미국 재무부는 스테이블코인에 대해 일부 생각을 갖고 있으며, 달러 표시 토큰 발행자는 아마도 그들이 들은 내용을 좋아하지 않았을 것입니다.

미국 재무부는 스테이블 코인에 관해 몇 가지 생각을 갖고 있으며 달러 표시 토큰 발행자는 아마도 그들이 들은 내용을 좋아하지 않았을 것입니다.

The U.S. Treasury Department has some thoughts regarding stablecoins and the issuers of those dollar-denominated tokens probably didn’t love what they heard.

미국 재무부는 스테이블 코인에 관해 몇 가지 생각을 갖고 있으며 달러 표시 토큰 발행자는 아마도 그들이 들은 내용을 좋아하지 않았을 것입니다.

On October 29, Treasury released its inaugural National Strategy for Financial Inclusion report, which makes only passing reference to digital assets, and even then it was only to previous reports that largely focused on the risks of adding tokens to one’s portfolio. More recent Treasury reports have underscored these risks, including the role that stablecoins like Tether’s USDT play in facilitating crime and terrorism.

10월 29일 재무부는 디지털 자산에 대해서만 언급하는 최초의 금융 포용 국가 전략 보고서를 발표했으며, 그 당시에도 포트폴리오에 토큰을 추가하는 데 따른 위험에 주로 초점을 맞춘 이전 보고서에만 있었습니다. 최근 재무부 보고서에서는 Tether의 USDT와 같은 스테이블 코인이 범죄와 테러를 조장하는 역할을 포함하여 이러한 위험을 강조했습니다.

A far more consequential report summarizing a meeting of Treasury’s Borrowing Advisory Committee (TBAC) was issued on October 30. TBAC is comprised of senior execs from banks, broker-dealers, asset managers, hedge funds and insurance companies, who meet quarterly with Treasury officials to comment on various financial developments. (TBAC doesn’t currently include anyone from Cantor Fitzgerald (NASDAQ:ZCFITX), the relevance of which is discussed below.)

재무부 차입자문위원회(TBAC) 회의를 요약한 훨씬 더 중요한 보고서가 10월 30일에 발행되었습니다. TBAC는 은행, 브로커-딜러, 자산 관리자, 헤지펀드 및 보험 회사의 고위 간부들로 구성되어 분기별로 재무부 관리들과 만납니다. 다양한 금융 발전에 대해 논평합니다. (TBAC에는 현재 Cantor Fitzgerald(NASDAQ:ZCFITX)의 직원이 포함되어 있지 않으며 관련성은 아래에서 설명합니다.)

The TBAC meeting’s minutes cited an attending member who “observed that because most stablecoin collateral reportedly consists of either Treasury bills or Treasury-backed repurchase agreement transactions, the growth in stablecoins has likely resulted in a modest increase in demand for short-dated Treasury securities.”

TBAC 회의 의사록에는 “대부분의 스테이블코인 담보가 국채나 국채 담보 환매 계약 거래로 구성되어 있는 것으로 알려졌기 때문에 스테이블코인의 성장으로 인해 단기 국채에 대한 수요가 약간 증가할 가능성이 높다는 점을 관찰한 참석 회원이 인용되었습니다. ”

In its previous quarterly ‘attestations’ of its reserve assets, Tether claimed to have around $100 billion worth of T-bills (including repurchase agreements) backing the now $121 billion in issued USDT. These T-bills are said to be custodied by Cantor Fitzgerald, a claim that Cantor CEO Howard Lutnick has publicly endorsed.

보유 자산에 대한 이전 분기별 '증명'에서 Tether는 현재 발행된 USDT 1,210억 달러를 뒷받침하는 약 1,000억 달러 상당의 T-bill(환매 계약 포함)을 보유하고 있다고 주장했습니다. 이 T-bill은 Cantor Fitzgerald가 관리한다고 하며 Cantor CEO인 Howard Lutnick이 공개적으로 지지한 주장입니다.

Among the crypto crowd, there are growing concerns that these T-bills could be seized by the federal government should reports of criminal charges being prepared against Tether prove accurate. That would be a boon for the issuer of the USDC stablecoin, Tether’s U.S.-based rival, Circle, which has urged the government to go after Tether’s T-bills.

암호화폐 업계에서는 테더에 대한 형사 고발이 사실로 입증될 경우 연방 정부가 T-Bill을 압수할 수 있다는 우려가 커지고 있습니다. 이는 USDC 스테이블코인 발행사이자 테더의 미국 라이벌인 Circle(Circle)에게 도움이 될 것입니다. Circle은 정부에 Tether의 국채 발행을 촉구했습니다.

The full TBAC presentation goes into even more detail on stablecoins, noting the growth of the stablecoin market from a total market cap of $5 billion in 2019 to around $166 billion today. The document warns that a Tether collapse “could lead to a fire sale of short-dated Treasuries.”

전체 TBAC 프레젠테이션에서는 스테이블코인에 대해 더욱 자세히 설명하며 스테이블코인 시장이 2019년 총 시가총액 50억 달러에서 현재 약 1,660억 달러로 성장한 점을 지적합니다. 이 문서는 테더 붕괴가 “단기 국채의 대규모 매도로 이어질 수 있다”고 경고합니다.

The presentation also cites a claim from a 2022 report that “over 80% of all crypto transactions now use a stablecoin as one leg of the transaction.” While Treasury expects the stablecoin market to continue growing, it notes ominously that a “’private currency’ that does not meet NQA [no questions asked] requirements leads to financial instability and as such is highly undesirable.”

이 프레젠테이션은 또한 "현재 모든 암호화폐 거래의 80% 이상이 거래의 한 다리로 스테이블코인을 사용하고 있다"는 2022년 보고서의 주장을 인용합니다. 재무부는 스테이블코인 시장이 계속해서 성장할 것으로 예상하지만, "NQA(질문 없음) 요구 사항을 충족하지 않는 '개인 통화'는 금융 불안정을 초래하므로 매우 바람직하지 않습니다."라고 불길하게 지적합니다.

A wildcat in the stable

마구간에 살쾡이

That NQA reference refers to a lack of due diligence and was taken from a 2021 University of Chicago Law Review paper titled Taming Wildcat Stablecoins. The paper unfavorably compares stablecoins to the ‘wildcat banking’ era of the mid-nineteenth century that saw state-chartered banks issue their own currencies that ultimately failed and left countless individuals holding worthless paper.

해당 NQA 언급은 실사가 부족함을 나타내며 2021년 시카고 대학교 법률 검토 논문 Taming Wildcat Stablecoins에서 가져온 것입니다. 이 신문은 스테이블코인을 19세기 중반의 '와일드캣 뱅킹' 시대에 비우호적으로 비교합니다. 이 시대는 국가 공인 은행이 자체 통화를 발행했지만 궁극적으로 실패하여 수많은 개인이 쓸모없는 지폐를 보유하게 되었습니다.

The paper recalls that the so-called ‘private money’ era “was regularly subject to panics, collapses in value, and ultimately required the government to step in and issue a single unified form of money,” aka the dollar.

이 신문은 소위 '개인 화폐' 시대가 "정기적으로 공황에 빠지고 가치가 붕괴되었으며, 궁극적으로 정부가 개입하여 달러라고 불리는 단일한 통일된 형태의 화폐를 발행해야 했다"고 회상합니다.

Similar panics were experienced during the 2008 financial meltdown, which saw the failure of some money market funds (MMF) that were backed by assets other than short-dated T-bills, including the sketchy commercial paper that Tether used to hold among its reserves.

비슷한 공황이 2008년 금융 붕괴 중에 경험되었는데, 이로 인해 Tether가 준비금으로 보유했던 개략적인 상업 어음을 포함하여 단기 T-bill 이외의 자산으로 뒷받침되는 일부 머니 마켓 펀드(MMF)가 실패했습니다.

The TBAC document goes on to suggest that “medium-term regulatory and policy choices will determine the fate” of this latest iteration of private currency. However, “history indicates that stablecoins cannot function as private money, and will ultimately need to be strictly regulated like government money market funds are today to hold risk-free collateral,” aka short-term T-bills.

TBAC 문서는 계속해서 “중기적인 규제 및 정책 선택이 이 최신 민간 화폐의 운명을 결정할 것”이라고 제안합니다. 그러나 “역사는 스테이블 코인이 개인 자금으로 기능할 수 없으며 궁극적으로 정부 머니 마켓 펀드가 무위험 담보(일명 단기 T-bill)를 보유하는 것처럼 엄격하게 규제되어야 함을 나타냅니다.”

Treasury officials have previously sought additional powers from Congress to go after “offshore dollar-denominated stablecoin providers,” despite the awareness that asking a do-nothing Congress to actually do something was always going to be an uphill slog.

재무부 관리들은 아무것도 하지 않는 의회에 실제로 무언가를 하라고 요구하는 것이 항상 힘든 일이 될 것이라는 인식에도 불구하고 이전에 "해외 달러 표시 스테이블코인 제공업체"를 추적하기 위해 의회에 추가 권한을 요청했습니다.

Referencing plans to tokenize various real-world assets (RWA)—including T-bills—on distributed ledger/blockchain technology, the TBAC document warns that these ledgers “will also need to be developed under the auspices of Central Banks and the foundation of trust they provide.”

TBAC 문서는 분산 원장/블록체인 기술을 통해 T-bill을 포함한 다양한 실제 자산(RWA)을 토큰화하려는 계획을 언급하면서 이러한 원장이 "중앙 은행의 후원과 신뢰의 기반 아래 개발되어야 할 것"이라고 경고합니다. 그들은 제공합니다.”

The warnings get even more explicit by saying that “in a similar manner to how privately-issued ‘wildcat’ currencies were replaced by government-backed central currencies in the late-1800s, Central Bank Digital Currencies (CBDC) will likely need to replace stablecoins as the primary form of digital currency underpinning tokenized transactions.”

경고는 “1800년대 후반에 민간 발행 '와일드캣' 통화가 정부 지원 중앙 통화로 대체된 것과 유사한 방식으로 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 스테이블코인을 대체해야 할 가능성이 높다"고 말함으로써 더욱 분명해집니다. 토큰화된 거래를 뒷받침하는 디지털 통화의 기본 형태입니다.”

The U.S. government has sent mixed

미국 정부는 혼합된 메시지를 보냈다.