Memecoins: Hat Trump eine Lücke im Wertpapierrecht ausgenutzt?

Anonwassielawyer beginnt mit einer provokanten Zusammenfassung: „Trump hat in den USA einen Memecoin im Wert von über 70 Milliarden US-Dollar auf den Markt gebracht. Ist Kriminalität jetzt legal?“ Seiner Analyse zufolge existierte die rechtliche Grundlage für solche Einführungen schon immer und basierte auf der Unterscheidung zwischen Wertpapieren und Nicht-Wertpapieren im US-Recht.

Donald Trump's recent foray into the world of cryptocurrency with the launch of his meme coin, TRUMP, has sparked widespread interest and curiosity. A comprehensive analysis by Anonwassielawyer (@wassielawyer), a prominent crypto and finance attorney, has shed light on the legality of Trump's launch, explaining how it managed to slip through the cracks of US securities laws.

Donald Trumps jüngster Ausflug in die Welt der Kryptowährungen mit der Einführung seiner Meme-Münze TRUMP hat großes Interesse und Neugier geweckt. Eine umfassende Analyse von Anonwassielawyer (@wassielawyer), einem bekannten Krypto- und Finanzanwalt, hat Licht auf die Rechtmäßigkeit von Trumps Einführung geworfen und erklärt, wie es ihm gelungen ist, durch die Ritzen der US-Wertpapiergesetze zu schlüpfen.

Memecoins: Has Trump Used A Loophole In Securities Law?

Memecoins: Hat Trump eine Lücke im Wertpapierrecht ausgenutzt?

Anonwassielawyer begins his analysis with a provocative summary: “Trump launched a memecoin that ran to over $70 billion from the US of A. Is crime legal now?” His analysis, however, sets out to demonstrate that the legal foundation for such launches has existed all along, rooted in the distinction between securities and non-securities in US law. Memecoins, which lack inherent utility or revenue-sharing mechanisms, generally do not meet the criteria of an “investment contract” as outlined in the Howey Test.

Anonwassielawyer beginnt seine Analyse mit einer provokanten Zusammenfassung: „Trump hat in den USA einen Memecoin im Wert von über 70 Milliarden US-Dollar auf den Markt gebracht. Ist Kriminalität jetzt legal?“ Seine Analyse soll jedoch zeigen, dass die rechtliche Grundlage für solche Einführungen schon immer existierte und in der Unterscheidung zwischen Wertpapieren und Nicht-Wertpapieren im US-Recht wurzelte. Memecoins, denen es an inhärenten Nutzen- oder Umsatzbeteiligungsmechanismen mangelt, erfüllen im Allgemeinen nicht die Kriterien eines „Investitionsvertrags“, wie im Howey-Test dargelegt.

For a token to be considered a security, it must meet specific criteria, including an investment of money in a common enterprise with a reasonable expectation of profits derived from the efforts of others. In the case of memecoins like TRUMP, these elements are conspicuously absent. The analysis breaks this down with an example: if a token is sold with the promise that proceeds will fund a project expected to generate profits shared with investors, the token would be considered a security.

Damit ein Token als Wertpapier betrachtet werden kann, muss er bestimmte Kriterien erfüllen, einschließlich einer Geldinvestition in ein gemeinsames Unternehmen mit einer angemessenen Erwartung von Gewinnen aus den Bemühungen anderer. Bei Memecoins wie TRUMP fehlen diese Elemente auffällig. Die Analyse schlüsselt dies anhand eines Beispiels auf: Wenn ein Token mit dem Versprechen verkauft wird, dass der Erlös ein Projekt finanzieren wird, von dem erwartet wird, dass es Gewinne generiert, die mit den Anlegern geteilt werden, würde der Token als Wertpapier betrachtet.

However, if a token is sold purely as a speculative asset, with no underlying project or economic value, it falls outside this classification. TRUMP clearly belongs in the latter category. As Anonwassielawyer explains, “If I asked you to buy a memecoin, we aren’t expecting the proceeds to go towards any project. It simply goes to the seller who sells it because he thinks the price will go down. You are simply buying it because you think there’s a next marginal buyer who will take it from you at a higher price. There is no investment contract. There is no underlying value. It’s pure speculation on attention. Thus—not a security.”

Wenn ein Token jedoch ausschließlich als spekulativer Vermögenswert ohne zugrunde liegendes Projekt oder wirtschaftlichen Wert verkauft wird, fällt er nicht in diese Klassifizierung. TRUMP gehört eindeutig in die letztere Kategorie. Anonwassielawyer erklärt: „Wenn ich Sie bitten würde, einen Memecoin zu kaufen, erwarten wir nicht, dass der Erlös einem Projekt zugute kommt. Es geht einfach an den Verkäufer, der es verkauft, weil er glaubt, dass der Preis sinken wird. Sie kaufen es einfach, weil Sie glauben, dass es einen nächsten Grenzkäufer gibt, der es Ihnen zu einem höheren Preis abnehmen wird. Es besteht kein Investitionsvertrag. Es gibt keinen zugrunde liegenden Wert. Es ist reine Aufmerksamkeitsspekulation. Also – keine Sicherheit.“

While the legal status of memecoins is relatively straightforward, the broader implications for the crypto industry are more complex. Projects designed to create genuine value often face significantly higher regulatory hurdles. Tokens that accrue revenue, offer governance rights, or otherwise resemble traditional financial instruments are far more likely to fall within the purview of securities law. This reality has led to growing frustration within the industry, particularly regarding the enforcement policies of regulators like SEC Chair Gary Gensler. As Anonwassielawyer notes, “A lot of the hatred towards Gary Gensler isn’t because he enforced securities laws; it’s because he claimed everything was a security even though they may not have been.”

Während der rechtliche Status von Memecoins relativ einfach ist, sind die umfassenderen Auswirkungen auf die Kryptoindustrie komplexer. Projekte, die auf echte Wertschöpfung ausgerichtet sind, stehen häufig vor deutlich höheren regulatorischen Hürden. Token, die Einnahmen generieren, Governance-Rechte bieten oder auf andere Weise traditionellen Finanzinstrumenten ähneln, fallen weitaus eher in den Geltungsbereich des Wertpapierrechts. Diese Realität hat zu wachsender Frustration in der Branche geführt, insbesondere im Hinblick auf die Durchsetzungsrichtlinien von Aufsichtsbehörden wie dem SEC-Vorsitzenden Gary Gensler. Wie Anonwassielawyer anmerkt: „Ein großer Teil des Hasses gegen Gary Gensler ist nicht darauf zurückzuführen, dass er Wertpapiergesetze durchgesetzt hat; Das liegt daran, dass er behauptete, alles sei eine Sicherheit, auch wenn das vielleicht nicht der Fall war.“

The contrasting approaches taken with TRUMP and Trump's other crypto initiative, World Liberty Finance (WLFI), illustrate this regulatory divide. While TRUMP operates as a speculative memecoin, WLFI adheres to a strict compliance framework designed to satisfy US securities laws. The WLFI token, for instance, is explicitly structured to be non-transferable for at least 12 months, a safeguard to ensure compliance with Regulation D and Regulation S. These regulations govern sales to US accredited investors and non-US persons, respectively.

Die gegensätzlichen Ansätze von TRUMP und Trumps anderer Krypto-Initiative, World Liberty Finance (WLFI), verdeutlichen diese regulatorische Kluft. Während TRUMP als spekulativer Memecoin fungiert, hält sich WLFI an einen strengen Compliance-Rahmen, der darauf ausgelegt ist, die US-amerikanischen Wertpapiergesetze einzuhalten. Der WLFI-Token beispielsweise ist ausdrücklich so strukturiert, dass er für mindestens 12 Monate nicht übertragbar ist, eine Schutzmaßnahme zur Gewährleistung der Einhaltung von Regulation D und Regulation S. Diese Vorschriften regeln den Verkauf an in den USA akkreditierte Anleger bzw. Nicht-US-Personen.

The terms of WLFI explicitly state, “If transferability of WLFI is sought to be unlocked in the future through protocol governance procedures, such unlock would only be permitted if determined not to contravene applicable law.”

In den Bedingungen von WLFI heißt es ausdrücklich: „Wenn die Übertragbarkeit von WLFI in Zukunft durch Protokoll-Governance-Verfahren freigegeben werden soll, wäre eine solche Freigabe nur zulässig, wenn festgestellt wird, dass sie nicht gegen geltendes Recht verstößt.“

Another layer of complexity involves the use of offshore structures, often misunderstood as tools for regulatory evasion. Anonwassielawyer clarifies that these entities serve legitimate purposes, primarily governance and tax optimization. Securities laws are territorial, meaning that setting up in offshore jurisdictions like the Cayman Islands does not exempt projects from compliance if their tokens are sold to US persons. However, offshore structures can provide tax advantages, particularly by deferring taxable events associated with token generation and disposal until the assets are onshored.

Eine weitere Komplexitätsebene betrifft den Einsatz von Offshore-Strukturen, die oft als Instrumente zur Umgehung von Vorschriften missverstanden werden. Anonwassielawyer stellt klar, dass diese Unternehmen legitimen Zwecken dienen, vor allem Governance und Steueroptimierung. Wertpapiergesetze gelten territorial, was bedeutet, dass die Gründung in Offshore-Gerichtsbarkeiten wie den Cayman-Inseln Projekte nicht von der Einhaltung der Vorschriften ausschließt, wenn ihre Token an US-Personen verkauft werden. Allerdings können Offshore-Strukturen Steuervorteile bieten, insbesondere indem sie steuerpflichtige Ereignisse im Zusammenhang mit der Token-Generierung und -Veräußerung aufschieben, bis die Vermögenswerte ans Land gebracht werden.

For the crypto industry, the lessons from Trump's initiatives are clear but sobering. Memecoins may represent the lowest common denominator of the market, but their simplicity shields them from regulatory scrutiny. Meanwhile, projects striving to deliver real utility must navigate an increasingly complex and inconsistent regulatory environment. Anonwassielawyer emphasizes this point, advising caution and compliance: “Memecoins are very cool but no fraud please. Securities analysis should be a bit more relaxed but can be sensible. We still have to be careful when selling tokens with security-like features and follow the usual frameworks for such.”

Für die Kryptoindustrie sind die Lehren aus Trumps Initiativen klar, aber ernüchternd. Memecoins stellen vielleicht den kleinsten gemeinsamen Nenner des Marktes dar, aber ihre Einfachheit schützt sie vor behördlicher Kontrolle. Unterdessen müssen sich Projekte, die einen echten Nutzen erbringen wollen, in einem immer komplexeren und inkonsistenteren regulatorischen Umfeld zurechtfinden. Anonwassielawyer betont diesen Punkt und rät zur Vorsicht und Compliance: „Memecoins sind sehr cool, aber bitte kein Betrug.“ Die Wertpapieranalyse sollte etwas entspannter sein, kann aber sinnvoll sein. Wir müssen beim Verkauf von Token mit sicherheitsähnlichen Funktionen weiterhin vorsichtig sein und die üblichen Rahmenbedingungen dafür einhalten.“

At press time, TRUMP traded at $39.26.

Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde TRUMP bei 39,26 $ gehandelt.