Bringt Ethenas „synthetischer Dollar“ ein neues systemisches Risiko für die dezentrale Finanzierung (DeFi)?

USDe möchte zwar nicht als Stablecoin abgestempelt werden, wird aber bei einigen der größten DeFi-Akteure zunehmend als solcher eingesetzt. Einige sind jedoch besorgt, dass die Behandlung von USDe als zentralisierter Stablecoin sein Risikoprofil als Sicherheitenwert verändert.

Ethena’s synthetic dollar (USDe) is being increasingly used as a stablecoin across some of the biggest players in decentralized finance (DeFi). However, some are concerned that treating USDe as a centralized stablecoin changes its risk profile as a collateral asset.

Der synthetische Dollar (USDe) von Ethena wird zunehmend als Stablecoin von einigen der größten Akteure im dezentralen Finanzwesen (DeFi) verwendet. Einige befürchten jedoch, dass die Behandlung von USDe als zentralisierter Stablecoin sein Risikoprofil als Sicherheitenwert verändert.

An early-stage Aave governance proposal to peg USDe 1:1 with Tether’s USDT has raised concerns over potential conflicts of interest, especially given the contrast in depeg risks between the two assets.

Ein in einem frühen Stadium befindlicher Governance-Vorschlag von Aave, USDe 1:1 an Tethers USDT zu koppeln, hat Bedenken hinsichtlich möglicher Interessenkonflikte geweckt, insbesondere angesichts der unterschiedlichen Depeg-Risiken zwischen den beiden Vermögenswerten.

The proposal, posted to Aave governance forums on Monday and currently in the “Request for Comments” stage, suggests “hardcoding the USDe price to match the USDT price in Aave’s pricing feeds.”

Der Vorschlag, der am Montag in den Governance-Foren von Aave veröffentlicht wurde und sich derzeit in der Phase „Anfrage nach Kommentaren“ befindet, schlägt vor, „den USDe-Preis so zu codieren, dass er dem USDT-Preis in den Preis-Feeds von Aave entspricht“.

This would replace the current Chainlink USDe/USD oracle in an attempt to avoid liquidations that prove “unprofitable for liquidators, potentially causing bad debt to Aave.”

Dies würde das aktuelle Chainlink-USDe/USD-Orakel ersetzen, um Liquidationen zu vermeiden, die sich „für Liquidatoren als unrentabel erweisen und möglicherweise zu Forderungsausfällen bei Aave führen.“

However, both co-authors of the proposal, ChaosLabs and LlamaRisk, are either actively working with or have previously worked for Ethena.

Allerdings arbeiten beide Co-Autoren des Vorschlags, ChaosLabs und LlamaRisk, entweder aktiv mit Ethena zusammen oder haben zuvor für Ethena gearbeitet.

Criticism of the proposal boils down to the fact that Tether is (ostensibly) fully-backed by off-chain assets, ensuring the ability to redeem USDT 1:1 for USD off-chain.

Die Kritik an dem Vorschlag läuft auf die Tatsache hinaus, dass Tether (angeblich) vollständig durch Vermögenswerte außerhalb der Kette gedeckt ist, was die Möglichkeit gewährleistet, USDT 1:1 in USD außerhalb der Kette einzulösen.

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USDe, on the other hand, is backed by a delta-neutral balance of long and short ETH positions, exposed to the risk of “persistently negative funding rates” which may occur if market sentiment turns bearish.

USDe hingegen ist durch ein Delta-neutrales Gleichgewicht aus Long- und Short-ETH-Positionen abgesichert und dem Risiko „anhaltend negativer Finanzierungszinsen“ ausgesetzt, die auftreten können, wenn die Marktstimmung pessimistisch wird.

One user likened the move to an “aggressive growth proposal” while another criticized the circular logic of acknowledging the differing risks and then treating the assets as having the same value instead of taking appropriate steps.

Ein Benutzer verglich den Schritt mit einem „aggressiven Wachstumsvorschlag“, während ein anderer die zirkuläre Logik kritisierte, die unterschiedlichen Risiken anzuerkennen und die Vermögenswerte dann als gleichwertig zu behandeln, anstatt geeignete Schritte zu unternehmen.

ImperiumPaper also raised similar concerns days earlier following a proposal to expose USDS (the rebranded version of DAI) to USDe and sUSDe via Spark. They also highlighted issues with the timing of such a suggestion.

Auch ImperiumPaper äußerte Tage zuvor ähnliche Bedenken, nachdem vorgeschlagen wurde, USDS (die umbenannte Version von DAI) über Spark für USDe und sUSDe verfügbar zu machen. Sie wiesen auch auf Probleme mit dem Zeitpunkt eines solchen Vorschlags hin.

The MakerDAO community bigwig has been a harsh critic of Maker in recent months, selling their stake in governance following a wobbly rebrand and worries over an overleveraged founder putting the project’s token MKR in jeopardy.

Der Bigwig der MakerDAO-Community war in den letzten Monaten ein scharfer Kritiker von Maker und verkaufte seinen Anteil an der Governance nach einem wackeligen Rebranding und befürchtete, dass ein überverschuldeter Gründer den Token MKR des Projekts gefährden könnte.

Curve, anyone?

Kurve, irgendjemand?

Looks like DAI/USDS is about to get partial direct backing by USDe instead of USDC. This is despite the proposer being an investor in Ethena and the risk consultants also working for Ethena. No independent risk assessment given. https://t.co/EvFXNPZHOy

Es sieht so aus, als würde DAI/USDS bald eine teilweise direkte Unterstützung durch USDe anstelle von USDC erhalten. Und das, obwohl der Antragsteller ein Investor von Ethena ist und die Risikoberater auch für Ethena arbeiten. Keine unabhängige Risikobewertung gegeben. https://t.co/EvFXNPZHOy

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In response, Ethena founder Guy Young has denied any conflicts, underlining the project’s risk committee which was set up in order to “provide external discipline and accountability with regards to the ongoing management of the product.”

Als Reaktion darauf bestritt Ethena-Gründer Guy Young jegliche Konflikte und betonte den Risikoausschuss des Projekts, der eingerichtet wurde, um „externe Disziplin und Rechenschaftspflicht im Hinblick auf die laufende Verwaltung des Produkts sicherzustellen“.

He also points to a recent example of LlamaRisk proposing more stringent measures on the use of sUSDe as collateral on Aave.

Er weist auch auf ein aktuelles Beispiel hin, bei dem LlamaRisk strengere Maßnahmen für die Verwendung von sUSDe als Sicherheit für Aave vorschlägt.

On Monday, Ethena’s former head of growth (or “taking risk”) Seraphim Czecker stepped down suddenly, stating that the firm is “entering a different phase in its growth.”

Am Montag trat Ethenas ehemaliger Leiter für Wachstum (oder „Risikobereitschaft“), ​​Seraphim Czecker, plötzlich zurück und erklärte, dass das Unternehmen „in eine andere Phase seines Wachstums eintritt“.

However, Ethena shows no signs of slowing down.

Allerdings zeigt Ethena keine Anzeichen einer Verlangsamung.

Yesterday, Young referred to ‘Aavethena’ (which saw combined deposits of sUSDe and USDe on Aave shoot to a total of $1 billion) as a “nice little proof of concept.”

Gestern bezeichnete Young „Aavethena“ (bei dem die kombinierten Einlagen von sUSDe und USDe auf Aave auf insgesamt 1 Milliarde US-Dollar schossen) als „netten kleinen Proof of Concept“.

Earlier today, a 2025 roadmap titled Convergence was published, setting out Ethena’s plans to integrate further with traditional finance and “completely alter the destiny of DeFi.”

Heute wurde eine Roadmap für 2025 mit dem Titel „Konvergenz“ veröffentlicht, in der Ethenas Pläne dargelegt werden, sich weiter in das traditionelle Finanzwesen zu integrieren und „das Schicksal von DeFi völlig zu verändern“.

Ethena’s Terra Flashbacks

Ethenas Terra-Rückblenden

On launch, Ethena’s high yield on its (don’t-call-it-a) stablecoin USDe drew comparisons to Terra’s UST, which imploded spectacularly in May 2022. While the comparisons were perhaps unfair, given the differing risk profile of the two assets, users were understandably wary after the fallout of UST’s collapse plunged DeFi into a deep and wearing bear market.

Beim Start zog die hohe Rendite von Ethena auf seinen (nennen Sie es nicht einen) Stablecoin USDe Vergleiche mit Terras UST an, der im Mai 2022 spektakulär implodierte. Obwohl die Vergleiche angesichts des unterschiedlichen Risikoprofils der beiden Vermögenswerte vielleicht unfair waren , waren die Benutzer verständlicherweise vorsichtig, nachdem die Folgen des Zusammenbruchs von UST DeFi in einen tiefen und ermüdenden Bärenmarkt gestürzt hatten.

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Do Kwon, the architect of Terra’s UST and LUNA, which wiped out an estimated $40 billion between them yesterday, pled not guilty to charges of fraud after being extradited to the US earlier in the week.

Do Kwon, der Architekt von Terras UST und LUNA, die gestern zusammen schätzungsweise 40 Milliarden US-Dollar vernichtet haben, bekannte sich der Anklage wegen Betrugs nicht schuldig, nachdem er Anfang der Woche an die USA ausgeliefert wurde.

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