米国財務省はステーブルコインについていくつかの考えを持っており、それらのドル建てトークンの発行者はおそらく彼らが聞いたことが気に入らなかったでしょう

米国財務省はステーブルコインに関していくつかの考えを持っており、それらのドル建てトークンの発行者はおそらく彼らが聞いた内容を気に入らなかったでしょう。

The U.S. Treasury Department has some thoughts regarding stablecoins and the issuers of those dollar-denominated tokens probably didn’t love what they heard.

米国財務省はステーブルコインに関していくつかの考えを持っており、それらのドル建てトークンの発行者はおそらく彼らが聞いた内容を気に入らなかったでしょう。

On October 29, Treasury released its inaugural National Strategy for Financial Inclusion report, which makes only passing reference to digital assets, and even then it was only to previous reports that largely focused on the risks of adding tokens to one’s portfolio. More recent Treasury reports have underscored these risks, including the role that stablecoins like Tether’s USDT play in facilitating crime and terrorism.

10月29日、財務省は初の金融包摂国家戦略報告書を発表したが、その報告書ではデジタル資産への言及はほとんどなく、そのときも、ポートフォリオにトークンを追加するリスクに主に焦点を当てた過去の報告書しかなかった。最近の財務省の報告書は、テザーのUSDTのようなステーブルコインが犯罪やテロを促進する役割を含む、これらのリスクを強調している。

A far more consequential report summarizing a meeting of Treasury’s Borrowing Advisory Committee (TBAC) was issued on October 30. TBAC is comprised of senior execs from banks, broker-dealers, asset managers, hedge funds and insurance companies, who meet quarterly with Treasury officials to comment on various financial developments. (TBAC doesn’t currently include anyone from Cantor Fitzgerald (NASDAQ:ZCFITX), the relevance of which is discussed below.)

財務省借入諮問委員会（TBAC）の会合を要約した、より重大な報告書が10月30日に発行された。TBACは銀行、ブローカーディーラー、資産運用会社、ヘッジファンド、保険会社の上級幹部で構成されており、四半期ごとに財務当局者と会合している。さまざまな金融動向についてコメントする。 (TBAC には現在、カンター フィッツジェラルド (NASDAQ:ZCFITX) の出身者は含まれていません。その関連性については以下で説明します。)

The TBAC meeting’s minutes cited an attending member who “observed that because most stablecoin collateral reportedly consists of either Treasury bills or Treasury-backed repurchase agreement transactions, the growth in stablecoins has likely resulted in a modest increase in demand for short-dated Treasury securities.”

TBAC会議の議事録には、出席メンバーの発言が引用されており、「ステーブルコインの担保のほとんどは財務省短期証券または財務省支援の現先取引で構成されていると伝えられているため、ステーブルコインの成長は短期財務省証券の需要の若干の増加をもたらしている可能性が高いと述べた」と述べている。 」

In its previous quarterly ‘attestations’ of its reserve assets, Tether claimed to have around $100 billion worth of T-bills (including repurchase agreements) backing the now $121 billion in issued USDT. These T-bills are said to be custodied by Cantor Fitzgerald, a claim that Cantor CEO Howard Lutnick has publicly endorsed.

テザーは、これまでの四半期ごとの準備資産の「証明」で、現在発行されているUSDTの1,210億ドルを裏付ける約1,000億ドル相当の国庫短期証券（現先契約を含む）を保有していると主張した。これらの国庫短期証券はカン​​ター・フィッツジェラルドが保管していると言われており、カンターの最高経営責任者（CEO）ハワード・ラトニック氏もこの主張を公的に支持している。

Among the crypto crowd, there are growing concerns that these T-bills could be seized by the federal government should reports of criminal charges being prepared against Tether prove accurate. That would be a boon for the issuer of the USDC stablecoin, Tether’s U.S.-based rival, Circle, which has urged the government to go after Tether’s T-bills.

仮想通貨ファンの間では、テザーに対して準備されている刑事告訴の報道が正確であることが判明した場合、これらの国庫短期証券が連邦政府によって押収される可能性があるとの懸念が高まっている。これは、USDCステーブルコインの発行者であるテザーの米国に本拠を置くライバルであるサークルにとって恩恵となるだろうが、サークルは政府にテザーのTビルを追求するよう促している。

The full TBAC presentation goes into even more detail on stablecoins, noting the growth of the stablecoin market from a total market cap of $5 billion in 2019 to around $166 billion today. The document warns that a Tether collapse “could lead to a fire sale of short-dated Treasuries.”

TBACの完全なプレゼンテーションでは、ステーブルコインについてさらに詳しく説明しており、2019年の時価総額総額50億ドルから現在約1,660億ドルまでステーブルコイン市場が成長していることに注目しています。この文書は、テザーの崩壊が「短期国債の投げ売りにつながる可能性がある」と警告している。

The presentation also cites a claim from a 2022 report that “over 80% of all crypto transactions now use a stablecoin as one leg of the transaction.” While Treasury expects the stablecoin market to continue growing, it notes ominously that a “’private currency’ that does not meet NQA [no questions asked] requirements leads to financial instability and as such is highly undesirable.”

このプレゼンテーションでは、「現在、全暗号通貨取引の80%以上が取引の一環としてステーブルコインを使用している」という2022年のレポートの主張も引用されている。財務省はステーブルコイン市場が成長し続けると予想している一方で、「NQA（問答無用）の要件を満たさない『民間通貨』は金融の不安定を招くため、非常に望ましくない」と不気味にも指摘している。

A wildcat in the stable

馬小屋にいる山猫

That NQA reference refers to a lack of due diligence and was taken from a 2021 University of Chicago Law Review paper titled Taming Wildcat Stablecoins. The paper unfavorably compares stablecoins to the ‘wildcat banking’ era of the mid-nineteenth century that saw state-chartered banks issue their own currencies that ultimately failed and left countless individuals holding worthless paper.

このNQAの言及はデューデリジェンスの欠如に言及しており、「Taming Wildcat Stablecoins」と題された2021年のシカゴ大学ローレビュー論文から引用されたものです。この論文は、ステーブルコインを19世紀半ばの「山猫銀行」の時代と比較し、国営銀行が独自の通貨を発行したが、最終的には破綻し、無価値な紙を無数の個人が保有することになった。

The paper recalls that the so-called ‘private money’ era “was regularly subject to panics, collapses in value, and ultimately required the government to step in and issue a single unified form of money,” aka the dollar.

同紙は、いわゆる「民間通貨」の時代は「定期的にパニックや価値の崩壊にさらされ、最終的には政府が介入して単一の統一された通貨、つまりドルを発行する必要があった」と回想している。

Similar panics were experienced during the 2008 financial meltdown, which saw the failure of some money market funds (MMF) that were backed by assets other than short-dated T-bills, including the sketchy commercial paper that Tether used to hold among its reserves.

同様のパニックは2008年の金融危機の際にも経験され、テザーが準備金として保有していた不気味なコマーシャルペーパーなど、短期国債以外の資産を裏付けとした一部のマネーマーケットファンド（MMF）が破綻した。

The TBAC document goes on to suggest that “medium-term regulatory and policy choices will determine the fate” of this latest iteration of private currency. However, “history indicates that stablecoins cannot function as private money, and will ultimately need to be strictly regulated like government money market funds are today to hold risk-free collateral,” aka short-term T-bills.

TBAC文書は続けて、今回の民間通貨の「中期的な規制と政策の選択が運命を決定する」と示唆している。しかし、「歴史は、ステーブルコインが民間のお金として機能できないことを示しており、最終的には、リスクのない担保を保持するために今日の政府のマネーマーケットファンドのように厳格に規制される必要がある」、別名短期Tビルである。

Treasury officials have previously sought additional powers from Congress to go after “offshore dollar-denominated stablecoin providers,” despite the awareness that asking a do-nothing Congress to actually do something was always going to be an uphill slog.

財務当局者らはこれまで、何もしない議会に実際に何かをするよう求めるのは常に困難な作業になるとの認識にもかかわらず、「オフショアのドル建てステーブルコイン提供者」を追及するための追加権限を議会に求めてきた。

Referencing plans to tokenize various real-world assets (RWA)—including T-bills—on distributed ledger/blockchain technology, the TBAC document warns that these ledgers “will also need to be developed under the auspices of Central Banks and the foundation of trust they provide.”

TBAC文書は、国庫短期証券を含むさまざまな現実世界資産（RWA）を分散型台帳/ブロックチェーン技術上でトークン化する計画に言及し、これらの台帳は「中央銀行の後援と信頼の基盤の下で開発される必要もある」と警告している。彼らは提供してくれる。」

The warnings get even more explicit by saying that “in a similar manner to how privately-issued ‘wildcat’ currencies were replaced by government-backed central currencies in the late-1800s, Central Bank Digital Currencies (CBDC) will likely need to replace stablecoins as the primary form of digital currency underpinning tokenized transactions.”

この警告は、「1800年代後半に民間発行の『山猫』通貨が政府支援の中央通貨に置き換えられたのと同じように、中央銀行デジタル通貨（CBDC）はステーブルコインに代わる必要がある可能性が高い」とさらに明確になっている。トークン化された取引を支えるデジタル通貨の主要な形式として。」

The U.S. government has sent mixed

米国政府は混合物を送った