Titel: Einführung

Der heutige Defi -Zustand schlägt vor

Introduction

Einführung

The state of DeFi today suggests crypto has largely exhausted its early addressable market—serving the segment of users willing to interact with protocols directly through self-custodial wallets.

Der heutige Zustand von Defi schlägt vor, dass Crypto seinen frühen adressierbaren Markt weitgehend erschöpft hat-das Segment von Nutzern, die bereit sind, mit Protokollen direkt durch selbstgeschädigte Geldbörsen zu interagieren.

Today, total value locked in DeFi sits at about $90B, down from over $180B in 2022, even with the circulating supply/market cap of stablecoins growing significantly.

Heute liegt der Gesamtwert in Defi bei etwa 90 Mrd. USD, von über 180 Mrd. USD im Jahr 2022, selbst wenn die zirkulierende Angebots-/Marktkapitalisierung von Stablecoins erheblich wächst.

DeFi’s inability to expand the pie and grow TVL can be attributed to three critical failures:

Die Unfähigkeit von Defi, den Kuchen zu erweitern und TVL zu wachsen, kann auf drei kritische Fehler zurückgeführt werden:

* DeFi protocols have focused on building for other crypto users, not the broader 5B+ smartphone users who could be engaging with DeFi in the form of yield-bearing bonds, diversified portfolio trackers, or easily integrated DeFi derivatives.

* Defi-Protokolle konzentrierten sich auf die Erstellung von anderen Krypto-Nutzern, nicht auf die breiteren 5b+ -Smartphone-Nutzer, die sich mit Defi in Form von Ertragsbindungen, diversifizierten Portfolio-Trackern oder leicht integrierten DEFI-Derivaten beschäftigen könnten.

* CeFi institutions have largely failed to integrate with DeFi in meaningful ways that would allow them to deploy their capital more efficiently and creatively.

* CEFI -Institutionen haben es weitgehend nicht geschafft, sich auf sinnvolle Weise in Defi zu integrieren, die es ihnen ermöglichen würden, ihr Kapital effizienter und kreativer einzusetzen.

* DeFi protocols have struggled to create products that are compelling to both technical and non-technical users, combining high yields with the ease of use that would attract a wider audience.

* DeFi-Protokolle haben Probleme, Produkte zu kreieren, die sowohl für technische als auch nicht-technische Benutzer überzeugen und hohe Erträge mit der einfachen Verwendung kombinieren, die ein breiteres Publikum anzieht.

DeFi and CeFi must converge and embrace one another to create undeniably better alternatives to TradFi products with more compelling yields and crypto flexibility, while being seamlessly integrated into apps real people use daily. This fusion would finally allow DeFi to expand beyond previous highs and achieve mainstream adoption.

Defi und Cefi müssen sich gegenseitig konvergieren und sich umarmen, um unbestreitbar bessere Alternativen zu Tradfi -Produkten mit überzeugenden Renditen und Kryptoflexibilität zu schaffen, während sie nahtlos in Apps integriert werden, die täglich reale Menschen verwenden. Diese Fusion würde es endlich ermöglichen, Defi über die früheren Höhen hinaus zu expandieren und eine Mainstream -Akzeptanz zu erreichen.

In this report, I’ll outline why vaults, curators, and “DeFi mullets” may help DeFi cross the chasm, effectively ushering in what will later be seen as DeFi’s “ETF moment.”

In diesem Bericht werde ich skizzieren, warum Gewölbe, Kuratoren und „Defi -Meeräsche“ Defi helfen können, den Abgrund zu überqueren und das später als Defis „ETF -Moment“ zu beziehen.

Blackrock, Vanguard & State Street: The Original Curators

BlackRock, Vanguard & State Street: Die ursprünglichen Kuratoren

In the early ’90s, asset management was expensive, exclusive, and slow. Active mutual funds dominated the landscape despite charging high fees, being narrowly distributed through broker networks, and relying on brand rather than performance. While passive investing existed in the form of index mutual funds and institutional mandates, it was niche, clunky, and hard to access—requiring large minimums, no intraday trading, and limited distribution.

In den frühen 90ern war das Vermögensverwaltung teuer, exklusiv und langsam. Aktive Investmentfonds dominierten die Landschaft, obwohl sie hohe Gebühren erhielten, eng durch Broker -Netzwerke verteilt wurden und sich eher auf die Marke als auf die Leistung verlassen. Während passive Investitionen in Form von Index -Investmentfonds und institutionellen Mandaten bestand, handelte es sich um Nische, klobig und schwer zugänglich - große Mindestmindest, kein Intraday -Handel und eine begrenzte Verteilung.

However, that all changed in 1993 when State Street launched SPY, the first U.S. ETF. For the first time, investors could buy the entire S&P 500 in a single, low-cost, liquid trade. Retail loved the access. Institutions loved the structure. Capital flooded in.

Das änderte sich jedoch alle 1993, als State Street SPY, den ersten US -ETF, startete. Zum ersten Mal könnten Anleger den gesamten S & P 500 in einem einzigen, kostengünstigen, flüssigen Handel kaufen. Der Einzelhandel liebte den Zugang. Institutionen liebten die Struktur. Hauptstadt überflutet.

Since SPY’s launch, ETFs have gone from effectively zero to over $14T in AUM globally—including $10T in the U.S. alone—in just over 30 years. But the impact wasn’t just better packaging, ETFs fundamentally changed the economics of investing. They made market access cheaper, more efficient, and less reliant on intermediaries. Beta became commoditized, fees fell across the board, and distribution shifted from sales networks to self-directed platforms.

Seit dem Start von Spy sind die ETFs in AUM weltweit von effektiv auf über 14 t US -Dollar - einschließlich 10 $ in den USA - in etwas mehr als 30 Jahren gestiegen. Die Auswirkungen waren jedoch nicht nur eine bessere Verpackung, sondern auch die ETFs, die die Wirtschaftlichkeit des Investierens grundlegend veränderte. Sie machten den Marktzugang billiger, effizienter und weniger von Vermittlern angewiesen. Die Beta wurde im Warteverwalter, die Gebühren fielen auf ganzer Linie und die Verbreitung wechselte von Umsatznetzwerken auf selbstgesteuerte Plattformen.

The firms that leaned in early—BlackRock, Vanguard, and State Street—now dominate, managing ~74% of all U.S. ETF assets.

Die Firmen, die sich früh anlehnen - Blackrock, Vanguard und State Street - dominieren nun und verwalten ~ 74% aller US -ETF -Vermögenswerte.

More recently, we in crypto have felt the ETF effect too.

In jüngerer Zeit haben wir in Krypto auch den ETF -Effekt gespürt.

Since launching in January 2024, U.S. spot Bitcoin ETFs have attracted over $92B in AUM, now holding 5.3% of total BTC supply across 12 products. The largest, BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT), alone holds 572K BTC—more than 2.7% of supply—with nearly $47B in assets.

Seit dem Start im Januar 2024 haben die US -Spot -Bitcoin -ETFs in AUM über 92 Mrd. USD angezogen, wobei jetzt 5,3% des gesamten BTC -Angebots über 12 Produkte hinweg gehalten werden. Der größte, BlackRocks Ishares Bitcoin Trust (IBIT), allein 572.000 BTC - mehr als 2,7% des Angebots - mit fast 47 Mrd. USD an Vermögenswerten.

These ETFs didn’t generate new demand—they unlocked it, giving institutions a compliant, familiar wrapper to access BTC without touching native infrastructure.

Diese ETFs erzeugten keine neue Nachfrage - sie haben sie entsperrt und den Institutionen einen konformen, bekannten Wrapper für den Zugriff auf BTC erhielten, ohne die native Infrastruktur zu berühren.

DeFi’s ETF Moment

Defis ETF -Moment

If ETFs were the infrastructure breakthrough that allowed traditional asset managers to scale passive investing and attract trillions in capital, then vaults and curators are playing that same role in DeFi today – albeit at a much smaller scale. It’s still early.

Wenn ETFs der Durchbruch der Infrastruktur waren, die es den traditionellen Vermögensverwaltern ermöglichten, passive Investitionen zu skalieren und Billionen in Kapital anzuziehen, spielen die Gewölbe und Kuratoren heute die gleiche Rolle in Defi - wenn auch in einem viel kleineren Maßstab. Es ist noch früh.

Curators function like decentralized asset managers, but with some critical advantages: they’re non-custodial, liquid, and permissionless. Depositors don’t need to “hand over” their capital—they can enter or exit at will. And curator incentives scale directly with TVL.

Die Kuratoren funktionieren wie dezentrale Vermögensverwalter, aber mit einigen kritischen Vorteilen: Sie sind nicht-kundenspezifisch, flüssig und erlauben. Einleger müssen ihr Kapital nicht übergeben - sie können nach Belieben eingeben oder ausgehen. Und Kuratoranreize skalieren direkt mit TVL.

In many ways, this is asset management reimagined for the internet of value:

In vielerlei Hinsicht ist dies das Vermögensverwaltungsmanagement für das Internet des Wertes neu interpretiert:

* Like a mutual fund, a curator combines liquidity from multiple depositors to deploy into various protocols and strategies.

* Wie ein Investmentfonds kombiniert ein Kurator Liquidität von mehreren Einlegern, um in verschiedenen Protokollen und Strategien einzusetzen.

* Like an ETF, a curator’s vault is a liquid derivative that can be traded on centralized exchanges or DeFi protocols.

* Wie ein ETF ist ein Kuratorgewölbe ein flüssiges Derivat, das an zentralisierten Börsen oder Defi -Protokollen gehandelt werden kann.

* Plans are already underway to launch structured products (e.g., yield-bearing notes) backed by DeFi vaults, which could form the building blocks for broader capital deployment from institutions.

* Es werden bereits Pläne für die Einführung strukturierter Produkte (z. B. Ertragsnotizen) durchgeführt, die von Defi-Gewölben unterstützt werden, die die Bausteine ​​für eine breitere Kapitaleinstellung von Institutionen bilden könnten.

Top curators like Steakhouse and Gauntlet, for example, are already managing over $1B in TVL between them, each with their own strategies and product lines — from institutional-grade vaults to more

Top-Kuratoren wie Steakhouse und Gauntlet verwalten beispielsweise bereits über 1 Mrd. USD in TVL zwischen ihnen, jeweils ihre eigenen Strategien und Produktlinien-von Gewölben in institutionellem Qualität bis zu mehr