Ethena LabsのENAトークンが60％急騰し、財政脆弱性の懸念を引き起こす

Ethena LabsのガバナンストークンENAはエアドロップ後60％急騰して0.96ドルとなり、時価総額は13億4000万ドルに上昇し、80位にランクされた。 Ethenaのデジタルドルプラットフォームは従来の銀行業務に挑戦することを目的としているが、Fantomの共同創設者であるAndre Cronje氏は、ENAが利回りを生み出す資産を担保として依存していることによる潜在的なリスクを警告し、Terra Lunaの破綻との類似点を挙げている。

Ethena Labs' ENA Token Surges by 60%, Sparking Concerns over Financial Vulnerabilities

Ethena LabsのENAトークンが60％急騰、金融脆弱性への懸念が高まる

Exponential Rise in ENA Value

ENA値の指数関数的な上昇

Ethena Labs' recently launched governance token, ENA, has experienced a remarkable surge in value, escalating by approximately 60% shortly after its market introduction. The token's price has climbed to approximately $0.96, propelling its market capitalization to nearly $1.34 billion and elevating it to the 80th position among the largest cryptocurrencies by market cap.

Ethena Labs が最近発売したガバナンス トークンである ENA は、市場導入後間もなく約 60% も価値が上昇し、目覚ましい高騰を遂げました。トークンの価格は約0.96ドルまで上昇し、時価総額は13億4,000万ドル近くまで上昇し、時価総額で最大の仮想通貨の中で80位に浮上した。

The surge in ENA's value follows Ethena's strategic distribution of 750 million ENA tokens, representing 5% of its total supply, through an airdrop to holders of its USDe token. The USDe, a synthetic dollar, lies at the core of Ethena's offerings, leveraging a combination of ether liquid staking tokens and short Ether (ETH) perpetual futures positions to maintain a target value near $1.

ENAの価値の急上昇は、USDeトークンの保有者へのエアドロップを通じて、総供給量の5%に相当する7億5,000万ENAトークンをEthenaが戦略的に配布したことに続くものである。合成ドルであるUSDeはEthenaの提供の中核であり、イーサ流動性ステーキングトークンとショートイーサ（ETH）無期限先物ポジションの組み合わせを活用して、1ドル付近の目標値を維持します。

ENA Tokenomics and Ecosystem

ENA トークンノミクスとエコシステム

The ENA token serves as the cornerstone of Ethena's value proposition, designed to facilitate a digital dollar platform on the Ethereum blockchain. This platform aims to provide a viable alternative to traditional banking mechanisms through its innovative 'Internet Bond'. Utilizing the potential of derivative markets and staked Ethereum, the Internet Bond offers a dollar-denominated savings instrument accessible globally, independent of conventional banking infrastructure.

ENA トークンは Ethena の価値提案の基礎として機能し、Ethereum ブロックチェーン上のデジタル ドル プラットフォームを促進するように設計されています。このプラットフォームは、革新的な「インターネット ボンド」を通じて、従来の銀行メカニズムに代わる実行可能な代替手段を提供することを目的としています。デリバティブ市場とステーキングされたイーサリアムの可能性を利用して、インターネット ボンドは、従来の銀行インフラストラクチャから独立して、世界中でアクセス可能なドル建ての貯蓄手段を提供します。

The total supply of ENA tokens is capped at 15 billion, with an initial issuance of 1.425 billion tokens. The distribution plan for ENA tokens prioritizes ecosystem development (30%), core contributor rewards (30%), investor engagement (25%), and foundation support (15%), reflecting a holistic approach to tokenomics. Notably, Binance's endorsement of ENA as the 50th project on its Binance Launchpool, enabling users to farm ENA tokens by staking BNB and FDUSD, further underscores the token's appeal.

ENA トークンの総供給量は 150 億に制限されており、初回発行量は 14 億 2,500 万トークンです。 ENA トークンの配布計画では、エコシステム開発 (30%)、コア貢献者報酬 (30%)、投資家エンゲージメント (25%)、財団サポート (15%) が優先され、トークンノミクスへの総合的なアプローチが反映されています。特に、BinanceがENAをBinance Launchpoolの50番目のプロジェクトとして承認し、ユーザーがBNBとFDUSDをステーキングすることでENAトークンをファームできるようにしたことは、トークンの魅力をさらに強調しています。

Concerns Raised by Fantom Co-Founder

Fantom 共同創設者が提起した懸念

Amidst the euphoria surrounding ENA's rapid ascent, Andre Cronje, co-founder of the Fantom Foundation, has issued a cautionary warning, drawing parallels to the concerns that preceded the collapse of Terra Luna. Cronje has expressed apprehension regarding the structural vulnerability of perpetual contracts (perps), a derivative product that allows traders to speculate on the price movement of an asset without holding the actual asset.

ENAの急速な台頭に対する高揚感のさなか、ファントム財団の共同創設者であるアンドレ・クロンジェ氏は、テラ・ルナ崩壊以前の懸念と同様の警告を発した。クロンジェ氏は、トレーダーが実際の資産を保有せずに資産の値動きを推測できるデリバティブ商品である永久契約（perps）の構造的脆弱性について懸念を表明した。

Perpetual contracts operate on a system of funding rates designed to maintain a close relationship between the perpetual price and the underlying asset's spot price. However, Cronje highlights a critical weakness in this system: the reliance on yield-generating assets, such as staked Ethereum (stETH), as collateral.

無期限契約は、無期限価格と原資産のスポット価格との密接な関係を維持するように設計された資金調達率システムに基づいて運用されます。しかし、クロンジェ氏は、このシステムの重大な弱点、すなわち担保としてステーキングされたイーサリアム（stETH）などの利回りを生み出す資産に依存していることを強調しています。

Potential for Financial Distress

経済的困窮の可能性

This approach theoretically enables a "neutral" position, where the gains from yield should offset losses from the short position if the asset's price declines. However, this equilibrium is precarious, as negative shifts in funding rates can erode the collateral, leading to liquidation. Cronje explains, "The mechanism – the theory here is that you can generate a ‘stable’ $1000, by buying $1000 of stETH, using this as collateral to open a $1000 stETH short, thereby achieving being ‘neutral’, while getting the benefit of the stETH yield (~3%) + whatever is paid in funding rates."

このアプローチは理論的には「中立」ポジションを可能にし、資産価格が下落した場合に利回りによる利益がショートポジションからの損失を相殺するはずです。ただし、資金調達率のマイナスの変化により担保が侵食され、清算につながる可能性があるため、この均衡は不安定です。 Cronje 氏は次のように説明しています。「メカニズム – ここでの理論は、1000 ドルの stETH を購入し、これを担保として使用して 1000 ドルの stETH ショートをオープンすることで、「安定した」1000 ドルを生み出すことができ、それによって「中立」を達成しながら、 stETH 利回り (~3%) + 調達金利で支払われる金額。」

Cronje's concerns echo the catastrophic implosion of Terra's algorithmic stablecoin UST in 2021, which resulted in significant financial losses across the board. By drawing a parallel between the structural weaknesses he perceives in Ethena's framework and the mechanisms that led to Terra's downfall, Cronje raises a red flag about the sustainability of complex financial products that lack transparent risk mitigation strategies.

クロンジェ氏の懸念は、2021年にTerraのアルゴリズムステーブルコインUSTが壊滅的に爆縮し、全体的に多大な経済的損失をもたらしたことを反映している。クロンジェ氏は、エテナの枠組みで認識している構造的弱点と、テラの崩壊につながったメカニズムとの類似点を描くことで、透明性のあるリスク軽減戦略を欠いた複雑な金融商品の持続可能性について危険信号を掲げている。

Response from Ethena Labs

Ethena Labs からの返信

In response to Cronje's critique, Guy Young, founder of Ethena Labs, recognized the validity of the concerns raised. Young stated, "These aren't mid curve concerns at all Andre Cronje, you rightly point out risks that absolutely do exist here. Will work on a longer form response for you by end of this week with some thoughts."

Cronje氏の批判に応えて、Ethena Labsの創設者であるGuy Young氏は、提起された懸念の正当性を認めた。ヤング氏は、「これらはまったく中間曲線の懸念ではない。アンドレ・クロンジェ、あなたはここに絶対に存在するリスクを正しく指摘している。いくつかの考えを持ちながら、今週末までにあなたに向けてより長い形式の対応に取り組むつもりだ。」と述べた。

Conclusion

結論

The exponential rise in ENA's value has sparked both excitement and caution within the cryptocurrency community. While the token's potential to facilitate a digital dollar platform and provide a global savings instrument is promising, concerns raised by experts regarding structural vulnerabilities in the underlying mechanism warrant attention. As the cryptocurrency market continues to evolve, it remains crucial for investors to carefully evaluate the risks and potential rewards associated with complex financial products.

ENA の価値の急激な上昇は、仮想通貨コミュニティ内で興奮と警戒の両方を引き起こしました。デジタルドルプラットフォームを促進し、世界的な貯蓄手段を提供するトークンの可能性は有望ですが、基盤となるメカニズムの構造的脆弱性に関して専門家によって提起された懸念には注意が必要です。暗号通貨市場が進化し続ける中、投資家にとって、複雑な金融商品に関連するリスクと潜在的な利益を慎重に評価することが依然として重要です。