Der Kampf um renditebringende Stablecoins verschärft sich, da neue Protokolle auftauchen, die Ethena Labs herausfordern

Der Wunsch des Marktes nach dezentralen Stablecoins hat nie nachgelassen. Von DAI bis UST hat die Entwicklung dezentraler Stablecoins mehrere Iterationen durchlaufen.

Stablecoins, pegged mainly to the US dollar, serve not only as chips for exchanging other tokens but also for payment functions. With the overall market capitalization of this sector exceeding $200 billion, it is a relatively mature segment of the crypto market.

Stablecoins, die hauptsächlich an den US-Dollar gekoppelt sind, dienen nicht nur als Chips für den Austausch anderer Token, sondern auch für Zahlungsfunktionen. Mit einer Gesamtmarktkapitalisierung dieses Sektors von über 200 Milliarden US-Dollar handelt es sich um ein relativ ausgereiftes Segment des Kryptomarktes.

However, the most common stablecoins on the market today, USDT and USDC, are both centralized entities, with their combined market share approaching 90%. Other projects are also eager to grab a piece of this pie. For instance, the Web 2 payment giant PayPal launched its own stablecoin, pyUSD, in 2023 to secure its position early; recently, XRP's parent company Ripple also issued RLUSD in an attempt to challenge the stablecoin market.

Die heute am häufigsten auf dem Markt erhältlichen Stablecoins, USDT und USDC, sind jedoch beide zentralisierte Einheiten, deren gemeinsamer Marktanteil fast 90 % beträgt. Auch andere Projekte wollen sich ein Stück von diesem Kuchen ergattern. Beispielsweise hat der Web-2-Zahlungsriese PayPal im Jahr 2023 seinen eigenen Stablecoin, pyUSD, eingeführt, um seine Position frühzeitig zu sichern; Kürzlich hat auch die Muttergesellschaft von XRP, Ripple, RLUSD herausgegeben, um den Stablecoin-Markt herauszufordern.

These two cases primarily focus on the payment functionalities of stablecoins, which are mostly backed by US dollars or short-term government bonds, while decentralized stablecoins emphasize yield, pegging mechanisms, and composability with DeFi.

Diese beiden Fälle konzentrieren sich in erster Linie auf die Zahlungsfunktionen von Stablecoins, die meist durch US-Dollar oder kurzfristige Staatsanleihen gedeckt sind, während bei dezentralen Stablecoins Rendite, Kopplungsmechanismen und Kompatibilität mit DeFi im Vordergrund stehen.

The market's desire for decentralized stablecoins has never waned. From DAI to UST, the evolution of decentralized stablecoins has gone through several iterations, with Ethena pioneering the use of futures arbitrage and staking to generate yield with USDe, which has opened users' imaginations regarding yield-bearing stablecoins. The market capitalization of USDe stablecoin ranks third in the entire market, reaching $5.9 billion. Recently, Ethena partnered with BlackRock to launch the USDtb stablecoin, which provides yield from RWA, avoiding the risk of funding rates turning negative, and ensuring stable income during both bull and bear markets, thus completing its overall product line and making Ethena a focal point of market attention.

Der Wunsch des Marktes nach dezentralen Stablecoins hat nie nachgelassen. Von DAI bis UST hat die Entwicklung dezentraler Stablecoins mehrere Iterationen durchlaufen, wobei Ethena Pionierarbeit bei der Nutzung von Futures-Arbitrage und Stakes zur Generierung von Erträgen mit USDe leistete, was die Fantasie der Nutzer hinsichtlich renditeträchtiger Stablecoins beflügelt hat. Die Marktkapitalisierung des USDe-Stablecoins liegt mit 5,9 Milliarden US-Dollar an dritter Stelle im Gesamtmarkt. Kürzlich hat sich Ethena mit BlackRock zusammengetan, um den USDtb-Stablecoin auf den Markt zu bringen, der RWA-Rendite liefert, das Risiko negativer Finanzierungszinsen vermeidet und stabile Erträge sowohl auf Bullen- als auch auf Bärenmärkten sicherstellt. Damit vervollständigt Ethena seine Gesamtproduktlinie und macht Ethena zu einem Schwerpunkt der Marktaufmerksamkeit.

In light of Ethena's success, more yield-bearing stablecoin-related protocols have emerged in the market, such as Usual, which recently announced a partnership with Ethena; Anzen, built on the Base ecosystem; and Resolv, which uses ETH as collateral. What are the pegging mechanisms of these three protocols? Where do their yields come from? Let's take a look with WOO X Research.

Angesichts des Erfolgs von Ethena sind auf dem Markt renditestärkere Protokolle im Zusammenhang mit Stablecoins entstanden, wie beispielsweise Usual, das kürzlich eine Partnerschaft mit Ethena angekündigt hat; Anzen, aufgebaut auf dem Base-Ökosystem; und Resolv, das ETH als Sicherheit verwendet. Was sind die Pegging-Mechanismen dieser drei Protokolle? Woher kommen ihre Erträge? Werfen wir einen Blick mit WOO X Research.

USUAL: Strong Team Background with Ponzi-like Attributes in Token Design

ÜBLICH: Starker Teamhintergrund mit Ponzi-ähnlichen Attributen im Token-Design

The RWA yield-bearing stablecoin has short-term government bonds as its underlying yield-bearing assets, with the stablecoin pegged at USD0. After staking USD0, users receive USD0++, with $USUAL as the staking reward. They believe that current stablecoin issuers are overly centralized, akin to traditional banks, which rarely distribute value to users. USUAL aims to make users co-owners of the project, returning 90% of the generated value to users.

Dem RWA-Rendite-Stablecoin liegen kurzfristige Staatsanleihen als renditetragende Vermögenswerte zugrunde, wobei der Stablecoin an 0 USD gekoppelt ist. Nach dem Einsatz von 0 USD erhalten Benutzer 0++ USD, mit $USUAL als Einsatzbelohnung. Sie glauben, dass die derzeitigen Stablecoin-Emittenten übermäßig zentralisiert sind, ähnlich wie traditionelle Banken, die selten Wert an die Benutzer verteilen. USUAL zielt darauf ab, Benutzer zu Miteigentümern des Projekts zu machen und 90 % des generierten Werts an die Benutzer zurückzugeben.

Regarding the project's background, CEO Pierre Person has served as a member of the French National Assembly and as a political advisor to French President Macron. The Asia-Pacific executive Yoko was a former fundraiser for the French presidential election. The project has strong political and business connections in France, and the key to RWA is transferring real assets onto the blockchain, where regulatory and governmental support is crucial for the project's success. Clearly, USUAL has good political and business relationships, providing a strong moat for the project.

Was den Hintergrund des Projekts betrifft, so war CEO Pierre Person Mitglied der französischen Nationalversammlung und politischer Berater des französischen Präsidenten Macron. Die Asien-Pazifik-Managerin Yoko war eine ehemalige Spendensammlerin für die französischen Präsidentschaftswahlen. Das Projekt verfügt über starke politische und geschäftliche Verbindungen in Frankreich, und der Schlüssel zu RWA liegt in der Übertragung realer Vermögenswerte auf die Blockchain, wo regulatorische und staatliche Unterstützung für den Erfolg des Projekts von entscheidender Bedeutung ist. Offensichtlich verfügt USUAL über gute politische und geschäftliche Beziehungen, die dem Projekt einen starken Vorsprung verschaffen.

Returning to the project mechanism itself, USUAL's token economics exhibit Ponzi-like attributes; it is not merely a mining coin, with no fixed issuance volume. The issuance of USUAL is linked to the TVL of staked USD0 (USD0++), forming an inflation model, but the issuance volume will vary based on the protocol's "revenue growth," strictly ensuring that the inflation rate is less than the protocol's growth rate.

Zurück zum Projektmechanismus selbst: Die Token-Ökonomie von USUAL weist Ponzi-ähnliche Eigenschaften auf; Es handelt sich nicht nur um eine Mining-Münze ohne festes Ausgabevolumen. Die Ausgabe von USUAL ist an den TVL der eingesetzten USD0 (USD0++) gekoppelt und bildet ein Inflationsmodell, aber das Emissionsvolumen variiert auf der Grundlage des „Einnahmenwachstums“ des Protokolls, wobei strikt sichergestellt wird, dass die Inflationsrate unter der Wachstumsrate des Protokolls liegt.

Whenever new USD0++ bond tokens are minted, a corresponding proportion of $USUAL is generated and distributed to various parties. The conversion ratio, known as the Minting Rate, will be highest at the beginning after the TGE, following a gradually declining exponential curve, aimed at rewarding early participants and creating token scarcity later, thereby driving up the intrinsic value of the token.

Immer wenn neue USD0++-Anleihen-Token geprägt werden, wird ein entsprechender Anteil von $USUAL generiert und an verschiedene Parteien verteilt. Das Umwandlungsverhältnis, bekannt als Minting Rate, wird zu Beginn nach dem TGE am höchsten sein und einer allmählich abfallenden Exponentialkurve folgen, die darauf abzielt, frühe Teilnehmer zu belohnen und später eine Token-Knappheit zu schaffen, wodurch der innere Wert des Tokens steigt.

In simple terms, the higher the TVL, the less USUAL is emitted, and the higher the value of a single USUAL.

Vereinfacht ausgedrückt gilt: Je höher der TVL, desto weniger USUAL wird emittiert und desto höher ist der Wert eines einzelnen USUAL.

Higher USUAL price -> Incentivizes staking USD0 -> Increases TVL -> Reduces USUAL emissions -> Increases USUAL price

Höherer ÜBLICHER Preis -> Anreize für den Einsatz von 0 USD -> Erhöht TVL -> Reduziert ÜBLICHE Emissionen -> Erhöht ÜBLICHER Preis

USD0's market capitalization increased by 66% over the past week, reaching $1.4 billion, surpassing PyUSD, with USD0++ APY also reaching 50%.

Die Marktkapitalisierung von USD0 stieg in der vergangenen Woche um 66 % auf 1,4 Milliarden US-Dollar und übertraf damit PyUSD, wobei USD0++ APY ebenfalls 50 % erreichte.

Recently, Usual has also partnered with Ethena to accept USDtb as collateral and subsequently migrate part of the supporting assets of the stablecoin USD0 to USDtb. In the coming months, Usual will become one of the largest minters and holders of USDtb.

Kürzlich hat sich Usual auch mit Ethena zusammengetan, um USDtb als Sicherheit zu akzeptieren und anschließend einen Teil der unterstützenden Vermögenswerte des Stablecoins USD0 auf USDtb zu migrieren. In den kommenden Monaten wird Usual einer der größten Münzpräger und Inhaber von USDtb werden.

As part of this collaboration, Usual will establish an sUSDe vault for holders of the bond product USD0++, allowing Usual users to earn sUSDe rewards while maintaining exposure to Usual. This will enable Usual users to leverage Ethena's rewards

Im Rahmen dieser Zusammenarbeit wird Usual einen sUSDe-Tresor für Inhaber des Anleiheprodukts USD0++ einrichten, der es Usual-Benutzern ermöglicht, sUSDe-Prämien zu verdienen und gleichzeitig das Engagement bei Usual aufrechtzuerhalten. Dadurch können normale Benutzer die Belohnungen von Ethena nutzen