비트코인 채택의 다음 단계: 비트코인을 지원하는 CDO와 주류 고정 수입 통합을 향한 길

라이엇 플랫폼(NASDAQ: RIOT) 연구 담당 부사장이자 유명한 비트코인 ​​경제학자인 피에르 로차드(Pierre Rochard)가 12월 15일 획기적인 논문을 발표했습니다.

Vice President of Research at Riot Platforms (NASDAQ: RIOT) and a renowned Bitcoin economist, Pierre Rochard, unveiled a groundbreaking thesis on December 15. Titled “The Next Phase of Bitcoin Adoption: Bitcoin-Backed CDOs and the Path Toward Mainstream Fixed Income Integration,” Rochard’s analysis delves into the emergence of BTC-backed Collateralized Debt Obligations (CDOs) as a key mechanism for integrating BTC into traditional fixed-income markets.

Riot Platforms(NASDAQ: RIOT) 연구 담당 부사장과 저명한 비트코인 ​​경제학자 Pierre Rochard는 12월 15일 "비트코인 채택의 다음 단계: 비트코인 ​​지원 CDO 및 주류 고정 수입 통합을 향한 길"이라는 제목의 획기적인 논문을 발표했습니다. ,” Rochard의 분석은 BTC 통합을 위한 핵심 메커니즘으로 BTC가 지원하는 부채담보부채무(CDO)의 출현을 조사합니다. 전통적인 채권 시장으로 진출합니다.

Rochard, a pivotal figure in the BTC domain and co-founder of the Satoshi Nakamoto Institute alongside Michael Goldstein and Daniel Krawitz, is recognized for his prescient insights into Bitcoin’s economic potential. His previous work, notably the “Speculative Attack” thesis, anticipated the strategic maneuvers of Michael Saylor’s MicroStrategy when BTC price was just at $600.

BTC 도메인의 중추적인 인물이자 Michael Goldstein 및 Daniel Krawitz와 함께 Satoshi Nakamoto Institute의 공동 창립자인 Rochard는 비트코인의 경제적 잠재력에 대한 예리한 통찰력으로 인정받고 있습니다. 그의 이전 작업, 특히 "투기적 공격" 논문은 BTC 가격이 600달러에 불과했을 때 Michael Saylor의 MicroStrategy의 전략적 기동을 예상했습니다.

Bitcoin-Backed CDOs

비트코인 기반 CDO

Rochard articulates that BTC-backed CDOs mark a pivotal advancement in integrating BTC into the fabric of traditional fixed-income markets. “The emergence of Bitcoin-backed structured credit products — specifically, Collateralized Debt Obligations (CDOs) modeled around fixed-income principles — represents a transformative next phase of Bitcoin’s adoption cycle,” he states in his thesis.

Rochard는 BTC가 지원하는 CDO가 BTC를 전통적인 채권 시장 구조에 통합하는 데 있어 중추적인 발전을 의미한다고 분명히 밝혔습니다. 그는 자신의 논문에서 “비트코인 지원 구조화 신용 상품, 특히 채권 원칙을 기반으로 한 CDO(담보부 부채 의무)의 출현은 비트코인 ​​채택 주기의 혁신적인 다음 단계를 나타냅니다.”라고 말합니다.

Rochard draws parallels with traditional CDO structures that pool diverse debt instruments into a singular financial vehicle. In this innovative model, the core asset pool comprises BTC acquired by a Special Purpose Vehicle (SPV). “Rather than aggregating conventional debts, the CDO’s core asset pool consists of BTC acquired upfront by a Special Purpose Vehicle (SPV),” Rochard explains.

Rochard는 다양한 부채 상품을 단일 금융 수단으로 통합하는 전통적인 CDO 구조와 유사점을 제시합니다. 이 혁신적인 모델에서 핵심 자산 풀은 특수목적회사(SPV)가 인수한 BTC로 구성됩니다. Rochard는 “기존 부채를 ​​합산하는 대신 CDO의 핵심 자산 풀은 SPV(특수목적회사)가 선불로 인수한 BTC로 구성됩니다.”라고 설명합니다.

Central to the BTC-backed CDO structure is the “waterfall” model, which delineates the hierarchy of cash flow distributions across various tranches with distinct risk and return profiles. Rochard elaborates, “At the heart of the CDO structure lies the concept of the ‘waterfall,’ a hierarchy of tranches that defines how cashflow distributions are allocated. The highest-priority tranches, often termed ‘senior,’ enjoy the first claim on proceeds, translating into lower risk of principal loss and, consequently, relatively modest yields.”

BTC가 지원하는 CDO 구조의 핵심은 "폭포수" 모델입니다. 이 모델은 뚜렷한 위험 및 수익 프로필을 통해 다양한 트랜치에 걸쳐 현금 흐름 분포의 계층 구조를 설명합니다. Rochard는 다음과 같이 설명합니다. “CDO 구조의 핵심에는 현금 흐름 분배가 할당되는 방식을 정의하는 트랜치 계층 구조인 '폭포수' 개념이 있습니다. 종종 '선순위'라고 불리는 가장 우선순위가 높은 트랜치는 수익금에 대한 첫 번째 청구권을 누리므로 원금 손실 위험이 낮고 결과적으로 상대적으로 적당한 수익률을 얻습니다.”

Senior tranches offer lower-risk, steady returns ideal for conservative investors, while mezzanine and junior tranches cater to those willing to assume higher risk for the potential of greater returns. The residual equity tranche represents the most speculative component, effectively serving as a leveraged position on Bitcoin’s long-term price appreciation. “The equity portion is effectively a leveraged bet on Bitcoin’s long-term price trajectory,” Rochard notes.

시니어 트랜치는 보수적인 투자자에게 이상적인 저위험, 안정적인 수익을 제공하는 반면, 메자닌 및 주니어 트랜치는 더 큰 수익 가능성을 위해 더 높은 위험을 감수하려는 사람들에게 적합합니다. 잔여 지분 트랜치는 가장 투기적인 구성 요소를 나타내며 비트코인의 장기적인 가격 평가에 대한 레버리지 포지션 역할을 효과적으로 수행합니다. Rochard는 “주식 부분은 사실상 비트코인의 장기 가격 궤적에 대한 레버리지 베팅입니다.”라고 말합니다.

One of the principal barriers to BTC’s inclusion in traditional fixed-income portfolios is its inherent price volatility. Rochard addresses this by detailing how BTC-backed CDOs can mitigate such volatility. “By structuring Bitcoin exposure into defined tranches, each with its own risk/return profile, investors who desire a lower-volatility, income-like stream can choose the senior tranches,” he writes. This stratification allows institutional investors to access Bitcoin’s upside potential while aligning with their risk tolerance and investment mandates.

BTC를 전통적인 채권 포트폴리오에 포함시키는 데 있어 주요 장벽 중 하나는 고유한 가격 변동성입니다. Rochard는 BTC 지원 CDO가 이러한 변동성을 어떻게 완화할 수 있는지 자세히 설명하여 이 문제를 해결합니다. 그는 "비트코인 노출을 각각 고유한 위험/수익 프로필을 가진 정의된 트랜치로 구조화함으로써 변동성이 낮고 소득과 같은 흐름을 원하는 투자자는 시니어 트랜치를 선택할 수 있습니다"라고 썼습니다. 이러한 계층화를 통해 기관 투자자는 위험 허용 범위 및 투자 의무 사항에 맞춰 비트코인의 상승 잠재력에 접근할 수 있습니다.

The SPV manages BTC holdings through a disciplined divestment schedule, typically spanning five to ten years, aiming to provide predictable cash flows despite BTC’s price fluctuations. “The SPV embarks on a predetermined divestment schedule over a fixed term, gradually selling BTC in a manner that aims to meet pre-defined distribution obligations,” Rochard explains.

SPV는 BTC의 가격 변동에도 불구하고 예측 가능한 현금 흐름을 제공하는 것을 목표로 일반적으로 5~10년에 걸친 엄격한 매각 일정을 통해 BTC 보유를 관리합니다. Rochard는 “SPV는 고정된 기간 동안 사전에 결정된 매각 일정에 착수하여 사전 정의된 배포 의무를 충족하는 것을 목표로 하는 방식으로 BTC를 점진적으로 판매합니다.”라고 설명합니다.

The introduction of Bitcoin-backed CDOs is expected to significantly enhance market depth and liquidity by attracting a new cohort of institutional investors who prefer structured credit instruments over direct asset exposure. Rochard asserts, “With the introduction of Bitcoin-backed CDOs, a new class of institutional buyers — those who seek structured credit instruments rather than direct asset exposure — emerges. This expands Bitcoin’s universe of potential capital allocators, increasing liquidity and stability in the underlying markets.”

비트코인 기반 CDO의 도입은 직접 자산 노출보다 구조화된 신용 상품을 선호하는 새로운 기관 투자자 집단을 유치함으로써 시장 깊이와 유동성을 크게 향상시킬 것으로 예상됩니다. Rochard는 “비트코인 지원 CDO가 도입되면서 직접적인 자산 노출보다는 구조화된 신용 상품을 추구하는 새로운 종류의 기관 구매자가 등장했습니다. 이는 비트코인의 잠재적 자본 배분자 세계를 확장하여 기본 시장의 유동성과 안정성을 높입니다.”

Moreover, in an environment characterized by persistently low yields, these CDOs offer an innovative solution for yield generation. “Senior tranches, in particular, aim to create relatively stable yield from Bitcoin’s monetization over time,” Rochard states, emphasizing their appeal to pension funds, insurance companies, and endowments seeking reliable fixed-income returns.

더욱이 지속적으로 낮은 수익률이 특징인 환경에서 이러한 CDO는 수익률 창출을 위한 혁신적인 솔루션을 제공합니다. Rochard는 “특히 시니어 트랜치는 시간이 지남에 따라 비트코인의 수익화를 통해 상대적으로 안정적인 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다.”라고 Rochard는 말하면서 신뢰할 수 있는 고정 수입 수익을 추구하는 연금 기금, 보험 회사 및 기부금에 대한 매력을 강조했습니다.

Rochard underscores the importance of robust risk management and regulatory frameworks in the successful integration of BTC-backed CDOs into mainstream finance. “By employing a well-known structured finance architecture, Bitcoin-backed CDOs introduce a familiar due diligence and risk management process to what might otherwise be considered an ‘exotic’ asset,” he explains.

Rochard는 BTC 지원 CDO를 주류 금융에 성공적으로 통합하는 데 있어 강력한 위험 관리 및 규제 프레임워크의 중요성을 강조합니다. "잘 알려진 구조화된 금융 아키텍처를 채택함으로써 비트코인 ​​지원 CDO는 '특이한' 자산으로 간주될 수 있는 친숙한 실사 및 위험 관리 프로세스를 도입합니다."라고 그는 설명합니다.

Looking ahead, Rochard envisions BTC-backed CDOs as catalysts for the transition into a staple asset within global capital markets. “As these vehicles gain traction, they invite more sophisticated portfolio construction techniques, better risk-adjusted pricing, and a more comprehensive regulatory framework that enhances investor protection and fosters trust,” he concludes.

Rochard는 앞으로 BTC가 지원하는 CDO를 글로벌 자본 시장 내 주요 자산으로 전환하기 위한 촉매제로 구상하고 있습니다. "이러한 수단이 견인력을 얻으면서 더 정교한 포트폴리오 구성 기술, 더 나은 위험 조정 가격 책정, 투자자 보호를 강화하고 신뢰를 조성하는 더 포괄적인 규제 프레임워크가 필요합니다."라고 그는 결론지었습니다.

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