Stablecoin Regulationに対するMICAの保護主義的アプローチは不安定性を危険にさらし、イノベーションを抑制します

欧州連合の暗号資産（MICA）規制における市場は、デジタル資産の世界的な規制における極めて重要な瞬間を示しています

The European Union’s Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation marks a pivotal moment in the global regulation of digital assets, particularly concerning stablecoins. This comprehensive framework aims to bring clarity and stability to the burgeoning crypto market within the EU. However, a closer examination of its specific provisions, especially those pertaining to stablecoin reserves, reveals a potentially problematic approach.

欧州連合の暗号資産（MICA）規制における市場は、特に安定性に関するデジタル資産の世界的な規制における極めて重要な瞬間を示しています。この包括的なフレームワークは、EU内の急成長する暗号市場に明快さと安定性をもたらすことを目的としています。ただし、特定の規定、特にStablecoin埋蔵量に関するものを綿密に調べると、潜在的に問題のあるアプローチが明らかになります。

As a financial journalist with a keen interest in the intersection of finance and technology and having observed the evolution of digital assets and their regulatory landscapes, I contend that the MiCA stipulation requiring 60% of stablecoin reserves to be held within EU banks could inadvertently introduce instability and hinder the very innovation it seeks to foster. While seemingly aimed at enhancing security, this mandate may instead create new vulnerabilities and fragment the global stablecoin market.

金融と技術の交差点に強い関心を持ち、デジタル資産とその規制環境の進化を観察した金融ジャーナリストとして、私は、Stablecoin準備の60％をEU銀行内で保有することを要求するMICA規定が不安定に不安定に導入される可能性があると主張しますそして、それが育てようとしているまさに革新を妨げます。セキュリティを強化することを目的としているように見えますが、この任務は代わりに新しい脆弱性を生み出し、グローバルなStablecoin市場を断片化する可能性があります。

The Stablecoin LandscapeBefore dissecting the intricacies of MiCA’s impact, it’s essential to grasp the current dynamics of the stablecoin market. As of early 2024, this sector boasts a market capitalization exceeding $130 billion, a testament to the growing demand for digital assets that offer price stability. Tether remains the dominant player, commanding approximately 70% of this market share. This dominance isn’t accidental; it largely reflects market confidence in Tether’s reserve composition and its consistent ability to maintain its peg to the U.S. dollar.

Stablecoinの景観は、Micaの影響の複雑さを分析する前に、Stablecoin市場の現在のダイナミクスを把握することが不可欠です。 2024年初頭、このセクターは1,300億ドルを超える時価総額を誇っています。これは、価格の安定性を提供するデジタル資産の需要の高まりの証です。テザーは依然として支配的なプレーヤーであり、この市場シェアの約70％を指揮しています。この支配は偶然ではありません。それは主に、テザーの予備構成に対する市場の信頼と、そのペグを米ドルに維持する一貫した能力を反映しています。

The success of Tether can be directly attributed to its reserve strategy, which predominantly involves holding U.S. Treasuries and other highly liquid dollar-denominated assets. Tether’s transparency, albeit sometimes scrutinized, through its regular attestation reports provides insights into this strategy.

テザーの成功は、その予備戦略に直接起因する可能性があります。この戦略は、主に米国の財産やその他の非常に流動的なドルに引き起こされる資産を保持することを伴います。 Tetherの透明性は、時には精査されていますが、定期的な証明レポートを通じて、この戦略に関する洞察を提供します。

According to their latest reports, a significant portion, around 85% of their reserves, are held in cash and cash equivalents, with U.S Treasuries forming the lion’s share. This preference for U.S. Treasuries is not arbitrary. These instruments are backed by the full faith and credit of the United States government and offer unparalleled liquidity. The daily trading volumes in the secondary market for U.S. Treasuries routinely average over $910 billion, making them exceptionally easy to buy and sell without significantly impacting their price. This deep liquidity is a crucial factor in maintaining the stability of a stablecoin.

彼らの最新の報告によると、埋蔵量の約85％のかなりの部分が現金と現金に相当するものであり、米国の財務省がライオンのシェアを形成しています。私たちの財務省に対するこの好みはarbitrary意的ではありません。これらの手段は、米国政府の完全な信仰と信用によって支えられており、比類のない流動性を提供します。米国財務省の流通市場の毎日の取引量は、日常的に平均9億1,000億ドルを超えているため、価格に大きな影響を与えることなく、売買が非常に簡単です。この深い流動性は、スタブコインの安定性を維持する上で重要な要素です。

Other significant stablecoins, such as USD Coin, prioritize holding reserves in highly liquid and low-risk assets, including U.S. Treasuries and cash held in regulated financial institutions. This industry-wide preference for U.S. Treasuries underscores their perceived safety and liquidity within the global financial system. The ability to quickly convert reserves into fiat currency during periods of high redemption pressure is paramount for a stablecoin to maintain its peg.

USDコインなどのその他の重要な安定性は、規制された金融機関で保有されている米国財務省や現金を含む、非常に液体および低リスクの資産の保有埋蔵量を優先します。米国の財務省に対するこの業界全体の好みは、世界的な金融システム内での彼らの知覚された安全性と流動性を強調しています。高償還圧力の期間中に埋蔵量を迅速にフィアット通貨に迅速に変換する能力は、stableコインがそのペグを維持するための最も重要です。

Protectionism Masquerading as Security?MiCA’s requirement that 60% of stablecoin reserves be held in EU banks appears to be more of a protectionist measure aimed at bolstering the European financial sector than a genuine enhancement of stablecoin security. This assertion becomes particularly compelling when comparing the liquidity of the European bond market to that of U.S. Treasuries. While the EUR government bond market is substantial, it pales compared to the U.S. Treasury market in terms of trading volume and depth. The lower liquidity and often wider bid-ask spreads in European government bonds raise concerns about the ease and cost of liquidating these assets during periods of market stress.

セキュリティを装った保護主義は、Stablecoin埋蔵量の60％がEU銀行に保持されるという要件は、Stablecoinセキュリティの真の強化よりも欧州の金融セクターを強化することを目的とした保護主義者の尺度であると思われます。この主張は、欧州債券市場の流動性を米国財務省の流動性と比較すると、特に説得力があります。 Eur Government債券市場はかなりのものですが、取引量と深さの点で米国財務省市場に比べて見劣りします。欧州政府の債券における流動性の低下としばしば広範な入札普及は、市場ストレスの期間中にこれらの資産を清算する容易さとコストに関する懸念を引き起こします。

Tradeweb reported in September 2024 that the average daily volume for European government bonds was $49.5 billion. As I do not have the exact average daily trading data from the European Central Bank, I put fair estimated daily trading volumes of around €100 billion for this comparison. This figure is less than one-ninth of the daily trading volume observed in U.S. Treasuries, which is over $910 billion.

TradeWebは、2024年9月に、欧州政府債の平均1日量は495億ドルであると報告しました。欧州中央銀行からの正確な平均日常取引データはないため、この比較のために、公正な推定日常取引量の約1,000億ユーロを置きました。この数字は、米国財務省で観察された毎日の取引量の9分の1未満であり、9100億ドルを超えています。

This significant liquidity disparity is not merely an academic point; it has real-world implications for stablecoin issuers who need to access their reserves quickly to meet redemption requests. During market turbulence, the ability to quickly and efficiently convert reserve assets into fiat currency is critical for maintaining the stablecoin’s peg. Lower liquidity in the European bond market could translate to higher transaction costs and potential delays in accessing funds, potentially undermining the stability MiCA aims to achieve.

この重大な流動性格差は、単なる学問的ポイントではありません。償還リクエストを満たすために迅速に準備金にアクセスする必要があるStablecoin発行者に実際の影響を及ぼします。市場の乱流中、予備資産を迅速かつ効率的にFiat通貨に変換する能力は、Stablecoinのペグを維持するために重要です。欧州の債券市場での流動性の低下は、マイカが達成することを目的とした安定性を損なう可能性がある可能性があるため、より高い取引コストと潜在的な遅延につながる可能性があります。

Furthermore, the concentration of reserves within EU banks raises questions about the potential for systemic risk within the European financial system. While diversification is generally considered a prudent risk management strategy, forcing stablecoin issuers to concentrate a significant portion of their reserves within a specific regional banking system could amplify the impact of any localized financial instability.

さらに、EU銀行内の準備金の集中は、欧州の金融システム内の体系的なリスクの可能性について疑問を提起します。多様化は一般に慎重なリスク管理戦略と見なされますが、安定した地域の銀行システム内に留置室の大部分を集中させることを強制することで、ローカライズされた財務不安定性の影響を増幅する可能性があります。

The Silicon Valley Bank LessonThe collapse of Silicon Valley Bank (SVB) in March 2023 is a stark and relevant case study highlighting the inherent risks associated with relying solely on the traditional banking system for stablecoin reserves. When SVB experienced a rapid bank run, Circle’s USD Coin, despite being considered a highly reputable stablecoin, temporarily lost its peg, plummeting to around

シリコンバレー銀行のレッスン2023年3月のシリコンバレーバンク（SVB）の崩壊は、Stablecoinリザーブの従来の銀行システムのみに依存することに関連する固有のリスクを強調する、厳しく関連するケーススタディです。 SVBが迅速な銀行運営を経験したとき、CircleのUSDコインは、非常に評判の良いStablecoinと見なされているにもかかわらず、一時的にそのペグを失い、周りに急落しました