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欧州中央銀行(ECB)による最新の反ビットコイン論文への対応として、「ECBのビットコイン分析におけるバイアスへの挑戦」と題された新しい学術論文が発表された。
An academic paper titled “Challenging Bias in the ECB’s Bitcoin Analysis” has been published in response to a recent working paper by European Central Bank (ECB) officials Ulrich Bindseil and Jürgen Schaaf. The paper offers a comprehensive critique of the ECB officials' analysis of Bitcoin (BTC).
欧州中央銀行(ECB)当局者のウルリッヒ・ビントザイル氏とユルゲン・シャーフ氏による最近の研究論文に応じて、「ECBのビットコイン分析におけるバイアスへの挑戦」と題された学術論文が発表された。この論文は、ECB当局者のビットコイン(BTC)分析に対する包括的な批判を提供している。
The original ECB paper, titled "Bitcoin: A speculative asset with limited intrinsic value and significant risks," portrays BTC as a speculative asset with limited intrinsic value and significant risks. It criticizes BTC's volatility, lack of productive contribution and wealth concentration, while advocating for Central Bank Digital Currencies (CBDCs) as a superior solution for modern financial systems, as previously reported by Bitcoinist.
「ビットコイン:本質的価値が限られ、重大なリスクを伴う投機的資産」と題されたECBのオリジナル文書は、BTCを本質的価値が限られ、重大なリスクを伴う投機的資産として描写している。以前Bitcoinistが報じたように、BTCのボラティリティ、生産的貢献の欠如、富の集中を批判する一方、現代の金融システムの優れたソリューションとして中央銀行デジタル通貨(CBDC)を主張している。
The rebuttal, authored by Murray A. Rudd, together with co-authors Allen Farrington, Freddie New and Dennis Porter, systematically addresses and refutes the key assertions made by Bindseil and Schaaf.
マレー・A・ラッドが共著者のアレン・ファリントン、フレディ・ニュー、デニス・ポーターとともに執筆したこの反論は、ビンドザイルとシャーフの主要な主張を体系的に扱い、反論している。
Here's a summary of the main points raised in the rebuttal:
反論で提起された主な点を要約すると次のとおりです。
1. Political Lobbying Influence: Bindseil and Schaaf argue that the industry's lobbying exerts disproportionate influence, skewing regulatory policy in its favor. However, the rebuttal counters this by highlighting the decentralized nature of Bitcoin. “not have a CEO, legal or marketing departments, or lobbyists: it is a neutral, global, leaderless protocol. Bitcoin advocates typically operate without the institutional backing enjoyed by the corporations that dominate the crypto industry,” the authors write.
1. 政治的ロビー活動の影響: Bindseil と Schaaf は、業界のロビー活動が不均衡な影響力を及ぼし、規制政策を業界に有利に歪めていると主張しています。しかし、反論はビットコインの分散型の性質を強調することでこれに反論している。 「CEO、法務部門、マーケティング部門、ロビイストは存在せず、中立的で世界的でリーダーのいないプロトコルです。ビットコイン支持者は通常、仮想通貨業界を支配する企業が享受している制度的支援なしで活動している」と著者らは書いている。
They point out that traditional financial institutions spend far more on lobbying than the nascent industry noting that in 2023, crypto-related lobbying expenditures in the US constituted less than 1% of financial sector lobbying expenditures.
彼らは、伝統的な金融機関が新興業界よりもロビー活動にはるかに多額の費用を費やしていることを指摘し、2023年には米国における仮想通貨関連のロビー活動支出が金融セクターのロビー活動支出の1%未満を占めていたことを指摘した。
2. Wealth Concentration: Addressing the claim that ownership is highly concentrated among a small number of large players, the rebuttal emphasizes that this view overlooks the widespread dispersion of BTC holdings. “Institutional and exchange wallets represent the holdings of diverse investors rather than single entities,” the authors explain. They note that many of the largest wallets belong to exchanges like Coinbase and Binance, as well as ETF issuers like BlackRock and Fidelity, who hold BTC on behalf of millions of users.
2. 富の集中: 所有権が少数の大企業に高度に集中しているという主張に対して、この反論は、この見解がBTC保有の広範な分散を見落としていることを強調している。 「機関投資家や取引所のウォレットは、単一の事業体ではなく、多様な投資家の保有資産を表している」と著者らは説明する。彼らは、最大規模のウォレットの多くがCoinbaseやBinanceのような取引所に属しているだけでなく、何百万ものユーザーに代わってBTCを保有しているBlackRockやFidelityのようなETF発行会社に属していると指摘しています。
The authors also challenge the notion that wealth concentration in coins is inherently unfair. “They imply that any form of inequality is unjust, yet fail to explain why this applies—a free market for Bitcoin has been available to all since its inception,” they write. “Unlike the vast majority of cryptocurrency tokens (‘altcoins’), Bitcoin had a fair and public launch. There was no pre-launch distribution of Bitcoin, no ‘founder shares,’ and no venture capital backers purchasing Bitcoin at a discount.”
著者らはまた、コインへの富の集中は本質的に不公平であるという考えにも異議を唱えている。 「彼らは、あらゆる形態の不平等が不当であることをほのめかしているが、なぜそれが当てはまるのか説明できていない。ビットコインの自由市場はその創設以来、誰もが利用できるものであった」と彼らは書いている。 「大多数の暗号通貨トークン(「アルトコイン」)とは異なり、ビットコインは公正かつ一般に公開されました。ビットコインの発売前配布も、「創業者株」も、ビットコインを割引価格で購入するベンチャーキャピタルの支援者も存在しなかった。」
3. Lack Of Productive Contribution: The ECB paper asserts that BTC's rising price creates positive consumption effects for holders but does not increase overall productivity or economic growth. The rebuttal disputes this by highlighting BTC's significant role in driving financial innovation and efficiency. “Bitcoin functions as a technological protocol, similar to the TCP/IP protocol that underpins the Internet, enabling the development of new financial services,” they argue.
3. 生産的貢献の欠如: ECB の文書は、BTC 価格の上昇は保有者にプラスの消費効果をもたらすが、全体的な生産性や経済成長は増加しないと主張しています。反論では、金融の革新と効率性の推進におけるBTCの重要な役割を強調することで、これに異議を唱えている。 「ビットコインはインターネットを支えるTCP/IPプロトコルと同様の技術プロトコルとして機能し、新しい金融サービスの開発を可能にする」と彼らは主張する。
The authors also emphasize the impact in developing regions, particularly in the remittance market. “For countries that derive a large proportion of their GDP from remittances, slashing transaction costs could have dramatic impacts among the poorest households, who are traditionally excluded from banking services,” the paper notes.
著者らはまた、発展途上地域、特に送金市場への影響も強調している。 「GDPの大部分を送金から得ている国にとって、取引コストの削減は、伝統的に銀行サービスから排除されてきた最貧困世帯に劇的な影響を与える可能性がある」と論文は指摘している。
4. Bitcoin Wealth Redistribution: Bindseil and Schaaf suggest that Bitcoin’s price appreciation results in wealth redistribution, benefiting early adopters at the expense of non-holders and latecomers. The rebuttal counters that this argument disregards the voluntary nature of BTC markets, where participants freely choose to enter based on their own assessment of the asset’s potential.
4. ビットコインの富の再分配: Bindseil と Schaaf は、ビットコインの価格上昇が富の再分配をもたらし、非保有者や後発者を犠牲にして早期導入者に利益をもたらすと示唆しています。反論は、この議論はBTC市場の自主的な性質を無視しており、参加者は資産の可能性についての独自の評価に基づいて自由に参入を選択すると反論している。
“Like early investors in stocks or venture capital, Bitcoin’s early adopters assumed significant risk in exchange for potentially high returns—an inherent feature of markets for emerging technologies,” they explain. They also highlight the broader implications of inflation, which redistribute wealth from savers to debt holders through inflationary policies. “Bitcoin’s fixed supply and deflationary characteristics counteract this erosion, offering a long-term store of value,” they assert.
「株式やベンチャーキャピタルの初期投資家と同様に、ビットコインの初期導入者は潜在的に高いリターンと引き換えに重大なリスクを引き受けました。これは新興テクノロジー市場に固有の特徴です」と彼らは説明する。彼らはまた、インフレ政策を通じて貯蓄者から債務者に富を再分配するインフレの広範な影響も強調している。 「ビットコインの固定供給とデフレ特性がこの衰退を打ち消し、長期的な価値の保存を提供する」と彼らは主張する。
5. Lack Of Intrinsic Value: The ECB paper claims that Bitcoin lacks intrinsic value and cannot be priced using traditional asset valuation models. The rebuttal argues that this narrow definition ignores the role that scarcity, decentralization, and utility as a store of value play in asset valuation.
5. 本質的価値の欠如: ECB の文書は、ビットコインには本質的価値がなく、従来の資産評価モデルを使用して価格を決定することはできないと主張しています。反論では、この狭義の定義は、資産評価において希少性、分散性、価値の保存としての有用性が果たす役割を無視していると主張している。
“Bitcoin operates similarly to gold, providing an alternative store of value, particularly in periods of monetary instability,” they state. They further assert, “Their argument is fundamentally flawed: they claim BTC cannot be considered money because it cannot be valued as a security, whereas the reality is that it cannot be valued as a security precisely because it is money.”
「ビットコインは金と同様に機能し、特に金融不安の時期に代替の価値保存手段を提供します」と彼らは述べています。彼らはさらに、「彼らの議論は根本的に間違っている。彼らはBTCは有価証券として評価できないため、通貨とみなされないと主張しているが、現実には、まさに貨幣であるという理由だけでBTCを有価証券として評価することはできない」と主張している。
6. Bitcoin Is A Speculative Bubble: Addressing the assertion that BTC’s price movements are indicative of speculative bubbles, the rebuttal points out that volatility is a characteristic of emerging technologies. “Bitcoin’s price appreciation is driven by its scarcity, adoption, network effects, and recognition of its utility as a hedge against fiat currency de
6. ビットコインは投機バブルである: BTC の価格変動は投機バブルを示しているという主張に対して、反論ではボラティリティが新興テクノロジーの特徴であると指摘しています。 「ビットコインの価格上昇は、その希少性、採用、ネットワーク効果、法定通貨に対するヘッジとしての有用性の認識によって引き起こされています。
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