DTAO：良い、悪い、そして笑サブネット

私はいつも新しいトークノミクスに興味があります。暗号プロトコルがインセンティブをどのように調整するかを見るのは常に魅力的であり、時には非常に魅力的に見えることがあります

Author: donn

著者：ドン

Compiled by: TechFlow

コンパイル：TechFlow

I’m always interested in novel tokenomics. It’s always fascinating to see how crypto protocols align incentives, and sometimes they look very tempting — until they inevitably fall apart. So when Bittensor launched its dynamic $TAO (dTAO) system on Valentine’s Day, I was immediately intrigued.

私はいつも新しいトークノミクスに興味があります。暗号プロトコルがインセンティブをどのように調整するかを見るのは常に魅力的であり、時には非常に魅力的に見えます - 必然的にバラバラになるまで。そのため、Bittensorがバレンタインデーにダイナミック$ TAO（DTAO）システムを開始したとき、私はすぐに興味をそそられました。

The idea is simple: provide a new, more “fair” way to distribute TAO issuance between subnets.

アイデアは簡単です。サブネット間でタオ発行を配布するための新しい「公正な」方法を提供します。

But just one month later, problems emerged. It turns out that seemingly perfect designs don’t always work as expected in a free market.

しかし、わずか1か月後、問題が発生しました。一見完璧なデザインは、自由市場で期待どおりに機能するとは限らないことがわかります。

How dTAO works

DTAOの仕組み

Here is a simplified review of how dTAO works:

DTAOの仕組みの簡略化されたレビューは次のとおりです。

Each subnet has its own subnet token ($SN), which exists in the form of a native TAO-SN UniV2 type pool. Confusingly, although users are "staking" TAO in exchange for SN, this is actually no different from "exchanging" TAO for SN in terms of functionality. The only difference is that users cannot add liquidity to the liquidity pool or trade between subnet tokens directly (e.g. SN1 → SN2), but can use TAO as an intermediary (SN1 → TAO → SN2).

各サブネットには独自のサブネットトークン（$ SN）があり、これはネイティブのTAO-SN UNIV2タイプのプールの形で存在します。紛らわしいことに、ユーザーはSNと引き換えにタオを「ステーキング」していますが、これは実際には機能の面でTAOを「交換」することと違いはありません。唯一の違いは、ユーザーが流動性プールに流動性を追加したり、サブネットトークン間で直接取引したりすることができないが、TAOを仲介者として使用できることです（SN1→TAO→SN2）。

The issuance of TAO is allocated in proportion to the price of the subnet SN token. To smooth price fluctuations or prevent price manipulation, the system uses a moving average price.

TAOの発行は、サブネットSNトークンの価格に比例して割り当てられます。価格の変動をスムーズにするか、価格の操作を防ぐために、システムは移動平均価格を使用します。

The SN token itself also has a high issuance, with a supply cap of 21 million, similar to TAO and BTC. A portion of SN is allocated to the TAO-SN liquidity pool, and the rest is allocated to the stakeholders of the subnet (miners, validators, subnet owners). The amount of SN allocated to the TAO-SN pool is to balance the issuance of TAO in the pool, so that the price of SN (in TAO units) remains stable while increasing liquidity.

SNトークン自体は、TAOとBTCと同様に、2100万の供給上限を備えた高い発行もあります。 SNの一部はTAO-SN流動性プールに割り当てられ、残りはサブネットの利害関係者（鉱夫、バリッター、サブネット所有者）に割り当てられます。 TAO-SNプールに割り当てられたSNの量は、プールでのTAOの発行のバランスをとることで、SN（TAOユニット）の価格は流動性を高めながら安定したままです。

However, if the above calculation results show that the number of SNs required by the subnet exceeds the maximum issuance of SNs (based on the issuance curve of SNs), the issuance of SNs will be limited to the maximum value, and the price of SNs (in TAO units) will rise.

ただし、上記の計算結果が、サブネットに必要なSNSの数がSNSの最大発行（SNSの発行曲線に基づく）を超えることを示している場合、SNSの発行は最大値に制限され、SNS（TAOユニット）の価格が上昇します。

The core assumption of this mechanism is that subnets with higher market capitalization create more value for the Bittensor network, so they should receive more TAO issuance.

このメカニズムの中心的な仮定は、より高い時価総額のサブネットがビテンサーネットワークにより多くの価値を生み出すため、より多くのTAO発行を受ける必要があるということです。

However, the reality is that the highest priced tokens in the crypto market are often those with the most attention, hype, Ponzi characteristics, and marketing resources. This is why L1 public chains and memecoins usually have the highest relative valuations.

しかし、現実には、暗号市場で最も高い価格のトークンは、多くの場合、最も注目されている人、誇大広告、ポンジの特性、マーケティングリソースです。これが、L1パブリックチェーンとメメコインが通常最も高い相対評価を持っている理由です。

Although the starting point of the mechanism design is good, assuming that subnets that generate value by generating revenue will use part of the revenue to repurchase SN tokens, thereby pushing up prices and obtaining more TAO issuance, this idea is somewhat naive.

メカニズム設計の出発点は良好ですが、収益を生み出すことで価値を生み出すサブネットが収益の一部を使用してSNトークンを買い戻し、それによって価格を押し上げ、より多くのTAO発行を得ると仮定すると、このアイデアはやや素朴です。

Subnets filled with meme coins and out-of-control token economics

ミームコインと制御不能なトークン経済学で満たされたサブネット

Prior to the launch of dTAO, I discussed with a number of crypto analysts the apparent flaws in the dTAO token economics — namely that higher market cap ≠ higher revenue or greater value creation.

DTAOが発売される前に、DTAOトークン経済学の明らかな欠陥、つまり時価総額の高い収益または価値創造の見かけの欠陥について多くの暗号アナリストと話し合いました。

But I didn’t expect that this theory would soon be verified in practice. The free market worked in a “beautiful” way.

しかし、私はこの理論が実際にすぐに検証されるとは思っていませんでした。自由市場は「美しい」方法で機能しました。

Just before the upgrade, an anonymous person took over subnet 281 and turned it into a memecoin subnet called “TAO Accumulation Corporation” (“LOL Subnet” for short). This obviously has nothing to do with AI.

アップグレードの直前に、匿名の人がサブネット281を引き継ぎ、それを「Tao Accumulation Corporation」（略して「Lol Subnet」）と呼ばれるMemeCoinサブネットに変えました。これは明らかにAIとは何の関係もありません。

From the now deleted Github page:

削除されたgithubページから：

Miners do not need to run any code, and validators score them based on the number of subnet tokens they hold. The more tokens a miner holds, the higher the issuance they receive.

マイナーはコードを実行する必要はなく、バリデーターが保持しているサブネットトークンの数に基づいてスコアを付けます。マイナーが保持するトークンが多いほど、発行が高くなります。

What actually happens is: speculators buy SN28 tokens → SN28 price rises → SN28 gets more TAO issuance → If the issuance limit of subnet tokens is exceeded, SN28 price continues to rise → SN token issuance is distributed proportionally to "miners" holding SN → People buy more SN to get more TAO → Price rises further → Ponzi cycle continues.

実際に起こるのは：投機家はSN28トークンを購入→SN28価格上昇→SN28がより多くのTAO発行を取得します→サブネットトークンの発行制限が上昇した場合、SN28価格が上昇し続けます→SNトークン発行は「マイナー」に比例して分配されますsn

As a result, TAO issuance officially began to fund… memes! At one point, the SN28 subnet even became the seventh-largest subnet by market cap.

その結果、TAO発行は正式に資金を調達し始めました…ミーム！ある時点で、SN28サブネットは時価総額によって7番目に大きいサブネットにさえなりました。

But why did SN28 fail to take over Bittensor? Centralization saved the situation

しかし、なぜSN28はビテンサーを引き継ぎなかったのですか？集中化が状況を救った

In just a few days, the Opentensor Foundation used its root stake to run custom validator code, which essentially incentivises people to sell SN28 tokens, causing their price to plummet 98% in a few hours.

わずか数日で、Opentensor Foundationはルートステークを使用してカスタムバリーターコードを実行しました。これにより、人々はSN28トークンを販売するように基本的にインセンティブを与え、価格が数時間で98％急落しました。

SN28 subnet tokens plummet 98% following Opentensor Foundation action

SN28サブネットトークンは、Opentensor Foundationアクションに続いて98％急落しました

Essentially, the Opentensor Foundation acts as a centralized entity that prevents the free market from exploiting the dTAO mechanism. This centralized intervention is currently possible because we are in a slow transition period from

基本的に、Opentensor Foundationは、自由市場がDTAOメカニズムを利用することを妨げる集中型エンティティとして機能します。この集中介入は現在、私たちがからのゆっくりした移行期間にいるため、現在可能です