Web3 への VC 参加の将来: 新しいトケノミクス モデルがエコシステムをどのように再構築できるか

Web3 エコシステムが成熟するにつれて、資金調達、トークンノミクス、ベンチャー キャピタル (VC) の参加のダイナミクスは劇的に変化しています。

The dynamics of financing, Tokenomics, and venture capital (VC) participation in Web3 are undergoing drastic changes. From the early frenzy of ICOs (initial coin offerings), to the rise of low-volume models, to the re-emergence of high-volume structures today, Web3 capital markets have been in a state of experimentation.

Web3 への資金調達、トークンノミクス、ベンチャー キャピタル (VC) の参加のダイナミクスは劇的に変化しています。 ICO (新規コインオファリング) の初期の熱狂から、少量生産モデルの台頭、そして今日の大量生産構造の復活に至るまで、Web3 資本市場は実験の状態にありました。

Founders, investors, and communities are thinking about the role of VCs, the sustainability of token structures, and how to achieve growth through the best mechanisms in an increasingly competitive environment.

創設者、投資家、コミュニティは、VCの役割、トークン構造の持続可能性、そして競争が激化する環境で最善のメカニズムを通じて成長を達成する方法について考えています。

This article integrates insights from the past, present, and future of VC participation in Web3 and explores how the new Tokenomics model can reshape the entire ecosystem.

この記事では、Web3 への VC 参加の過去、現在、未来からの洞察を統合し、新しいトークンノミクス モデルがエコシステム全体をどのように再形成できるかを探ります。

ICO Frenzy: Historical Background of Web3 Fundraising

ICO の熱狂: Web3 資金調達の歴史的背景

The ICO craze of 2017-2018 was a pivotal moment in crypto funding, marked by:

2017 年から 2018 年の ICO ブームは、次のような特徴を持つ仮想通貨資金調達における極めて重要な瞬間でした。

Minimal lock-up and huge returns: VCs enter projects at lower valuations than regular investors and without a lock-up period, resulting in huge returns (e.g., @Zilliqa achieved 50x growth after its ICO in January 2018).

最小限のロックアップと巨額のリターン: VC は通常の投資家よりも低い評価額でロックアップ期間なしでプロジェクトに参加するため、巨額のリターンが得られます (例: @Zilliqa は 2018 年 1 月の ICO 後に 50 倍の成長を達成しました)。

Liquidity concentration: At the time, only a small number of tokens were issued each week in the market, and investors had limited choices. This scarcity drove demand and amplified returns.

流動性の集中: 当時、市場では毎週少数のトークンしか発行されず、投資家の選択肢は限られていました。この希少性が需要を高め、収益を拡大しました。

VC as a signal: The attraction of VC is not mainly its capital (most ICO projects do not need much capital in the stage without products), but its signaling effect. Projects raise millions of funds by attracting a few well-known VCs, thereby attracting more ICO investors to participate.

シグナルとしてのVC: VCの魅力は主にその資本ではなく(ほとんどのICOプロジェクトは製品のない段階では多くの資本を必要としません)、そのシグナル効果です。プロジェクトは少数の有名なVCを誘致することで数百万ドルの資金を調達し、それによってより多くのICO投資家が参加するようになります。

However, this period was not sustainable. Scams, money flight and unclear regulation undermined market trust.

しかし、この期間は持続可能ではありませんでした。詐欺、資金逃避、不透明な規制により市場の信頼が損なわれました。

By 2019, regulation began to shape a more structured funding environment. Characteristics of this period include:

2019 年までに、規制により、より構造化された資金調達環境が形成され始めました。この時期の特徴は次のとおりです。

Longer lock-up period: VCs need to accept longer lock-up periods when entering private rounds. The market can no longer support the hype-driven “same-day unlocking” behavior of VCs in the early days.

より長いロックアップ期間: VC はプライベート ラウンドに参加する際に、より長いロックアップ期間を受け入れる必要があります。市場はもはや、初期のVCの誇大広告に基づく「即日ロック解除」行動を支持できません。

Fragmented liquidity: The market is oversaturated with too many ICO projects launching at the same time. Investor demand is no longer concentrated in a few projects, and the hype that early success relied on begins to wane.

断片化された流動性: 市場は、同時に立ち上げられる ICO プロジェクトが多すぎるため、飽和状態になっています。投資家の需要はもはや少数のプロジェクトに集中しなくなり、初期の成功に依存した誇大宣伝は衰え始めます。

VC as a source of funding for builders: Founders need VC funding to develop products before launching tokens. This marks a shift in the funding landscape from speculative ICOs to a more product-focused approach.

ビルダーの資金源としてのVC: 創設者はトークンを発売する前に製品を開発するためにVCの資金を必要とします。これは、投機的な ICO からよりプロダクトに焦点を当てたアプローチへの資金調達環境の変化を示しています。

After 2019, the market transitioned to what is now often referred to as a “low circulation, high FDV (fully diluted valuation)” environment, where token issuances typically have low circulating supply at launch and high FDV valuations.

2019年以降、市場は現在「低流通、高FDV（完全希薄化評価）」と呼ばれることが多い環境に移行しました。この環境では、トークンの発行は通常、発売時の流通供給が低く、FDV評価が高くなります。

Challenges facing VCs today

今日 VC が直面する課題

Despite the important role VC has played in history, it faces increasing challenges in today’s market:

VC は歴史上重要な役割を果たしてきましたが、今日の市場では増大する課題に直面しています。

1. Tokenomics Mismatch

1. トケノミクスの不一致

Historically, VCs have entered at low valuations and with short lock-up periods, which is inconsistent with the interests of ordinary investors. This has led to reputational issues and a lack of trust.

歴史的に、VCは低い評価額と短いロックアップ期間で参入してきましたが、これは一般投資家の利益と一致しません。これは評判の問題と信頼の欠如につながりました。

Poorly designed Tokenomics (e.g., low circulation, high FDV) lead to projects experiencing “sustained and expected sell-offs” after launch.

不適切に設計されたトークンノミクス（例: 発行部数が少ない、FDV が高い）は、プロジェクトが立ち上げ後に「持続的かつ予想される売却」を経験する原因になります。

2. Reduced demand for VC funding

2. VC資金需要の減少

Wealthier founders: Successful founders no longer rely on VCs, but instead use their personal resources to launch projects.

裕福な創業者: 成功した創業者はもはやVCに依存せず、代わりに自分の個人リソースを使ってプロジェクトを立ち上げています。

Retail-driven models: Memecoin and high liquidity offerings (see @HyperliquidX) show that some projects can succeed without VC involvement.

小売主導のモデル: Memecoin と高流動性商品 (@HyperliquidX を参照) は、一部のプロジェクトが VC の関与なしで成功できることを示しています。

Weakened signaling effect: Although some mainstream VCs still have influence in infrastructure projects, their influence in application-layer projects has declined significantly.

シグナリング効果の弱体化: 一部の主流 VC は依然としてインフラストラクチャ プロジェクトに影響力を持っていますが、アプリケーション層プロジェクトにおける影響力は大幅に低下しています。

3. Product-market mismatch

3. 製品と市場のミスマッチ

For most Web3 projects, community and users are the driving force for success. However, VCs are not good at reaching out to the community.

ほとんどの Web3 プロジェクトでは、コミュニティとユーザーが成功の原動力となります。しかし、VCはコミュニティに働きかけるのが苦手です。

As a result, the role of traditional VCs is gradually being replaced by well-known angel investors, who often have closer connections with end users and are better able to drive community-driven growth.

その結果、従来のVCの役割は徐々に、エンドユーザーとより緊密なつながりを持ち、コミュニティ主導の成長を促進できる著名なエンジェル投資家に取って代わられつつあります。

The Future Role of VCs

VCの今後の役割

While the need for VC funding may be uncertain, VC remains relevant in certain contexts:

VC 資金の必要性は不確実かもしれませんが、特定の状況では VC が依然として重要です。

1. Deeply participate in the ecosystem

1. エコシステムに深く参加する

VCs need to actively participate in ecosystem activities, such as mining, Memecoin trading and other retail-level operations.

VCは、マイニング、Memecoin取引、その他の小売レベルの運営などのエコシステム活動に積極的に参加する必要があります。

To stay relevant, VCs need to exist not only as institutions, but also as players deeply embedded in the trenches. This involvement enables them to provide unique insights into evolving growth hacking strategies, Tokenomics designs, and market strategies.

現状との関連性を維持するには、VC は機関としてだけでなく、現場に深く組み込まれたプレーヤーとしても存在する必要があります。この関与により、進化するグロースハッキング戦略、トークンノミクス設計、市場戦略について独自の洞察を提供できるようになります。

2. Provide strategic value

2. 戦略的価値の提供

Founders increasingly value VCs that can provide real value (e.g., operational support, Tokenomics guidance, market expertise).

創業者は、真の価値（運営サポート、トークンノミクスガイダンス、市場専門知識など）を提供できるVCをますます高く評価しています。

While angel investors can help, they are not as focused on portfolio management as VCs.

エンジェル投資家は支援できますが、VCほどポートフォリオ管理に重点を置いていません。

VCs need to transform from passive financiers to active strategic partners.

VCは消極的な投資家から積極的な戦略的パートナーに変わる必要がある。

3. Selective participation

3. 選択的参加

VCs can focus on a small number

VCは少数の企業に集中できる