市場の不安定性が懸念される中、エテナの合成ドルが精査される

Ethena LabsのUSDe合成ドルはその高利回りで注目を集めているが、業界専門家らから懸念の声が上がっている。ファントムとイヤーン・ファイナンスの創設者アンドレ・クロンジェ氏は、USDeの担保メカニズムは市況の変化により清算に対して脆弱になる可能性があると警告する一方、保管リスクと事業体のリスクを評価することの重要性を強調する者もいる。こうした懸念にもかかわらず、エテナのUSDeは爆発的な成長を遂げ、時価総額は13億ドルに達した。アナリストの中には、Terra の UST ステーブルコインと比較する人もいますが、Ethena のデルタニュートラルな設計と stETH の裏付けにより、Ethena は根本的に異なると主張する人もいます。

Ethena's Synthetic Dollar Draws Scrutiny Amidst Market Volatility Concerns

市場のボラティリティー懸念の中でエテナの合成ドルに厳しい目が向けられる

[Insert Date] - Ethena Labs' launch of its USDe synthetic dollar on February 21 has sparked a heated debate among analysts due to its alluring double-digit yield. While some have lauded the project's innovative mechanism, others have raised concerns about potential risks.

[日付を挿入] - Ethena Labs が 2 月 21 日に USDe 合成ドルを導入したことは、その魅力的な 2 桁の利回りのため、アナリストの間で激しい議論を引き起こしました。このプロジェクトの革新的なメカニズムを称賛する人もいる一方で、潜在的なリスクについて懸念を表明する人もいます。

Andre Cronje's Warning

アンドレ・クロンジェの警告

The latest prominent figure to voice skepticism about USDe is Andre Cronje, founder of Fantom and Yearn Finance. In a recent tweet, Cronje expressed his apprehension about the stability of USDe's collateral in the event of adverse market conditions.

USDe について懐疑的な意見を表明している最近の著名な人物は、Fantom と Yearn Finance の創設者である Andre Cronje です。クロンジェ氏は最近のツイートで、市場環境が悪化した場合のUSDeの担保の安定性について懸念を表明した。

Cronje highlighted the mechanism underlying USDe, emphasizing the crucial role of funding rates in Ethena's architecture. He cautioned that if funding rates turn negative, triggering liquidations, the asset could abruptly lose its backing.

クロンジェ氏はUSDeの根底にあるメカニズムを強調し、Ethenaのアーキテクチャにおける資金調達率の重要な役割を強調した。同氏は、資金調達金利がマイナスに転じて清算が引き起こされた場合、資産の裏付けが突然失われる可能性があると警告した。

Echoed Concerns

反響を呼ぶ懸念

Cronje's concerns were echoed by Scoopy Trooples, the anonymous co-founder of Alchemix Finance. Trooples tweeted, "I've been showing concern for it at the risk of being labeled a midwit."

クロンジェ氏の懸念は、アルケミックス・ファイナンスの匿名の共同創設者であるスクーピー・トループルズ氏も同様だった。軍隊はツイッターで、「私は霊媒師というレッテルを貼られる危険を承知で、この問題に懸念を示してきた」とツイートした。

Addressing Liquidation Risks

清算リスクへの対処

However, Evgeny Gaevoy, CEO of algorithmic trading firm Wintermute, disputed the notion that liquidations pose a significant threat. Instead, he identified custodians as a more pressing concern, likening the risk to FTX rather than LUNA.

しかし、アルゴリズム取引会社ウィンターミュートの最高経営責任者（CEO）エフゲニー・ゲイヴォイ氏は、清算が重大な脅威となるという考えに異議を唱えた。代わりに、彼はカストディアンをより差し迫った懸念事項として特定し、そのリスクをLUNAではなくFTXに喩えました。

MonetSupply, the pseudonymous co-founder of Block Analitica, a risk intelligence platform for DeFi, concurred with Gaevoy's assessment regarding liquidations. MonetSupply also highlighted custody risk as "one of the more significant risks," along with exchange solvency and Ethena entity risk, such as potential compromise of internal keys.

DeFi向けのリスクインテリジェンスプラットフォームであるブロック・アナリティカの共同創設者であるモネサプライ氏（仮名）は、清算に関するゲイボイ氏の評価に同意した。 MonetSupplyはまた、取引所のソルベンシーや内部キーの侵害の可能性などのEthenaエンティティのリスクと並んで、カストディリスクを「より重大なリスクの1つ」として強調した。

Ethena's Rapid Growth

エテナの急成長

Despite the concerns raised, USDe has experienced explosive growth. It is backed by staked Ether (stETH) and hedged with short ETH positions on centralized exchanges. Both stETH and the short positions contribute to the yield that is distributed to USDe holders.

懸念の声が上がっているにもかかわらず、USDe は爆発的な成長を遂げました。これはステーキングされたイーサ (stETH) によって裏付けられており、集中型取引所のショート ETH ポジションでヘッジされています。 stETH とショートポジションの両方が、USDe 保有者に分配される利回りに貢献します。

USDe's market capitalization has surged to $1.3 billion, placing it among the top 5 stablecoins on Coingecko. Ethena also recently completed its ENA airdrop, propelling the network to a $1 billion market capitalization.

USDeの時価総額は13億ドルに急増し、Coingeckoのステーブルコインのトップ5に入った。 Ethena も最近 ENA エアドロップを完了し、ネットワークの時価総額を 10 億ドルにまで押し上げました。

Comparisons to Terra's UST

TerraのUSTとの比較

Ethena's USDe has drawn comparisons to Terra's UST stablecoin. In 2022, Terraform Labs, led by Do Kwon, launched LUNA, a native token, and UST, an algorithmic stablecoin backed by LUNA. UST lost its peg after a dramatic decline in the price of LUNA, leading to a downward spiral and a run on deposits that wiped out nearly $50 billion of UST's market capitalization in a matter of days.

Ethena の USDe は、Terra の UST ステーブルコインと比較されています。 2022年、Do Kwon氏率いるTerraform Labsは、ネイティブトークンであるLUNAと、LUNAに裏付けられたアルゴリズムステーブルコインであるUSTを立ち上げた。 LUNA価格の劇的な下落を受けてUSTはペッグを失い、下落スパイラルと預金の枯渇につながり、数日でUSTの時価総額の500億ドル近くが吹き飛んだ。

However, unlike UST, USDe is backed by stETH and, as of recently, BTC.

ただし、UST とは異なり、USDe は stETH と、最近では BTC によって裏付けられています。

Nic Carter's Perspective

ニック・カーターの視点

Nic Carter, general partner at Castle Island Ventures, dismissed the comparison between Ethena and Terra/Luna, stating, "I don't see any comparison between Ethena and Terra/Luna aside from the general category of stablecoin."

Castle Island Venturesのゼネラルパートナーであるニック・カーター氏は、「ステーブルコインという一般的なカテゴリーを除けば、EthenaとTerra/Lunaの比較は見当たらない」と述べ、EthenaとTerra/Lunaの比較を否定した。

Carter elaborated that Ethena is a straightforward delta-neutral stablecoin that has existed in various contexts in the past and "should be able to" withstand a range of market conditions. In contrast, he characterized Terra as "effectively unbacked" and offering a fixed 20% rate, which necessitated constant capital raising to sustain it.

カーター氏は、Ethenaは過去にさまざまな状況で存在してきた単純なデルタニュートラルなステーブルコインであり、さまざまな市場状況に「耐えることができるはず」であると詳しく説明した。対照的に、同氏はTerraについて「実質的に裏付けがなく」、20％の固定金利を提供しているため、維持するには継続的な資金調達が必要だと特徴付けた。

Ryan Watkins' Support

ライアン・ワトキンスのサポート

Ryan Watkins, a vocal supporter of Ethena, echoed Carter's sentiments. Watkins attributed the negative sentiment surrounding Ethena to the fallout from the LUNA collapse. "Nothing has changed," he remarked, adding that "everyone has PTSD from Terra."

エシーナを声高に支持するライアン・ワトキンスもカーターの感情に同調した。ワトキンスは、エテナを取り巻く否定的な感情は、LUNA崩壊の余波によるものだと考えた。 「何も変わっていない」と彼は述べ、「誰もがテラからのPTSDを抱えている」と付け加えた。

Chasing Clout

影響力を追う

Despite the skepticism, some analysts believe that the vocal criticism of Ethena stems from a desire for attention and clout. Nic Carter opined, "I honestly think because post-2022 collapse, a lot of people realized that there was significant clout to be achieved by being publicly bearish about high-profile projects ahead of time (as so many major projects did collapse) and are trying to get these criticisms in, in case they do indeed collapse."

懐疑的な見方にもかかわらず、一部のアナリストは、エテナに対する声高な批判は注目と影響力への欲求から生じていると信じている。ニック・カーター氏は、「正直に思う。2022年の崩壊後は、（非常に多くの主要プロジェクトが崩壊したのと同様に）事前に注目度の高いプロジェクトについて公に弱気になることで大きな影響力が得られることに多くの人が気づいたからだ」と述べた。実際に崩壊した場合に備えて、こうした批判を受け入れようとしているのです。」

Carter concluded by expressing his belief that "Ethena is a sound system."

カーター氏は、「Ethena はサウンド システムである」という信念を表明して締めくくりました。