ステーブルコイン規制は的外れ：民間紙幣はすでに合法

民間銀行による紙または電子形式での償還可能な紙幣の発行は、米国ではすでに合法となっているようです。

Stablecoin regulation is a hot-button issue in the cryptocurrency space. Recent reports from U.S. regulators and the Biden Administration have warned that stablecoins could threaten financial stability, though many are skeptical of that claim. Past proposals have sought to govern the transparency, issuance and licensing of stablecoins, but no legislation has yet been passed.

ステーブルコインの規制は、暗号通貨分野で注目を集めている問題です。米国の規制当局とバイデン政権からの最近の報告書は、ステーブルコインが金融の安定を脅かす可能性があると警告しているが、多くの人がその主張に懐疑的である。過去の提案では、ステーブルコインの透明性、発行、ライセンスを管理することを目指してきましたが、まだ法案は可決されていません。

This debate, however, may be missing an important point: The issuance of redeemable notes by private banks, whether in paper or electronic form, appears to already be legal in the United States.

しかし、この議論には重要な点が欠けている可能性がある。それは、紙であれ電子形式であれ、民間銀行による償還可能な手形の発行は、米国ではすでに合法であると思われるということである。

Thomas Hogan is a senior fellow at the American Institute for Economic Research. He was formerly the chief economist for the U.S. Senate Committee on Banking, Housing, & Urban Affairs. This article is part of CoinDesk’s “Policy Week.”

トーマス・ホーガンは、アメリカ経済研究所の上級研究員です。同氏は以前、米上院銀行・住宅・都市委員会の首席エコノミストを務めていた。この記事はCoinDeskの「Policy Week」の一部です。

Private banknotes were used extensively as a medium of exchange for the majority of U.S. history. Before the establishment of the Federal Reserve in 1913, banks issued paper notes that were redeemable for an equivalent amount of some asset, usually gold. Even after the gold standard ended in 1933, notes issued by national banks continued to circulate, though their numbers dwindled to around $20 million in circulation by 1970.

私設紙幣は、米国の歴史の大部分において交換媒体として広く使用されてきました。 1913 年に連邦準備制度が設立される前、銀行は、何らかの資産 (通常は金) と同額の引き換えが可能な紙幣を発行していました。 1933 年に金本位制が終了した後も、国立銀行が発行した紙幣は流通し続けましたが、その数は 1970 年までに流通額約 2,000 万ドルに減少しました。

Today, the issuance of private banknotes is common practice in several countries. In Hong Kong, Scotland and Northern Ireland, for example, private banks issue paper notes that are redeemable for their respective local currencies. Altogether, private bank-issued currency is legal in dozens of countries around the world.

現在、民間紙幣の発行はいくつかの国で一般的に行われています。たとえば、香港、スコットランド、北アイルランドでは、民間銀行がそれぞれの現地通貨で償還できる紙幣を発行しています。全体として、民間銀行が発行する通貨は、世界中の数十カ国で合法です。

See also: What Is a Stablecoin?

参照: ステーブルコインとは何ですか?

Electronic stablecoins are the modern analog to paper banknotes. Stablecoins are crypto tokens whose value is pegged to some other asset, such as the U.S. dollar. The total market value of the top four U.S. dollar-linked stablecoins is currently around $135 billion, which although quite large, is modest compared to the U.S. monetary base of about $5.4 trillion.

電子ステーブルコインは、紙幣に代わる現代のアナログです。ステーブルコインは、その価値が米ドルなどの他の資産に固定されている暗号トークンです。上位 4 つの米ドル連動ステーブルコインの市場価値の合計は現在約 1,350 億ドルで、これはかなり大きいものの、米国のマネタリーベース約 5 兆 4,000 億ドルと比較すると控えめです。

Most stablecoins are redeemable on demand, just like deposits in a checking or savings account. Tether (USDT), the largest stablecoin by market capitalization, promises redeemability in U.S. dollars. Some stablecoins, such as the dai (DAI) token, require more than 100% collateralization to help ensure token holders’ funds are secure even if the collateral value falls.

ほとんどのステーブルコインは、当座預金や普通預金口座の預金と同様に、オンデマンドで償還できます。時価総額で最大のステーブルコインであるテザー（USDT）は、米ドルでの償還が約束されています。 dai (DAI) トークンなどの一部のステーブルコインでは、担保価値が下がった場合でもトークン所有者の資金の安全を確保するために 100% 以上の担保が必要です。

Legal authority

法的権限

In 2001, U.S. Department of the Treasury economist Kurt Schuler found that the issuance of private banknotes is technically legal in the United States. The tax on state-chartered notes, which effectively prohibited the practice, was repealed in 1976. The laws preventing issuance by nationally chartered banks were repealed in 1994, although a semi-annual tax (totaling 1% per year on the value of notes in circulation) would still apply.

2001年、米国財務省の経済学者カート・シューラーは、米国では民間紙幣の発行が厳密には合法であることを発見した。この行為を事実上禁止していた州公認紙幣に対する税は 1976 年に廃止された。国家公認銀行による発行を禁止する法律は 1994 年に廃止されたが、半年に一度の税金（国内の紙幣価値に対して年間合計 1%）が課せられていた。循環）も引き続き適用されます。

If Schuler is correct, then no law or regulation currently restricts the issuance of private banknotes. A white paper from the Clearing House, a bank association, supports this view, noting that stablecoin-related activities “clearly fall within the existing legal authority of banks.” Further, they write, “no legislative change is required to permit banks to issue digitized deposits” in the form of stablecoins. In 2012, I calculated that U.S. banks could earn billions in profits by issuing their own private notes.

シューラー氏の指摘が正しければ、現在民間紙幣の発行を制限する法律や規制はないことになる。銀行協会であるクリアリングハウスの白書はこの見解を支持しており、ステーブルコイン関連の活動は「明らかに銀行の既存の法的権限の範囲内にある」と指摘している。さらに彼らは、「銀行がステーブルコインの形でデジタル化された預金を発行できるようにするための法改正は必要ない」と書いている。 2012年に私は、米国の銀行が独自の私債を発行することで数十億ドルの利益を得ることができると計算しました。

For regulatory purposes, redeemable stablecoins would presumably be treated like banknotes or other non-interest-bearing liabilities. They would not be subject to reserve requirements, which apply only to transaction accounts and were lowered to zero in 2020. Prior to 1994, national banknotes were required to be fully collateralized, but that requirement is no longer in effect.

規制上の目的から、償還可能なステーブルコインはおそらく紙幣やその他の無利息負債と同様に扱われることになるでしょう。これらは取引口座にのみ適用され、2020年にゼロに引き下げられた準備金要件の対象外となる。1994年以前は、各国紙幣には全額担保が義務付けられていたが、その要件は現在では効力を失っている。

See also: Circle CEO: US Stablecoin Legislation Is ‘Lowest-Hanging Fruit’

関連項目: Circle CEO: 米国のステーブルコイン法案は「最も簡単に実現できるもの」

Bank-issued stablecoins would also not be subject to insurance from the Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), which applies only to specific types of accounts, such as checking and savings accounts.

銀行発行のステーブルコインは、当座預金口座や普通預金口座など特定の種類の口座にのみ適用される連邦預金保険公社（FDIC）の保険の対象にもならない。

State-chartered banks would likely enjoy more regulatory flexibility in issuing stablecoins. Some states, such as New York, have put off the crypto industry with restrictive regulatory regimes, but others including Wyoming have welcomed cryptocurrencies, and might provide a regulatory environment that is more amenable to stablecoins.

州公認銀行は、ステーブルコインの発行において、より柔軟な規制を享受できる可能性が高い。ニューヨーク州など一部の州は制限的な規制制度で仮想通貨業界を先送りしているが、ワイオミング州など他の州は仮想通貨を歓迎しており、ステーブルコインにとってより適した規制環境を提供する可能性がある。

Another question is whether anti-money laundering (AML) laws, such as know-your-customer (KYC) requirements, would apply to bank-issued stablecoins. Some might argue that holding a stablecoin is like having a bank deposit, but a more apt comparison is to personal or cashier’s checks, which require only the check writer to have an account at the issuing bank. Signed checks can be passed on to other users who eventually redeem them. AML and KYC laws do not apply to intermediate holders of the check, only the check writer and possibly the redeemer. This standard should

もう1つの疑問は、顧客確認（KYC）要件などのマネーロンダリング防止（AML）法が銀行発行のステーブルコインに適用されるかどうかだ。ステーブルコインの保有は銀行預金を持つようなものだと主張する人もいるかもしれませんが、より適切な比較は、小切手の発行者のみが発行銀行に口座を持っている必要がある個人小切手または出納小切手と比較することです。署名された小切手は、最終的に小切手を引き換える他のユーザーに渡すことができます。 AML および KYC 法は小切手の中間保有者には適用されず、小切手の発行者および場合によっては引き換え人にのみ適用されます。この規格は、