L'approche protectionniste du MICA à la réglementation des stablescoin risque l'instabilité et étouffe l'innovation

Le réglementation des marchés des marchés des crypto-actifs (MICA) de l'Union européenne marque un moment central dans la réglementation mondiale des actifs numériques

The European Union’s Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation marks a pivotal moment in the global regulation of digital assets, particularly concerning stablecoins. This comprehensive framework aims to bring clarity and stability to the burgeoning crypto market within the EU. However, a closer examination of its specific provisions, especially those pertaining to stablecoin reserves, reveals a potentially problematic approach.

Le règlement sur les marchés des marchés des crypto-actifs (MICA) de l'Union européenne marque un moment central dans la réglementation mondiale des actifs numériques, en particulier concernant les stablecoins. Ce cadre complet vise à apporter de la clarté et de la stabilité au marché de la cryptographie en plein essor au sein de l'UE. Cependant, un examen plus approfondi de ses dispositions spécifiques, en particulier celles concernant les réserves de stablecoin, révèle une approche potentiellement problématique.

As a financial journalist with a keen interest in the intersection of finance and technology and having observed the evolution of digital assets and their regulatory landscapes, I contend that the MiCA stipulation requiring 60% of stablecoin reserves to be held within EU banks could inadvertently introduce instability and hinder the very innovation it seeks to foster. While seemingly aimed at enhancing security, this mandate may instead create new vulnerabilities and fragment the global stablecoin market.

En tant que journaliste financier ayant un vif intérêt pour l'intersection des finances et de la technologie et ayant observé l'évolution des actifs numériques et de leurs paysages réglementaires, je soutiens que la stipulation de mica nécessitant 60% des réserves de stable et entraver l'innovation même qu'elle cherche à favoriser. Bien que visant à améliorer la sécurité, ce mandat peut plutôt créer de nouvelles vulnérabilités et fragmenter le marché mondial des stablescoin.

The Stablecoin LandscapeBefore dissecting the intricacies of MiCA’s impact, it’s essential to grasp the current dynamics of the stablecoin market. As of early 2024, this sector boasts a market capitalization exceeding $130 billion, a testament to the growing demand for digital assets that offer price stability. Tether remains the dominant player, commanding approximately 70% of this market share. This dominance isn’t accidental; it largely reflects market confidence in Tether’s reserve composition and its consistent ability to maintain its peg to the U.S. dollar.

Le paysage de l'écupie paysagiste disséquant les subtilités de l'impact du mica, il est essentiel de saisir la dynamique actuelle du marché de la stablecoin. Au début de 2024, ce secteur possède une capitalisation boursière supérieure à 130 milliards de dollars, un témoignage de la demande croissante d'actifs numériques qui offrent une stabilité des prix. Tether reste le joueur dominant, dominant environ 70% de cette part de marché. Cette domination n'est pas accidentelle; Il reflète en grande partie la confiance du marché dans la composition de la réserve de Tether et sa capacité cohérente à maintenir sa cheville au dollar américain.

The success of Tether can be directly attributed to its reserve strategy, which predominantly involves holding U.S. Treasuries and other highly liquid dollar-denominated assets. Tether’s transparency, albeit sometimes scrutinized, through its regular attestation reports provides insights into this strategy.

Le succès de Tether peut être directement attribué à sa stratégie de réserve, qui implique principalement des bons bons du Trésor et d'autres actifs très liquides libellés en dollars. La transparence de Tether, bien que parfois examinée, grâce à ses rapports d'attestation réguliers, donne un aperçu de cette stratégie.

According to their latest reports, a significant portion, around 85% of their reserves, are held in cash and cash equivalents, with U.S Treasuries forming the lion’s share. This preference for U.S. Treasuries is not arbitrary. These instruments are backed by the full faith and credit of the United States government and offer unparalleled liquidity. The daily trading volumes in the secondary market for U.S. Treasuries routinely average over $910 billion, making them exceptionally easy to buy and sell without significantly impacting their price. This deep liquidity is a crucial factor in maintaining the stability of a stablecoin.

Selon leurs derniers rapports, une partie importante, environ 85% de leurs réserves, est détenue en espèces et en espèces, les bons du Trésor américain formant la part du lion. Cette préférence pour nous les bons du Trésor n'est pas arbitraire. Ces instruments sont soutenus par la pleine foi et le crédit du gouvernement américain et offrent des liquidités inégalées. Les volumes de négociation quotidiens sur le marché secondaire pour les bons du Trésor américain en moyenne plus de 910 milliards de dollars, ce qui les rend exceptionnellement faciles à acheter et à vendre sans avoir un impact significatif sur leur prix. Cette liquidité profonde est un facteur crucial pour maintenir la stabilité d'une stablecoin.

Other significant stablecoins, such as USD Coin, prioritize holding reserves in highly liquid and low-risk assets, including U.S. Treasuries and cash held in regulated financial institutions. This industry-wide preference for U.S. Treasuries underscores their perceived safety and liquidity within the global financial system. The ability to quickly convert reserves into fiat currency during periods of high redemption pressure is paramount for a stablecoin to maintain its peg.

D'autres stablecoins importants, tels que la pièce USD, hiérarchisent les réserves de conservation des actifs hautement liquides et à faible risque, y compris les bons du Trésor américain et les espèces détenues dans des institutions financières réglementées. Cette préférence à l'échelle de l'industrie pour les bons du Trésor américain souligne leur sécurité et leurs liquidités perçues au sein du système financier mondial. La capacité de convertir rapidement les réserves en monnaie fiduciaire pendant les périodes de pression de rédemption élevée est primordiale pour un stablecoin pour maintenir son PEG.

Protectionism Masquerading as Security?MiCA’s requirement that 60% of stablecoin reserves be held in EU banks appears to be more of a protectionist measure aimed at bolstering the European financial sector than a genuine enhancement of stablecoin security. This assertion becomes particularly compelling when comparing the liquidity of the European bond market to that of U.S. Treasuries. While the EUR government bond market is substantial, it pales compared to the U.S. Treasury market in terms of trading volume and depth. The lower liquidity and often wider bid-ask spreads in European government bonds raise concerns about the ease and cost of liquidating these assets during periods of market stress.

Le protectionnisme se faisant passer pour la sécurité? Mica exigence selon laquelle 60% des réserves de stablage se déroulent dans les banques de l'UE semble être plus une mesure protectionniste visant à renforcer le secteur financier européen qu'une véritable amélioration de la sécurité des stablescoin. Cette affirmation devient particulièrement convaincante lors de la comparaison de la liquidité du marché obligataire européen à celle des bons du Trésor américain. Bien que le marché obligataire du gouvernement EUR soit substantiel, il pâlit par rapport au marché du Trésor américain en termes de volume de négociation et de profondeur. La liquidité inférieure et les écarts de soumission souvent plus larges dans les obligations du gouvernement européen font des préoccupations concernant la facilité et le coût de la liquidation de ces actifs pendant les périodes de stress du marché.

Tradeweb reported in September 2024 that the average daily volume for European government bonds was $49.5 billion. As I do not have the exact average daily trading data from the European Central Bank, I put fair estimated daily trading volumes of around €100 billion for this comparison. This figure is less than one-ninth of the daily trading volume observed in U.S. Treasuries, which is over $910 billion.

Tradeweb a rapporté en septembre 2024 que le volume quotidien moyen pour les obligations du gouvernement européen était de 49,5 milliards de dollars. Comme je n'ai pas les données commerciales quotidiennes moyennes exactes de la Banque centrale européenne, j'ai mis des volumes de négociation quotidiens estimés à environ 100 milliards d'euros pour cette comparaison. Ce chiffre est inférieur à un neuvième du volume de négociation quotidien observé dans les bons du Trésor américain, qui dépasse 910 milliards de dollars.

This significant liquidity disparity is not merely an academic point; it has real-world implications for stablecoin issuers who need to access their reserves quickly to meet redemption requests. During market turbulence, the ability to quickly and efficiently convert reserve assets into fiat currency is critical for maintaining the stablecoin’s peg. Lower liquidity in the European bond market could translate to higher transaction costs and potential delays in accessing funds, potentially undermining the stability MiCA aims to achieve.

Cette disparité importante de liquidité n'est pas simplement un point académique; Il a des implications réelles pour les émetteurs de stablecoin qui doivent accéder rapidement à leurs réserves pour répondre aux demandes de rachat. Pendant les turbulences du marché, la capacité de convertir rapidement et efficacement les actifs de réserve en monnaie fiduciaire est essentielle pour maintenir la cheville de la stablecoin. La baisse de la liquidité sur le marché obligataire européen pourrait se traduire par des coûts de transaction plus élevés et des retards potentiels dans l'accès aux fonds, ce qui pourrait saper la stabilité que le Mica vise à atteindre.

Furthermore, the concentration of reserves within EU banks raises questions about the potential for systemic risk within the European financial system. While diversification is generally considered a prudent risk management strategy, forcing stablecoin issuers to concentrate a significant portion of their reserves within a specific regional banking system could amplify the impact of any localized financial instability.

En outre, la concentration des réserves au sein des banques de l'UE soulève des questions sur le potentiel de risque systémique au sein du système financier européen. Bien que la diversification soit généralement considérée comme une stratégie prudente de gestion des risques, forçant les émetteurs de stablecoin à concentrer une partie importante de leurs réserves au sein d'un système bancaire régional spécifique pourrait amplifier l'impact de toute instabilité financière localisée.

The Silicon Valley Bank LessonThe collapse of Silicon Valley Bank (SVB) in March 2023 is a stark and relevant case study highlighting the inherent risks associated with relying solely on the traditional banking system for stablecoin reserves. When SVB experienced a rapid bank run, Circle’s USD Coin, despite being considered a highly reputable stablecoin, temporarily lost its peg, plummeting to around

La levise de la Silicon Valley Bank L'effondrement de la Silicon Valley Bank (SVB) en mars 2023 est une étude de cas austère et pertinente mettant en évidence les risques inhérents associés à la dépendance uniquement du système bancaire traditionnel pour les réserves de stable. Lorsque SVB a connu une course de banque rapide, la pièce USD de Circle, bien qu'elle soit considérée comme une stablecoin très réputée, a temporairement perdu sa cheville, en chute