다중 기관 비트코인 ​​보관: 입문서

비트코인은 금융의 변두리에서 주류 투자 자산으로서의 현재 상태까지 먼 길을 걸어왔습니다. 비트코인 거래소의 부상

Bitcoin has seen mainstream adoption as an investment asset, with the rise of bitcoin exchange-traded products (ETPs) and ETFs making it easier for institutional investors to gain bitcoin exposure. However, as billions of dollars flow into these products, a significant issue has emerged that warrants closer scrutiny: reliance on single custodians to hold the physical bitcoin that backs them.

비트코인은 비트코인 ​​상장지수상품(ETP)과 ETF의 등장으로 기관 투자자들이 비트코인에 더 쉽게 노출될 수 있게 되면서 투자 자산으로 주류로 채택되었습니다. 그러나 수십억 달러가 이러한 상품에 유입됨에 따라 면밀한 조사가 필요한 중요한 문제가 나타났습니다. 즉, 이를 뒷받침하는 물리적 비트코인을 보유하기 위해 단일 관리인에 의존하는 것입니다.

For instance, the iShares Bitcoin Trust by BlackRock has over $50 billion in assets under management, making it the most successful bitcoin ETF in the market. Yet, every bitcoin held in that fund is kept in custody solely by Coinbase. While BlackRock is a titan of finance, the reality is that Coinbase – in addition to BlackRock – is a key source of counterparty risk for investors. This single point of failure exposes the fund to a risk of catastrophic loss about which few investors are likely to be aware.

예를 들어 BlackRock의 iShares Bitcoin Trust는 500억 달러가 넘는 자산을 관리하고 있어 시장에서 가장 성공적인 비트코인 ​​ETF가 되었습니다. 그러나 해당 펀드에 보관된 모든 비트코인은 Coinbase에 의해서만 관리됩니다. BlackRock은 금융의 거물이지만 실제로는 BlackRock과 더불어 Coinbase도 투자자에게 거래상대방 위험의 주요 원천입니다. 이러한 단일 실패 지점으로 인해 펀드는 소수의 투자자만이 인지할 수 있는 치명적인 손실 위험에 노출됩니다.

The potential fallout of this arrangement is clearly spelled out in the iShares Bitcoin Trust’s SEC registration statement: "...in the event of an insolvency or bankruptcy of the Bitcoin Custodian... customers’ assets – including the Trust’s assets – may be considered the property of the Bitcoin Custodian, and customers – including the Trust – may be at risk of being treated as general unsecured creditors of such entities and subject to the risk of total loss or markdowns on value of such assets."

이 합의의 잠재적 결과는 iShares Bitcoin Trust의 SEC 등록 명세서에 명확하게 명시되어 있습니다. "...Bitcoin 관리인이 파산하거나 파산하는 경우... Trust의 자산을 포함한 고객의 자산이 고려될 수 있습니다. 비트코인 관리인의 재산과 신탁을 포함한 고객은 해당 법인의 일반 무담보 채권자로 취급될 위험이 있으며 해당 자산의 가치가 완전히 손실되거나 인하될 위험이 있습니다."

In simpler terms, if Coinbase were to declare bankruptcy, holders of iShares Bitcoin ETF units could find themselves at the back of the line, treated as unsecured creditors with no guaranteed claim to the bitcoin backing their shares. Notably, Coinbase’s credit rating of BB– from S&P Global Ratings places it in "junk" status. As of this writing, there is no reason to question Coinbase’s ability to continue holding bitcoin in custody on behalf of its clients. But, before we dismiss this scenario as unlikely, remember that bitcoin history is littered with examples of custodian collapses – from Mt. Gox, to FTX, to Prime Trust.

간단히 말해서, Coinbase가 파산을 선언한다면 iShares Bitcoin ETF 보유자는 자신의 주식을 뒷받침하는 비트코인에 대한 보장된 청구권이 없는 무담보 채권자로 취급되어 최후의 수단이 될 수 있습니다. 특히 S&P Global Ratings의 Coinbase 신용 등급은 BB로 "정크" 상태에 있습니다. 이 글을 쓰는 시점에서는 고객을 대신하여 비트코인을 계속 보관할 수 있는 Coinbase의 능력에 의문을 제기할 이유가 없습니다. 그러나 이 시나리오를 가능성이 낮다고 일축하기 전에 비트코인 ​​역사에는 Mt. Gox, FTX, Prime Trust에 이르기까지 관리인 붕괴의 사례가 가득하다는 점을 기억하십시오.

Single-custodian models are a holdover from traditional finance, where assets are often pooled with a single clearinghouse or bank. However, bitcoin is fundamentally different. It doesn’t require a centralized custodian, so relying on one undermines the very principles that make bitcoin valuable: trust minimization and resilience against centralized points of failure.

단일 관리 모델은 자산이 종종 단일 어음교환소나 은행에 풀링되는 전통적인 금융의 전유물입니다. 그러나 비트코인은 근본적으로 다릅니다. 중앙화된 관리인이 필요하지 않으므로 중앙화된 관리인에 의존하는 것은 비트코인을 가치 있게 만드는 바로 그 원칙, 즉 중앙화된 실패 지점에 대한 신뢰 최소화 및 탄력성을 약화시킵니다.

The failure of a single custodian can happen for various reasons. Beyond bankruptcy and fraud, there’s the risk of state attacks, cyberattacks, and operational failures. Any of these events could render the assets inaccessible, even if the bitcoin itself is still visible on the blockchain. In a market that values speed, security, and autonomy, many institutional investors consider this an unacceptable risk.

단일 관리인의 실패는 다양한 이유로 발생할 수 있습니다. 파산과 사기 외에도 국가 공격, 사이버 공격, 운영 실패의 위험이 있습니다. 비트코인 자체가 블록체인에 계속 표시되어 있어도 이러한 이벤트로 인해 자산에 액세스할 수 없게 될 수 있습니다. 속도, 보안, 자율성을 중시하는 시장에서 많은 기관 투자자는 이를 용납할 수 없는 위험으로 간주합니다.

This is the problem solved by multi-institutional custody (MIC). MIC uses bitcoin’s native multi-signature technology to distribute custody across multiple independent institutions in different jurisdictions.

이것이 바로 다중기관보호(MIC)로 해결되는 문제입니다. MIC는 비트코인의 기본 다중 서명 기술을 사용하여 다양한 관할권의 여러 독립 기관에 보관권을 배포합니다.

Instead of one institution holding all the keys in a multi-signature quorum, MIC distributes them across several regulated custodians. This means that no single custodian can authorize transactions on its own, because a quorum of keys (for example, 2 out of 3) is required to move funds. Even if one custodian goes bankrupt or is compromised, the depositor’s bitcoin remains secure and accessible.

다중 서명 쿼럼의 모든 키를 보유하는 한 기관 대신 MIC는 이를 규제 대상인 여러 관리인에게 배포합니다. 이는 자금을 이동하려면 키 쿼럼(예: 3개 중 2개)이 필요하기 때문에 단일 관리인이 자체적으로 거래를 승인할 수 없음을 의미합니다. 한 명의 관리인이 파산하거나 위태롭게 되더라도 예금자의 비트코인은 여전히 ​​안전하고 접근 가능합니다.

By combining custodians in different countries with independent regulatory regimes, MIC minimizes risk of coordinated asset freezes or seizures. This distributed approach mitigates many, but not all, of the risks associated with bitcoin custodians, and is a more robust custody solution for institutional-scale investments than the solutions used most often today.

MIC는 여러 국가의 관리인을 독립적인 규제 체제와 결합함으로써 조정된 자산 동결 또는 압류의 위험을 최소화합니다. 이러한 분산 접근 방식은 비트코인 ​​관리인과 관련된 위험 중 전부는 아니지만 많은 부분을 완화하며, 오늘날 가장 자주 사용되는 솔루션보다 기관 규모 투자를 위한 더욱 강력한 보관 솔루션입니다.

The demand for secure, scalable bitcoin custody has never been higher. As ETFs, ETPs, corporate treasuries, and strategic reserves gain momentum, institutional investors will need solutions that address the risks posed by single custodians. Bitcoin service providers such as Onramp offer a multi-institution custody framework that integrates the best elements of traditional security protocols with the resilience of bitcoin’s decentralized architecture.

안전하고 확장 가능한 비트코인 ​​보관에 대한 수요가 그 어느 때보다 높아졌습니다. ETF, ETP, 기업 재무부, 전략적 준비금이 탄력을 받으면서 기관 투자자는 단일 관리인이 제기하는 위험을 해결하는 솔루션이 필요하게 됩니다. Onramp와 같은 비트코인 ​​서비스 제공업체는 전통적인 보안 프로토콜의 최고의 요소와 비트코인 ​​분산 아키텍처의 탄력성을 통합하는 다중 기관 관리 프레임워크를 제공합니다.

The benefits of MIC extend beyond just security. By involving multiple custodians, institutions diversify their exposure, reducing the risk of catastrophic loss due to a single point of failure. Multi-sig setups provide cryptographic proof of reserves and require multiple parties to approve transactions, increasing oversight and accountability. Institutions can customize their custody arrangements to suit governance and compliance requirements, with the ability to add or rotate custodians as needed.

MIC의 이점은 보안 그 이상입니다. 여러 관리인을 참여시킴으로써 기관은 노출을 다양화하고 단일 실패 지점으로 인한 치명적인 손실 위험을 줄입니다. 다중 서명 설정은 보유량에 대한 암호화 증명을 제공하고 여러 당사자가 거래를 승인하도록 요구하여 감독 및 책임성을 높입니다. 기관은 필요에 따라 관리인을 추가하거나 교체할 수 있는 기능을 통해 거버넌스 및 규정 준수 요구 사항에 맞게 보관 방식을 맞춤화할 수 있습니다.

One reason that trust structures are gaining traction again is that they can utilize MIC while offering tax-efficiency. Unlike ETFs, which generally require cash settlements, trusts can facilitate in-kind delivery, meaning investors can receive the underlying bitcoin itself rather than fiat cash. This eliminates a taxable event and preserves the long-term upside of holding bitcoin directly.

신탁 구조가 다시 주목을 받는 이유 중 하나는 세금 효율성을 제공하면서 MIC를 활용할 수 있다는 것입니다. 일반적으로 현금 결제가 필요한 ETF와 달리 신탁은 현물 인도를 용이하게 할 수 있습니다. 즉, 투자자는 법정화폐가 아닌 기본 비트코인 ​​자체를 받을 수 있습니다. 이는 과세 대상이 되는 사건을 없애고 비트코인을 직접 보유하는 것의 장기적인 이점을 보존합니다.

For pension funds, endowments, and family offices seeking direct exposure to bitcoin without introducing additional counterparty risk, MIC-enabled trusts present a compelling alternative. By combining the ease of traditional financial products with the security of decentralized custody, these structures offer institutions a more efficient and resilient way to gain bitcoin exposure.

추가 상대방 위험을 초래하지 않고 비트코인에 직접 노출을 원하는 연금 기금, 기부금 및 패밀리 오피스의 경우 MIC 지원 신탁이 강력한 대안을 제시합니다. 전통적인 금융 상품의 용이성과 분산 보관의 보안을 결합함으로써 이러한 구조는 기관에 비트코인 ​​노출을 확보할 수 있는 보다 효율적이고 탄력적인 방법을 제공합니다.

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