Memecoins: 트럼프가 증권법의 허점을 이용했나요?

Anonwassielawyer는 다음과 같은 도발적인 요약으로 시작합니다. "트럼프는 A의 미국에서 700억 달러가 넘는 밈코인을 출시했습니다. 이제 범죄가 합법인가요?" 그의 분석에 따르면, 그러한 출시의 법적 근거는 항상 미국 법률의 유가증권과 비증권의 구별에 뿌리를 두고 존재해 왔습니다.

Donald Trump's recent foray into the world of cryptocurrency with the launch of his meme coin, TRUMP, has sparked widespread interest and curiosity. A comprehensive analysis by Anonwassielawyer (@wassielawyer), a prominent crypto and finance attorney, has shed light on the legality of Trump's launch, explaining how it managed to slip through the cracks of US securities laws.

도널드 트럼프(Donald Trump)가 최근 자신의 밈 코인인 TRUMP를 출시하여 암호화폐 세계로 진출한 것은 광범위한 관심과 호기심을 불러일으켰습니다. 저명한 암호화폐 및 금융 변호사인 Anonwassielawyer(@wassielawyer)의 종합적인 분석은 트럼프의 출범의 합법성을 밝히고 트럼프 대통령이 어떻게 미국 증권법의 틈새를 빠져나갈 수 있었는지 설명했습니다.

Memecoins: Has Trump Used A Loophole In Securities Law?

Memecoins: 트럼프가 증권법의 허점을 이용했나요?

Anonwassielawyer begins his analysis with a provocative summary: “Trump launched a memecoin that ran to over $70 billion from the US of A. Is crime legal now?” His analysis, however, sets out to demonstrate that the legal foundation for such launches has existed all along, rooted in the distinction between securities and non-securities in US law. Memecoins, which lack inherent utility or revenue-sharing mechanisms, generally do not meet the criteria of an “investment contract” as outlined in the Howey Test.

Anonwassielawyer는 다음과 같은 도발적인 요약으로 분석을 시작합니다. “트럼프는 A의 미국에서 700억 달러가 넘는 규모의 밈코인을 출시했습니다. 이제 범죄가 합법인가요?” 그러나 그의 분석은 그러한 출시에 대한 법적 근거가 미국 법률의 유가증권과 비증권의 구별에 뿌리를 두고 존재해 왔다는 것을 입증하기 위해 시작되었습니다. 고유한 유용성이나 수익 공유 메커니즘이 부족한 Memecoin은 일반적으로 Howey 테스트에 설명된 "투자 계약" 기준을 충족하지 않습니다.

For a token to be considered a security, it must meet specific criteria, including an investment of money in a common enterprise with a reasonable expectation of profits derived from the efforts of others. In the case of memecoins like TRUMP, these elements are conspicuously absent. The analysis breaks this down with an example: if a token is sold with the promise that proceeds will fund a project expected to generate profits shared with investors, the token would be considered a security.

토큰이 증권으로 간주되려면 다른 사람의 노력에서 파생되는 이익에 대한 합리적인 기대를 가지고 일반 기업에 돈을 투자하는 것을 포함하여 특정 기준을 충족해야 합니다. TRUMP와 같은 밈코인의 경우 이러한 요소가 눈에 띄게 없습니다. 분석은 이를 예를 들어 분석합니다. 수익금이 투자자와 공유되는 이익을 창출할 것으로 예상되는 프로젝트에 자금을 지원한다는 약속으로 토큰을 판매하는 경우 토큰은 유가 증권으로 간주됩니다.

However, if a token is sold purely as a speculative asset, with no underlying project or economic value, it falls outside this classification. TRUMP clearly belongs in the latter category. As Anonwassielawyer explains, “If I asked you to buy a memecoin, we aren’t expecting the proceeds to go towards any project. It simply goes to the seller who sells it because he thinks the price will go down. You are simply buying it because you think there’s a next marginal buyer who will take it from you at a higher price. There is no investment contract. There is no underlying value. It’s pure speculation on attention. Thus—not a security.”

그러나 토큰이 기본 프로젝트나 경제적 가치 없이 순수하게 투기 자산으로 판매되는 경우에는 이 분류에 속하지 않습니다. TRUMP는 분명히 후자 범주에 속합니다. Anonwassielawyer는 다음과 같이 설명합니다. “내가 당신에게 밈코인 구매를 요청한 경우 수익금이 어떤 프로젝트에도 사용될 것으로 기대하지 않습니다. 가격이 내려갈 것이라고 생각하여 그것을 파는 판매자에게만 전달됩니다. 당신은 더 높은 가격에 그것을 가져갈 다음 한계 구매자가 있다고 생각하기 때문에 단순히 그것을 사는 것입니다. 투자계약이 없습니다. 근본적인 가치는 없습니다. 그것은 관심에 대한 순수한 추측입니다. 따라서 — 증권이 아닙니다.”

While the legal status of memecoins is relatively straightforward, the broader implications for the crypto industry are more complex. Projects designed to create genuine value often face significantly higher regulatory hurdles. Tokens that accrue revenue, offer governance rights, or otherwise resemble traditional financial instruments are far more likely to fall within the purview of securities law. This reality has led to growing frustration within the industry, particularly regarding the enforcement policies of regulators like SEC Chair Gary Gensler. As Anonwassielawyer notes, “A lot of the hatred towards Gary Gensler isn’t because he enforced securities laws; it’s because he claimed everything was a security even though they may not have been.”

밈코인의 법적 지위는 상대적으로 간단하지만 암호화폐 산업에 미치는 광범위한 영향은 더 복잡합니다. 진정한 가치를 창출하기 위해 설계된 프로젝트는 훨씬 더 높은 규제 장애물에 직면하는 경우가 많습니다. 수익을 창출하거나, 거버넌스 권한을 제공하거나, 전통적인 금융 상품과 유사한 토큰은 증권법의 범위에 속할 가능성이 훨씬 더 높습니다. 이러한 현실은 특히 SEC 의장 Gary Gensler와 같은 규제 기관의 시행 정책과 관련하여 업계 내에서 점점 더 큰 불만을 불러일으키고 있습니다. Anonwassielawyer는 다음과 같이 말합니다. “Gary Gensler에 대한 많은 증오는 그가 증권법을 시행했기 때문이 아닙니다. 왜냐하면 그는 모든 것이 증권이 아니었음에도 불구하고 모든 것이 증권이라고 주장했기 때문입니다.”

The contrasting approaches taken with TRUMP and Trump's other crypto initiative, World Liberty Finance (WLFI), illustrate this regulatory divide. While TRUMP operates as a speculative memecoin, WLFI adheres to a strict compliance framework designed to satisfy US securities laws. The WLFI token, for instance, is explicitly structured to be non-transferable for at least 12 months, a safeguard to ensure compliance with Regulation D and Regulation S. These regulations govern sales to US accredited investors and non-US persons, respectively.

TRUMP와 Trump의 다른 암호화폐 이니셔티브인 WLFI(World Liberty Finance)의 대조되는 접근 방식은 이러한 규제 격차를 보여줍니다. TRUMP는 투기성 밈코인으로 운영되는 반면, WLFI는 미국 증권법을 충족하도록 설계된 엄격한 규정 준수 프레임워크를 준수합니다. 예를 들어, WLFI 토큰은 규정 D 및 규정 S를 준수하기 위한 안전 장치인 최소 12개월 동안 양도할 수 없도록 명시적으로 구성되어 있습니다. 이러한 규정은 각각 미국 공인 투자자 및 미국인이 아닌 사람에 대한 판매에 적용됩니다.

The terms of WLFI explicitly state, “If transferability of WLFI is sought to be unlocked in the future through protocol governance procedures, such unlock would only be permitted if determined not to contravene applicable law.”

WLFI의 조건에는 “향후 프로토콜 거버넌스 절차를 통해 WLFI의 이전 가능성을 잠금 해제하려는 경우 해당 법률을 위반하지 않는다고 판단되는 경우에만 이러한 잠금 해제가 허용됩니다.”라고 명시되어 있습니다.

Another layer of complexity involves the use of offshore structures, often misunderstood as tools for regulatory evasion. Anonwassielawyer clarifies that these entities serve legitimate purposes, primarily governance and tax optimization. Securities laws are territorial, meaning that setting up in offshore jurisdictions like the Cayman Islands does not exempt projects from compliance if their tokens are sold to US persons. However, offshore structures can provide tax advantages, particularly by deferring taxable events associated with token generation and disposal until the assets are onshored.

또 다른 복잡성 계층은 종종 규제 회피 도구로 오해되는 해양 구조물의 사용과 관련됩니다. Anonwassielawyer는 이러한 법인이 주로 거버넌스 및 세금 최적화와 같은 합법적인 목적을 수행한다는 점을 명확히 했습니다. 증권법은 영토에 적용됩니다. 즉, 케이맨 제도와 같은 해외 관할권에 설립하더라도 해당 토큰이 미국인에게 판매되는 경우 프로젝트의 규정 준수가 면제되지 않습니다. 그러나 역외 구조는 특히 자산이 역내로 유입될 때까지 토큰 생성 및 처분과 관련된 과세 대상 이벤트를 연기함으로써 세금 혜택을 제공할 수 있습니다.

For the crypto industry, the lessons from Trump's initiatives are clear but sobering. Memecoins may represent the lowest common denominator of the market, but their simplicity shields them from regulatory scrutiny. Meanwhile, projects striving to deliver real utility must navigate an increasingly complex and inconsistent regulatory environment. Anonwassielawyer emphasizes this point, advising caution and compliance: “Memecoins are very cool but no fraud please. Securities analysis should be a bit more relaxed but can be sensible. We still have to be careful when selling tokens with security-like features and follow the usual frameworks for such.”

암호화폐 업계에서 트럼프의 계획이 주는 교훈은 분명하지만 진지해집니다. Memecoin은 시장의 가장 낮은 공통 분모를 나타낼 수 있지만 단순성으로 인해 규제 조사로부터 보호됩니다. 한편, 실질적인 유용성을 제공하기 위해 노력하는 프로젝트는 점점 더 복잡하고 일관성이 없는 규제 환경을 헤쳐나가야 합니다. Anonwassielawyer는 주의와 규정 준수를 권고하면서 이 점을 강조합니다. “Memecoin은 매우 멋지지만 사기 행위는 하지 마십시오. 증권 분석은 좀 더 편안해야 하지만 합리적일 수 있습니다. 보안과 유사한 기능을 갖춘 토큰을 판매할 때는 여전히 주의를 기울여야 하며 이에 대한 일반적인 프레임워크를 따라야 합니다.”

At press time, TRUMP traded at $39.26.

보도 당시 TRUMP는 39.26달러에 거래되었습니다.