Ethena의 "합성 달러"가 탈중앙화 금융(DeFi)에 새로운 시스템적 위험을 가져오고 있습니까?

USDe는 스테이블 코인으로 분류되는 것을 피하고 싶지만 DeFi의 일부 대형 플레이어에서는 점점 더 많이 활용되고 있습니다. 그러나 일부에서는 USDe를 중앙 집중식 스테이블 코인으로 취급하면 담보 자산으로서의 위험 프로필이 변경된다는 점을 우려하고 있습니다.

Ethena’s synthetic dollar (USDe) is being increasingly used as a stablecoin across some of the biggest players in decentralized finance (DeFi). However, some are concerned that treating USDe as a centralized stablecoin changes its risk profile as a collateral asset.

Ethena의 합성 달러(USDe)는 탈중앙화 금융(DeFi) 분야의 일부 거대 기업에서 스테이블 코인으로 점점 더 많이 사용되고 있습니다. 그러나 일부에서는 USDe를 중앙 집중식 스테이블 코인으로 취급하면 담보 자산으로서의 위험 프로필이 변경된다는 점을 우려하고 있습니다.

An early-stage Aave governance proposal to peg USDe 1:1 with Tether’s USDT has raised concerns over potential conflicts of interest, especially given the contrast in depeg risks between the two assets.

Tether의 USDT와 USDe를 1:1로 고정시키려는 초기 단계의 Aave 거버넌스 제안은 특히 두 자산 간의 디페그 위험의 대조를 고려할 때 잠재적인 이해 상충에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

The proposal, posted to Aave governance forums on Monday and currently in the “Request for Comments” stage, suggests “hardcoding the USDe price to match the USDT price in Aave’s pricing feeds.”

월요일에 Aave 거버넌스 포럼에 게시되었으며 현재 "의견 요청" 단계에 있는 이 제안에서는 "Aave 가격 피드의 USDT 가격과 일치하도록 USDe 가격을 하드코딩"할 것을 제안합니다.

This would replace the current Chainlink USDe/USD oracle in an attempt to avoid liquidations that prove “unprofitable for liquidators, potentially causing bad debt to Aave.”

이는 "청산인에게 수익성이 없고 Aave에 악성 부채를 초래할 가능성이 있는" 청산을 피하기 위한 시도로 현재 Chainlink USDe/USD 오라클을 대체할 것입니다.

However, both co-authors of the proposal, ChaosLabs and LlamaRisk, are either actively working with or have previously worked for Ethena.

그러나 제안의 공동 저자인 ChaosLabs와 LlamaRisk는 Ethena와 적극적으로 협력하고 있거나 이전에 Ethena에서 일한 적이 있습니다.

Criticism of the proposal boils down to the fact that Tether is (ostensibly) fully-backed by off-chain assets, ensuring the ability to redeem USDT 1:1 for USD off-chain.

제안에 대한 비판은 테더가 (표면적으로) 오프체인 자산에 의해 완전히 지원되어 USDT 1:1을 USD 오프체인으로 상환할 수 있는 능력을 보장한다는 사실로 귀결됩니다.

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USDe, on the other hand, is backed by a delta-neutral balance of long and short ETH positions, exposed to the risk of “persistently negative funding rates” which may occur if market sentiment turns bearish.

반면, USDe는 ETH 롱 포지션과 숏 포지션의 델타 중립 균형을 기반으로 하며, 시장 심리가 약세로 변할 경우 발생할 수 있는 "지속적인 마이너스 펀딩 금리" 위험에 노출되어 있습니다.

One user likened the move to an “aggressive growth proposal” while another criticized the circular logic of acknowledging the differing risks and then treating the assets as having the same value instead of taking appropriate steps.

한 사용자는 이러한 움직임을 "공격적인 성장 제안"에 비유했고, 다른 사용자는 적절한 조치를 취하는 대신 서로 다른 위험을 인정한 다음 자산을 동일한 가치를 갖는 것으로 취급하는 순환 논리를 비판했습니다.

ImperiumPaper also raised similar concerns days earlier following a proposal to expose USDS (the rebranded version of DAI) to USDe and sUSDe via Spark. They also highlighted issues with the timing of such a suggestion.

ImperiumPaper는 USDS(DAI의 브랜드 변경 버전)를 Spark를 통해 USDe 및 sUSDe에 노출하겠다는 제안에 이어 며칠 전 비슷한 우려를 제기했습니다. 그들은 또한 그러한 제안의 시기에 대한 문제도 강조했습니다.

The MakerDAO community bigwig has been a harsh critic of Maker in recent months, selling their stake in governance following a wobbly rebrand and worries over an overleveraged founder putting the project’s token MKR in jeopardy.

MakerDAO 커뮤니티의 거물은 최근 몇 달 동안 Maker를 가혹하게 비판해 왔습니다. 불안정한 브랜드 변경 이후 거버넌스 지분을 매각하고 과도한 레버리지 창립자가 프로젝트의 토큰 MKR을 위험에 빠뜨리는 것에 대해 우려하고 있습니다.

Curve, anyone?

커브, 누구?

Looks like DAI/USDS is about to get partial direct backing by USDe instead of USDC. This is despite the proposer being an investor in Ethena and the risk consultants also working for Ethena. No independent risk assessment given. https://t.co/EvFXNPZHOy

DAI/USDS는 USDC 대신 USDe의 부분적인 직접 지원을 받을 것으로 보입니다. 이는 제안자가 Ethena의 투자자이고 위험 컨설턴트도 Ethena에서 일하고 있음에도 불구하고 그렇습니다. 독립적인 위험 평가가 제공되지 않습니다. https://t.co/EvFXNPZHOy

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In response, Ethena founder Guy Young has denied any conflicts, underlining the project’s risk committee which was set up in order to “provide external discipline and accountability with regards to the ongoing management of the product.”

이에 대해 Ethena 창립자 Guy Young은 "제품의 지속적인 관리와 관련하여 외부 규율과 책임을 제공"하기 위해 설립된 프로젝트의 위험 위원회를 강조하면서 어떠한 갈등도 부인했습니다.

He also points to a recent example of LlamaRisk proposing more stringent measures on the use of sUSDe as collateral on Aave.

그는 또한 Aave에서 sUSDe를 담보로 사용하는 것에 대해 보다 엄격한 조치를 제안하는 LlamaRisk의 최근 사례를 지적합니다.

On Monday, Ethena’s former head of growth (or “taking risk”) Seraphim Czecker stepped down suddenly, stating that the firm is “entering a different phase in its growth.”

월요일, Ethena의 전 성장 책임자(또는 "위험 감수")인 Seraphim Czecker는 회사가 "성장에서 다른 단계에 진입하고 있다"고 말하면서 갑자기 사임했습니다.

However, Ethena shows no signs of slowing down.

그러나 Ethena는 속도를 늦출 기미를 보이지 않습니다.

Yesterday, Young referred to ‘Aavethena’ (which saw combined deposits of sUSDe and USDe on Aave shoot to a total of $1 billion) as a “nice little proof of concept.”

어제 Young은 'Aavethena'(Aave에서 sUSDe와 USDe의 예금을 합쳐 총 10억 달러에 달함)를 '좋은 작은 개념 증명'이라고 언급했습니다.

Earlier today, a 2025 roadmap titled Convergence was published, setting out Ethena’s plans to integrate further with traditional finance and “completely alter the destiny of DeFi.”

오늘 오전, 컨버전스(Convergence)라는 제목의 2025년 로드맵이 발표되어 전통적인 금융과 더욱 통합하고 "DeFi의 운명을 완전히 바꾸겠다"는 Ethena의 계획을 명시했습니다.

Ethena’s Terra Flashbacks

에테나의 테라 플래시백

On launch, Ethena’s high yield on its (don’t-call-it-a) stablecoin USDe drew comparisons to Terra’s UST, which imploded spectacularly in May 2022. While the comparisons were perhaps unfair, given the differing risk profile of the two assets, users were understandably wary after the fallout of UST’s collapse plunged DeFi into a deep and wearing bear market.

출시 당시 Ethena의 스테이블 코인 USDe에 대한 높은 수익률은 2022년 5월에 급격하게 붕괴한 Terra의 UST와 비교되었습니다. 두 자산의 서로 다른 위험 프로필을 고려하면 비교가 불공평했을 수도 있습니다. UST의 붕괴로 인해 DeFi가 깊고 지치는 하락장에 빠진 이후 사용자들은 당연히 경계했습니다.

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Do Kwon, the architect of Terra’s UST and LUNA, which wiped out an estimated $40 billion between them yesterday, pled not guilty to charges of fraud after being extradited to the US earlier in the week.

어제 약 400억 달러의 손실을 낸 테라의 UST와 LUNA의 설계자인 권도권 씨는 이번 주 초 미국으로 송환된 뒤 사기 혐의에 대해 무죄를 주장했습니다.

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