高脂質は、defiエコシステムで牽引力を獲得しています

高脂質は、分散型デリバティブ取引プラットフォーム（DEXデリバティブ）であり、Defi Ecosystemで注目を集めています

Hyperliquid is a decentralized derivatives trading platform (DEX derivatives) that has been steadily gaining attention in the DeFi ecosystem thanks to its unique operational model, transparent governance, and deep integration of both security and risk management mechanisms.

高脂質は、分散型デリバティブ取引プラットフォーム（DEXデリバティブ）であり、独自の運用モデル、透明ガバナンス、セキュリティ管理メカニズムとリスク管理メカニズムの両方の深い統合のおかげで、Defi Ecosystemで着実に注目を集めています。

As we’ll be discussing, Hyperliquid has also sparked lively debate about the trade-offs between decentralized decision-making and centralized intervention in times of crisis.

私たちが議論するように、Hyperliquidはまた、分散化された意思決定と危機の時代の集中介入とのトレードオフについての活発な議論を引き起こしました。

The Hyperliquidity Provider (HLP) is a shared liquidity vault, funded by the community to execute market-making and liquidation strategies on the platform. Anyone can deposit USDC into HLP and earn profits or bear losses proportional to their contribution. HLP serves as the primary trading counterparty for most orders on the platform, similar to how GLP operates on GMX, but with a more active and adaptive approach.

高自由度プロバイダー（HLP）は、プラットフォーム上の市場制作と清算戦略を実行するためにコミュニティによって資金提供された共有流動性保管庫です。誰でもUSDCをHLPに預け入れて利益を得るか、貢献に比例して損失を得ることができます。 HLPは、GLPがGMXで動作する方法と同様に、プラットフォーム上のほとんどの注文の主要な取引カウンターパーティとして機能しますが、よりアクティブで適応的なアプローチを備えています。

HLP does not charge any management fees; all profits and losses are fully distributed to depositors, as the vault is entirely community-owned.

HLPは管理手数料を請求しません。金庫は完全にコミュニティが所有しているため、すべての利益と損失は預金者に完全に分配されます。

In practice, HLP is structured into several sub-vaults, each implementing different strategies. Specifically, there are two vaults focused on market-making (referred to as Vault A and Vault B) and one vault designated for liquidations (the Liquidator vault). Vaults A and B continuously place buy/sell orders to provide liquidity to the order book, while the Liquidator vault handles positions that are being liquidated.

実際には、HLPはいくつかのサブボールトに構造化されており、それぞれが異なる戦略を実装しています。具体的には、市場制作（Vault AおよびVault Bと呼ばれる）に焦点を当てた2つのボールトと、清算用に指定された1つのボールト（清算機のボールト）があります。 Vaults AとBは、注文書に流動性を提供するために継続的に買い/販売を配置しますが、清算人は清算されている位置を処理します。

The variable "HLP" displays the net position aggregated across all three sub-vaults. For example, if Vault A is long 100 million USD worth of ETH, Vault B is long 200 million USD, and Liquidator is short 300 million USD, the overall net position of HLP would be zero since the long and short positions offset one another.

変数「HLP」には、3つのサブボールすべてに集約されているネットポジションが表示されます。たとえば、Vault Aが長い1億米ドル相当のETHである場合、Vault Bは長い2億米ドルであり、清算人は3億米ドルの短い場合、HLPの全体的なポジションはゼロになります。

Hyperliquid Referral Code

高脂質紹介コード

4% Lifetime Discount on Trading Fees

取引料金の生涯割引4％

Code Valid: April 2025

有効なコード：2025年4月

Since its launch, HLP has generally remained profitable – thanks to its market-making strategy and trading fee revenue. By the end of 2024, the HLP vault had reached a total value locked (TVL) of approximately 350 million USDC and had accumulated around 50 million USDC in profit, reflecting a consistently positive APR.

HLPは、発売以来、市場制作戦略と取引料金の収益のおかげで、一般的に収益性の高いままでした。 2024年末までに、HLP Vaultは約3億5,000万USDCのロックされた合計値（TVL）に達し、一貫して肯定的なAPRを反映して、約5,000万米ドルの利益を蓄積しました。

HLP’s tendency to maintain a net short position throughout the 2023–2024 bull market allowed it to deliver steady returns, even as asset prices were trending upward.

2023年から2024年の強気市場を通じて、純ショートポジションを維持するHLPの傾向により、資産価格が上昇していても、安定したリターンを提供することができました。

HLP performance remained profitable since launched – Source: HyperLiquid

HLPのパフォーマンスは、発売以来収益性が高いままでした - 出典：Hyperliquid

However, HLP is not without risk. On several occasions, the vault recorded significant losses due to unexpected market volatility.

ただし、HLPにはリスクがないわけではありません。いくつかの場合、Vaultは予期しない市場のボラティリティによる重大な損失を記録しました。

One of the most notable incidents occurred in late March 2025, involving a short squeeze on the token JELLY. A trader opened a short position worth approximately 8 million USDC on JELLY, then proceeded to buy up the token on decentralized exchanges (DEXs), causing the price to surge dramatically. As a result, the short position was liquidated and fully transferred to the HLP vault.

最も注目すべき事件の1つは、2025年3月下旬に発生し、トークンゼリーの短い絞りが含まれます。トレーダーは、ゼリーで約800万USDC相当の短いポジションを開き、その後、分散型取引所（DEXS）でトークンを購入し、価格を劇的に急増させました。その結果、ショートポジションは清算され、HLPボールトに完全に転送されました。

The price of JELLY on DEXs skyrocketed by several hundred percent, pushing HLP into an unrealized loss of over 10 million USD.

Dexsのゼリーの価格は数百％急増し、HLPを1,000万米ドル以上の未実現損失に押し上げました。

Facing the risk that a 230 million USD vault could lose everything to a small memecoin, the team acted quickly: they delisted JELLY and set a mandatory liquidation price at 0.0095 USD – exactly the level where the attacker had originally opened the short.

2億3,000万米ドルの金庫が小さなメモコインにすべてを失う可能性があるというリスクに直面して、チームは迅速に行動しました。彼らはゼリーを上場廃止し、攻撃者が元々短いレベルを開いたレベルである0.0095 USDに必須の清算価格を設定しました。

This move sparked widespread controversy regarding Hyperliquid’s decentralization and transparency. Many argued that this was effectively a “validator bailout” (or “validator put”)—a” situation where the network steps in to cap losses when the vault is hit too hard. This raised concerns that Hyperliquid may be willing to override market mechanisms to protect HLP’s capital, potentially at the expense of other users.

この動きは、高脂質の分散化と透明性に関する広範な論争を引き起こしました。多くの人は、これが事実上「バリデーターの救済」（または「バリデーター・プット」）であると主張しました。これは、ヴォールトがあまりにも激しく打撃を受けたときにネットワークが損失を増やすために介入する状況です。

In response, Hyperliquid upgraded its blockchain to include on-chain validator voting for future asset delistings – a step toward deterring manipulation. Still, questions remain about the platform’s commitment to true decentralization.

これに応じて、Hyperliquidはブロックチェーンをアップグレードして、将来の資産上場のためのチェーンオンバリデーターの投票を含めることです。これは、操作を抑止するためのステップです。それでも、真の分散化に対するプラットフォームのコミットメントについての質問は残っています。

Following the JELLY incident, Hyperliquid implemented a series of risk management upgrades to prevent similar scenarios from occurring in the future. One major change involved reducing the portion of HLP capital used for liquidation strategies. The team set this allocation at a fixed, clearly defined amount and also decreased the rebalancing frequency for the Liquidator vault to help limit potential losses during major liquidation events.

ゼリー事件の後、Hyperliquidは、同様のシナリオが将来発生するのを防ぐために、一連のリスク管理アップグレードを実装しました。 1つの大きな変更には、清算戦略に使用されるHLP資本の部分を減らすことが含まれていました。チームは、この割り当てを固定された明確に定義された量で設定し、また、清算人ボールトのリバランス頻度を減らし、主要な清算イベント中の潜在的な損失を制限するのに役立ちました。

In addition, Hyperliquid introduced a mechanism for loss thresholds and Auto-Deleveraging (ADL). This system automatically triggers deleveraging when losses from liquidation strategies exceed a specific threshold. Once the losses hit that limit, the protocol activates ADL, which draws on unrealized profits from other traders within the same asset pair to cover the deficit.

さらに、Hyperliquidは、損失のしきい値と自動解雇（ADL）のメカニズムを導入しました。このシステムは、清算戦略からの損失が特定のしきい値を超えると、自動的にデレー除去をトリガーします。損失がその制限に達すると、プロトコルはADLをアクティブにします。これは、同じ資産ペア内の他のトレーダーからの未実現の利益に基づいて、赤字をカバーします。

To further enhance stability, the platform also adopted dynamic Open Interest (OI) caps. The platform adjusts these caps based on each asset’s liquidity and market capitalization, enforcing much stricter limits on low-cap tokens

安定性をさらに強化するために、プラットフォームは動的なオープン関心（OI）キャップも採用しました。プラットフォームは、各資産の流動性と時価総額に基づいてこれらのキャップを調整し、ローキャップトークンにより厳​​格な制限を強制します