2025 년 1 분기는 Defi의 진화에 대한 명확한 이야기를 들려줍니다. 주요 대출 플랫폼의 수익률은 크게 압축되었지만 시장 가장자리의 혁신은 Defi의 지속적인 성숙과 성장을 보여줍니다.

수익률이 떨어지더라도 주요 스타블 레코 인 금고는 특별한 성장을 경험했습니다.

The first quarter of 2025 saw a clear narrative emerge in DeFi: yields compressed significantly across major lending platforms, but innovation at the market's edges demonstrated continued maturation and growth.

2025 년의 1 분기에는 Defi에서 명백한 이야기가 등장했습니다. 주요 대출 플랫폼에서 크게 압축되었지만 시장의 가장자리의 혁신은 지속적인 성숙과 성장을 보여주었습니다.

The Great Yield Compression

큰 수율 압축

DeFi yields declined sharply across all major lending platforms:

모든 주요 대출 플랫폼에서 Defi 수율이 급격히 감소했습니다.

This compression signaled a market that had cooled considerably from late-2024's exuberance, with reduced borrower demand across main platforms.

이 압축은 2024 년 후반의 충동에서 상당히 냉각 된 시장을 신호하며, 주요 플랫폼에서 차용자 수요가 감소했습니다.

TVL Paradox: Growth Despite Lower Yields

TVL 역설 : 수확량이 낮음에도 불구하고 성장

Despite falling yields, major stablecoin vaults saw impressive growth:

수익률이 떨어지더라도 주요 Stablecoin Vaults는 인상적인 성장을 보였습니다.

With yields declining from nearly 15% to under 5%, one might expect capital to shift. However, the persistence of large vaunt TVL even with lower yields showcased institutional capital's increasing presence and comfort with DeFi protocols as legitimate financial infrastructure, not speculative vehicles.

수익률은 거의 15%에서 5% 미만으로 감소하면 자본이 이동할 것으로 예상 할 수 있습니다. 그러나 수익률이 낮은 대형 Vaunt TVL의 지속성은 투기 차량이 아닌 정당한 금융 인프라로서의 제도적 자본의 존재와 편안함을 보여 주었다.

Curators: DeFi's New Asset Managers

큐레이터 : Defi의 새로운 자산 관리자

The emergence of curators was a significant development in DeFi lending. Protocols like Morpho and Euler saw individuals build, manage, and optimize lending vaults.

큐레이터의 출현은 결함 대출에서 상당한 발전이었습니다. Morpho 및 Euler와 같은 프로토콜은 개인이 대출 금고를 구축, 관리 및 최적화하는 것을 보았습니다.

These curators acted as DeFi asset managers, evaluating markets, setting risk parameters, and optimizing capital allocation for enhanced returns. Unlike traditional service providers who advised protocols, curators actively managed capital deployment across lending opportunities.

이 큐레이터는 결함 자산 관리자, 시장 평가, 위험 매개 변수 설정 및 향상된 수익을위한 자본 할당 최적화 역할을했습니다. 프로토콜에 조언 한 전통적인 서비스 제공 업체와 달리 큐레이터는 대출 기회에 걸쳐 자본 배치를 적극적으로 관리했습니다.

On platforms like Morpho and Euler, curators handled risk management functions: selecting assets for collateral, setting LTV ratios, choosing oracle price feeds, and setting supply caps. They essentially built targeted lending strategies optimized for specific risk-reward profiles, sitting between passive lenders and sources of yield.

Morpho 및 Euler와 같은 플랫폼에서 큐레이터는 리스크 관리 기능을 처리했습니다 : 담보 자산 선택, LTV 비율 설정, Oracle Price 피드 선택 및 공급 캡 설정. 그들은 본질적으로 특정 위험 보상 프로파일에 최적화 된 대상 대출 전략을 구축하고 수동 대출 기관과 수율원 사이에 앉아 있습니다.

Firms like Gauntlet, previously providing services to protocols like Aave or Compound, now directly managed nearly $750 million in TVL across several protocols. With performance fees ranging from 0-15%, this could mean around $100-750 million in annual revenue, offering significantly more upside than traditional service arrangements. According to a Morpho dashboard, curators had generated nearly 3 million in revenue and based on Q1 revenue are on track to do 7.8mm in 2025.

Gauntlet과 같은 회사는 이전에 AAVE 또는 Compound와 같은 프로토콜에 서비스를 제공했으며 현재 여러 프로토콜에서 TVL에서 거의 7 억 5 천만 달러를 직접 관리했습니다. 성과 수수료는 0-15%로, 이는 연간 매출이 약 1 억 7 천만 달러를 의미 할 수 있으며, 전통적인 서비스 계약보다 훨씬 더 상승 할 수 있습니다. Morpho Dashboard에 따르면, 큐레이터는 거의 3 백만 건의 매출을 창출했으며 2025 년에 1 분기 매출을 기준으로 7.8mm를 수행 할 예정입니다.

The most successful curator strategies maintained higher yields, primarily by accepting higher-yielding collaterals at more aggressive LTV ratios, especially leveraging Pendle LP tokens. This approach demanded sophisticated risk management but delivered superior returns in the current compressed environment.

가장 성공적인 큐레이터 전략은 주로 더 공격적인 LTV 비율, 특히 Pendle LP 토큰을 활용하여 고수익 자체를 수용함으로써 더 높은 수율을 유지했습니다. 이 접근법은 정교한 위험 관리를 요구했지만 현재 압축 환경에서 우수한 수익을 제공했습니다.

As a point of comparison, yields on the largest USDC vaults on both Morpho and Euler outperformed the vaults.fyi benchmark, showing 5-8% base yields and 6-12% yields inclusive of token rewards.

비교의 점으로, Morpho와 Euler의 최대 USDC 금고에 대한 수율은 Vaults를 능가했으며, FYI 벤치 마크는 5-8%의 기본 수율과 토큰 보상을 포함한 6-12% 수율을 보여줍니다.

Protocol Stratification: A Layered Market

프로토콜 계층화 : 계층화 된 시장

The compressed environment had created a distinct market structure:

압축 환경은 뚜렷한 시장 구조를 만들었습니다.

1. Blue-chip Infrastructure (Aave, Compound, Sky)

1. Blue-Chip Infrastructure (AAVE, COMPLISH, SKY)

2. Infrastructure Optimizers & Strategy Providers

2. 인프라 최적화기 및 전략 제공 업체

This two-tier relationship created a more dynamic market where strategy providers could rapidly iterate on yield opportunities without building core infrastructure. The yields ultimately available to users depended on both the efficiency of the base protocol and the sophistication of strategies deployed on top.

이 2 계층 관계는 전략 제공 업체가 핵심 인프라를 구축하지 않고 수확량 기회를 빠르게 반복 할 수있는보다 역동적 인 시장을 만들었습니다. 사용자가 이용할 수있는 수익률은 기본 프로토콜의 효율성과 상단에 배치 된 전략의 정교함에 달려있었습니다.

This restructured market meant users now navigated a more complex landscape, with the relationship between protocols and strategies determining yield potential. While blue-chip protocols offered simplicity and safety, the combination of optimizing protocols and specialized strategies provided yields comparable to what previously existed on platforms like Aave or Compound during higher rate environments.

이 재구성 된 시장은 사용자가 이제 수익 잠재력을 결정하는 프로토콜과 전략 사이의 관계와 함께보다 복잡한 환경을 탐색했다는 것을 의미했습니다. Blue-Chip 프로토콜은 단순성과 안전성을 제공했지만, 최적화 프로토콜과 특수 전략의 조합은 더 높은 속도 환경에서 AAVE 또는 Compound와 같은 플랫폼에 이전에 존재했던 것과 비슷한 수익률을 제공했습니다.

Chain by Chain: Where Yields Now Live

체인에 의한 체인 : 수확량이 현재 사는 곳

Despite the emergence of L2s and alternative L1s, Ethereum mainnet still hosted many of the top yield opportunities, both inclusive and exclusive of token incentives. This persistence of Ethereum's yield advantage was notable in a market where incentive programs often shifted yield-seeking capital to newer chains.

L2S 및 대체 L1의 출현에도 불구하고 Ethereum Mainnet은 여전히 ​​토큰 인센티브를 포함하고 배타적 인 최고 수확량 기회를 여전히 주최했습니다. 인센티브 프로그램이 종종 수익률을 추구하는 자본을 새로운 체인으로 전환 한 시장에서는 이더 리움의 수율 이점이 주목할 만하다.

Among mature chains (Ethereum, Arbitrum, Base, Polygon, Optimism), yields remained largely depressed across the board. Outside of mainnet, most of the attractive yield opportunities were concentrated on Base, highlighting its emerging role as a secondary yield hub.

성숙한 사슬 (Ethereum, Arbitrum, Base, Polygon, Opmentism) 중에서 수확량은 전반적으로 크게 우울하게 남아있었습니다. Mainnet 외부에서 매력적인 수율 기회의 대부분은 기본에 집중되어 2 차 수확량 허브로서의 새로운 역할을 강조했습니다.

Newer chains with substantial incentive programs (like Berachain and Sonic) displayed elevated yields, but the sustainability of these rates was questionable as incentives eventually diminished.

Berachain 및 Sonic과 같은 상당한 인센티브 프로그램을 갖춘 새로운 체인은 수확량이 높아졌지만 인센티브가 결국 감소함에 따라 이러한 비율의 지속 가능성은 의문의 여지가있었습니다.

The DeFi Mullet: FinTech in the Front, DeFi in the Back

The Defi Mullet : Fintech 앞쪽, 뒤쪽의 Defi

A significant development this quarter was Coinbase's introduction of Bitcoin-collateralized loans powered by Morpho on its Base network. This integration marked the emerging “DeFi Mullet” thesis - fintech interfaces in the front, DeFi infrastructure in the back.

이번 분기에 중요한 개발은 Coinbase의 기본 네트워크에서 Morpho가 구동하는 비트 코인-보험료 대출을 도입 한 것입니다. 이 통합은 떠오르는 "Defi Mullet"논문 -Fintech 인터페이스, 뒷면의 Defi Infrastructure를 표시했습니다.

As Coinbase's head of Consumer Products Max Branzburg stated: “This is a moment where we’re planting a flag that Coinbase is coming on-chain, and we’re bringing millions of users with their billions of dollars.” The integration brought Morpho's lending capabilities directly into Coinbase's user interface, allowing users to borrow up to $100,000 in USDC against their bitcoin holdings.

Coinbase의 소비자 제품 책임자 인 Max Branzburg는 다음과 같이 말했습니다 :“이것은 Coinbase가 체인에오고있는 깃발을 심는 순간이며 수십억 달러의 사용자를 데려오고 있습니다.” 통합으로 Morpho의 대출 능력은 Coinbase의 사용자 인터페이스에 직접 가져와 사용자가 비트 코인 보유에 대해 USDC에서 최대 $ 100,000를 빌릴 수있었습니다.

This approach embodied the view that billions would eventually use Ethereum and DeFi protocols without even knowing it - just as they use TCP/IP today without awareness. Traditional FinTech companies would increasingly adopt this strategy, keeping familiar interfaces while leveraging DeFi'

이 접근법은 수십억 명이 인식없이 오늘날 TCP/IP를 사용하는 것처럼 수십억 명이 결국 이더 리움과 결함 프로토콜을 사용할 것이라는 견해를 구현했습니다. 전통적인 핀 테크 회사는이 전략을 점점 채택하여 Defi를 활용하면서 친숙한 인터페이스를 유지합니다.