제목 : 소개

오늘의 Defi 상태는 Crypto가 초기 주소 가능한 시장을 크게 소진했다고 제안합니다.

Introduction

소개

The state of DeFi today suggests crypto has largely exhausted its early addressable market—serving the segment of users willing to interact with protocols directly through self-custodial wallets.

Defi의 상태는 Crypto가 초기 주소 가능한 시장을 크게 소진 시켰으며, 이는 자기 초기 지갑을 통해 프로토콜과 직접 상호 작용하려는 사용자의 세그먼트를 제공합니다.

Today, total value locked in DeFi sits at about $90B, down from over $180B in 2022, even with the circulating supply/market cap of stablecoins growing significantly.

오늘날, Defi에 잠긴 총 가치는 2022 년에 $ 180B 이상에서 약 90B에 이르렀으며, Stablecoin의 순환 공급/시가 총액이 크게 증가 함에도 불구하고.

DeFi’s inability to expand the pie and grow TVL can be attributed to three critical failures:

Defi는 파이를 확장하고 TVL을 성장시킬 수 없다는 것은 세 가지 중요한 실패로 인한 것일 수 있습니다.

* DeFi protocols have focused on building for other crypto users, not the broader 5B+ smartphone users who could be engaging with DeFi in the form of yield-bearing bonds, diversified portfolio trackers, or easily integrated DeFi derivatives.

* Defi Protocol은 수익률을 부유하는 채권, 다양한 포트폴리오 추적기 또는 쉽게 통합 된 Defi 파생 상품 형태로 Defi에 참여할 수있는 광범위한 5B+ 스마트 폰 사용자가 아닌 다른 Crypto 사용자를위한 구축에 중점을 두었습니다.

* CeFi institutions have largely failed to integrate with DeFi in meaningful ways that would allow them to deploy their capital more efficiently and creatively.

* CEFI 기관은 Defi와 더 효율적이고 창의적으로 자본을 배치 할 수있는 의미있는 방식으로 Defi와 통합하지 못했습니다.

* DeFi protocols have struggled to create products that are compelling to both technical and non-technical users, combining high yields with the ease of use that would attract a wider audience.

* Defi 프로토콜은 기술 및 비 기술적 사용자 모두에게 매력적인 제품을 만들기 위해 고군분투하여 높은 수익률을 더 많은 청중을 유치 할 수있는 사용 편의성과 결합했습니다.

DeFi and CeFi must converge and embrace one another to create undeniably better alternatives to TradFi products with more compelling yields and crypto flexibility, while being seamlessly integrated into apps real people use daily. This fusion would finally allow DeFi to expand beyond previous highs and achieve mainstream adoption.

Defi와 Cefi는 서로 수렴하고 수용하여 더 강력한 수율과 암호화 유연성을 가진 Tradfi 제품에 대한 부인할 수없는 대안을 만들어야하며 실제 사람들이 매일 사용하는 앱에 원활하게 통합됩니다. 이 융합은 결국 Defi가 이전 최고를 넘어 확장하고 주류 채택을 달성 할 수있게 해줄 것입니다.

In this report, I’ll outline why vaults, curators, and “DeFi mullets” may help DeFi cross the chasm, effectively ushering in what will later be seen as DeFi’s “ETF moment.”

이 보고서에서는 금고, 큐레이터 및 "러피 숭어"가 왜 Defi의 "ETF 모멘트"로 볼 수있는 것을 효과적으로 안내하는 데 도움이 될 수 있는지 설명합니다.

Blackrock, Vanguard & State Street: The Original Curators

BlackRock, Vanguard & State Street : 원래 큐레이터

In the early ’90s, asset management was expensive, exclusive, and slow. Active mutual funds dominated the landscape despite charging high fees, being narrowly distributed through broker networks, and relying on brand rather than performance. While passive investing existed in the form of index mutual funds and institutional mandates, it was niche, clunky, and hard to access—requiring large minimums, no intraday trading, and limited distribution.

90 년대 초반 자산 관리는 비싸고 독점적이며 느 렸습니다. 활발한 뮤추얼 펀드는 높은 수수료를 청구하고 브로커 네트워크를 통해 좁게 배포되며 성능보다는 브랜드에 의존 함에도 불구하고 환경을 지배했습니다. 수동적 투자는 인덱스 뮤추얼 펀드와 제도적 의무의 형태로 존재했지만, 틈새 시장, 어리 석고 액세스하기가 어려웠습니다. 대량의 최소값, 정맥 내 거래 및 제한된 배포는 제한되었습니다.

However, that all changed in 1993 when State Street launched SPY, the first U.S. ETF. For the first time, investors could buy the entire S&P 500 in a single, low-cost, liquid trade. Retail loved the access. Institutions loved the structure. Capital flooded in.

그러나 State Street가 최초의 미국 ETF 인 Spy를 시작했을 때 1993 년에 모든 것이 바뀌 었습니다. 처음으로 투자자들은 전체 S & P 500을 단일 저비용 액체 거래로 구매할 수있었습니다. 소매는 접근을 좋아했습니다. 제도는 구조를 좋아했습니다. 자본이 침수되었습니다.

Since SPY’s launch, ETFs have gone from effectively zero to over $14T in AUM globally—including $10T in the U.S. alone—in just over 30 years. But the impact wasn’t just better packaging, ETFs fundamentally changed the economics of investing. They made market access cheaper, more efficient, and less reliant on intermediaries. Beta became commoditized, fees fell across the board, and distribution shifted from sales networks to self-directed platforms.

Spy의 출시 이후, ETF는 전 세계 AUM에서 효과적으로 제로에서 14T 이상 (미국에서만 $ 10T)을 포함하여 30 년이 넘었습니다. 그러나 그 영향은 더 나은 포장이 아니라 ETF가 기본적으로 투자의 경제를 변화 시켰습니다. 그들은 시장 접근을 더 저렴하고 효율적이며 중개자에 대한 의존성을 덜 의존하게 만들었습니다. 베타는 상품화되었고, 수수료는 전반적으로 하락했으며, 분배는 판매 네트워크에서 자체 지향 플랫폼으로 이동했습니다.

The firms that leaned in early—BlackRock, Vanguard, and State Street—now dominate, managing ~74% of all U.S. ETF assets.

Blackrock, Vanguard 및 State Street 초기에 기울어 진 회사는 모든 미국 ETF 자산의 ~ 74%를 관리하여 지배적입니다.

More recently, we in crypto have felt the ETF effect too.

보다 최근에, 우리는 암호화의 우리도 ETF 효과를 느꼈습니다.

Since launching in January 2024, U.S. spot Bitcoin ETFs have attracted over $92B in AUM, now holding 5.3% of total BTC supply across 12 products. The largest, BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT), alone holds 572K BTC—more than 2.7% of supply—with nearly $47B in assets.

2024 년 1 월에 출시 된 이후 미국 Spot Bitcoin ETF는 AUM에서 92B 이상을 유치하여 현재 12 개의 제품에 걸쳐 총 BTC 공급의 5.3%를 보유하고 있습니다. 가장 큰 BlackRock의 ISHARES BITCOIN TRUST (IBIT)는 자산의 거의 47B로 572K BTC (공급의 2.7% 이상)를 보유하고 있습니다.

These ETFs didn’t generate new demand—they unlocked it, giving institutions a compliant, familiar wrapper to access BTC without touching native infrastructure.

이 ETF는 새로운 수요를 창출하지 못했습니다.이를 잠금 해제하여 기관에 기본 인프라에 닿지 않고 BTC에 액세스 할 수있는 준수하고 친숙한 래퍼를 제공합니다.

DeFi’s ETF Moment

Defi의 ETF 순간

If ETFs were the infrastructure breakthrough that allowed traditional asset managers to scale passive investing and attract trillions in capital, then vaults and curators are playing that same role in DeFi today – albeit at a much smaller scale. It’s still early.

ETF가 전통적인 자산 관리자가 수동 투자를 확장하고 자본에서 1 조를 유치 할 수있는 인프라 혁신이라면, 금고와 큐레이터는 오늘날 Defi에서 동일한 역할을하고 있습니다. 아직도 일찍 다.

Curators function like decentralized asset managers, but with some critical advantages: they’re non-custodial, liquid, and permissionless. Depositors don’t need to “hand over” their capital—they can enter or exit at will. And curator incentives scale directly with TVL.

큐레이터는 분산 된 자산 관리자와 같은 기능이지만 몇 가지 중요한 이점이 있습니다. 비 양도, 액체 및 권한이 없습니다. 예금자는 자본을“수여”할 필요가 없습니다. 그들은 마음대로 출입 할 수 있습니다. 큐레이터 인센티브는 TVL과 직접 규모입니다.

In many ways, this is asset management reimagined for the internet of value:

여러면에서 이것은 가치 인터넷을 위해 자산 관리가 재구성 된 자산 관리입니다.

* Like a mutual fund, a curator combines liquidity from multiple depositors to deploy into various protocols and strategies.

* 뮤추얼 펀드와 마찬가지로 큐레이터는 여러 예금자의 유동성을 결합하여 다양한 프로토콜과 전략에 배치합니다.

* Like an ETF, a curator’s vault is a liquid derivative that can be traded on centralized exchanges or DeFi protocols.

* ETF와 마찬가지로 큐레이터의 금고는 중앙 집중식 거래소 또는 결함 프로토콜로 거래 할 수있는 액체 파생물입니다.

* Plans are already underway to launch structured products (e.g., yield-bearing notes) backed by DeFi vaults, which could form the building blocks for broader capital deployment from institutions.

* Defi vaults가 뒷받침하는 구조화 된 제품 (예 : 수익성 부유 노트)을 발사하기위한 계획이 이미 진행 중이며, 이는 기관으로부터 광범위한 자본 배치를위한 빌딩 블록을 형성 할 수 있습니다.

Top curators like Steakhouse and Gauntlet, for example, are already managing over $1B in TVL between them, each with their own strategies and product lines — from institutional-grade vaults to more

예를 들어 Steakhouse 및 Gauntlet과 같은 최고 큐레이터는 이미 자체 전략과 제품 라인을 갖춘 TVL에서 1B 이상을 관리하고 있습니다.