토큰은 언제 수익을 창출합니까? Joel John, Decentralised.co

이 기사는 간단한 질문을합니다. 토큰은 수익을 창출해야합니까? 그렇다면 팀이 자신의 토큰을 다시 사야합니까?

Money controls everything around us. When people start discussing fundamentals again, the market is probably in a bad place.

돈은 우리 주변의 모든 것을 통제합니다. 사람들이 기초를 다시 논의하기 시작하면 시장은 아마도 나쁜 곳에있을 것입니다.

This article asks a simple question: should tokens generate revenue? If so, should teams buy back their own tokens? Like most things, there is no clear answer to this question. The path forward needs to be paved with honest conversations.

이 기사는 간단한 질문을합니다. 토큰은 수익을 창출해야합니까? 그렇다면 팀이 자신의 토큰을 다시 사야합니까? 대부분의 것들과 마찬가지로이 질문에 대한 명확한 답은 없습니다. 앞으로 나아가는 것은 정직한 대화로 포장되어야합니다.

This article was inspired by a series of conversations with Ganesh Swami, co-founder of Covalent, a blockchain data query and indexing platform. It covers the seasonality of protocol revenue, evolving business models, and whether token buybacks are the best use of protocol capital. It also complements the article I wrote last Tuesday about the current state of stagnation in the cryptocurrency industry.

이 기사는 블록 체인 데이터 쿼리 및 인덱싱 플랫폼 인 Covalent의 공동 창립자 인 Ganesh Swami와의 일련의 대화에서 영감을 얻었습니다. 프로토콜 수익의 계절성, 발전하는 비즈니스 모델 및 토큰 환매가 프로토콜 자본을 가장 잘 사용하는지 여부를 다룹니다. 또한 Cryptocurrency 산업의 현재 정체 상태에 대해 지난 화요일에 쓴 기사를 보완합니다.

Private equity capital markets such as venture capital always swing between periods of excess liquidity and periods of liquidity scarcity. When these assets become liquid assets and external funds continue to pour in, the industry's optimism tends to drive prices up. Think of various new IPOs or token issuances. This newly acquired liquidity will allow investors to take more risks, in turn driving the birth of a new generation of companies. When asset prices rise, investors will shift their attention to early-stage applications, hoping to obtain higher returns than benchmarks such as Ethereum and SOL.

벤처 캐피탈과 같은 사모 펀드 자본 시장은 항상 초과 유동성과 유동성 부족의 기간 사이에 스윙합니다. 이러한 자산이 액체 자산이되고 외부 펀드가 계속 쏟아지면 업계의 낙관론은 가격 인상을 유도하는 경향이 있습니다. 다양한 새로운 IPO 또는 토큰 발행을 생각해보십시오. 이 새로 인수 된 유동성은 투자자들이 더 많은 위험을 감수 할 수있게 해주었다. 자산 가격이 상승하면 투자자는 이더 리움 및 SOL과 같은 벤치 마크보다 높은 수익을 얻기를 희망하면서 초기 단계 응용 프로그램으로 관심을 옮길 것입니다.

This phenomenon is a characteristic of the market, not a problem.

이 현상은 문제가 아니라 시장의 특징입니다.

Liquidity in the cryptocurrency industry follows a cyclical cycle marked by the halving of Bitcoin block rewards. From historical data, market rebounds usually occur within six months after the halving. In 2024, the inflow of funds from Bitcoin spot ETFs and Michael Saylor's large-scale purchases (a total of $22.1 billion was spent on Bitcoin last year) became a "reservoir" for Bitcoin. However, the rise in Bitcoin prices did not lead to an overall rebound in small altcoins.

cryptocurrency 산업의 유동성은 비트 코인 블록 보상의 절반으로 표시된 주기적주기를 따릅니다. 역사적 데이터에서 시장 반등은 일반적으로 절반 후 6 개월 이내에 발생합니다. 2024 년에 Bitcoin Spot ETFS와 Michael Saylor의 대규모 구매 (작년 Bitcoin에 총 221 억 달러가 소비됨)의 자금 유입은 Bitcoin의 "저수지"가되었습니다. 그러나 비트 코인 가격의 상승은 작은 알트 코인의 전체 반등으로 이어지지 않았습니다.

We are currently in a period of tight capital liquidity, capital allocators' attention is scattered across thousands of assets, and founders who have been working on developing tokens for years are struggling to find the meaning of it all. "Why bother building real applications when launching meme assets can bring more economic benefits?"

우리는 현재 자본 유동성이 빡빡하고, 자본 할당 자의 관심은 수천 개의 자산에 흩어져 있으며, 수년간 토큰을 개발하기 위해 노력해 온 설립자들은 그 의미를 찾기 위해 고군분투하고 있습니다. "MEME 자산을 출시 할 때 실제 응용 프로그램을 구축하는 이유는 왜 더 많은 경제적 이점을 가져올 수 있습니까?"

In previous cycles, L2 tokens have enjoyed a premium due to the perceived underlying value, supported by exchange listings and venture capital. However, as more and more players enter the market, this perception and its valuation premium are being eroded. As a result, L2's token value has declined, limiting their ability to subsidize smaller products with grants or token revenue. Moreover, the valuation surplus has in turn forced founders to ask the old question that plagues all economic activities: where does the revenue come from?

이전주기에서 L2 토큰은 Exchange 리스팅 및 벤처 캐피탈에 의해 지원되는 인식 된 기본 가치로 인해 프리미엄을 즐겼습니다. 그러나 점점 더 많은 플레이어가 시장에 진출함에 따라이 인식과 평가 프리미엄이 침식되고 있습니다. 결과적으로 L2의 토큰 가치는 감소하여 보조금 또는 토큰 수입으로 소규모 제품에 보조금을 지급하는 능력이 제한되었습니다. 더욱이, 평가 잉여금으로 인해 창립자들은 모든 경제 활동을 괴롭히는 오래된 질문을하도록 강요했다. 수익은 어디에서 왔습니까?

How Cryptocurrency Project Revenue Works

cryptocurrency 프로젝트 수익이 어떻게 작동하는지

The above diagram explains very well how cryptocurrency project revenue typically works. For most products, Aave and Uniswap are undoubtedly ideal templates. These two projects have maintained stable fee income for many years by virtue of their early entry into the market and the "Lindy Effect". Uniswap can even generate revenue by increasing front-end fees, which perfectly confirms consumer preferences. Uniswap is to decentralized exchanges what Google is to search engines.

위의 다이어그램은 cryptocurrency 프로젝트 수익이 일반적으로 어떻게 작동하는지에 대해 잘 설명합니다. 대부분의 제품의 경우 AAVE 및 UNISWAP는 의심 할 여지없이 이상적인 템플릿입니다. 이 두 프로젝트는 시장에 초기에 진입하고 "Lindy Effect"로 인해 수년간 안정적인 수수료 소득을 유지해 왔습니다. Uniswap은 프론트 엔드 수수료를 늘려 수익을 창출 할 수 있으며, 이는 소비자 선호도를 완벽하게 확인합니다. Uniswap은 검색 엔진에 대한 Google이 무엇인지 분산화하는 것입니다.

In contrast, the revenues of Friend.tech and OpenSea are seasonal. For example, the "Summer of NFTs" lasted for two quarters, while the speculative craze in Social-Fi lasted only two months. Speculative income is understandable for some products, provided that the scale of its revenue is large enough and consistent with the original intention of the product. Currently, many meme trading platforms have joined the club of over $100 million in fee income. This scale of revenue is usually only achievable for most founders through token sales or acquisitions. This level of success is not common for most founders who focus on developing infrastructure rather than consumer applications, and the revenue dynamics of infrastructure are different.

대조적으로, Friend.tech와 Opensea의 수입은 계절적입니다. 예를 들어, "NFTS의 여름"은 2/4 동안 지속되었으며, 소셜 Fi의 투기 열풍은 2 개월 만 지속되었습니다. 수익 규모가 충분히 크고 제품의 원래 의도와 일치한다면 일부 제품에 대해 투기 소득이 이해할 수 있습니다. 현재 많은 Meme Trading 플랫폼이 1 억 달러 이상의 수수료 소득으로 클럽에 합류했습니다. 이 수익 규모는 일반적으로 토큰 판매 또는 인수를 통해 대부분의 창립자에게만 달성 할 수 있습니다. 이 수준의 성공은 소비자 응용 프로그램보다는 인프라 개발에 중점을 둔 대부분의 설립자에게는 일반적이지 않으며 인프라의 수익 역학이 다릅니다.

Between 2018 and 2021, venture capital firms provided a lot of funding for developer tools, expecting developers to gain a large number of users. But by 2024, two major shifts have occurred in the cryptocurrency ecosystem:

2018 년에서 2021 년 사이에 벤처 캐피탈 회사는 개발자 도구에 많은 자금을 제공하여 개발자가 많은 사용자를 확보 할 것으로 기대했습니다. 그러나 2024 년까지 cryptocurrency 생태계에서 두 가지 주요 변화가 발생했습니다.

First, smart contracts enable unlimited scalability with limited human intervention. Today, Uniswap and OpenSea no longer need to scale their teams in proportion to trading volume.

첫째, 스마트 계약은 제한된 인간 개입으로 무제한 확장 성을 가능하게합니다. 오늘날 Uniswap과 Opensea는 더 이상 거래량에 비례하여 팀을 확장 할 필요가 없습니다.

Secondly, advances in large language models (LLMs) and artificial intelligence have reduced the need to invest in cryptocurrency developer tools. Therefore, as an asset class, it is at a "reckoning moment".

둘째, 대형 언어 모델 (LLM)과 인공 지능의 발전으로 인해 cryptocurrency 개발자 도구에 투자해야 할 필요성이 줄었습니다. 따라서 자산 클래스로서 "계산 순간"입니다.

In Web2, API-based subscription models work because there are so many users online. However, Web3 is a smaller niche market with very few applications that can scale to millions of users. Our advantage is the high revenue per customer. Due to the nature of blockchain that allows money to flow, ordinary users in the cryptocurrency industry tend to spend more money at a higher frequency. Therefore, in the next 18 months, most companies will have to redesign their business models to obtain revenue directly from users in the form of transaction fees.

Web2에서 API 기반 가입 모델은 온라인 사용자가 너무 많기 때문에 작동합니다. 그러나 Web3는 수백만 명의 사용자에게 확장 할 수있는 응용 프로그램이 거의없는 소규모 틈새 시장입니다. 우리의 장점은 고객 당 높은 수익입니다. 돈이 흐를 수있는 블록 체인의 특성으로 인해 Cryptocurrency 산업의 일반 사용자는 더 높은 빈도로 더 많은 돈을 쓰는 경향이 있습니다. 따라서 향후 18 개월 안에 대부분의 회사는 거래 수수료 형태로 사용자로부터 직접 수익을 얻기 위해 비즈니스 모델을 재 설계해야합니다.

Of course, this isn’t a new

물론 이것은 새로운 것이 아닙니다