Das erste Quartal von 2025 erzählt eine klare Geschichte über Defis Entwicklung. Während die Erträge über wichtige Kreditplattformen erheblich komprimiert sind, zeigt die Innovation an den Kanten des Marktes die anhaltende Reifung und das Wachstum von Def

Trotz der sinkenden Renditen haben große Stablecoin -Tresors ein außergewöhnliches Wachstum verzeichnet:

The first quarter of 2025 saw a clear narrative emerge in DeFi: yields compressed significantly across major lending platforms, but innovation at the market's edges demonstrated continued maturation and growth.

Im ersten Quartal von 2025 entstand eine klare Erzählung in Defi: Ergibt sich erheblich auf wichtigen Kreditplattformen, aber die Innovation an den Kanten des Marktes zeigte eine fortgesetzte Reifung und Wachstum.

The Great Yield Compression

Die große Ertragskompression

DeFi yields declined sharply across all major lending platforms:

Die Ausbeuten der Defi sanken auf allen wichtigen Kreditplattformen stark:

This compression signaled a market that had cooled considerably from late-2024's exuberance, with reduced borrower demand across main platforms.

Diese Komprimierung signalisierte einen Markt, der sich von der Überschwang des späten 2024 erheblich abgekühlt hatte, wobei die Nachfrage des Kreditnehmers über die Hauptplattformen hinweg verringert wurde.

TVL Paradox: Growth Despite Lower Yields

TVL -Paradoxon: Wachstum trotz niedrigerer Erträge

Despite falling yields, major stablecoin vaults saw impressive growth:

Trotz der fallenden Renditen verzeichneten die großen Stablecoin -Gewölbe ein beeindruckendes Wachstum:

With yields declining from nearly 15% to under 5%, one might expect capital to shift. However, the persistence of large vaunt TVL even with lower yields showcased institutional capital's increasing presence and comfort with DeFi protocols as legitimate financial infrastructure, not speculative vehicles.

Wenn die Renditen von fast 15% auf weniger als 5% sinken, könnte man erwarten, dass sich das Kapital verlagert. Die Persistenz von großem Vaunt -TVL, selbst wenn niedrigere Erträge die zunehmende Präsenz und den Komfort von institutionellen Kapital mit Defi -Protokollen als legitime Finanzinfrastruktur und nicht spekulativen Fahrzeugen darstellten.

Curators: DeFi's New Asset Managers

Kuratoren: Defis neue Vermögensverwalter

The emergence of curators was a significant development in DeFi lending. Protocols like Morpho and Euler saw individuals build, manage, and optimize lending vaults.

Die Entstehung von Kuratoren war eine signifikante Entwicklung in der Defi -Kreditvergabe. Protokolle wie Morpho und Euler haben Individuen gesehen, die Kredite aufgebaut, verwalten und optimieren.

These curators acted as DeFi asset managers, evaluating markets, setting risk parameters, and optimizing capital allocation for enhanced returns. Unlike traditional service providers who advised protocols, curators actively managed capital deployment across lending opportunities.

Diese Kuratoren fungierten als Defi -Asset -Manager, bewerteten Märkte, setzen Risikoparameter und optimierten die Kapitalzuweisung für verbesserte Renditen. Im Gegensatz zu herkömmlichen Dienstleistern, die Protokolle beraten, verwalteten die Kuratoren den Einsatz in den Kreditvergabungen aktiv für Kreditmöglichkeiten.

On platforms like Morpho and Euler, curators handled risk management functions: selecting assets for collateral, setting LTV ratios, choosing oracle price feeds, and setting supply caps. They essentially built targeted lending strategies optimized for specific risk-reward profiles, sitting between passive lenders and sources of yield.

Auf Plattformen wie Morpho und Euler handelten die Kuratoren mit Risikomanagementfunktionen: Auswahl von Vermögenswerten für Sicherheiten, Einstellen von LTV -Verhältnissen, Auswahl von Oracle -Price -Feeds und Einstellung von Lieferkappen. Sie erstellten im Wesentlichen gezielte Kreditstrategien, die für spezifische Risiko-Ertragsprofile optimiert wurden und zwischen passiven Kreditgebern und Ertragsquellen sitzen.

Firms like Gauntlet, previously providing services to protocols like Aave or Compound, now directly managed nearly $750 million in TVL across several protocols. With performance fees ranging from 0-15%, this could mean around $100-750 million in annual revenue, offering significantly more upside than traditional service arrangements. According to a Morpho dashboard, curators had generated nearly 3 million in revenue and based on Q1 revenue are on track to do 7.8mm in 2025.

Firmen wie Gauntlet, die zuvor Dienstleistungen für Protokolle wie Aave oder Compound anbieten, verwalteten jetzt direkt fast 750 Millionen US -Dollar an TVL in mehreren Protokollen. Mit den Leistungsgebühren von 0 bis 15%könnte dies einen Jahresumsatz von rund 100 bis 750 Mio. USD bedeuten, was deutlich mehr auf dem Kopf bietet als herkömmliche Servicevereinbarungen. Laut einem Morpho -Dashboard hatten die Kuratoren einen Umsatz von fast 3 Millionen Einnahmen erzielt und sind auf der Grundlage des Umsatzs von Q1 im Jahr 2025 auf dem richtigen Weg.

The most successful curator strategies maintained higher yields, primarily by accepting higher-yielding collaterals at more aggressive LTV ratios, especially leveraging Pendle LP tokens. This approach demanded sophisticated risk management but delivered superior returns in the current compressed environment.

Die erfolgreichsten Kuratorstrategien haben höhere Ausbeuten beibehalten, vor allem durch Akzeptanz von Kollateralen mit höherer Rufe in aggressiveren LTV-Verhältnissen, insbesondere in Pendle LP-Token. Dieser Ansatz erforderte ein ausgeklügeltes Risikomanagement, lieferte jedoch überlegene Renditen in der aktuellen komprimierten Umgebung.

As a point of comparison, yields on the largest USDC vaults on both Morpho and Euler outperformed the vaults.fyi benchmark, showing 5-8% base yields and 6-12% yields inclusive of token rewards.

Als Vergleichsspitze übertrafen die größten USDC-Gewölbe sowohl auf Morpho als auch auf Euler die Gewölbe.fyi-Benchmark und zeigten 5-8% Basisausbeuten und 6-12% Renditen inklusive Renditen der Token-Belohnungen.

Protocol Stratification: A Layered Market

Protokollschichtung: Ein geschichteter Markt

The compressed environment had created a distinct market structure:

Das komprimierte Umfeld hatte eine eigenständige Marktstruktur geschaffen:

1. Blue-chip Infrastructure (Aave, Compound, Sky)

1. Blue-Chip-Infrastruktur (aave, Verbindung, Himmel)

2. Infrastructure Optimizers & Strategy Providers

2. Infrastrukturoptimierer und Strategieanbieter

This two-tier relationship created a more dynamic market where strategy providers could rapidly iterate on yield opportunities without building core infrastructure. The yields ultimately available to users depended on both the efficiency of the base protocol and the sophistication of strategies deployed on top.

Diese zweistufige Beziehung schuf einen dynamischeren Markt, auf dem Strategieanbieter schnell zu Ertragsmöglichkeiten iterieren könnten, ohne die Kerninfrastruktur aufzubauen. Die letztendlich verfügbaren Renditen hängen sowohl von der Effizienz des Basisprotokolls als auch von der Raffinesse von Strategien ab, die an der Spitze eingesetzt wurden.

This restructured market meant users now navigated a more complex landscape, with the relationship between protocols and strategies determining yield potential. While blue-chip protocols offered simplicity and safety, the combination of optimizing protocols and specialized strategies provided yields comparable to what previously existed on platforms like Aave or Compound during higher rate environments.

Dieser umstrukturierte Markt bedeutete, dass Benutzer nun eine komplexere Landschaft navigierten, wobei die Beziehung zwischen Protokollen und Strategien zur Bestimmung des Ertragspotentials bestand. Während Blue-Chip-Protokolle Einfachheit und Sicherheit boten, lieferte die Kombination von Optimierungsprotokollen und spezialisierten Strategien vergleichbar mit dem, was zuvor auf Plattformen wie einer AVE oder einer Verbindung in höheren Ratenumgebungen existierte.

Chain by Chain: Where Yields Now Live

Kette nach Kette: Wo die Erträge jetzt leben

Despite the emergence of L2s and alternative L1s, Ethereum mainnet still hosted many of the top yield opportunities, both inclusive and exclusive of token incentives. This persistence of Ethereum's yield advantage was notable in a market where incentive programs often shifted yield-seeking capital to newer chains.

Trotz der Entstehung von L2s und alternativen L1s veranstaltete Ethereum Mainnet immer noch viele der Top -Ertragsmöglichkeiten, sowohl inklusive als auch ausschließliche Token -Anreize. Diese Persistenz des Ertragsvorteils von Ethereum war in einem Markt bemerkenswert, auf dem Incentive-Programme häufig die Rendite-suchende Kapital in neuere Ketten verlagerten.

Among mature chains (Ethereum, Arbitrum, Base, Polygon, Optimism), yields remained largely depressed across the board. Outside of mainnet, most of the attractive yield opportunities were concentrated on Base, highlighting its emerging role as a secondary yield hub.

Unter den reifen Ketten (Ethereum, Arbitrum, Base, Polygon, Optimismus) blieben die Ausbeuten auf der ganzen Linie weitgehend deprimiert. Außerhalb des Hauptnetzes konzentrierten sich die meisten attraktiven Ertragsmöglichkeiten auf die Basis, wodurch die sich aufkommende Rolle als sekundärer Ertragszentrum hervorgehoben wurde.

Newer chains with substantial incentive programs (like Berachain and Sonic) displayed elevated yields, but the sustainability of these rates was questionable as incentives eventually diminished.

Neuere Ketten mit erheblichen Anreizprogrammen (wie Berachain und Sonic) zeigten erhöhte Erträge, aber die Nachhaltigkeit dieser Raten war fragwürdig, da die Anreize schließlich abnahmen.

The DeFi Mullet: FinTech in the Front, DeFi in the Back

Die Defi Mullet: Fintech in der Vorderseite, Defi in der Rückseite

A significant development this quarter was Coinbase's introduction of Bitcoin-collateralized loans powered by Morpho on its Base network. This integration marked the emerging “DeFi Mullet” thesis - fintech interfaces in the front, DeFi infrastructure in the back.

Eine bedeutende Entwicklung in diesem Quartal war die Einführung von Bitcoin-kollateralisierten Kredite durch Morpho in sein Basisnetzwerk durch Coinbase. Diese Integration markierte die aufkommende „Defi Mullet“ - Fintech -Schnittstellen in der vorderen Defi -Infrastruktur in der Rückseite.

As Coinbase's head of Consumer Products Max Branzburg stated: “This is a moment where we’re planting a flag that Coinbase is coming on-chain, and we’re bringing millions of users with their billions of dollars.” The integration brought Morpho's lending capabilities directly into Coinbase's user interface, allowing users to borrow up to $100,000 in USDC against their bitcoin holdings.

Wie Coinbases Leiter der Konsumgüterprodukte Max Branzburg erklärte: „Dies ist ein Moment, in dem wir eine Flagge pflanzen, die Coinbase auf Kette kommt, und wir bringen Millionen von Benutzern mit ihren Milliarden Dollar.“ Die Integration brachte Morpos Kreditfunktionen direkt in die Benutzeroberfläche von Coinbase, sodass Benutzer bis zu 100.000 US -Dollar in USDC gegen ihre Bitcoin Holdings ausleihen.

This approach embodied the view that billions would eventually use Ethereum and DeFi protocols without even knowing it - just as they use TCP/IP today without awareness. Traditional FinTech companies would increasingly adopt this strategy, keeping familiar interfaces while leveraging DeFi'

Dieser Ansatz verkörperte die Ansicht, dass Milliarden irgendwann Ethereum- und Defi -Protokolle verwenden würden, ohne es zu wissen - genau wie sie TCP/IP heute ohne Bewusstsein verwenden. Traditionelle Fintech -Unternehmen würden diese Strategie zunehmend übernehmen und vertraute Schnittstellen beibehalten und gleichzeitig Defi nutzen.