Die Stablecoin-Regulierung verfehlt das Wesentliche: Private Banknoten sind bereits legal

Die Ausgabe rückzahlbarer Schuldverschreibungen durch Privatbanken in Papier- oder elektronischer Form scheint in den Vereinigten Staaten bereits legal zu sein.

Stablecoin regulation is a hot-button issue in the cryptocurrency space. Recent reports from U.S. regulators and the Biden Administration have warned that stablecoins could threaten financial stability, though many are skeptical of that claim. Past proposals have sought to govern the transparency, issuance and licensing of stablecoins, but no legislation has yet been passed.

Die Stablecoin-Regulierung ist ein heißes Thema im Kryptowährungsbereich. Jüngste Berichte von US-Aufsichtsbehörden und der Biden-Administration haben davor gewarnt, dass Stablecoins die Finanzstabilität gefährden könnten, obwohl viele dieser Behauptung skeptisch gegenüberstehen. Frühere Vorschläge zielten darauf ab, die Transparenz, Ausgabe und Lizenzierung von Stablecoins zu regeln, es wurde jedoch noch kein Gesetz verabschiedet.

This debate, however, may be missing an important point: The issuance of redeemable notes by private banks, whether in paper or electronic form, appears to already be legal in the United States.

In dieser Debatte geht jedoch möglicherweise ein wichtiger Punkt außer Acht: Die Ausgabe einlösbarer Schuldverschreibungen durch Privatbanken, sei es in Papier- oder elektronischer Form, scheint in den Vereinigten Staaten bereits legal zu sein.

Thomas Hogan is a senior fellow at the American Institute for Economic Research. He was formerly the chief economist for the U.S. Senate Committee on Banking, Housing, & Urban Affairs. This article is part of CoinDesk’s “Policy Week.”

Thomas Hogan ist Senior Fellow am American Institute for Economic Research. Zuvor war er Chefökonom des US-Senatsausschusses für Banken, Wohnungsbau und Stadtangelegenheiten. Dieser Artikel ist Teil der „Policy Week“ von CoinDesk.

Private banknotes were used extensively as a medium of exchange for the majority of U.S. history. Before the establishment of the Federal Reserve in 1913, banks issued paper notes that were redeemable for an equivalent amount of some asset, usually gold. Even after the gold standard ended in 1933, notes issued by national banks continued to circulate, though their numbers dwindled to around $20 million in circulation by 1970.

Private Banknoten wurden für den Großteil der US-Geschichte ausgiebig als Tauschmittel verwendet. Vor der Gründung der Federal Reserve im Jahr 1913 gaben Banken Papierscheine aus, die gegen den entsprechenden Betrag eines Vermögenswerts, normalerweise Gold, einlösbar waren. Auch nach dem Ende des Goldstandards im Jahr 1933 waren von Nationalbanken ausgegebene Banknoten weiterhin im Umlauf, obwohl ihre Zahl bis 1970 auf rund 20 Millionen US-Dollar im Umlauf sank.

Today, the issuance of private banknotes is common practice in several countries. In Hong Kong, Scotland and Northern Ireland, for example, private banks issue paper notes that are redeemable for their respective local currencies. Altogether, private bank-issued currency is legal in dozens of countries around the world.

Die Ausgabe privater Banknoten ist heute in mehreren Ländern gängige Praxis. In Hongkong, Schottland und Nordirland beispielsweise geben Privatbanken Papierscheine aus, die in die jeweilige Landeswährung einlösbar sind. Insgesamt sind von Privatbanken ausgegebene Währungen in Dutzenden von Ländern auf der ganzen Welt legal.

See also: What Is a Stablecoin?

Siehe auch: Was ist ein Stablecoin?

Electronic stablecoins are the modern analog to paper banknotes. Stablecoins are crypto tokens whose value is pegged to some other asset, such as the U.S. dollar. The total market value of the top four U.S. dollar-linked stablecoins is currently around $135 billion, which although quite large, is modest compared to the U.S. monetary base of about $5.4 trillion.

Elektronische Stablecoins sind das moderne Gegenstück zu Papierbanknoten. Stablecoins sind Krypto-Token, deren Wert an einen anderen Vermögenswert, beispielsweise den US-Dollar, gekoppelt ist. Der Gesamtmarktwert der vier wichtigsten US-Dollar-gebundenen Stablecoins beträgt derzeit rund 135 Milliarden US-Dollar, was zwar recht groß, aber im Vergleich zur US-Geldbasis von etwa 5,4 Billionen US-Dollar bescheiden ist.

Most stablecoins are redeemable on demand, just like deposits in a checking or savings account. Tether (USDT), the largest stablecoin by market capitalization, promises redeemability in U.S. dollars. Some stablecoins, such as the dai (DAI) token, require more than 100% collateralization to help ensure token holders’ funds are secure even if the collateral value falls.

Die meisten Stablecoins können bei Bedarf eingelöst werden, genau wie Einlagen auf einem Giro- oder Sparkonto. Tether (USDT), der nach Marktkapitalisierung größte Stablecoin, verspricht eine Einlösbarkeit in US-Dollar. Einige Stablecoins, wie zum Beispiel der dai (DAI)-Token, erfordern eine Besicherung von mehr als 100 %, um sicherzustellen, dass die Gelder der Token-Inhaber auch dann sicher sind, wenn der Wert der Sicherheit sinkt.

Legal authority

Legale Autorität

In 2001, U.S. Department of the Treasury economist Kurt Schuler found that the issuance of private banknotes is technically legal in the United States. The tax on state-chartered notes, which effectively prohibited the practice, was repealed in 1976. The laws preventing issuance by nationally chartered banks were repealed in 1994, although a semi-annual tax (totaling 1% per year on the value of notes in circulation) would still apply.

Im Jahr 2001 stellte der Ökonom des US-Finanzministeriums, Kurt Schuler, fest, dass die Ausgabe privater Banknoten in den Vereinigten Staaten technisch gesehen legal ist. Die Steuer auf staatlich zugelassene Schuldverschreibungen, die diese Praxis faktisch untersagte, wurde 1976 aufgehoben. Die Gesetze, die die Ausgabe durch staatlich zugelassene Banken verhinderten, wurden 1994 aufgehoben, obwohl eine halbjährliche Steuer (insgesamt 1 % pro Jahr auf den Wert der Schuldverschreibungen) erhoben wurde Umlauf) würde weiterhin gelten.

If Schuler is correct, then no law or regulation currently restricts the issuance of private banknotes. A white paper from the Clearing House, a bank association, supports this view, noting that stablecoin-related activities “clearly fall within the existing legal authority of banks.” Further, they write, “no legislative change is required to permit banks to issue digitized deposits” in the form of stablecoins. In 2012, I calculated that U.S. banks could earn billions in profits by issuing their own private notes.

Wenn Schuler Recht hat, dann schränkt derzeit kein Gesetz oder keine Verordnung die Ausgabe privater Banknoten ein. Ein Weißbuch des Clearing House, eines Bankenverbandes, unterstützt diese Ansicht und stellt fest, dass Aktivitäten im Zusammenhang mit Stablecoins „eindeutig in die bestehende rechtliche Befugnis von Banken fallen“. Darüber hinaus schreiben sie: „Es ist keine Gesetzesänderung erforderlich, um Banken die Ausgabe digitalisierter Einlagen“ in Form von Stablecoins zu ermöglichen. Im Jahr 2012 habe ich berechnet, dass US-Banken durch die Ausgabe eigener Privatanleihen Gewinne in Milliardenhöhe erzielen könnten.

For regulatory purposes, redeemable stablecoins would presumably be treated like banknotes or other non-interest-bearing liabilities. They would not be subject to reserve requirements, which apply only to transaction accounts and were lowered to zero in 2020. Prior to 1994, national banknotes were required to be fully collateralized, but that requirement is no longer in effect.

Aus regulatorischen Gründen würden einlösbare Stablecoins vermutlich wie Banknoten oder andere unverzinsliche Verbindlichkeiten behandelt. Sie würden nicht den Mindestreserveanforderungen unterliegen, die nur für Transaktionskonten gelten und im Jahr 2020 auf Null gesenkt wurden. Vor 1994 mussten nationale Banknoten vollständig besichert sein, diese Anforderung gilt jedoch nicht mehr.

See also: Circle CEO: US Stablecoin Legislation Is ‘Lowest-Hanging Fruit’

Siehe auch: CEO von Circle: Die US-amerikanische Stablecoin-Gesetzgebung ist „die niedrigst hängende Frucht“

Bank-issued stablecoins would also not be subject to insurance from the Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), which applies only to specific types of accounts, such as checking and savings accounts.

Von Banken ausgegebene Stablecoins würden auch nicht der Versicherung der Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) unterliegen, die nur für bestimmte Kontoarten gilt, wie z. B. Giro- und Sparkonten.

State-chartered banks would likely enjoy more regulatory flexibility in issuing stablecoins. Some states, such as New York, have put off the crypto industry with restrictive regulatory regimes, but others including Wyoming have welcomed cryptocurrencies, and might provide a regulatory environment that is more amenable to stablecoins.

Staatlich anerkannte Banken würden wahrscheinlich über mehr regulatorische Flexibilität bei der Ausgabe von Stablecoins verfügen. Einige Staaten, wie zum Beispiel New York, haben die Kryptoindustrie mit restriktiven Regulierungssystemen abgeschreckt, andere, darunter Wyoming, haben Kryptowährungen jedoch begrüßt und könnten ein regulatorisches Umfeld bieten, das für Stablecoins zugänglicher ist.

Another question is whether anti-money laundering (AML) laws, such as know-your-customer (KYC) requirements, would apply to bank-issued stablecoins. Some might argue that holding a stablecoin is like having a bank deposit, but a more apt comparison is to personal or cashier’s checks, which require only the check writer to have an account at the issuing bank. Signed checks can be passed on to other users who eventually redeem them. AML and KYC laws do not apply to intermediate holders of the check, only the check writer and possibly the redeemer. This standard should

Eine weitere Frage ist, ob Gesetze zur Bekämpfung der Geldwäsche (AML), wie z. B. „Know Your Customer“ (KYC)-Anforderungen, für von Banken ausgegebene Stablecoins gelten würden. Manche mögen argumentieren, dass das Halten eines Stablecoins mit dem Besitz einer Bankeinlage vergleichbar sei, doch ein passenderer Vergleich ist der mit persönlichen Schecks oder Bankschecks, bei denen nur der Scheckaussteller ein Konto bei der ausstellenden Bank haben muss. Unterschriebene Schecks können an andere Benutzer weitergegeben werden, die sie schließlich einlösen. Die AML- und KYC-Gesetze gelten nicht für Zwischeninhaber des Schecks, sondern nur für den Scheckaussteller und möglicherweise den Einlöser. Dieser Standard sollte