La bataille des Stablecoins à rendement s'intensifie à mesure que de nouveaux protocoles émergent pour défier Ethena Labs

Le désir du marché pour des pièces stables décentralisées n’a jamais faibli. Du DAI à l’UST, l’évolution des pièces stables décentralisées a connu plusieurs itérations.

Stablecoins, pegged mainly to the US dollar, serve not only as chips for exchanging other tokens but also for payment functions. With the overall market capitalization of this sector exceeding $200 billion, it is a relatively mature segment of the crypto market.

Les Stablecoins, principalement rattachés au dollar américain, servent non seulement de puces pour l'échange d'autres jetons, mais également de fonctions de paiement. Avec une capitalisation boursière globale de ce secteur dépassant 200 milliards de dollars, il s’agit d’un segment relativement mature du marché de la cryptographie.

However, the most common stablecoins on the market today, USDT and USDC, are both centralized entities, with their combined market share approaching 90%. Other projects are also eager to grab a piece of this pie. For instance, the Web 2 payment giant PayPal launched its own stablecoin, pyUSD, in 2023 to secure its position early; recently, XRP's parent company Ripple also issued RLUSD in an attempt to challenge the stablecoin market.

Cependant, les pièces stables les plus courantes sur le marché aujourd'hui, l'USDT et l'USDC, sont toutes deux des entités centralisées, avec leur part de marché combinée approchant les 90 %. D’autres projets sont également impatients de s’emparer d’une part de ce gâteau. Par exemple, le géant des paiements Web 2 PayPal a lancé son propre stablecoin, pyUSD, en 2023 pour sécuriser sa position plus tôt ; Récemment, la société mère de XRP, Ripple, a également émis du RLUSD pour tenter de défier le marché du stablecoin.

These two cases primarily focus on the payment functionalities of stablecoins, which are mostly backed by US dollars or short-term government bonds, while decentralized stablecoins emphasize yield, pegging mechanisms, and composability with DeFi.

Ces deux cas se concentrent principalement sur les fonctionnalités de paiement des pièces stables, qui sont principalement adossées à des dollars américains ou à des obligations d'État à court terme, tandis que les pièces stables décentralisées mettent l'accent sur le rendement, les mécanismes de rattachement et la composabilité avec DeFi.

The market's desire for decentralized stablecoins has never waned. From DAI to UST, the evolution of decentralized stablecoins has gone through several iterations, with Ethena pioneering the use of futures arbitrage and staking to generate yield with USDe, which has opened users' imaginations regarding yield-bearing stablecoins. The market capitalization of USDe stablecoin ranks third in the entire market, reaching $5.9 billion. Recently, Ethena partnered with BlackRock to launch the USDtb stablecoin, which provides yield from RWA, avoiding the risk of funding rates turning negative, and ensuring stable income during both bull and bear markets, thus completing its overall product line and making Ethena a focal point of market attention.

Le désir du marché pour des pièces stables décentralisées n’a jamais faibli. Du DAI à l'UST, l'évolution des pièces stables décentralisées a connu plusieurs itérations, Ethena étant pionnière dans l'utilisation de l'arbitrage à terme et du jalonnement pour générer du rendement avec l'USDe, ce qui a ouvert l'imagination des utilisateurs concernant les pièces stables porteuses de rendement. La capitalisation boursière du stablecoin USDe se classe au troisième rang sur l’ensemble du marché, atteignant 5,9 milliards de dollars. Récemment, Ethena s'est associée à BlackRock pour lancer le stablecoin USDtb, qui fournit un rendement à partir de RWA, évitant le risque que les taux de financement deviennent négatifs et garantissant un revenu stable pendant les marchés haussiers et baissiers, complétant ainsi sa gamme globale de produits et faisant d'Ethena un point focal. de l'attention du marché.

In light of Ethena's success, more yield-bearing stablecoin-related protocols have emerged in the market, such as Usual, which recently announced a partnership with Ethena; Anzen, built on the Base ecosystem; and Resolv, which uses ETH as collateral. What are the pegging mechanisms of these three protocols? Where do their yields come from? Let's take a look with WOO X Research.

À la lumière du succès d'Ethena, des protocoles liés aux stablecoins plus générateurs de rendement ont émergé sur le marché, comme Usual, qui a récemment annoncé un partenariat avec Ethena ; Anzen, construit sur l'écosystème Base ; et Resolv, qui utilise l'ETH comme garantie. Quels sont les mécanismes de rattachement de ces trois protocoles ? D'où viennent leurs rendements ? Jetons un coup d'œil avec WOO X Research.

USUAL: Strong Team Background with Ponzi-like Attributes in Token Design

HABITUDE : solide expérience d'équipe avec des attributs de type Ponzi dans la conception des jetons

The RWA yield-bearing stablecoin has short-term government bonds as its underlying yield-bearing assets, with the stablecoin pegged at USD0. After staking USD0, users receive USD0++, with $USUAL as the staking reward. They believe that current stablecoin issuers are overly centralized, akin to traditional banks, which rarely distribute value to users. USUAL aims to make users co-owners of the project, returning 90% of the generated value to users.

Le stablecoin porteur de rendement RWA a des obligations d'État à court terme comme actifs sous-jacents porteurs de rendement, le stablecoin étant fixé à 0 USD. Après avoir misé 0 USD, les utilisateurs reçoivent 0 USD++, avec $USUAL comme récompense de mise. Ils estiment que les émetteurs actuels de stablecoins sont trop centralisés, à l’instar des banques traditionnelles, qui distribuent rarement de la valeur aux utilisateurs. USUAL vise à rendre les utilisateurs copropriétaires du projet, en restituant 90 % de la valeur générée aux utilisateurs.

Regarding the project's background, CEO Pierre Person has served as a member of the French National Assembly and as a political advisor to French President Macron. The Asia-Pacific executive Yoko was a former fundraiser for the French presidential election. The project has strong political and business connections in France, and the key to RWA is transferring real assets onto the blockchain, where regulatory and governmental support is crucial for the project's success. Clearly, USUAL has good political and business relationships, providing a strong moat for the project.

Concernant le contexte du projet, le PDG Pierre Person a été membre de l'Assemblée nationale française et conseiller politique du président français Macron. L'exécutif Asie-Pacifique, Yoko, était un ancien collecteur de fonds pour l'élection présidentielle française. Le projet a de solides liens politiques et commerciaux en France, et la clé de RWA réside dans le transfert d'actifs réels sur la blockchain, où le soutien réglementaire et gouvernemental est crucial pour le succès du projet. De toute évidence, USUAL entretient de bonnes relations politiques et commerciales, offrant ainsi un solide avantage au projet.

Returning to the project mechanism itself, USUAL's token economics exhibit Ponzi-like attributes; it is not merely a mining coin, with no fixed issuance volume. The issuance of USUAL is linked to the TVL of staked USD0 (USD0++), forming an inflation model, but the issuance volume will vary based on the protocol's "revenue growth," strictly ensuring that the inflation rate is less than the protocol's growth rate.

Pour en revenir au mécanisme du projet lui-même, l'économie symbolique d'USUAL présente des attributs de type Ponzi ; il ne s’agit pas simplement d’une pièce minière, sans volume d’émission fixe. L'émission d'USUAL est liée à la TVL de 0 USD mis en jeu (USD0++), formant un modèle d'inflation, mais le volume d'émission variera en fonction de la « croissance des revenus » du protocole, garantissant strictement que le taux d'inflation est inférieur au taux de croissance du protocole.

Whenever new USD0++ bond tokens are minted, a corresponding proportion of $USUAL is generated and distributed to various parties. The conversion ratio, known as the Minting Rate, will be highest at the beginning after the TGE, following a gradually declining exponential curve, aimed at rewarding early participants and creating token scarcity later, thereby driving up the intrinsic value of the token.

Chaque fois que de nouveaux jetons obligataires USD0++ sont émis, une proportion correspondante de $USUAL est générée et distribuée aux différentes parties. Le taux de conversion, connu sous le nom de Minting Rate, sera le plus élevé au début après le TGE, suivant une courbe exponentielle progressivement décroissante, visant à récompenser les premiers participants et à créer une rareté des jetons plus tard, augmentant ainsi la valeur intrinsèque du jeton.

In simple terms, the higher the TVL, the less USUAL is emitted, and the higher the value of a single USUAL.

En termes simples, plus la TVL est élevée, moins USUAL est émis et plus la valeur d'un seul USUAL est élevée.

Higher USUAL price -> Incentivizes staking USD0 -> Increases TVL -> Reduces USUAL emissions -> Increases USUAL price

Prix ​​​​HABITUEL plus élevé -> Encourage le jalonnement de 0 USD -> Augmente le TVL -> Réduit les émissions HABITUELLES -> Augmente le prix HABITUEL

USD0's market capitalization increased by 66% over the past week, reaching $1.4 billion, surpassing PyUSD, with USD0++ APY also reaching 50%.

La capitalisation boursière de l'USD0 a augmenté de 66 % au cours de la semaine dernière, atteignant 1,4 milliard de dollars, dépassant le PyUSD, l'APY USD0++ atteignant également 50 %.

Recently, Usual has also partnered with Ethena to accept USDtb as collateral and subsequently migrate part of the supporting assets of the stablecoin USD0 to USDtb. In the coming months, Usual will become one of the largest minters and holders of USDtb.

Récemment, Usual s'est également associé à Ethena pour accepter l'USDtb comme garantie et migrer ensuite une partie des actifs de support du stablecoin USD0 vers l'USDtb. Dans les mois à venir, Usual deviendra l’un des plus grands émetteurs et détenteurs d’USDtb.

As part of this collaboration, Usual will establish an sUSDe vault for holders of the bond product USD0++, allowing Usual users to earn sUSDe rewards while maintaining exposure to Usual. This will enable Usual users to leverage Ethena's rewards

Dans le cadre de cette collaboration, Usual établira un coffre-fort sUSDe pour les détenteurs du produit obligataire USD0++, permettant aux utilisateurs d'Usual de gagner des récompenses sUSDe tout en conservant une exposition à Usual. Cela permettra aux utilisateurs habituels de tirer parti des récompenses d'Ethena.