Ethena Labsに対抗する新たなプロトコルの登場で、利回りの高いステーブルコインの戦いが激化

分散型ステーブルコインに対する市場の欲求は決して衰えることはありません。 DAI から UST まで、分散型ステーブルコインの進化は数回の繰り返しを経てきました。

Stablecoins, pegged mainly to the US dollar, serve not only as chips for exchanging other tokens but also for payment functions. With the overall market capitalization of this sector exceeding $200 billion, it is a relatively mature segment of the crypto market.

ステーブルコインは主に米ドルに固定されており、他のトークンを交換するためのチップとしてだけでなく、支払い機能としても機能します。このセクター全体の時価総額は 2,000 億ドルを超えており、仮想通貨市場の中でも比較的成熟したセグメントです。

However, the most common stablecoins on the market today, USDT and USDC, are both centralized entities, with their combined market share approaching 90%. Other projects are also eager to grab a piece of this pie. For instance, the Web 2 payment giant PayPal launched its own stablecoin, pyUSD, in 2023 to secure its position early; recently, XRP's parent company Ripple also issued RLUSD in an attempt to challenge the stablecoin market.

しかし、今日の市場で最も一般的なステーブルコインであるUSDTとUSDCはどちらも中央集権的な存在であり、それらを合わせた市場シェアは90%に近づいています。他のプロジェクトもこのパイの一部を手に入れようとしています。たとえば、Web 2 決済の巨人 PayPal は、早期に地位を確保するために 2023 年に独自のステーブルコイン pyUSD を開始しました。最近、XRPの親会社リップルもステーブルコイン市場に挑戦するためにRLUSDを発行しました。

These two cases primarily focus on the payment functionalities of stablecoins, which are mostly backed by US dollars or short-term government bonds, while decentralized stablecoins emphasize yield, pegging mechanisms, and composability with DeFi.

これら 2 つのケースは主に、主に米ドルまたは短期国債によって裏付けられているステーブルコインの決済機能に焦点を当てているのに対し、分散型ステーブルコインは利回り、ペッギング メカニズム、および DeFi との組み合わせ可能性を重視しています。

The market's desire for decentralized stablecoins has never waned. From DAI to UST, the evolution of decentralized stablecoins has gone through several iterations, with Ethena pioneering the use of futures arbitrage and staking to generate yield with USDe, which has opened users' imaginations regarding yield-bearing stablecoins. The market capitalization of USDe stablecoin ranks third in the entire market, reaching $5.9 billion. Recently, Ethena partnered with BlackRock to launch the USDtb stablecoin, which provides yield from RWA, avoiding the risk of funding rates turning negative, and ensuring stable income during both bull and bear markets, thus completing its overall product line and making Ethena a focal point of market attention.

分散型ステーブルコインに対する市場の欲求は決して衰えることはありません。 DAI から UST まで、分散型ステーブルコインの進化は数回の反復を経て、Ethena はUSDe で利回りを生み出すための先物アービトラージとステーキングの使用を先駆けて開拓し、利回りを生み出すステーブルコインに対するユーザーの想像力を広げてきました。 USDeステーブルコインの時価総額は市場全体で3位にランクされ、59億ドルに達する。最近、Ethena は BlackRock と提携して USDtb ステーブルコインを発売しました。これは RWA からの利回りを提供し、資金調達金利がマイナスになるリスクを回避し、強気市場と弱気市場の両方で安定した収入を確保することで、製品ライン全体を完成させ、Ethena を中心的な存在にしました。市場の注目を集めています。

In light of Ethena's success, more yield-bearing stablecoin-related protocols have emerged in the market, such as Usual, which recently announced a partnership with Ethena; Anzen, built on the Base ecosystem; and Resolv, which uses ETH as collateral. What are the pegging mechanisms of these three protocols? Where do their yields come from? Let's take a look with WOO X Research.

Ethena の成功を考慮して、より利回りの高いステーブルコイン関連のプロトコルが市場に登場しています。たとえば、最近 Ethena との提携を発表した Usual などです。 Baseエコシステム上に構築されたAnzen。そしてResolvはETHを担保として使用します。これら 3 つのプロトコルのペギング メカニズムは何ですか?彼らの収穫量はどこから来ているのでしょうか？ WOO X Researchで見てみましょう。

USUAL: Strong Team Background with Ponzi-like Attributes in Token Design

通常: トークン設計にポンジのような属性を備えた強力なチームの背景

The RWA yield-bearing stablecoin has short-term government bonds as its underlying yield-bearing assets, with the stablecoin pegged at USD0. After staking USD0, users receive USD0++, with $USUAL as the staking reward. They believe that current stablecoin issuers are overly centralized, akin to traditional banks, which rarely distribute value to users. USUAL aims to make users co-owners of the project, returning 90% of the generated value to users.

RWA 利回りステーブルコインは、その原資産として短期国債を保有しており、ステーブルコインは 0 米ドルに固定されています。 USD0 をステーキングした後、ユーザーは $USUAL をステーキング報酬として USD0++ を受け取ります。彼らは、現在のステーブルコイン発行者は過度に集中化されており、ユーザーに価値をほとんど分配しない従来の銀行に似ていると考えています。 USUAL はユーザーをプロジェクトの共同所有者とし、生成された価値の 90% をユーザーに還元することを目指しています。

Regarding the project's background, CEO Pierre Person has served as a member of the French National Assembly and as a political advisor to French President Macron. The Asia-Pacific executive Yoko was a former fundraiser for the French presidential election. The project has strong political and business connections in France, and the key to RWA is transferring real assets onto the blockchain, where regulatory and governmental support is crucial for the project's success. Clearly, USUAL has good political and business relationships, providing a strong moat for the project.

プロジェクトの背景については、CEOのピエール・ペルソン氏はフランス国会議員やマクロン仏大統領の政治顧問などを歴任。アジア太平洋地域の責任者であるヨーコ氏は、フランス大統領選挙の資金集めに携わった経験がある。このプロジェクトにはフランスの政治的およびビジネス的なつながりがあり、RWA の鍵は実物資産をブロックチェーンに転送することであり、プロジェクトの成功には規制と政府の支援が不可欠です。 USUAL が政治的およびビジネス上で良好な関係を築いていることは明らかであり、プロジェクトに強力な堀を提供しています。

Returning to the project mechanism itself, USUAL's token economics exhibit Ponzi-like attributes; it is not merely a mining coin, with no fixed issuance volume. The issuance of USUAL is linked to the TVL of staked USD0 (USD0++), forming an inflation model, but the issuance volume will vary based on the protocol's "revenue growth," strictly ensuring that the inflation rate is less than the protocol's growth rate.

プロジェクトのメカニズム自体に戻ると、USUAL のトークンエコノミクスはポンジのような特性を示します。これは発行量が固定されていない単なるマイニングコインではありません。 USUAL の発行は、ステークされた USD0 (USD0++) の TVL にリンクされ、インフレ モデルを形成しますが、発行量はプロトコルの「収益の伸び」に基づいて変動し、インフレ率がプロトコルの成長率よりも低くなることを厳密に保証します。

Whenever new USD0++ bond tokens are minted, a corresponding proportion of $USUAL is generated and distributed to various parties. The conversion ratio, known as the Minting Rate, will be highest at the beginning after the TGE, following a gradually declining exponential curve, aimed at rewarding early participants and creating token scarcity later, thereby driving up the intrinsic value of the token.

新しい USD0++ 債券トークンが発行されるたびに、対応する割合の $USUAL が生成され、さまざまな当事者に分配されます。ミントレートとして知られる変換率は、初期の参加者に報酬を与え、後でトークンの希少性を生み出し、それによってトークンの本質的価値を高めることを目的として、TGE後の最初に最も高く、徐々に減少する指数関数的な曲線をたどります。

In simple terms, the higher the TVL, the less USUAL is emitted, and the higher the value of a single USUAL.

簡単に言うと、TVL が高くなるほど、発行される USUAL が減り、1 つの USUAL の価値が高くなります。

Higher USUAL price -> Incentivizes staking USD0 -> Increases TVL -> Reduces USUAL emissions -> Increases USUAL price

USUAL価格の上昇 -> USD0のステーキングを奨励 -> TVLの増加 -> USUAL排出量の削減 -> USUAL価格の上昇

USD0's market capitalization increased by 66% over the past week, reaching $1.4 billion, surpassing PyUSD, with USD0++ APY also reaching 50%.

USD0 の時価総額は過去 1 週間で 66% 増加し、14 億ドルに達し、PyUSD を上回り、USD0++ APY も 50% に達しました。

Recently, Usual has also partnered with Ethena to accept USDtb as collateral and subsequently migrate part of the supporting assets of the stablecoin USD0 to USDtb. In the coming months, Usual will become one of the largest minters and holders of USDtb.

最近、Usual は Ethena と提携して USDtb を担保として受け入れ、その後ステーブルコイン USD0 のサポート資産の一部を USDtb に移行しました。今後数か月のうちに、Usual は USDtb の最大のミンターおよび保有者の 1 つとなるでしょう。

As part of this collaboration, Usual will establish an sUSDe vault for holders of the bond product USD0++, allowing Usual users to earn sUSDe rewards while maintaining exposure to Usual. This will enable Usual users to leverage Ethena's rewards

このコラボレーションの一環として、Usual は債券商品 USD0++ の保有者向けに sUSDe 保管庫を設立し、Usual ユーザーが Usual へのエクスポージャーを維持しながら sUSDe の報酬を獲得できるようにします。これにより、Usual ユーザーは Ethena の特典を活用できるようになります。