새로운 SEC 직원 성명서에 따르면 밈 동전은 일반적으로 유가 증권을 구성하지 않습니다.

2025 년 2 월 27 일, US Securities and Exchange Commission (SEC)은 Meme Coins (성명서)에 대한 직원 성명서를 발표했습니다.

On February 27, 2025, the US Securities and Exchange Commission (SEC) released a Staff Statement on meme coins (the Statement). In the Statement, the Division's Staff shared its views that meme coins, generally speaking, do not typically constitute securities, nor does their transfer constitute the sale of securities under federal securities laws.1 The Staff makes clear, however, that the Statement does not negate the possible finding of an investment contract, depending on the facts and circumstances. These facts and circumstances include, but are not limited to, marketing/promotional efforts and pooling of funds for business purposes.2

2025 년 2 월 27 일, US Securities and Exchange Commission (SEC)은 Meme Coins (성명서)에 대한 직원 성명서를 발표했습니다. 성명서에서, 부서의 직원은 일반적으로 Meme Coins가 일반적으로 유가 증권을 구성하지 않으며, 이전도 연방 증권법에 따라 증권의 판매를 구성하지 않는다는 견해를 공유했습니다. 그러나 직원은 사실과 상황에 따라 투자 계약의 가능한 발견을 부정하지 않는다는 것을 분명히합니다. 이러한 사실과 상황에는 비즈니스 목적으로 마케팅/홍보 노력과 자금 모금이 포함되지만 이에 국한되지는 않습니다 .2

Regardless of how caveated, the Statement has sparked internal debate within the SEC. Commissioner Caroline Crenshaw criticized the Statement for its lack of a clear definition of a meme coin. She emphasized that the "economic reality" of most meme coins - in her view, to make money and generate profits based on the efforts of others, which implicate the finding of an investment contract and thereby a security - is neglected in the Staff Statement.3

이 성명서는 SEC 내에서 내부 토론을 촉발시켰다. Caroline Crenshaw 커미셔너는 밈 동전에 대한 명확한 정의가 부족하다고 진술을 비판했습니다. 그녀는 대부분의 밈 동전의 "경제적 현실"이 그녀의 견해로는 다른 사람들의 노력에 따라 돈을 벌고 투자 계약의 발견을 암시하고 보안에 기초하여 이익을 창출하는 것이 직원 성명서에서 무시된다고 강조했다 .3.

As this article will discuss, the ongoing debate surrounding the classification of meme coins are important for Canadian businesses operating in the digital asset space, particularly given the overlapping investment contract tests and securities policies between Canada and our neighbours to the south.

이 기사에서 논의 할 바와 같이, Meme Coins의 분류를 둘러싼 진행중인 토론은 디지털 자산 공간에서 운영되는 캐나다 기업, 특히 캐나다와 이웃의 남쪽에 대한 겹치는 투자 계약 테스트 및 유가 증권 정책을 고려할 때 중요합니다.

What is a Meme Coin?

밈 동전이란 무엇입니까?

Meme coins are a subset of cryptocurrencies that are often inspired by internet memes, jokes and current events. Unlike traditional cryptocurrencies such as Bitcoin, meme coins usually gain popularity through social media and online communities, and oftentimes lack real-world applications. They are often highly volatile and speculative, with their value largely driven by online trends, social media hype, and community sentiment rather than fundamental economic or technological factors.4

Meme Coins는 종종 인터넷 밈, 농담 및 현재 이벤트에서 영감을 얻은 암호 화폐의 하위 집합입니다. Bitcoin과 같은 기존의 암호 화폐와 달리 Meme Coin은 일반적으로 소셜 미디어 및 온라인 커뮤니티를 통해 인기를 얻고 종종 실제 응용 프로그램이 부족합니다. 그들은 종종 휘발성과 투기 적이며, 그들의 가치는 온라인 트렌드, 소셜 미디어 과대 광고 및 기본적인 경제적 또는 기술적 요인보다는 커뮤니티 감정에 의해 주도되는 가치가 있습니다.

Ongoing Discussion of Cryptocurrency: Security or Commodity?

cryptocurrency에 대한 지속적인 논의 : 보안 또는 상품?

As we have communicated in prior Cassels Comments, the classification of cryptocurrencies has been a topic of debate for quite some time in the United States. In the US, the Commodity Futures Trading Commission (CFTC) views Bitcoin and other cryptocurrencies as commodities.5 However, the previous SEC administration has, in numerous staff comments and enforcement actions, indicated that certain crypto assets may be considered, or the manner by which they are sold may be considered, securities transactions, implicating registration and disclosure requirements.6

우리가 이전의 Cassels 의견에 전달했듯이, cryptocurrencies의 분류는 미국에서 꽤 오랫동안 논쟁의 주제였습니다. 미국에서 CFTC (Commodity Futures Trading Commission)는 비트 코인 및 기타 암호 화폐를 상품으로보고 있습니다 .5 그러나 이전 SEC 행정부는 수많은 직원 의견 및 집행 조치에서 특정 암호화 자산이 고려 될 수 있거나 판매되는 방식, 유가 증권 거래 및 공거 요구 사항을 고려할 수 있음을 나타냅니다.

SEC's Analysis: the Howey Test

SEC의 분석 : Howey 테스트

Now, turning to the specifics of the Staff Statement, the Staff of the SEC's Division of Corporation Finance shared its perspective on why meme coins, generally speaking, do not typically constitute securities.

이제 직원 성명서의 세부 사항을 바탕으로 SEC의 Corporation Finance 직원은 Meme Coins가 일반적으로 유가 증권을 구성하지 않는 이유에 대한 관점을 공유했습니다.

Under the U.S. Securities Act, the defined term "security" includes in its definition reference to an "investment contract," though the statute does not define the term investment contract itself.7 The US Supreme Court established the test for an investment contract in SEC v. W.J. Howey Co., which requires that a financial arrangement meet specific criteria including investment of money in a common enterprise, reasonable expectation of profit, and reliance on the efforts of others.8

미국 증권법에 따라, 정의 된 "보안"용어에는 "투자 계약"에 대한 정의 참조가 포함되어 있지만, 법령은 투자 계약 자체라는 용어를 정의하지는 않지만, 미국 대법원은 SEC v. WJ Howey Co.의 투자 계약 시험을 확립했으며, 이는 재정 계약이 일반적인 기업, 이익에 대한 합리적인 기대, 그리고 다른 노력에 대한 투자를 포함한 특정 기준을 충족해야합니다.

Applying the Howey test, and demonstrating the new policies of the SEC set down by the Trump Administration, the Statement posited that the offer and sale of meme coins generally do not meet these criteria. Specifically, meme coins do not typically involve an investment in an enterprise, nor are they purchased with the reasonable expectation of profits derived from the managerial efforts of others. As such, the Statement provided that most meme coins likely fail the Howey test and would not be classified as securities under US federal securities laws.9

Howey 테스트를 적용하고 트럼프 행정부가 설정 한 SEC의 새로운 정책을 시연 한 결과, Meme Coin의 제안 및 판매는 일반적으로 이러한 기준을 충족시키지 못한다고 밝혔다. 구체적으로, Meme Coins는 일반적으로 기업에 대한 투자를 포함하지 않으며 다른 사람의 관리 노력에서 파생 된 이익에 대한 합리적인 기대로 구매하지도 않습니다. 따라서, 성명서는 대부분의 밈 동전이 Howey 테스트에 실패 할 가능성이 있으며 미국 연방 증권법에 따라 증권으로 분류되지 않을 것이라고 규정했습니다 .9

This determination, however, does not provide a blanket exemption. The SEC explicitly cautioned that the characterization of certain meme coins as non-securities does not preclude other forms of civil or criminal liability, such as fraudulent conduct,10 insider trading or money laundering. They further cautioned that the facts and circumstances would govern, and that it remained possible that an arrangement involving meme coins may still implicate securities laws.11

그러나이 결정은 담요 면제를 제공하지 않습니다. SEC는 특정 밈 동전의 특성화가 비 유익성으로서의 특성화가 사기 행위, 10 내부 거래 또는 자금 세탁과 같은 다른 형태의 민사 또는 형사 책임을 배제하지 않는다고 명시 적으로 경고했다. 그들은 사실과 상황이 통제 될 것이며, 밈 동전과 관련된 배열이 여전히 유가 증권법을 암시 할 수 있다고 유지했다 .11.

Commissioner Caroline Crenshaw dissented, expressing concerns about the Statement's broad pronouncements and lack of clarity regarding the definition of meme coins. She argued that the vagueness could be exploited by those seeking to evade regulatory oversight and emphasized the importance of analyzing the "economic reality" of meme coin transactions. Crenshaw highlighted that meme coins are often issued to generate profits for both promoters and holders, and that promoters can influence market demand through various on and off chain activities (e.g., marketing/promotional efforts, insider trading, front-running, sniping etc.). She concluded that the Statement's broad generalizations about meme coins do not align with the individualized inquiry required by the Howey test.12

Caroline Crenshaw 커미셔너는 반대 의견이 있었으며, 성명서의 광범위한 선언에 대한 우려와 밈 동전의 정의에 관한 명확성이 부족했습니다. 그녀는 규제 감독을 피하고자하는 사람들에 의해 모호함이 악용 될 수 있다고 주장하고 밈 동전 거래의 "경제 현실"을 분석하는 것의 중요성을 강조했다. Crenshaw는 Meme Coins가 프로모터와 소지자 모두에게 이익을 창출하기 위해 종종 발행되며, 프로모터는 다양한 온 및 오프 체인 활동 (예 : 마케팅/홍보 노력, 내부자 거래, 선두 주자, 스나이핑 등)을 통해 시장 수요에 영향을 줄 수 있다고 강조했습니다. 그녀는 밈 동전에 대한 성명서의 광범위한 일반화가 Howey Test에 필요한 개별화 된 조사와 일치하지 않는다고 결론지었습니다 .12

Implications for Canada

캐나다에 대한 시사점

In Canada, the regulatory landscape for cryptocurrencies, including meme coins, is still evolving. While the SEC's guidance provides valuable context, Canadian provincial securities regulators and our courts will necessarily be tasked with determining the classification of these assets for offers and sales to Canadians.

캐나다에서는 밈 동전을 포함한 암호 화폐의 규제 환경이 여전히 진화하고 있습니다. SEC의 지침은 귀중한 맥락을 제공하지만 캐나다 지방 증권 규제 기관과 우리 법원은 반드시 해당 자산의 분류 및 캐나다인에 대한 판매를 결정해야합니다.

Both the Ontario and BC Securities Acts define security to include investment contracts.13 The Pacific Coast Coin Exchange v.

온타리오와 BC 증권은 모두 투자 계약을 포함하도록 보안을 정의합니다 .13 Pacific Coast Coin Exchange v.