一位交易者“内部人”剥削了超流利的缺点，在清算其2.7亿美元的ETH长位上撤出了大量利润，由于缺乏破产机制和无限制的未实现的收益，该平台造成了400万美元的损失。
巨鲸入场，初始操作奠定基础
3 月 12 日下午，“内幕哥”（地址：0xf3f496c9486be5924a93d67e98298733bb47057c）向 Hyperliquid 存入 522 万美元。随后，他以 50 倍杠杆，在 1,884.4 美元（清算价格 1,838.2 美元）位置开多 ETH，又在 82,003.9 美元（清算价格 61,182 美元）位置开多 BTC。此前 2 天，他已凭借 100% 胜率进行两次 ETH 超短期做多，净赚 220 万美元，此次入场操作似乎驾轻就熟。
持续加仓，持仓规模急速攀升
紧接着，内幕哥将 ETH 多单持仓增至 72924.87 枚，价值约 1.38 亿美元，达到个人开仓单币最高记录。一系列操作后，其浮盈来到 99.3 万美元，不过清算价仅距市价 29 美元。随后，他把所有 BTC 头寸转换为 ETH 多头，还将 1000 万美元桥接到 Hyperliquid 作保证金，以 1,921 美元价格下达 5,508.08 枚 ETH 的做多订单。此时，他转入 1523 万枚 USDC 保证金，ETH 多单持仓增至 14 万枚，价值 2.7 亿美元，占 Hyperliquid ETH 合约总仓位的 24.65%，仓位浮盈高达 310 万美元 。
操作突变，开启 “穿仓大法” 前奏
截至此刻，内幕哥操作看似正常，清算价 1,877 美元低于市价。但 17:08 分左右，局势突变。据 Hyperscan 信息，他在多头仓位未平仓情况下，17:05 分连续三次尝试提现。首次因 “提款金额超出单笔上限” 失败，随后他分 800 万美元和 900 万美元两笔，试图提现超 1700 万美元的 USDC，这比他提供的约 1500 万美元保证金多出近 200 万美元。
引发清算，平台承担巨额损失
随着大量保证金被提走，内幕哥仓位清算价格迅速抬升。17:08 分，十余万枚 ETH 多单在 1,915 美元被平仓，由 Hyperliquid 财库接管清算。因金额巨大，平仓过程中 ETH 持续下跌，HLP 最终承担了全部约 400 万美元的损失。而内幕哥早已锁定近 200 万美元利润，提走约 800 万美元 USDC，ETH 价格也因他的平仓急剧下挫，5 分钟内从 1,970 美元跌至 1,910 美元附近。
平台缺陷，问题根源逐步显现
HLP 本质是爆仓基金，此次 Hyperliquid 巨亏，问题主要出在允许任意提取浮盈、对大额订单开仓杠杆无限制以及 HLP 保险库以固定价格接管爆仓仓位。提取浮盈在多数 CEX 不被允许，因其是未实现利润，大额提取易引发流动性风险。Hyperliquid 流动性源于 Binance 等外盘，无穿仓机制，以往小仓位清算 HLP 能赚差价，此次爆仓金额过大，导致巨额亏损 。
历史教训，OKX 案例对比凸显
知名 KOL 憨巴龙王曾发文解释 CEX 不允许提取浮盈原因。2018 年 7 月，OKX 有超级大户从比特币 7000 美元开始，以 20 倍杠杆疯狂做多至 8400 美元，然后移走保证金，订单爆仓后 5 万个未平 BTC 卖单挂出，若继续跌，空单持有人需平摊穿仓损失。此后 OKX 完善合约系统，限制穿仓风险，而 Hyperliquid 在这方面存在明显漏洞。
市场影响，流动性提供者受损
在爆仓事件发生前，HLP 的流动性提供者大概可获益 20% 的 APY。但此次巨大亏损，让流动性提供者上个月所有收益在几分钟内化为乌有。这也反映出 Defi 投资风险，流动性池子易被价格操控，即使像 HLP 这种流动性相对充沛的池子，也难以抵御黑天鹅事件带来的冲击 。
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