스타블 레코인 규제에 대한 Mica의 보호 주의적 접근은 불안정성과 혁신을 막을 수 있습니다.

Crypto Assets (MICA) 규제의 유럽 연합 시장은 디지털 자산의 글로벌 규제에서 중요한 순간을 표시합니다.

The European Union’s Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation marks a pivotal moment in the global regulation of digital assets, particularly concerning stablecoins. This comprehensive framework aims to bring clarity and stability to the burgeoning crypto market within the EU. However, a closer examination of its specific provisions, especially those pertaining to stablecoin reserves, reveals a potentially problematic approach.

Crypto Assets (MICA) 규제의 유럽 연합 시장은 특히 Stablecoins와 관련하여 디지털 자산의 전 세계 규제에서 중요한 순간을 나타냅니다. 이 포괄적 인 프레임 워크는 EU 내에서 급성장하는 암호화 시장에 명확성과 안정성을 제공하는 것을 목표로합니다. 그러나 특정 조항, 특히 Stablecoin 매장량과 관련된 조항에 대한 면밀한 조사는 잠재적으로 문제가되는 접근 방식을 보여줍니다.

As a financial journalist with a keen interest in the intersection of finance and technology and having observed the evolution of digital assets and their regulatory landscapes, I contend that the MiCA stipulation requiring 60% of stablecoin reserves to be held within EU banks could inadvertently introduce instability and hinder the very innovation it seeks to foster. While seemingly aimed at enhancing security, this mandate may instead create new vulnerabilities and fragment the global stablecoin market.

금융 및 기술의 교차점에 관심을 갖고 디지털 자산의 진화와 규제 환경의 진화를 관찰 한 금융 기자로서, 나는 EU 은행 내에서 보유 해야하는 MICA 규정이 우발적으로 불안정성을 불러 일으킬 수 있다고 주장합니다. 그리고 그것이 육성하려는 혁신을 방해합니다. 보안 향상을 목표로하는 것처럼 보이지만,이 명령은 대신 새로운 취약점을 만들고 글로벌 Stablecoin 시장을 파편화 할 수 있습니다.

The Stablecoin LandscapeBefore dissecting the intricacies of MiCA’s impact, it’s essential to grasp the current dynamics of the stablecoin market. As of early 2024, this sector boasts a market capitalization exceeding $130 billion, a testament to the growing demand for digital assets that offer price stability. Tether remains the dominant player, commanding approximately 70% of this market share. This dominance isn’t accidental; it largely reflects market confidence in Tether’s reserve composition and its consistent ability to maintain its peg to the U.S. dollar.

Stablecoin 환경은 Mica의 영향의 복잡성을 해부하기 전에 Stablecoin 시장의 현재 역학을 파악하는 것이 필수적입니다. 2024 년 초,이 부문은 1,300 억 달러를 초과하는 시가 총액을 자랑하며, 이는 가격 안정성을 제공하는 디지털 자산에 대한 수요 증가에 대한 증거입니다. 테더는이 시장 점유율의 약 70%를 지배하는 지배적 인 플레이어로 남아 있습니다. 이 지배력은 우연이 아닙니다. Tether의 예비 구성에 대한 시장의 신뢰와 PEG를 미국 달러로 유지하는 일관된 능력을 반영합니다.

The success of Tether can be directly attributed to its reserve strategy, which predominantly involves holding U.S. Treasuries and other highly liquid dollar-denominated assets. Tether’s transparency, albeit sometimes scrutinized, through its regular attestation reports provides insights into this strategy.

테더의 성공은 예비 전략에 직접적으로 기인 할 수 있으며, 이는 주로 우리의 재무부와 다른 액체 달러가 유명 자산을 보유하는 것을 포함합니다. 정기적 인 증명 보고서를 통해 테더의 투명성은 때때로 면밀히 조사되지만이 전략에 대한 통찰력을 제공합니다.

According to their latest reports, a significant portion, around 85% of their reserves, are held in cash and cash equivalents, with U.S Treasuries forming the lion’s share. This preference for U.S. Treasuries is not arbitrary. These instruments are backed by the full faith and credit of the United States government and offer unparalleled liquidity. The daily trading volumes in the secondary market for U.S. Treasuries routinely average over $910 billion, making them exceptionally easy to buy and sell without significantly impacting their price. This deep liquidity is a crucial factor in maintaining the stability of a stablecoin.

그들의 최신 보고서에 따르면, 매장량의 약 85%의 상당 부분이 현금 및 현금 등가물로 보유되며 미국 재무부는 사자의 몫을 형성합니다. 미국 국채에 대한이 선호는 임의적이지 않습니다. 이 도구는 미국 정부의 완전한 신앙과 신용으로 뒷받침되며 비교할 수없는 유동성을 제공합니다. 미국 재무부의 2 차 시장의 일일 거래량은 정기적으로 평균 9,10 억 달러가 넘으므로 가격에 크게 영향을 미치지 않으면 서 구매 및 판매가 매우 쉽습니다. 이 깊은 유동성은 안정성의 안정성을 유지하는 데 중요한 요소입니다.

Other significant stablecoins, such as USD Coin, prioritize holding reserves in highly liquid and low-risk assets, including U.S. Treasuries and cash held in regulated financial institutions. This industry-wide preference for U.S. Treasuries underscores their perceived safety and liquidity within the global financial system. The ability to quickly convert reserves into fiat currency during periods of high redemption pressure is paramount for a stablecoin to maintain its peg.

USD 코인과 같은 다른 중요한 stablecoins는 미국 재무부 및 규제 금융 기관에서 보유한 현금을 포함하여 유동성이 낮고 위험이 낮은 자산의 보유 준비를 우선시합니다. 미국 재무부에 대한 업계 전반의 선호도는 글로벌 금융 시스템 내에서 인식 된 안전과 유동성을 강조합니다. 높은 구속 압력 기간 동안 매장량을 피아트 통화로 신속하게 변환하는 능력은 스테이블 코인이 PEG를 유지하기 위해 가장 중요합니다.

Protectionism Masquerading as Security?MiCA’s requirement that 60% of stablecoin reserves be held in EU banks appears to be more of a protectionist measure aimed at bolstering the European financial sector than a genuine enhancement of stablecoin security. This assertion becomes particularly compelling when comparing the liquidity of the European bond market to that of U.S. Treasuries. While the EUR government bond market is substantial, it pales compared to the U.S. Treasury market in terms of trading volume and depth. The lower liquidity and often wider bid-ask spreads in European government bonds raise concerns about the ease and cost of liquidating these assets during periods of market stress.

EU 은행에서 Stablecoin 매장량의 60%가 보유되어야한다는 보안으로서의 보호주의? 이 주장은 유럽 채권 시장의 유동성을 미국 재무부의 유동성과 비교할 때 특히 강력 해집니다. EUR 정부 채권 시장은 상당하지만, 거래량과 깊이 측면에서 미국 재무부 시장과 비교할 수 있습니다. 유럽 ​​정부 채권에서 유동성이 낮고 종종 더 넓은 입찰 스프레드는 시장 스트레스 기간 동안 이러한 자산을 청산하는 데 대한 용이성과 비용에 대한 우려를 제기합니다.

Tradeweb reported in September 2024 that the average daily volume for European government bonds was $49.5 billion. As I do not have the exact average daily trading data from the European Central Bank, I put fair estimated daily trading volumes of around €100 billion for this comparison. This figure is less than one-ninth of the daily trading volume observed in U.S. Treasuries, which is over $910 billion.

Tradeweb는 2024 년 9 월 유럽 정부 채권의 평균 일일량은 4,95 억 달러라고보고했다. 유럽 ​​중앙 은행의 정확한 평균 일일 거래 데이터가 없기 때문에이 비교를 위해 약 1,000 억 유로의 일일 거래량을 공정하게 추정했습니다. 이 수치는 미국 재무부에서 관찰 된 일일 거래량의 1 분의 1 미만이며, 이는 910 억 달러가 넘습니다.

This significant liquidity disparity is not merely an academic point; it has real-world implications for stablecoin issuers who need to access their reserves quickly to meet redemption requests. During market turbulence, the ability to quickly and efficiently convert reserve assets into fiat currency is critical for maintaining the stablecoin’s peg. Lower liquidity in the European bond market could translate to higher transaction costs and potential delays in accessing funds, potentially undermining the stability MiCA aims to achieve.

이 중요한 유동성 불균형은 단순히 학문적 지점이 아닙니다. 상환 요청을 충족시키기 위해 매장량에 신속하게 액세스 해야하는 StableCoin 발행자에게는 실제 영향을 미칩니다. 시장 난기류 중에, 예비 자산을 피아트 통화로 빠르고 효율적으로 전환하는 능력은 Stablecoin의 페그를 유지하는 데 중요합니다. 유럽 ​​채권 시장에서 유동성이 낮아지면 거래 비용이 높아지고 자금 접근의 잠재적 지연이 발생하여 Mica가 달성해야 할 안정성을 약화시킬 수 있습니다.

Furthermore, the concentration of reserves within EU banks raises questions about the potential for systemic risk within the European financial system. While diversification is generally considered a prudent risk management strategy, forcing stablecoin issuers to concentrate a significant portion of their reserves within a specific regional banking system could amplify the impact of any localized financial instability.

또한 EU 은행 내의 매장량 집중은 유럽 금융 시스템 내에서 체계적인 위험의 가능성에 대한 의문을 제기합니다. 다각화는 일반적으로 신중한 위험 관리 전략으로 간주되지만, Stablecoin 발행자는 특정 지역 은행 시스템 내에서 매장량의 상당 부분을 집중시킬 수있게되면 현지화 된 재무 불안정의 영향을 증폭시킬 수 있습니다.

The Silicon Valley Bank LessonThe collapse of Silicon Valley Bank (SVB) in March 2023 is a stark and relevant case study highlighting the inherent risks associated with relying solely on the traditional banking system for stablecoin reserves. When SVB experienced a rapid bank run, Circle’s USD Coin, despite being considered a highly reputable stablecoin, temporarily lost its peg, plummeting to around

실리콘 밸리 뱅크 레슨 2023 년 3 월 실리콘 밸리 뱅크 (SVB)의 붕괴는 Stablecoin 매장량에 대한 전통적인 은행 시스템에만 의존하는 것과 관련된 고유의 위험을 강조하는 엄청나고 관련 사례 연구입니다. SVB가 빠른 은행 운영을 경험했을 때, Circle의 USD 코인은 평판이 좋은 안정적인 안구로 여겨지면서 페그를 일시적으로 잃어 버리고 주위에 급락했습니다.