却します」とロチャード氏は説明する。

The introduction of Bitcoin-backed CDOs is expected to significantly enhance market depth and liquidity by attracting a new cohort of institutional investors who prefer structured credit instruments over direct asset exposure. Rochard asserts, “With the introduction of Bitcoin-backed CDOs, a new class of institutional buyers — those who seek structured credit instruments rather than direct asset exposure — emerges. This expands Bitcoin’s universe of potential capital allocators, increasing liquidity and stability in the underlying markets.”

ビットコインを担保とする CDO の導入により、直接的な資産エクスポージャーよりも仕組み化されたクレジット商品を好む新たな機関投資家集団を引き付けることにより、市場の厚みと流動性が大幅に強化されることが期待されています。ロシャール氏はこう主張する。「ビットコインに裏打ちされたCDOの導入により、新しいクラスの機関投資家、つまり直接的な資産エクスポージャーではなく構造化された信用商品を求める人々が台頭します。これにより、潜在的な資本配分者のビットコインの世界が拡大し、基礎となる市場の流動性と安定性が高まります。」

Moreover, in an environment characterized by persistently low yields, these CDOs offer an innovative solution for yield generation. “Senior tranches, in particular, aim to create relatively stable yield from Bitcoin’s monetization over time,” Rochard states, emphasizing their appeal to pension funds, insurance companies, and endowments seeking reliable fixed-income returns.

さらに、持続的に低い収量が特徴の環境において、これらの CDO は収量生成のための革新的なソリューションを提供します。 「特にシニアトランシェは、長期にわたってビットコインの収益化から比較的安定した利回りを生み出すことを目指している」とロシャール氏は述べ、信頼性の高い債券リターンを求める年金基金、保険会社、基金への魅力を強調している。

Rochard underscores the importance of robust risk management and regulatory frameworks in the successful integration of BTC-backed CDOs into mainstream finance. “By employing a well-known structured finance architecture, Bitcoin-backed CDOs introduce a familiar due diligence and risk management process to what might otherwise be considered an ‘exotic’ asset,” he explains.

ロシャール氏は、BTC支援CDOを主流金融にうまく統合するには、堅牢なリスク管理と規制枠組みの重要性を強調する。 「よく知られたストラクチャード・ファイナンス・アーキテクチャーを採用することで、ビットコインに裏打ちされたCDOは、普通なら『エキゾチックな』資産とみなされる可能性のあるものに、おなじみのデューデリジェンスとリスク管理プロセスを導入します」と彼は説明する。

Looking ahead, Rochard envisions BTC-backed CDOs as catalysts for the transition into a staple asset within global capital markets. “As these vehicles gain traction, they invite more sophisticated portfolio construction techniques, better risk-adjusted pricing, and a more comprehensive regulatory framework that enhances investor protection and fosters trust,” he concludes.

ロチャード氏は将来を見据えて、BTCが支援するCDOが世界の資本市場における主要資産への移行の触媒となることを構想している。 「これらの手段が勢いを増すにつれ、より洗練されたポートフォリオ構築手法、より適切なリスク調整された価格設定、そして投資家保護を強化し信頼を育むより包括的な規制枠組みが求められる」と同氏は結論付けた。

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